1. 家电：Mini LED技术升级引领彩电市场格局变化 [page::0][page::1]

• 2025年8月全球电视面板出货量达2230万片，同比增长7.6%，反映库存回补及促销旺季需求。

- 2025年全球Mini LED电视渗透率预计达6.6%，中国品牌全球份额显著提升，海信与TCL分别增长至14.4%和14.8%。

• 中企率先推出RGB Mini LED及SQD Mini LED技术新品，技术领先韩国企业，三星电视业务遭遇挑战。

2. 通信：空芯光纤技术突破与产业化规模扩张 [page::1][page::2]

• 空芯光纤替代传统石英玻璃纤芯，显著提升光信号传播速度，降低通信时延约三分之一。

- 微软联合康宁等企业扩展光纤生产，计划2025年大规模铺设15000公里，推动AI网络性能提升。

• 国内首条反谐振空芯光纤商用线路开通，国内厂商具备技术与成本优势，有望迅速占领市场。

3. 建材：需求恢复与价格上涨趋势 [page::2][page::3]

| 板块 | 价格走势 | 需求状况 | 预期 |
|----------|------------------|-----------------------------|-------------------------|
| 水泥 | 小幅上涨 | 旺季带动需求增长，库存压力小 | 价格有推涨预期 |
| 消费建材 | 零售增速微降 | 受高温雨水影响需求波动 | 家装需求和城市旧改带动回暖 |
| 玻璃纤维 | 价格暂稳 | 高端电子纱需求旺盛 | 价格有提涨预期 |
| 浮法玻璃 | 价格微涨 | 需求改善有限，库存高位 | 价格稳中有升 |

• 受季节性因素影响，9月建材需求逐步恢复，水泥和玻璃等关键品类价格具备上涨空间。

- 城市存量更新政策推动消费建材需求稳步提升，行业供给优化趋势明显。

4. 投资建议与风险提示 [page::0][page::1][page::2]

• 家电行业推荐关注技术领先的中国品牌，尤其是推进Mini LED创新的企业。

- 通信板块看好空芯光纤产业链龙头及布局积极厂商，关注国际合作带来的产业规模扩张。

• 建材行业重点聚焦供给优化和需求恢复带动的区域龙头。

- 风险包括政策变动、国际贸易摩擦、市场竞争加剧及新技术产业化进度不及预期。

【银河晨报】9.25丨家电：Mini LED彩电升级，中企首次技术领先韩企——详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河晨报】9.25丨家电：Mini LED彩电升级，中企首次技术领先韩企》

- 发布机构：中国银河证券研究部

• 发布日期：2025年09月25日

- 主要分析人士：何伟（研究所副所长、大消费组组长）、陆思源、杨策、刘立思等

• 主题：家电（特别是彩电）行业技术升级趋势及企业竞争格局；辅以通信行业空芯光纤产业进展和建材行业季节性需求恢复的简要观点。

核心论点总结：

• 2025年下半年，全球电视面板采购出现积极信号，受黑五和圣诞旺季带动需求回升；

- Mini LED彩电成为彩电结构升级的主流方向，2025年渗透率预期达6.6%；

• 中国企业技术首次领先日韩，特别在Mini LED彩电技术上超过三星和LG；

- 彩电国内市场面临国补退坡压力，导致零售额短期下滑；

• 对传统家电龙头公司持相对中性评级，科技消费相关公司表现更优。

以上作为报告的主旨，体现了中国彩电企业技术能力的提升对全球格局的冲击，同时反映国内消费刺激政策调整对市场的影响[page::0,1,2]。

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二、逐节深度解读

1. 家电行业核心观点分析

• 全球面板采购趋势：

- 面板采购是电视市场需求的领先指标。2025年8月全球电视面板出货达2230万片，同比提升7.6%，环比增长4.9%，表明电视品牌厂商积极备货，筹备下半年海外促销旺季。
- 上半年韩国电视品牌因销售不佳导致库存积压，面板采购一度低迷，现已去库存完成，采购回暖。
- 海外市场需求走强，有望对国内因国补退坡导致的销售压力形成缓冲。

• Mini LED彩电技术升级趋势：

- 自2024年下半年起，Mini LED电视在中国市场爆发，预计2025年在欧美市场全面爆发，成为替代OLED的升级主流。
- OLED大屏幕存在技术缺陷限制，Mini LED具备更强竞争力，因此Mini LED将是全球彩电升级的核心方向，2025年渗透率预估达6.6%。
- 中国品牌专注Mini LED路线；而日韩品牌仍坚守OLED，导致市场竞争格局转变。
- 海信与TCL在全球彩电市场份额大幅提升，尤其高端市场对三星、LG形成蚕食态势。
- 三星自2015年以来首次全面审查电视业务，反映其面临来自中国厂商的显著压力。

• 技术领先性细节：

- RGB Mini LED 是目前Mini LED技术升级的关键路径。海信率先推市UX系列RGB Mini LED电视，随后9月推出更普及的U7S Pro系列。
- 三星、索尼类似产品相比海信滞后约一年，表明中国企业技术节奏领先。
- TCL研发全球首款SQD Mini LED旗舰X11L，标志着控光、色彩和亮度技术的突破，拓展未来技术升级空间。

• 国内补贴政策调整的短期冲击：

- 2025年9月开始，中国各省对彩电补贴进行限流、品类限制甚至暂停，导致零售增速明显下滑。
- 线上零售额增长率由7-8月的正增长转为9月前两周分别同比下降34.7%、30.5%。
- 线下零售也出现不同程度下滑，反应市场短期承压。

投资建议与风险提示：

• 当前科技消费类企业因创新驱动受到市场青睐，传统家电龙头因业绩和技术变革受限而相对滞涨。

- 风险主要包括政策效果不及预期、美国关税风险及市场竞争加剧风险。

总结此章节，作者通过详实的行业数据和技术路线对比，明确指出中国彩电企业在Mini LED技术上的领先优势和市场份额提升，同时对国内政策变动对需求端短期冲击做出警示，保持理性分析框架[page::0,1,2]。

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2. 通信行业：空芯光纤产业化趋势解读

• 产业合作与技术推进：

- 微软与康宁及贺利氏合作扩大空芯光纤生产，响应云计算及AI网络性能需求。
- 2022年微软收购Lumenisity，2023年英国设立全球首个空芯光纤工厂；
- 2024年及以后宣布铺设里程目标15000公里，部署多个Azure区域的空芯光纤链路；
- 通过工业化规模生产推动网络低延迟和高性能目标。

• 技术优势与产业化挑战：

- 空芯光纤采用空气代替实体玻璃纤芯，提升信号传播速度约33%，大幅降低通信时延。
- 有助于跨区域数据中心布局，优化算力网络的时延和能耗问题。
- 存预制棒、拉丝工艺和涂层等尚需技术突破，但产业化趋势稳固。
- 国内外均高度重视，国内中国移动已开通首条反谐振空芯光纤商用线，实现自主知识产权技术突破。
- 目前生产厂家较少，市场处于初期规模，具备技术专利优势的厂商（Lumensity、长飞光纤）占据领先。

• 市场前景与风险：

- 量产后空间需求巨大，特别是对于时延和可靠性要求高的应用。
- 风险包括国际形势不确定、算力竞争激烈及产业进度潜在延迟。

本节报告结合行业技术演进和战略合作案例，展示了空芯光纤作为下一代通信基础设施的前景及国产厂商的竞争优势，极具前瞻性[page::1,2]。

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3. 建材行业：季节性需求与反内卷趋势

• 水泥市场：

- 进入传统旺季，需求小幅增长，水泥价格小幅上涨。
- 部分熟料线停窑，产能收缩暂缓库存压力；
- 受冬季错峰停业政策和煤价上涨预期支撑，水泥价格仍有上行动力。

• 消费建材：

- 1-8月建材装潢零售额同比增长1.8%，8月单月因气候原因略降。
- 9月天气转好及“以旧换新”政策带来需求回升。
- 城市更新政策进一步激发旧改、修缮需求。

• 玻璃纤维及浮法玻璃：

- 粗纱价格稳定，电子纱高端需求旺盛，存在供给缺口；
- 浮法玻璃价格微涨，整体库存高企，需求复苏有限。

• 投资建议与风险：

- 建议关注具备渠道、品类和品牌优势，能把握城市存量提质机遇的龙头企业。
- “反内卷”加速供给端优化，供需冲突或缓和，利好龙头盈利恢复。
- 风险包括原材料价格波动、需求不及预期、过度产能释放及政策调整。

此节细致展示建材行业的周期性波动及供需结构改善，强调政策和季节因素对行业的双重影响[page::2,3]。

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三、图表与图片深度解读

原文含有四张分析师肖像图，但具体的统计图表、数据表未在文本中直接呈现，相关的关键数据点被正文清晰量化描述：

• 电视面板出货量：2025年8月全球电视面板22.3百万片，环比增长4.9%，同比成长7.6%，显示库存去化后需求复苏[page::0]。

- Mini LED彩电渗透率预期：2025年达到6.6%，标志彩电市场明确拥抱Mini LED技术升级[page::1]。

• 市场份额变化：海信由6.2%升至14.4%，TCL由5.8%升至14.8%，明显蚕食日韩市场份额[page::1]。

- 彩电零售额同比变化：9月线上零售额前两周分别同比下降34.7%、30.5%；线下也下滑但幅度较小[page::1]。

• 建材需求增减数据：2025年1-8月建筑材料零售额同比增1.8%，8月单月下降0.7%，环比下降1.19%[page::2]。

以上数据支持了文本的分析结论，显示了行业技术和市场趋势的微观体现及短期冲击。

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四、估值分析

本报告主要以行业研究视角发表观点，未提供具体公司估值模型与目标价格数据。报告评级标准在第一页末尾和第四页中有所介绍：

• 行业评级基于6-12个月内相对基准指数的涨跌幅，推荐标准为超过基准指数10%的涨幅。

- 公司评级划分为“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”，对应不同涨幅区间。

报告中并未对具体公司进行量化估值，更多关注技术领先性、市场份额变化与政策环境，因此估值分析有限[page::4]。

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五、风险因素评估

家电行业风险

• 政策效果不及预期：补贴退坡速度及力度超出市场预期，抑制短期需求；宏观经济影响消费意愿。

- 美国关税风险：中美贸易摩擦及关税措施可能加剧海外市场不确定性。

• 市场竞争激烈：日韩和中国品牌之间竞争加剧，技术演进和市场份额争夺面临压力[page::1]。

通信行业风险

• 国际政治形势不确定，可能影响供应链和出口。

- 算力产业升级速度及市场接受度变化。

• 空芯光纤规模化生产及应用不及预期，技术难点进展放缓[page::2]。

建材行业风险

• 原材料（煤炭、水泥原料）价格大幅波动影响成本端。

- 下游需求不及预期，尤其房地产及基建投资放缓。

• 行业新增产能集中释放扰乱供需平衡。

- 政策推进缓慢或不确定[page::3]。

报告整体对风险给出了细致的识别，但对风险发生概率及缓解措施描述较为简略。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强调中国企业在Mini LED上的技术领先，表述较为明确且积极，但对三星、LG缺乏具体技术原因的深入解读，可能存在对中企优势的乐观预期。

- OLED技术的“缺陷”描述较为笼统，没有详细说明具体限制及未来潜在突破点，可能存在片面焦点。

• 对国补退坡的市场影响呈现较为短期视角，未涉及中国彩电行业如何通过产品创新或渠道创新对冲补贴减少的更长远策略。

- 空芯光纤部分对产业规模化难点已指出，但对于时间节点的具体落地风险仍有较高的不确定性，报告基调整体偏乐观。

• 建材行业“反内卷”描述积极，未过多深入结构性供需失衡带来的潜在压力，相关风险尽管提及，但轻描淡写。

综上，报告整体基于详实数据，保持行业中性偏积极的立场，但部分技术领先结论有待时间验证，风险评估仍需后续跟进[page::0-3]。

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七、结论性综合

本报告明确传递出2025年彩电行业重要的技术变革信号——Mini LED技术的崛起及中国企业的首次领先，这不仅体现在技术层面，更切实反映于全球市场份额的变化及战略调整（如三星全面审查）。全球电视市场正进入新一轮的产品迭代升级，Mini LED渗透率跃升及相应产品供给的完善预示中企竞争力显著提升。

国内市场面临国补退坡的政策调整压力，短期零售数据明显下滑，但海外旺季销售旺盛或可一定程度缓解压力。投资建议从技术动态和市场结构变化层面，倾向看好具备技术创新和差异化竞争力的科技消费类企业。

通信行业空芯光纤的产业化进展堪称新兴且前瞻的布局，中国厂商具备技术和成本优势，有望在全球光通信新时代占有一席之地。建材行业表现具有周期性特征，随着季节好转及政策引导，需求缓慢回升，“反内卷”趋势促进了供需优化，龙头企业有望率先受益。

整体来看，该份银河晨报通过精准的数据引用、多维度的产业视角，为投资者和行业观察者提供了明确的市场趋势洞察及机会评估，同时警示了几个关键风险因素。报告结构清晰，论据充分，尤其对Mini LED电视以及空芯光纤两个技术升级方向分析深入，具有较强的参考价值。

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附录：报告核心关键数据摘要

| 指标 | 数值/趋势 | 说明 | 来源页码 |
|------------------|--------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------|-----------------|
| 2025年8月全球电视面板出货量 | 2230万片；同比+7.6%；环比+4.9% | TV面板采购回暖，预示终端需求积极 | [page::0] |
| 2025年Mini LED彩电渗透率 | 6.6% | 新一代彩电技术成长快速，主流方向 | [page::1] |
| 海信全球彩电市场份额 | 从6.2%提升至14.4% | 技术和市场份额均实现突破 | [page::1] |
| TCL全球彩电市场份额 | 从5.8%提升至14.8% | 市场竞争格局显著改变，日韩压力加大 | [page::1] |
| 9月国内彩电线上零售同比变化 | 9月第一周-34.7%；第二周-30.5% | 政策退坡导致需求短期下滑 | [page::1] |
| 建筑材料（装潢）零售同比增速 | 2025年1-8月，同比增长1.8%；8月单月-0.7% | 家装需求受天气、政策影响波动 | [page::2] |
| 光纤铺设计划 | 微软承诺2024-2026年铺设15000公里空芯光纤 | 产业化规模扩张，技术需求及合作亮点 | [page::1,2] |

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以上为《【银河晨报】9.25丨家电：Mini LED彩电升级，中企首次技术领先韩企》报告的详尽解构与分析，涵盖数据、逻辑、技术趋势和风险层面，助于全面把握行业动态与投资机会。

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