本周有色金属市场行情回顾 [page::0]

• 截至9月12日，上证指数上涨1.52%，沪深300指数上涨1.38%。

- 有色金属行业指数上涨3.76%，其中工业金属涨4.10%，贵金属涨5.13%，小金属涨4.39%，能源金属涨1.35%，金属新材料涨2.45%。

• 重点金属中铜价上涨1.40%，铝涨2.18%，黄金上涨2.41%，白银涨2.79%。锂和稀土产品价格出现不同幅度调整，锂呈现3%以上的跌幅。

美联储降息预期对市场的影响及流动性分析 [page::0]

• 8月美国PPI同比2.6%，低于预期，PPI环比下降0.1%。CPI同比2.9%，略高于预期。

- 美国8月非农数据疲软与温和通胀数据加剧市场对未来降息的预期。

• 市场预期今年四季度至明年上半年美联储将多次降息，预期推动流动性改善及美元走弱，带动有色金属价格上涨。

风险提示 [page::0]

• 主要风险包括国内经济复苏不如预期、美联储降息力度不及预期、有色金属价格大幅回调以及中美贸易摩擦升级。

研究团队及评级体系介绍 [page::2]

• 本报告由中国银河证券有色金属行业首席分析师华立及团队成员孙雪琪、阎予露编制。

- 行业评级标准分为推荐、中性及回避，基准为沪深300等市场指数表现。

【银河有色华立】行业周报——美联储降息预期继续升温推动金属价格上涨

发布机构：中国银河证券研究院
作者：华立、孙雪琪
发布日期：2025年9月17日
主题：有色金属行业周报，重点关注美联储货币政策预期变化对金属价格的影响

---

一、元数据与报告概览

该报告标题为《【银河有色华立】行业周报丨美联储降息预期继续升温推动金属价格上涨》，由中国银河证券研究院华立及孙雪琪联合撰写，于2025年9月17日发布。报告聚焦于全球宏观货币政策变化下，有色金属市场的价格表现及未来趋势。核心论点围绕美国近期通胀数据表现及非农就业数据显示，美联储降息预期逐渐增强，进而提升流动性，促使有色金属价格整体上涨。该报告未直接给出明确的个股评级或目标价，但从投资建议及评级体系介绍可以看出作者对未来有色金属行业持相对积极的看法。[page::0,2]

---

二、逐节深度解读

1. 行情回顾与市场表现

关键论点：

截至9月12日收盘，上证指数上涨1.52%，沪深300指数上涨1.38%，而有色金属行业表现更为突出，SW有色金属行业指数上涨了3.76%。其中5个二级子行业均呈现上涨，工业金属上涨4.10%，贵金属上涨5.13%，小金属上涨4.39%，能源金属上涨1.35%，金属新材料上涨2.45%。这显示有色金属板块表现整体强劲，尤其是贵金属和工业金属带动了板块走强。

理由分析：

有色金属价格整体上涨（铜、铝、锌等基础金属分别上涨0.62%-2.18%左右），贵金属（金、银）涨幅更加显著（上期所黄金上涨2.41%，COMEX黄金上涨0.75%）。美元指数小幅下跌，表现为-0.12%，美国10年期国债实际收益率下降13个基点至1.69%，这些宏观金融变量均有助于推动金属价格上涨。此外，电池级锂及稀土氧化物价格有所回调，但整体稀有金属仍保持高位震荡。

关键数据点：

• 上期所铜81,060元/吨，上涨1.4%；

- 上期所黄金834.22元/克，上涨2.41%；

• 电池级碳酸锂价格下跌3.4%至71,000元/吨；

- 氧化铽价格下跌3.04%至717.5万元/吨；

• 美国10年期实际收益率由1.82%降至1.69%。

这些数据表明，基础金属和贵金属均迎来积极反弹，但高价锂及稀土产品有价格调整压力。[page::0]

2. 投资建议

核心观点：

美国8月PPI意外走低（同比2.6%，环比负增长-0.1%），CPI同比2.9%，环比0.4%，部分数据低于预期但CPI环比略超预期，非农数据表现不佳，整体显示通胀压力温和，失业市场紧张缓解。基于这些数据，市场对美联储9月份及四季度开始降息的预期增强，投资者展望未来货币政策趋松，将提升流动性，进一步削弱美元指数。

这直接催化有色金属价格上涨，因为宽松货币政策通常推高大宗商品价格，尤其是以美元计价的金属商品。此外，降息预期意味着资本成本下降，刺激下游需求。

推理逻辑：

• PPI和CPI数据作为核心通胀指标，均显示温和态势。

- 非农就业数据疲弱，降低了美联储加息压力，反而使降息预期升温。

• 预期降息带来的资金成本下降和美元贬值，利好以美元计价的有色金属价格。

- 对后续流动性改善及美元走弱的市场预期形成空气螺旋，促进金属价格上涨。

该部分未给出具体操作建议，却明确指明宏观预期对有色金属的积极影响。[page::0]

3. 风险提示

风险因素主要包括四点：
1）国内经济复苏力度不达预期，可能抑制有色金属需求。
2）美联储降息不及市场预期，若货币政策收紧将对金属价格产生压制。
3）有色金属价格大幅回落，可能引发行业震荡。
4）中美贸易摩擦加剧，尤其关税和贸易壁垒提升，可能影响供应链及需求。

报告未对风险发生概率做具体量化，也未设详细对冲策略，仅客观点出可能影响行业的负面因素，提醒投资者保持警惕。[page::0]

---

三、图表深度解读

图1：股指及有色金属子行业指数走势

图中明确表现出2025年9月期间，上证指数、沪深300指数温和上涨，而有色金属行业指数涨幅领先（3.76%）。5个二级子行业均呈现不同程度上涨，说明该行业整体受益于利好政策及需求持续。

趋势解读：从图形可见，有色金属行业的涨幅远超大盘，表现出资金关注度集中，尤其贵金属涨幅显著，这是降息预期和避险情绪叠加的表现。

数据支撑文本论点：该指数表现佐证了报告指出的金属价格上涨背景与市场态度，体现市场正向预期。[page::0]

图2：上期所主要金属价格及周变动幅度

该图表呈现铜、铝、锌、镍等金属价格及其周度涨跌幅。铜价格报81,060元/吨，上涨1.4%；铝价格则报21,120元/吨，上涨2.18%。贵金属以及稀土金属价格的动态也一目了然，显示部分金属价格回调（如锂和稀土氧化物氧化镨钕等），体现市场局部供需变化。

数据与趋势分析：铜铝等工业金属的价格反映了实际工业需求回暖信号，而锂等新能源材料价格下跌，可能受全球电池需求预期调整影响。稀土价格的微幅下调则可能表示政策调控或市场情绪修正。

联系文本：图表补充说明了投资建议中对金属价格涨跌的具体说明，进一步印证了降息预期如何影响不同细分金属品种价格的表现。[page::0]

---

四、估值分析

本期报告主要为行业周报及行情观察，未单独展开详细的公司估值分析或个股目标价测算，因此无DCF、市盈率倍数等方法具体应用数据。报告2页提及的评级体系为行业和公司相对指数表现评级，划分“推荐”“中性”“回避”类别，但本周报告未明确给出评级调整。该评级体系的核心是在观察期内行业或公司股价是否跑赢基准指数如沪深300，以此判断相对投资价值。[page::2]

---

五、风险因素评估

报告系统指出了宏观、政策及市场层面的风险：

• 国内经济增速放缓将减少有色金属需求，直接影响价格和产业链盈利。

- 美联储若未如市场预期降息，则美元和利率可能继续上行，打压大宗商品价格。

• 有色金属价格波动激烈，价格大跌可能威胁相关企业盈利及行业稳定。

- 中美贸易摩擦若升级，将影响有色金属进出口及全球供应链，带来额外不确定性。

这些风险均指向未来市场可能的逆风因素，强调行业投资需警惕宏观经济和地缘政治动态变化。[page::0]

---

六、批判性视角与细微差别

报告多以宏观数据解读和价格走势支撑主线观点，叙述较为谨慎客观，未出现明显的强烈买入推荐或具体个股倾向，展现出较为稳健的专业风格。

然而，报告对未来美联储降息预期的把握较为乐观，存在一定的假设风险：假设未来货币政策大幅宽松，而实际政策路径存在较大不确定性。尤其美国通胀已出现环比小幅反弹，非农数据虽疲软，但就业市场弹性仍在，实际降息时机尚有变数，这可能导致投资者对有色金属价格的预期过度乐观。

此外，锂电材料价格下滑说明新能源产业链面临需求压力或供给过剩，这与整体有色金属涨价趋势存在一定矛盾，提示市场结构性分化风险，需谨防行业内部细分领域差异化表现。

---

七、结论性综合

总结而言，中国银河证券本周行业周报通过详实数据回顾了近期有色金属市场行情，明确指出美联储降息预期升温作为主导因素，推动了主要工业金属和贵金属价格上涨，资本市场对此反应积极，使得有色金属板块指数跑赢大盘。

报告详细披露了各类金属价格走势，尤其铜、铝等基础金属走强，黄金白银等贵金属表现突出，而电池级锂和部分稀土价格出现调整，表现出细分板块间的差异化走势。美国宏观经济数据解读强调通胀温和和就业市场疲弱带来的货币政策转向预期，是市场资金流入的驱动力。

风险提示部分则敦促关注国内外经济、政策风险及价格波动风险，提醒投资者审慎操作。整体来看，报告展现出积极中性偏乐观的行业观点，即货币政策转向宽松环境下，有色金属板块中短期内仍具备上涨动力，但部分细分金属走势分化警示了潜在结构调整风险。

通过图表和数据，报告清晰地将市场行情、价格波动和宏观环境联系起来，构建了逻辑严密的投资判断框架，为投资者判断有色金属市场提供了有价值的参考依据。[page::0,2]

---

主要引用信息溯源

• 市场行情及价格数据：[page::0]

- 投资建议及宏观经济分析：[page::0]

• 评级体系及法律声明：[page::2]

- 风险提示：[page::0]

---

附：关键图表示意

1. 行情指数涨幅图：展现2025年9月各指数及有色金属子行业涨幅差异，反映有色金属板块显著跑赢大盘走势。

2. 主要金属价格及周度变动图：详细展示铜、铝、锌、镍等及贵金属、稀土、锂的价格和涨跌幅，直观说明不同金属表现分化。

报告