行业动态及政策进展 [page::0][page::1]

• 国家卫健委主导的《预制菜食品安全国家标准》草案已通过审查，明确中央厨房制作的菜肴不属于预制菜，餐饮预制菜使用信息披露将纳入监管，行业自律加强。

- 高德发布“烟火好店支持计划”，发放超10亿元补贴促进线下餐饮到店消费。

• 预制菜产业链相关龙头企业如安井食品、千味央厨、三全食品等受益[page::0][page::1][page::7]

行业板块表现及核心数据趋势 [page::3][page::4][page::5][page::6]

• 2024年预制菜市场规模预计达到约6871亿元，2026年预计突破7490亿元，年复合增长率23%以上，显示预制菜产业高速增长势头。

- 白酒2024年产量下降约7.72%，但行业营收增长5.3%，反映产品结构调整及高端化趋势。

• 调味品、休闲食品、软饮料和饮料板块均展现稳健增长，原材料价格如大豆、白砂糖等波动敏感[page::4][page::5][page::6]

重点公司投资评级及盈利预测 [page::8]

| 公司代码 | 名称 | 股价(2025-09-12) | 2024年EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024年PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 |
|------------|------------|-------------------|------------|-----------|----------|---------|--------|---------|---------|
| 600519.SH | 贵州茅台 | 1516.00 | 68.64 | 74.81 | 81.16 | 22.09 | 20.26 | 18.68 | 买入 |
| 000568.SZ | 泸州老窖 | 139.00 | 9.15 | 8.42 | 9.15 | 15.19 | 16.51 | 15.19 | 买入 |
| 603345.SH | 安井食品 | 74.01 | 5.06 | 4.33 | 4.76 | 14.63 | 17.09 | 15.55 | 买入 |
| 000799.SZ | 酒鬼酒 | 69.42 | 0.04 | 0.17 | 0.44 | 1735.50 | 408.35 | 157.77 | 买入 |

• 建议重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等顺周期及高股息龙头，以及安井食品、千味央厨等预制菜产业链龙头企业，均被给予“买入”评级[page::8]

投资建议与风险提示 [page::0][page::7][page::8]

• 维持食品饮料&商社行业“推荐”评级，抓住预制菜明示政策与餐饮业复苏机遇，重点关注渠道调整及业绩出清后的白酒板块。

- 风险方面关注宏观经济波动、行业政策变动、食品安全及原材料价格波动等因素[page::0][page::7][page::8]

华鑫证券《推进餐饮预制菜明示，餐饮链催化增加——食品饮料&商社行业周报》详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《推进餐饮预制菜明示，餐饮链催化增加——食品饮料&商社行业周报》

- 作者：孙山山、张倩

• 发布机构：华鑫证券研究所

- 发布日期：2025年9月15日

• 主题领域：食品饮料与商社行业，重点关注酒类、大众品（特别是预制菜）、新消费餐饮链等

- 报告定位：行业周报，聚焦行业最新政策动态、公司动态和板块表现，结合宏观微观因素提供投资建议

• 核心观点概述：

- 白酒板块迎来二季度业绩出清，Q3期动销边际回暖，成长性和高股息龙头受资金青睐。
- 大众品板块中，随着国家标准明确预制菜的规范，行业自律增强，龙头品牌竞争优势明显。
- 新消费餐饮受益于高德平台多元促消费政策，有望带动线下到店流量恢复。
- 各食品饮料子板块均迎来不同成长催化，维持整体“推荐”评级。

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二、逐节深度解读

2.1 投资要点及新闻速递

• 行业新闻重点包括：

- 高德推出超10亿元补贴推动线下餐饮消费。
- 《预制菜食品安全国家标准》草案审查通过，推动产业规范和信息披露。
- 1-8月酒类价格同比下降2.0%，连带影响产业链盈利预期。

• 公司新闻聚焦：

- 贵州茅台产品升级及车间改造，动销增长明显。
- 泸州老窖推广品牌代言，智能化发展突破。
- 舍得酒业拓宽文化酒业版图，开拓海外渠道。
- 多家行业龙头积极调整业务和营销布局，差异化发展态势明显。

• 投资观点：

- 白酒板块：经历Q2利空释放后，Q3动销边际改善显著，建议关注传统龙头如贵州茅台、五粮液等，以及成长弹性股酒鬼酒、舍得酒业等。
- 大众品板块：预制菜标准公布将强化行业自律，头部品牌将借助规模效应扩大优势，推荐重点关注安井食品、三全食品等。
- 新消费层面，伴随高德“烟火好店支持计划”促消费，餐饮连锁小菜园、绿茶集团受益于外卖及到店流量叠加增长。

• 板块风险提醒涵盖宏观经济波动、业绩不及预期、行业竞争加剧及政策调整等多方面因素。[page::0,1]

2.2 行业及公司动态

• 行业新闻显示：

- 国家强化对白酒“高度酒”划分规范和出口支持，提升行业透明度和国际竞争力。
- 外卖平台监管加强，可能影响补贴和交易环境。

• 公司层面：

- 多家企业打新品、强化品牌影响力，如贵州茅台“精品升级”、泸州老窖跨界签约体育资源。
- 舍得酒业文化酒业新公司的设立和名人联名新品是其战略升级的标志。
- 多样化品牌推广和渠道下沉提升企业成长动力。

• 行业涨跌幅波动较大，白酒整体表现强于食品饮料大盘，部分大众品个股表现活跃，但也伴随个别标的调整压力。[page::1,2]

2.3 行业板块及子行业走势（含图表分析）

• 图表1（行业涨跌幅）显示电子、房地产等板块涨幅领先，食品饮料板块涨幅居中偏后，反映中长期增长侧重消费升级和科技背景。

- 图表2-4（消费行业及食品饮料细分板块涨跌）：
- 休闲食品及软饮料表现突出（涨幅超60%），白酒板块涨幅约22%，反映消费需求分化。
- 预制菜细分行业涨幅接近20%，显示政策利好驱动市场关注度提升。

• 图表5（白酒板块个股涨跌）：珍酒李渡涨势最高，口子窖跌幅明显，反映行业内个股结构性较强。
• 图表6（重点公司周涨跌幅）点明酒鬼酒（5.57%涨幅）表现突出，表明市场对其成长预期升温；大众品龙头煌上煌上涨近11%，突出彰显预制菜带动的大众品增长效应。同时万辰集团大幅下跌超11%，显示市场对于某些成长企业的短期情绪较为谨慎。[page::3,4]

2.4 行业核心数据与趋势解析

• 白酒行业（图表7、8）

- 产量虽下降7.7%至414.5万吨，但营收增长5.3%至7964亿元，表明价格和产品结构优化显著带动行业整体价值上升。

• 调味品行业（图表9、10）

- 市场规模由2014年2595亿增长至2024年6871亿，CAGR超10%。
- 产量自2013年700万吨增至2022年1749万吨，反映高需求和产业扩张。

• 原材料价格趋势（图表11-14）

- 大豆、白砂糖、PET切片、瓦楞纸价格波动明显，原料成本变化对行业利润空间形成影响。

• 啤酒及葡萄酒行业（图表15-18）

- 啤酒产量同比小幅增长，葡萄酒产量虽基数小但累计同比下降26.5%，行业分化明显。

• 休闲食品市场（图表19-20）

- 市场规模由2016年0.82万亿增长至2022年1.2万亿，6年CAGR约6%，糖果和烘焙食品占比超过一半，休闲食品结构优化持续。

• 软饮料及能量饮料（图表21-22）

- 能量饮料2024年市场规模预计达1116亿，4年CAGR约7.28%，行业潜力凸显。
- 全国线下饮料品类销售额结构动态变化，功能饮料和包装水增长明显。

• 预制菜（图表23）

- 2019-2024年保持23%高速CAGR，预计2026年市场规模达7490亿元，成为未来增长重点。

• 餐饮行业（图表24）

- 收入由2010年1.8万亿增长至2024年5.57万亿，14年CAGR接近9%，餐饮业持续扩张为相关产业链带来长远机遇。[page::4,5,6]

2.5 细分板块动态与未来展望

• 白酒板块经历2025年二季度业绩压力释放，进入渠道和产品结构调整期，Q3开始动销回暖，投资价值修复明显，适合关注龙头及高股息公司。

- 大众品板块成为预制菜相关细分的政策利好受益者，标准出台、行业自律提升预期正面，头部企业将切实扩大市场份额。

• 新消费注重线下流量回补，高德“烟火好店支持计划”以及相关补贴政策为餐饮连锁企业带来实际利好，伴随外卖和到店消费融合，经营能力增强。

- 饮料行业迎来旺季，渠道变革带来新消费机会，产业集中度提升，优质品牌将受益。

• 生育政策调整和原奶周期回暖催化乳制品需求，相关企业业绩增长潜力明显。[page::7]

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三、重点图表深度解读

图表1-6：行业及重点公司涨跌幅

• 本组图表客观反映了多维度板块涨跌表现，休闲食品和软饮料显著领先，白酒表现稳健，部分大众品涨幅显著，反映资本市场对各细分板块不同成长预期。

- 个股层面，酒鬼酒异动明显，显示成长突破信号；大众品中煌上煌等龙头涨幅较大，显示产业链稳定扩容的受益者定位。

图表7-8（白酒行业产量与营收趋势）

• 虽产量下滑，营收上升，体现单价提升与产品结构升级有利于利润改善与价值释放。

- 产量下滑但营收逆势增长，显示白酒市场需求侧更为理性和结构性，行业整体质量在提升。

图表9-10（调味品行业增长）

• 持续高增长，表明调味品行业消费升级大幅拉动市场扩容。

- 产量及规模攀升彰显资本和技术投入同步加大。

图表十一至十四（原材料价格）

• 大豆、砂糖等成本波动强烈，原料价格波动对利润空间影响显著，须密切关注后续供应链风险。

图表15-18（啤酒、葡萄酒行业）

• 啤酒行业小幅回暖，葡萄酒产量持续萎缩，行业成熟度和消费结构调整明显。

图表19-20（休闲食品规模及结构）

• 休闲食品市场稳步扩张，糖果和烘焙品类为重点，占市场份额过半，休闲固化增长趋势明显。

图表21-22（软饮料市场）

• 能量饮料快速扩张，功能性饮料成为增长主力。

- 渠道结构变化快速，线上线下融合趋势增强。

图表23-24（预制菜与餐饮收入）

• 预制菜市场高速扩张，年均CAGR达23%，预示其作为餐饮供应链新兴细分，潜力巨大。

- 餐饮行业总收入持续稳定增长，十四年CAGR近9%，为预制菜及相关产业链提供稳固支撑。

图表组密切呼应报告主体论点，如预制菜产业链迎来政策利好及市场空间扩容，各食品饮料细分行业多维成长动因同步展现。[page::3-7]

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四、估值分析

• 采用市盈率（PE）估值为主，结合行业成长性和个股弹性差异。

- 贵州茅台、五粮液等龙头估值稳健，2025年预测PE分别为20.26和15.34倍，呈现合理估值区间。

• 弹性较大酒鬼酒2024年PE极高（1735.5），但2025-2026年估值显著下降，反映预期利润快速增长。

- 大众品代表安井食品PE位于14.63-17.09倍，表现较为稳定。

• 报告未详细披露折现率等DCF参数，但通过PE与盈利预测结合体现合理的估值框架。

- 多数重点公司均维持买入评级，预示行业整体具备较强投资价值及稳定增长预期。[page::1,8]

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五、风险因素评估

报告识别七大风险：

1. 宏观经济波动风险：经济周期及宏观政策变动可能冲击消费需求及产业链盈利。

2. 业绩不及预期风险：企业经营受内外因影响，业绩波动可能导致股价回调。

1. 行业竞争风险：行业集中度提高亦伴随竞争加剧，或压缩企业盈利空间。

4. 食品安全风险：新标准实施及行业规范可能增加成本和合规压力。

1. 行业政策变动风险：政策调整导向不及预期或产生负面影响。

6. 消费税或生产风险：税负变化或生产中断风险影响企业运营。

1. 原材料价格波动风险：如大豆、糖等关键原料价格大幅波动，将对成本端形成冲击。

报告强调风险不可忽视，但未对缓释措施做详细阐述，建议投资者结合行业基本面和公司治理水平综合评估风险。[page::1,8]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体观点积极，强调政策利好和行业韧性，但预制菜与餐饮中预制菜明示的争议仍在持续，长期影响存在不确定性。

- 对于高PE弹性股如酒鬼酒，虽然成长潜力被看好，但估值高度波动带来投资风险，需要关注实际业绩兑现情况。

• 行业集中度提升虽然利好龙头，但也可能加剧行业内排挤效应，报道未过度强调潜在的竞争风险。

- 预制菜标准细化对小型餐饮企业冲击较大，但报告重点推荐龙头企业，可能存在品牌与规模偏见。

• 对新消费板块的市场活动（如高德补贴）依赖较大，需警惕政策执行和市场接受度波动影响。

- 图表中部分数据源涉及多渠道（Wind、协会、第三方咨询），可能存在统计口径差异，应注意一致性及数据及时性。

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七、结论性综合

本期华鑫证券《推进餐饮预制菜明示，餐饮链催化增加》行业周报系统梳理了中国食品饮料及商社行业环境和市场动态，核心观点聚焦政策驱动的预制菜行业规范落地对白酒、大众品及新消费领域的深远影响，尤其强调了：

• 白酒行业虽面临销量压力，但通过产品结构调整和渠道升级实现营收增长与利润提升，2025年Q3动销边际回暖确认行业复苏趋势，龙头估值稳健，具备配置价值。

- 大众品板块尤其是预制菜相关产业链获益于国家标准制定和曝光预制菜明示要求，促进行业自律和资本市场热度提升，安井食品、三全食品等龙头企业受益明显。

• 新消费板块受益于高德平台和线下促销政策复苏，带动餐饮连锁及相关食品饮料企业的销售回暖和盈利改善。

- 产业数据图表清晰展示主要细分行业高速成长轨迹及结构优化，从白酒营收增长、调味品市场扩容、软饮料增长动力到预制菜和餐饮收入规模化发展，多维数据支撑上述判断。

• 风险因素全面覆盖宏观、政策、市场及企业层面，投资者需密切关注政策执行的实际效果和原材料价格波动对行业的影响。

综合来看，华鑫证券研究所维持食品饮料&商社行业“推荐”评级。重点推荐包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高股息龙头，以及具备弹性成长的酒鬼酒、舍得酒业、安井食品等，兼顾行业结构调整与资本市场机会。

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八、附录：重点图表示例

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参考文献备注

以上所有结论、数据、观点均来自《推进餐饮预制菜明示，餐饮链催化增加——食品饮料&商社行业周报》2025年9月15日华鑫证券发布内容，页码标识对应报告中相关内容分页 [page::0-9]。

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