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【银河农业谢芝优】公司点评丨天康生物 (002100):Q2公司收入稳健增长,盈利能力持续提升

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摘要

本报告点评天康生物2025年半年度财报,指出公司Q2收入稳健增长,业绩环比好转,H1生猪出栏同比增长9%,公司综合毛利率和盈利能力持续提升。报告同时关注公司后周期业务发展及研发投入对疫苗业务的助力,认为公司具备良好的成长空间和业绩提升潜力。[page::0]

速读内容


公司2025年上半年业绩表现稳健 [page::0]


  • 2025H1公司营收88.47亿元,同比增长10.68%。

- 归母净利润3.38亿元,同比增长22.27%;扣非后净利润3.14亿元,同比增长16.17%。
  • Q2营收46.66亿元,同比增长10.68%,但Q2归母净利润同比下降14.59%。

- 综合毛利率提升至12.07%,费用率下降至7.15% ,显示盈利能力改善。

主营业务贡献与数据分析 [page::0]


| 业务板块 | 营收(亿元) | 同比变化(%) | 毛利率(%) | 同比变化(pct) |
|--------------|------------|-------------|-----------|--------------|
| 生猪养殖 | 28.49 | -0.95 | 11.78 | +1.55 |
| 饲料 | 24.34 | -14.24 | 10.12 | -3.27 |
| 农产品加工 | 14.49 | +97.6 | - | - |
| 兽用生物制品 | 4.82 | -3.67 | 65.89 | -1.60 |
| 玉米青贮 | 13.05 | +72.32 | - | - |
  • 生猪出栏同比增长9.05%达152.82万头,但销售均价同比下降3.26%至13.93元/kg。

- 固定资产与生产性生物资产保持稳健增长,资产负债率为47.03%,较去年同期下降4个百分点。
  • 饲料销量小幅下滑,研发费用下降26.85%,新产品推进有望促进疫苗业务持续成长。


投资观点与风险提示 [page::0][page::1]

  • 公司以养殖一体化模式运营,养殖成本持续优化,业绩增长可期。

- 主要风险包括动物疫病、自然灾害、原材料价格波动、生猪市场价格及政策风险。

深度阅读

【银河农业谢芝优】天康生物(002100)2025年Q2公司点评全方位解析



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1. 元数据与报告概览


  • 报告标题:【银河农业谢芝优】公司点评丨天康生物(002100):Q2公司收入稳健增长,盈利能力持续提升

- 作者:谢芝优,中国银河证券农业首席分析师
  • 发布机构:中国银河证券研究院

- 发布时间:2025年9月4日07:44(北京)
  • 研究主题:天康生物2025年上半年及Q2财务业绩及业务表现点评

- 核心论点
- 公司2025年Q2收入持续稳健增长,毛利率及盈利能力同向提升,业绩环比出现改善。
- 生猪出栏量同比显著增长9%,毛利率进一步优化。
- 后周期相关业务(如兽用生物制品、饲料等)表现平稳,研发投入虽略减但推动疫苗业务增长潜力。
- 预计随着养殖成本的持续改善,后续盈利能力将进一步提升。
  • 投资评级及建议

- 公司定位于养殖一体化业态,拥有稳定的饲料和兽药业务基础,同时生猪养殖端保持增长趋势,成本优化态势良好,未来业绩展望乐观[page::0,1]。

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2. 逐节深度解读



2.1 报告导读(摘要与核心观点)


  • 核心信息总结

- 2025年上半年,公司实现营收88.47亿元,同比增长约10.68%,其中多个业务板块盈利贡献不同。
- 生猪养殖收入虽同比略降0.95%,但毛利率提升明显至11.78%(+1.55pct),出栏量达152.82万头(+9.05%),表明生产效率或成本控制有所改善。
- 饲料收入同比下滑14.24%,毛利率下降3.27pct至10.12%,显示该业务面临一定压力或供需变化。
- 兽用生物制品收入小幅下降3.67%,但毛利率依旧高达65.89%。
- 研发费用较去年同期减少约27%,但新产品推进顺利,疫苗业务后续有望带来增长。
  • 业绩结构及盈利能力

- 经营费用的有效压缩(H1费用率7.15%,同比下降1.53pct)及毛利率的提升,成为利润增长的关键驱动因子。
- Q2综合毛利率更进一步升至12.29%,费用率降至6.8%。
  • 出栏目标及资产状况

- 生猪全年出栏目标为350-400万头,同比增长15.57%-32.08%,有扩容意图。
- 固定资产及生产性生物资产的增加体现后续资本投入积极,资产负债率和偿债能力指标均表现改善,资产负债率降至47.03%(同比及环比均改善),速动比率0.9略有上升。
  • 综述

- 报告指出公司通过成本优化和业务结构调整,保持收入和利润稳健增长,为后续发展奠定基础[page::0]。

2.2 投资建议章节解读


  • 行业地位与业务模式

- 天康生物作为养殖一体化企业,既有稳定的饲料与兽药业务,也在持续加大生猪养殖业务的发展力度。
  • 盈利驱动逻辑

- 出栏量增长带来收入提升;
- 养殖端成本下降提升毛利率和净利润;
- 兽药和饲料业务稳定贡献现金流;
- 新产品和研发或驱动疫苗和后周期业务未来成长。
  • 投资观点总结

- 公司业绩有望延续稳健增长态势,基于业务多元与规模扩张背景,盈利前景可期。
- 因此,报告对公司持积极评价,建议关注股价表现及业务持续改善的后续跟进[page::0]。

2.3 风险提示章节


  • 风险因素概要

- 主要风险包括动物疫病爆发和自然灾害对生产经营的冲击;
- 原材料供应紧张及价格波动可能对成本形成压力;
- 生猪价格波动带来的收入与盈利不稳定风险;
- 政策环境变化对行业运作可能带来的不确定性。
  • 风险影响评估

- 这些风险均具备扰动公司盈利能力和行稳致远的潜在可能,投资者需对此保持警觉。
  • 报告风险提示的严谨性

- 报告未详细提供风险缓释措施及概率评估,留有一定空间给投资者自我判断和动态跟踪[page::1]。

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3. 图表深度解读



3.1 业绩及结构数据分析(见Q2财报主要数据总结图表)


  • 图表重点展示了2025H1及Q2主要业务收入与利润同比变化及结构占比,包括:

- 总营收88.47亿元,同比增长10.68%
- 生猪养殖收入28.49亿元,同比轻微下降0.95%;出栏量同比增长9.05%
- 饲料和兽用生物制品收入分别下降(14.24%、3.67%),但仍为重要营收来源
- 毛利率整体提升,Q2达12.29%,环比及同比均改善
  • 趋势解读

- 虽然部分传统主营业务收入有所下降,但生猪养殖的扩大与成本优化显著提升盈利能力,带动整体业绩向好。
- 费用率持续下降反映管理效率提高,保持竞争优势。
  • 图表与文本的呼应

- 图表数据有力支持文本中对业务增长点和盈利能力提升的论述。
- 资产及负债数据体现公司资本支出逻辑及偿债健康状况。
  • 潜在局限性

- 部分数据如饲料价格及下游需求变化未能充分展开分析,未来需关注这一环节可能的波动风险。

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4. 估值分析


  • 本次报告未详述具体估值模型或目标价格。

- 可推测作者基于业务增长、毛利率改善及资产负债指标优化,认为公司价值具备提升空间。
  • 结合养殖一体化模式及行业平均估值倍数,未来可采用市盈率(PE)、市净率(PB)及现金流折现(DCF)等方法进行补充估值分析。

- 报告中未提及敏感性分析,也未披露具体折现率、增长假设等估值参数,存在一定信息缺口[page::0,1]。

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5. 风险因素评估


  • 报告识别的四大类风险均为行业内普遍关注点:

- 传染疫病及自然灾害可能对生猪产能及产品供应链造成冲击;
- 原材料价格的波动影响饲料及兽药生产成本,直接作用于毛利率;
- 生猪市场价格波动对营收和现金流带来不确定影响;
- 政策法规调整,如环保政策、补贴变化等,影响经营环境。
  • 这些风险可能限制公司业绩的稳定持续增长。

- 缺乏进一步风险对冲或管理策略的披露,投资者需关注公司风险管理的有效性及应变能力[page::1]。

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6. 审慎视角与细微差别


  • 业绩数据的矛盾点

- 尽管公司总营收和净利润同比均增长,但Q2归属母公司净利润同比却下降约14.59%,提示短期盈利波动风险。
  • 研发投入下降的隐忧

- 研发费用下降近27%,可能反映成本控制或资源调整,但长期看或影响技术创新和新产品推出力度,需关注研发持续性。
  • 饲料及兽药收入波动的行业惯性

- 饲料业务收入同比大幅下滑14.24%,其原因可能涉及行业需求调整、竞争加剧或原料价格传导,报告未详细披露,未来存在不确定性。
  • 估值及预测透明度不足

- 报告未提供详细估值模型和目标价,部分投资判断较为笼统,缺乏敏感性分析支持。
  • 风险管理披露不足

- 虽明确多方面风险,但对具体防范措施、概率及影响程度缺少详细说明,需要投资者自行甄别。

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7. 结论性综合



综上所述,中国银河证券谢芝优分析师对天康生物2025年上半年及第二季度业绩进行了全面而细致的点评,报告揭示了如下重要洞见:
  • 公司整体收入稳健增长,Q2业绩环比好转,尤其是生猪养殖业务虽收入略降但出栏量增长9%,且毛利率明显提升1.55pct,表明养殖成本得到有效控制。

- 饲料和兽药业务表现分化,收入有所降低,但兽用生物制品毛利率依旧高位,研发投入减少但推动疫苗业务增长潜力仍存。
  • 资本投入积极,资产负债率和偿债能力指标持续改善,显示公司财务健康度提升。

- 公司未来目标明确,计划2025年实现350-400万头生猪出栏,并力争2-3年内达到500万头规模,表明扩张决心与行业地位稳固。
  • 风险提示涉及市场价格波动、疫病风险及政策变动,虽未详述应对策略,投资者需持续关注这些外部影响因素。

- 由于报告未深入展开估值分析及相关敏感性测试,投资者在利用本报告时需结合自身判断和市场动态予以综合考量。

整体来看,报告对天康生物持谨慎积极的投资观点,基于公司多元化业务布局与养殖端成本优化预期,认为其盈利能力具备持续提升空间,值得投资者继续关注,但亦需警惕产业和政策带来的不确定风险。[page::0,1]

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重要图表示意





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参考文献



- 《【银河农业谢芝优】公司点评丨天康生物(002100):Q2公司收入稳健增长,盈利能力持续提升》,中国银河证券,2025年9月4日[page::0,1]

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