8月挖掘机内外销保持稳健增长 [page::0]

• 8月挖掘机总销量16523台，同比增长12.8%；

- 其中内销7685台，同比增长14.8%，主要由小型挖掘机拉动；

• 出口8838台，同比增长11.1%，以大挖掘机为主，受益非洲基建及矿山需求。

主要工程机械产品销售表现及开机率 [page::0]

• 装载机8月销量9440台，同比增13.3%，内销增18.3%，出口增8.7%；

- 7月汽车起重机、履带式起重机、随车起重机销量均实现两位数增长，叉车销量增14.4%；

• 升降工作平台销量持续疲软，内外销双双下滑；

- 国内开机率55.1%，同比下降6.83个百分点，环比下降1.14个百分点，海外以北美为主的四大区域开工时长均回暖。

2025年上半年工程机械企业业绩总结 [page::0]

• 主机厂扣非净利润增速快于归母净利润增速及营收增速，经营质量改善；

- 三一、徐工土方机械毛利率提升，柳工受电装市场竞争影响毛利率下滑；

• 挖机市场集中度上升，柳工和徐工国内市场份额均有提升；

- 国内非挖产品销售逐步回暖，中联和徐工部分产品内销实现双位数增长；

• 大部分主机厂海外市场布局多样，部分区域出口增长显著。

投资建议及风险提示 [page::1]

• 投资建议：看好下半年挖机需求稳步增长，非挖机械逐步复苏，海外非洲及中东持续强劲需求；

- 风险提示：宏观经济波动、政策执行不及预期、行业竞争加剧及出口贸易争端等风险。

【银河机械鲁佩】行业动态 2025年8月详尽分析报告

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

报告标题：
【银河机械鲁佩】行业动态 2025.8丨8月挖机内外销增速稳中向好；静待H2非挖逐步复苏

作者及发布机构：
中国银河证券研究院，首席分析师鲁佩及团队。发布于2025年9月10日08:06，北京。

主题内容：
该报告聚焦中国工程机械行业，尤其是2025年8月挖掘机（挖机）及相关产品的内外销表现、开机率动态、行业整体业绩总结以及未来投资建议和风险提示。报告聚焦机械行业细分领域的销量、进出口、各类产品线表现以及市场运行活跃度。

报告核心论点及评级：

• 8月份挖机销量（内销与出口）均实现较为稳健的正增长，分别较上年同期增长14.8%和11.1%。

- 7月份其他工程机械产品线多数维持正增长态势，尤其是叉车和起重设备表现强劲，但升降工作平台销售表现依旧疲软。

• 虽然国内开工率持续下滑，但海外尤其是北美地区开机率有明显回暖趋势。

- 2025年上半年工业机械企业盈利质量整体提升，行业集中度有望提高。

• 下半年预计非挖掘机相关产品将迎来复苏，海外主要市场需求保持强劲。

- 风险包含宏观经济下行、政策落实不及预期、竞争风险、贸易摩擦与汇率波动等。
投资建议保持谨慎乐观，重点关注挖机及非挖机复苏潜力和出口市场需求的持续改善。相关评级体系已由银河证券体系定义，但具体个股评级未详见本文前两页资料。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

• 销量方面：

- 8月挖掘机合计销量16523台，同比增长12.8%。内销7685台，增14.8%；出口8838台，增11.1%。内销主要依赖小型挖机市场驱动，得益于替代人工城建和农田水利项目；出口主要为大型挖机，需求来自非洲基础设施和矿山开采。
- 装载机8月销量9440台，同比增长13.3%，内销4774台增18.3%，出口4666台增8.69%。8月装载机电动化率为26.24%，环比略降0.33个百分点，但1-8月累计电动化率达22.62%，同比有所提升。
- 其他产品7月销量多数实现正增长，叉车表现尤为突出，均实现双位数增长；升降工作平台产品销量则延续疲软趋势。
- 开工率方面，国内整体下降，海外尤其北美呈现复苏态势。8月月均工作时长78.4小时，同比降9.45%，月开工率55.1%，同比降6.83个百分点。小松挖机7月四大海外区域开工率均有回暖，最显著为北美地区增长6.6%。
- 行业25年上半年业绩表现显示，主机厂盈利质量提升：扣非净利润增速高于归母净利润增速，归母净利润增速超过营收增速。海外分布趋于多元化，出口市场表现良好，尤其三一、徐工等企业非洲、中东和亚太市场增长显著。土方机械业务表现突出，毛利率保持稳定或提升（除柳工因电装竞争毛利率有所下滑），行业集中度有望进一步提升。[page::0]

2. 投资建议

• 国内市场：

挖机内需以小挖领衔，尽管开工率仍处压力，下半年非挖设备领域 (如大吨位工程起重机、泵车) 预计会有较好增幅，主要受益于风电、核电、新农村建设等基建需求。

• 出口市场：

8月大挖出口强劲，非洲和中东地区基建、矿山投资拉动出口增长，预计下半年该区域需求持续向好，欧美市场逐步复苏。
整体判断看好下半年挖机需求稳健增长，以及非挖设备市场逐步回暖，海外非洲和中东地区表现强劲。此逻辑建立在区域基建投资节奏和国际经济环境均衡复苏的基础上。[page::1]

3. 风险提示

报告强调以下主要风险：

• 宏观经济不达预期可能使需求减弱。

- 政策推动力度弱于预期会影响行业景气。

• 行业内竞争格局加剧可能影响利润率。

- 出口方面存在贸易争端及政策不确定性风险。

• 汇率波动影响出口价格和边际利润。

报告没有详细展开风险概率及缓解策略，但提示投资者关注与行业相关的经济和政策面变化。 [page::1]

4. CGS研究团队介绍及评级体系

鲁佩分析师资历深厚，拥有莱政治经济学院硕士学位，9年券商分析经验，多次荣膺新财富及Choice最佳分析师等称号，具备扎实的行业和市场研判能力。团队成员均拥有相关专业高学历及丰富行业研究经验。

评级体系基于相对于基准指数的成效划分，行业评级分“推荐”、“中性”、“回避”三档，个股评级细分更多，提供了较为成熟的评价标准。报告没有直接披露具体个股评级，但为投资判断提供框架指导。[page::2]

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三、图表深度解读

本报告第一页配备了行业销量及结构相关图示（图片1），表现行业整体销售态势和区域分布。图片清晰展现了挖机和装载机销量走势，以及开机率的区域对比。

• 图片1（行业销量与开工率趋势）解读：

该图表反映出8月挖掘机销量维持同比两位数增长，内销小挖机及出口大挖机成为拉动主力，区域出口以非洲为重点。海外区域开工率尤其北美4大市场均有明显回暖，佐证报告中提及的复苏态势。
图表中开工率数据显示国内持续下滑，反映出内需刚性尚未完全释放，对应文本开工率环比和同比均下滑的表述一致。
从图示来看，电动化率的稳定提升趋势也支持节能减排及技术升级将推动后续市场需求升级。图表与文本数据互为支撑，数字和图形相得益彰。[page::0]

• 图片2（团队照片及分析师介绍）：

虽非数据图表，但强化了分析报告的权威性与可信度，体现报告由经验丰富的专业团队出品，增加读者信赖度。[page::2]

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四、估值分析

该份报告为行业动态性质，未详细涉及具体公司估值模型或目标价推演。投资建议基于行业开工率、销量增长、市场结构改善与区域需求展开，侧重景气度判断而非个股定价。

银河证券既有评级体系提供对行业及个股的相对估值表现判定标准，但此报告未披露DCF、P/E、市销率等具体估值数值和假设，侧重定量产出和定性判断相结合的行业跟踪。

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五、风险因素评估

风险列示详尽，涵盖宏观、政策、市场竞争和国际贸易领域，可视为较为全面的风险提示。

• 宏观风险：全球及中国经济波动直接影响基建投资及机械需求。

- 政策风险：地方及国家层面基建及新能源政策支撑力度影响设备需求。

• 竞争风险：行业内技术升级及市场份额争夺加剧可能影响盈利水平。

- 贸易和汇率风险：全球贸易环境和货币波动对出口价格和成本存在较大影响。
未见针对具体风险的缓解建议，建议投资者结合宏观及企业具体情况做进一步调研分析。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 数据细节与偏向：报告重点突出了挖机和装载机的增长，但对升降工作平台的疲软表述较少深入，未展开对该细分领域需求疲软的深层次原因剖析。

- 开工率解读：国内开工率数据同比及环比均降，但报告对其持续走弱的原因未有详尽解释，投资者需警惕需求可能存在的结构性弱点。

• 海外市场判断：报告积极看好非洲、中东出口，基于当前基础建设项目投资预期，但全球政治及经济环境不确定性可能带来波动风险，需持续跟踪。

- 估值空白：报告无估值细节，仅提供投资逻辑及行业展望，缺少财务预测对应的定量估值支持，给出判断范围相对宽泛。

• 风险提示罗列较为基础，未主动量化风险概率或给出详尽的风险缓解路径，投资者需结合其他渠道综合判断。

整体而言，报告较为全面与专业，但应警惕对非挖产品疲软及国内需求下行的潜在结构性风险未做深入揭示。 [page::0,1]

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七、结论性综合

综合全文，2025年8月中国工程机械行业，尤其是挖掘机领域的内外销增速保持稳健，电动化率持续提升表明行业技术升级步伐未变。虽然国内市场开工率显著走弱，困境主要源于宏观经济和基建节奏调整，但海外需求，尤其非洲及中东地区需求持续强劲且欧美市场逐步回暖，为整个行业带来增长活力。行业盈利质量提升、海外地域分布多元化，强化了企业抗风险能力和增长基础。

其他机械产品中，起重机和叉车表现强劲，但升降工作平台依然疲软，说明细分市场需求分化明显。报告强调下半年非挖设备和风电、核电基建推动的设备需求将有望复苏，成为新的增长驱动力。

投资建议立足于行业周期的“稳中向好”，表述积极关注非挖设备的复苏与出口市场的持续扩展，但同时提示宏观经济波动、政策落实、贸易摩擦和汇率波动等风险。该报告为投资者提供了行业景气和市场走势的研判框架，但并未深入涉及个别企业估值，建议结合具体股票研究进行综合分析。

整体而言，本报告体现了银河证券机械行业研究团队深厚的行业洞察和详实的数据支持，具备较强的专业参考价值，是理解2025年工程机械行业发展趋势及投资机会的重要资料。

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备注：

• 报告核心数据均来自《中国工程机械协会》统计，以及主要企业实际销售数据汇总。

- 图表均配合详实数据来源，以图形方式直观呈现行业关键运营指标和趋势。

• 报告内容结构严谨，逻辑清晰，紧密结合行业动态与宏观经济环境，适合投资分析与策略制定。

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参考溯源：
本文内容及数据均源于《中国银河证券 2025年9月9日发布的《【银河机械】行业月报机械行业8月挖机内外销增速稳中向好；静待H2非挖逐步复苏》》[page::0,1,2]

报告