行业市场表现及估值情况 [page::0]

• 本周上证综指下跌1.13%，深证成指上涨0.74%，医药生物板块下跌0.40%。

- 子板块涨跌互现，医疗服务板块涨幅最大达1.45%，中药II板块下跌1.71%。

• SW医药生物行业市盈率为31.43倍，较沪深300有150%的估值溢价。

板块策略与核心观点 [page::0][page::1]

• 美联储宣布降息，带来医药行业出海加速机遇。

- 关注创新研发主线，10月欧洲肿瘤内科学会将展示中国药企进展。

• 推荐关注创新药械及其产业链、受集采规则优化影响的制药和医疗器械板块、科技关联的AI+板块及中药与医疗服务板块。

- 维持行业“看好”评级，重点推荐恒瑞医药“买入”。

行业风险提示 [page::1]

• 海外地缘政治风险及产品研发失败风险。

- 集采扩容及行业竞争激烈可能带来产品价格压力。

• 原材料成本大幅上涨风险。

医药生物行业周报详尽分析报告

—— 基于渤海证券研究《把握出海机遇，关注创新产业链》2025年09月22日发布的行业周报

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《把握出海机遇，关注创新产业链— 医药生物行业周报》

- 发布机构：渤海证券研究所

• 发布日期：2025年9月22日 13:09 北京时间

- 主要分析师：侯雅楠 证券分析师（SAC No：S1150524120001）

• 研究主题：医药生物行业综合分析，聚焦创新药械、产业链机会及海外扩展机遇，涵盖行业环境、公司动态、市场行情及策略建议。

核心论点摘要：

• 当前医药生物板块波动明显，行业整体估值（PE TTM）约31.43倍，显著高于沪深300的估值水平，体现医疗行业优质资产溢价。

- 市场正面临“出海”机遇，以及创新产业链的结构优化，特别关注创新药械领域的研发与合作进展。

• 维持行业“看好”评级，特别推荐恒瑞医药“买入”。

- 本周策略侧重于利好政策下的海外扩展、创新主线、科技融合（AI+）及内需启动相关细分领域投资机会。

• 警惕海外地缘政治风险、研发失败风险及行业竞争及成本压力等不确定因素。

该报告重点对应医药行业整体环境的变动，结合实际公司公告及市场行情，指导投资策略设定与风险把控。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 行业要闻

• 主要内容：礼来（Eli Lilly）口服GLP-1受体激动剂在头对头临床研究中表现优于口服司美格鲁肽，指示GLP-1R激动剂市场竞争格局或重构。（GLP-1R是糖尿病及肥胖治疗的核心靶点，既有较强市场吸引力）[page::0]
• 推理依据：此消息截面反映创新药物在疗效和产品竞争上的突破，加速市场占有率替代，对中国仿制药与创新药企业均构成提醒与压力，亦推动研发创新需求。

- 意义：强化创新药物技术迭代和自主研发能力的重要性，体现医药创新链条升级的大趋势。

2.2 公司公告

• 内容摘要：

- 恒瑞医药：多项药物进入拟突破性治疗品种公示名单，多个药品获得优先审评及临床试验批准，显示研发管线进展迅速。
- 迈威生物：与Kalexo签署独家许可协议，体现业务扩展与国际合作。
- 长春高新：子公司与丹麦ALK-Abelló合作特异性免疫治疗产品，强化免疫治疗领域布局。

• 分析：

- 恒瑞医药的公告突显其研发实力和政策支持的双重利好，有助于推动未来营收增长和估值提升。
- 迈威生物与长春高新国际合作案例，代表中国药企国际化和技术引进市场化的典范。
- 以上公告是行业技术及业务创新的直接体现，支持本报告关注创新链条投资机遇的主旨。[page::0]

2.3 周行情回顾

• 行情表现：

- 上证综指本周下跌1.13%，深证成指上涨0.74%，显示沪深市场整体分化。
- 医药生物板块整体跌0.40%，内部子板块涨跌互现：
- 医疗服务子板块最大涨幅1.45%
- 医药商业上涨0.68%
- 化学制药上涨0.28%
- 生物制品、医疗器械及中药II均呈现不同幅度下跌。

• 估值水平：

- 2025年9月18日，医药生物行业PE(TTM)为31.43倍，高出沪深300约150%估值溢价，说明市场对该行业增长和盈利能力认知较高，但估值风险亦需关注。

• 推论：

- 市场波动反映外部宏观形势微妙变动及行业板块轮动，医疗服务板块受到关注，可能与内需复苏相关。
- 高估值提示投资者需聚焦具备业绩支撑的优质标的，市场风险不可忽视。[page::0]

2.4 本周策略

• 核心建议：

- 近期板块波动加大，美联储降息为医药板块尤其是出海业务带来加速机会。
- 把握创新主线，重点关注10月17-21日即将召开的2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO），中国药企相关研发亮点和合作动态。
- 看好创新药械及相关产业链布局，受益于集中采购规则优化的制药和医疗器械企业，以及AI+应用推动的科技医疗融合产业。
- 内需复苏背景下，中药与医疗服务板块存在潜在投资机会。
- 维持行业“看好”评级，继续推荐恒瑞医药“买入”。

• 逻辑和假设：

- 基于宏观货币政策调整对资金面及资本投入的影响预期。
- 疫病治疗创新加速导向产业链高成长机会。
- 政策支持和市场结构调整利好产业升级。

• 风险提醒：

- 地缘政治不确定性、研发失败、集采及价格压力、行业竞争及原材料涨价等，均可能对行业盈利造成下行风险。

• 分析总结：

- 策略符合行业发展的长线逻辑，结合短期市场波动，综合考虑政策和技术因素，具备较强现实指导意义。[page::1]

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3. 图表深度解读

3.1 报告封面图（Page 0）

• 描述：封面图展示医药行业相关的药片及科技网络连接背景，配以“君临渤海 诚挚相伴”文字，强调研究的“独立诚信、细研深究”定位，突出医药生物行业的科技属性与研究坚定性。
• 解读：视觉元素强化了报告对医药创新与科技驱动力的关注，隐含医药行业从传统向创新发展的思路，与全文主题紧密契合。
• 关联：体现行业数据与技术、政策、资本多维度融合背景，呼应“创新产业链”、“出海机遇”等核心论调。[page::0]

3.2 行业策略版图（Page 0）

• 描述：策略部分图片为空白，呈现框架结构，暗示后续策略内容重点突出，需从文字解读。
• 解读：无具体图表数据，建议结合文字理解“聚焦创新、出海、AI+、集采优化”等策略主线。

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4. 估值分析

• 本报告未具体披露单公司详细估值模型或明确DCF、市盈率模型具体参数，但通过披露SW医药生物行业市盈率（TTM）31.43倍相对沪深300的溢价率150%，间接体现行业估值相对溢价状况。
• 恒瑞医药作为代表性龙头，公司公告显示其突破性疗法、公示及申请优先审评，暗示未来业绩支撑估值提升。
• 报告重点强调估值中的风险因素，如竞争激烈、降价压力及原料涨价，提示虽估值较高但需关注业绩兑现。
• 估值结论：行业整体处于较高估值水平，估值溢价伴随创新和出海成长预期。稳健投资策略应关注成长确定性和风险管理。[page::0,1]

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5. 风险因素评估

报告明确指出以下风险因素：

• 海外地缘政治风险：可能影响医药出口、供应链安全及跨国合作，影响海外拓展计划和全球市场份额。

- 研发失败风险：新药研发的本质不确定性，关键药物未获批准或临床失败将直接导致营收和估值大幅波动。

• 集采扩容导致价格压力：国家及地方集中采购规模扩大可能压缩药品和设备价格，影响毛利率和整体盈利能力。

- 行业竞争激烈：同质化产品价格战风险，抢占市场份额的成本压力。

• 原材料成本上涨：全球供应链波动及原料短缺可能导致生产成本增加，降低利润空间。

对以上风险，报告未具体提出缓解措施，但提示投资者需密切关注相关动态并合理配置资产。[page::1]

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6. 审慎视角与细微差别

• 潜在偏见与假设：

- 报告整体保持积极基调，尤其对恒瑞医药“买入”评级较为坚定，可能存在对行业和个股前景的乐观预设。
- 对美联储降息带来的“出海加速”机会假设较为直接，实际影响涉及多重宏观与微观因素，存在不确定性。
- 报告对创新药械及AI+概念给予重点关注，但缺乏详实数据支撑，存在战略层面大方向判断多于细节批判。

• 内部一致性：

- 报告中行情回顾显示医药生物板块仍有小幅下跌，但策略坚定看好，体现对行业中长期发展的信心与对短期震荡的容忍。
- 风险提示明确但不详，投资者需要结合外部信息和公司具体数据进行深入判断。

• 信息覆盖和完整性：

- 报告重点在行业宏观和部分龙头公司，无详细个股多维度估值模型和竞争力分析。
- 图表部分较为简略，缺乏大量数值化趋势图、风险量化评估等辅助判断的数据支撑。

综上，作为一份面向专业投资者的周报，较好地结合了行业动态与策略建议，但投资者仍需结合更多细化资料和实际市场表现加强决策严谨性。[page::0,1]

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7. 结论性综合

渤海证券研究所2025年9月22日发布的医药生物行业周报通过详实的行业行情与动态披露，提供了对医药行业创新升级、市场波动和估值水平的综合分析。报告认为：

• 目前医药生物行业的高估值溢价反映出市场对创新和出海机遇的乐观预期，但同时也存在不容忽视的地缘政治、研发及成本等风险。

- 公司层面，恒瑞医药持续研发进展及政策支持使其成为明晰的投资标的；迈威生物和长春高新等公司则代表了创新和国际化合作的典范。

• 策略上，报告重点强调紧跟美联储降息带来的资金面改善，抓住欧洲等海外大会带来的信息窗口，并聚焦创新药械、AI+医疗科技及受益于集采政策的细分行业。

- 当前行情表现分化，医药生物板块小幅下跌但内部子板块表现差异显著，显示市场结构调整继续，内需复苏对医疗服务采购形成支持。

报告图表尽管不多，但覆盖了估值水平及行业行情变化，辅助文本内容理解。风险提示完善，提醒专业投资者警惕外部和内部多重不确定性。

总之，渤海证券研究团队维持医药生物行业“看好”的中长期判断，并具体推荐恒瑞医药买入，建议关注科技融合（AI+）、创新药械和产业链成熟度提升带来的投资机会，倡导投资者在抓住创新和全球化趋势的同时，合理规避地缘政治及价格压力风险，精心甄选优质标的。

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全文引用标示：

本报告全篇分析内容依据原文报告第0至1页资料整理而成，引用页码统一标识于文中相应段落处。

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致谢

感谢渤海证券研究所提供的原创研究成果，为行业专业投资提供重要参考。

报告