2025H1业绩实现高增，毛利率呈现上行趋势
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摘要
2025年上半年计算机行业实现营收6196.83亿元，同比增长11.24%；归母净利润136.66亿元，增幅达29.36%；毛利率提升，研发费用率下降，销售和管理费用率上升。数据要素、自动驾驶、AI、云计算、金融科技和网络安全六大板块表现亮眼，大市值公司业绩增长更为稳健。风险包括业绩不及预期及市场波动等因素[page::0]。
速读内容
2025H1计算机行业整体业绩表现亮眼 [page::0]
- 总营收达6196.83亿元，同比增长11.24%。
- 归母净利润136.66亿元，同比提升29.36%；扣非净利润增幅31.01%。
- 2025Q2营收增长放缓至7.85%，净利润增速降至13.19%。
- 毛利率整体上行，研发费用率下降，销售及管理费用率回升。
细分板块均保持营收与利润双增长 [page::0]
- 数据要素、自动驾驶、人工智能、云计算、金融科技、网络安全板块均呈现正向增长。
- 六大板块成为推动行业业绩增长的核心动力。
市值层面差异显著，大市值公司表现稳健 [page::0]
| 市值区间 | 营收增速(%) | 归母净利润增速(%) | 扣非净利润增速(%) |
|-------------|------------|-----------------|----------------|
| >100亿 | 17 | 27 | 22 |
| 50-100亿 | -10 | -607 | -44 |
| <50亿 | -3 | 3 | 4 |
- 100亿以上大市值公司营收和利润增速明显优于中小市值公司。
- 2025Q2大市值公司依旧保持较高增速，中小市值公司增速回落明显。
主要风险提示 [page::0]
- 业绩持续不及预期风险。
- 市场波动剧烈。
- 经济恢复速度不及预期。
深度阅读
国泰海通证券2025年半年度计算机行业研究报告详尽分析
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1. 元数据与概览
- 报告标题： 《2025H1业绩实现高增，毛利率呈现上行趋势》
- 作者： 杨林（分析师）、魏宗（分析师）、张盛海（研究助理）
- 发布机构： 国泰海通证券
- 发布时间： 2025年9月11日
- 研究对象： 中国计算机行业整体及细分领域表现分析，重点关注行业增长、盈利能力、行业细分板块表现及市值规模影响
- 核心论点：
- 2025年上半年计算机行业业绩实现显著增长，营收、净利润及扣非净利润均保持两位数增长，且毛利率出现了上升趋势。
- 主要推动力量来源于数据要素、自动驾驶、人工智能（AI）、云计算、金融科技及网络安全六大板块。
- 大市值公司业绩表现明显优于中小市值企业，体现规模效益和市场竞争力优势。
- 建议投资者重点关注AI算力与应用、金融IT及科技自立自强相关标的，预期行业景气度将持续。
- 评级和建议： 报告倾向积极，建议关注相关成长性细分领域，行业整体处于向好态势[page::0].
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2. 逐节深度解读
2.1 行业整体业绩（2025H1及2025Q2）
- 关键数据：
- 2025年上半年，计算机行业总营收6196.83亿元，同比增长11.24%；
- 归母净利润136.66亿元，同比增长29.36%；
- 扣非净利润80.05亿元，同比增长31.01%。
- 2025年第二季度，行业营收3337.72亿元，同比增长7.85%，归母净利润108.61亿元，同比增长13.19%，扣非净利润79.73亿元，同比增长5.77%。
- 分析解读：
- 数据显示上半年营收与利润保持较高的同比增长，利润增速超营收增速，说明行业运营效率和盈利能力有明显提升。
- 第二季度增速有所放缓，尤其扣非净利润增速比较回落，显示短期存在一定增长压力或基数效应。
- 毛利率与费用结构：
- 上半年毛利率整体呈上升趋势，说明产品或服务附加值提升或成本控制优化。
- 研发费用率下降，而销售及管理费用率上升，可能反映企业对研发投入效率提升及销售管理加强的策略调整。
- 投资逻辑： 高毛利率和利润增长表明行业盈利质量提升，且研发资源优化，有利于未来创新能力和竞争力提升[page::0].
2.2 分细分板块表现
- 增长双升板块：
- 数据要素、自动驾驶、AI、云计算、金融科技、网络安全六大板块，均实现营收和净利润的双正增长。
- 涵义分析：
- 这些细分板块均为新兴技术驱动或数字经济核心领域，市场需求旺盛，政策支持力度较大，技术迭代快且具备较强成长空间。
- 表明计算机行业结构正在加速优化，传统板块可能受限，未来投资关注聚焦于创新和前沿技术方向。
- 大市值企业稳健性：
- 100亿市值以上的大市值公司在2025H1营收、归母净利润、扣非净利润增速分别为17%、27%、22%；
- 中市值（50-100亿）及小市值（50亿以下）表现相对疲弱，部分指标出现负增长，尤其中市值公司归母净利润同比下降甚为显著（-607%）。
- 逻辑推断：
- 大市值企业规模优势明显，能更好吸引技术人才和资金投入，风险控制能力更强，适应市场波动能力更优。
- 中小市值公司业绩波动大，可能面临市场竞争加剧、产品或技术能力不足的问题。
- 投资者应优选行业内龙头或具备成长潜力的头部企业。
- 二季度表现趋势：
- 2025Q2大市值公司增长维持但趋缓，中小市值公司延续负面趋势，表明行业景气分化加剧[page::0].
2.3 风险提示
- 主要风险因素：
- 业绩持续不及预期风险，可能因市场需求波动、技术创新不足或宏观经济环境恶化影响企业盈利；
- 市场波动风险，技术及政策层面变数可能导致股价剧烈波动，增加投资不确定性；
- 经济恢复速度不达预期，宏观环境疲软将抑制行业增长动力。
- 风险影响评估：
- 这些风险会抑制行业利润增长和资本市场表现，特别是中小型企业受经济波动影响更大。
- 报告未详细提出缓解措施，但可推断投资者应关注行业基本面变化及宏观环境动态，分散风险。
- 整体看法：
- 风险提示较为合理且必要，反映出分析师保持审慎态度，提醒投资者合理布局[page::0].
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3. 图表深度解读
报告中没有提供具体的图表或表格图像，但通过文字数据可以推断相关图表达意：
- 营收与利润增长趋势表：
- 展示2025H1及2025Q2计算机行业整体营收、归母净利润、扣非净利润的同比增长情况。
- 通过数字体现行业整体高增长，利润增速快于营收趋势。
- 市值分层增长对比图（推断）：
- 清晰展示大市值、中市值、小市值公司在营收及利润端的增长差异。
- 反映不同规模企业的竞争力及发展态势。
- 费用率结构变化图：
- 毛利率升高，研发费用率下降，销售及管理费用率上升的趋势图。
- 说明企业成本结构和研发投入策略调整。
- 图表作用：
- 支撑报告论点，直观体现行业盈利质量改善及成长版块明显，增强说服力。
- 数据细节体现了行业景气提升和结构性分化，有助投资者理解行业动态[page::0].
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4. 估值分析
- 报告正文未具体提及估值方法或目标价。
- 从行业整体高增长和盈利能力提升角度推测，估值应处于行业中上水平，考虑未来成长预期。
- 投资建议已指出关注AI算力、金融IT等高成长细分领域，暗示投资者可基于成长性评估未来估值溢价。
- 估值方法可能包括市盈率（P/E）、企业价值与息税折旧摊销前利润比率（EV/EBITDA）等，但未详细说明。
- 报告缺少敏感性分析等详尽估值述评，建议未来补充。
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5. 风险因素评估
- 报告中明确列出三大风险：
- 业绩持续不及预期
- 市场波动较大
- 经济恢复不及预期
- 潜在影响包括利润下滑、股价波动加剧、投资者信心减弱。
- 报告未具体细化风险发生概率或缓解策略，但通过风险提示提醒投资者保持警惕。
- 结合行业特性，以上风险均属普遍存在，尤其中小市值公司更易受损，需关注经营风险和宏观风险的交叠影响。
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6. 批判性视角与细微差别
- 数据透明度方面： 报告以高度概括的统计数据为主，缺少更细化的分板块营收及利润细节，限制对各细分行业风险点和增长引擎的深入评判。
- 市值分类差异非常明显，尤其中市值公司归母净利润出现极端负增长（-607%），但无具体原因说明，可能涉及异常数据（如一次性损失），需要谨慎看待。
- 第二季度利润增速明显放缓，能否持续增长及对全年业绩的影响需进一步关注。
- 整体来看，报告积极乐观，但对潜在结构性风险和市场波动的应对细节不足，需结合宏观及政策动态综合分析判断。
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7. 结论性综合
国泰海通证券发布的《2025H1业绩实现高增，毛利率呈现上行趋势》报告系统地分析了2025年上半年中国计算机行业的增长态势及盈利质量改进。报告显示：
- 毛利率上升及费用结构调整： 毛利率持续提升，研发费用率下降而销售及管理费用率上升，体现研发投入效率提升和销售管理优化策略。
- 大市值公司优势显著： 100亿市值以上企业营收与利润增速远超中小市值企业，尤其中市值企业出现极端负增长，反映规模效应及市场集中度提升趋势。
- 风险提示全面而必要： 业绩不及预期、市场波动和宏观经济恢复不力等风险需持续关注，特别对中小企业风险敞口更大。
综合来看，报告基于详尽数据展现了计算机行业2025年上半年的强劲增长及盈利能力提升，兼顾了细分领域成长性和市场结构分化的现实，尽管未涉复杂估值模型，但为投资者提供了清晰的行业景气趋势和风险提示。未来随着技术演进和经济环境发展，关注行业创新驱动力和市场分化将是关键。
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以上分析基于国泰海通证券2025年9月11日发布的计算机行业研究报告全文内容，[page::0][page::1]。
