交通运输行业行情回顾 [page::0]

• 9月8日至13日，交通运输板块整体涨幅1.67%，表现中等偏上，沪深300指数同期涨幅1.38%。

- 子板块表现分化，航运上涨3.89%领跑，跨境物流及公路货运分别涨2.76%、2.22%。

• 铁路和高速公路表现较弱，分别涨0.35%和跌0.46%[page::0]

航空机场及航运基本面跟踪 [page::0]

• 2025年7月，多家主要航司国内航班ASK恢复至2019年同期平均140%以上，国际航线恢复率接近或超过90%。

- 机场国内旅客吞吐量显著恢复，部分枢纽机场超2019年同期水平，国际旅客恢复略低于国内。

• 航运价格指数（SCFI、CCFI）本周下调3%左右，分航线差异显现，美东航线微涨0.3%，欧洲和地中海航线下跌较多。

- 油运方面，BDTI上涨4.5%，同比增长超过120%，显示油运市场活跃[page::0]

快递物流与公路铁路基本面 [page::0][page::1]

• 快递行业7月收入增长 8.9%，业务量增长15.1%，但单价下降5.33%。

- 公路公交客运量下降，货运保持小幅增长；铁路各项运输指标同比均实现5%-7%增长，表现稳健[page::0][page::1]

投资建议综述 [page::1]

• 航空板块受国际航班加速和政策利好支撑，料迎来量价齐升和盈利提升。

- 机场板块底部机会明显，关注免税政策调整及国际流量恢复。

• 跨境物流受益于出口及跨境电商加速发展，行业成长动力强劲。

- 快递行业竞争优化，头部企业优势稳固，2B物流受政策推暖，业绩弹性明显[page::1]

风险提示 [page::1]

• 国际航线恢复不及预期，油价及汇率波动影响盈利。

- 机场扩建进展及空运海运价格下跌风险。

• 地缘政治带来的国际贸易不确定性[page::1]

【银河交运罗江南】行业周报丨油运运价持续上行，旺季业绩弹性可期 ——详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河交运罗江南】行业周报丨油运运价持续上行，旺季业绩弹性可期》

- 作者：罗江南，资深交通运输行业分析师

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年9月17日 08:00

• 研究主题：本报告重点覆盖交通运输行业的最新行情和基本面动态，涵盖航空、机场、航运、港口、公路、铁路及快递物流等子板块，特别聚焦于油运运价的持续上涨及旺季业绩的弹性展望。

- 核心观点：行业整体保持稳健向上趋势，其中油运运价显著提升带来旺季业绩优势，航空及机场需求复苏强劲，多板块基本面持续改善，快递和跨境物流领域发展活跃，预计未来一段时间内供需格局和宏观因素将驱动行业业绩弹性显现。报告给出了多角度的市场表现回顾及详细的行业基本面跟踪。

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二、逐节深度解读

1. 行业行情回顾

• 行情表现：截至2025年9月8日至13日，交通运输行业板块整体上涨1.67%，表现略优于同期沪深300指数的1.38%涨幅。

- 子板块涨跌幅：
- 航运子板块领涨，涨幅近3.89%；
- 其次为跨境物流（+2.76%）、公路货运（+2.22%）；
- 航空机场涨幅1.82%，港口1.51%，快递物流1.33%；
- 公交、铁路、小幅上扬0.35%-0.46%；
- 高速公路略有下跌-0.46%。

这种整体稳中略升的板块走势反映出宏观经济和行业需求逐渐稳定回升，尤其航运和跨境物流表现抢眼，显示外贸和国际物流活跃[page::0].

2. 行业基本面跟踪

（1）航空及机场

• 运力恢复：主要上市航司七大公司2025年7月国内航班运力ASK（可供座公里）均超过了2019年同期水平，部分如国航和春秋达到161%和176%，国际航线ASK恢复率也接近或超过90%（吉祥、东航等达到或超过100%）；

- 机场旅客量：主要机场国内旅客吞吐量已超过2019年同期，如广州白云机场达121%，深圳机场123.94%，国际旅客量多家机场达90%以上恢复；

• 点评：航空运输供需正在快速恢复，尤其是国内航线超额恢复带动整体运力利用，国际航班恢复势头良好，市场需求旺盛，形成利好航空板块的结构性条件[page::0]。

（2）航运及港口

• 主要指标：

- SCFI（上海出口集装箱运价指数）报1398点，同比大幅下跌44.32%，且环比下滑3.21%；
- CCFI整体及分航线运价均同比大幅压缩，欧洲航线运价跌幅近50%，美西和地中海航线跌幅亦在40%以上。

• 油运：

- BDTI（波罗的海油轮运价指数）报1114点，周环比上涨4.5%，同比大幅上涨126.16%；
- BCTI（波罗的海干散货运价指数）虽然小幅回落，仍同比增长近100%。

• 干散货：

- BDI报2126点，周环比上涨7.43%，同比增长10.33%。分船型指标均有不同程度上涨，尤其BPI和BCI表现强劲。

• 点评：虽然传统集装箱运输市场受压，但油运价格明显回升，干散货市场表现稳健，显现出能源运输和散货需求提升的积极信号[page::0]。

（3）公路与铁路

• 铁路基本面：

- 2025年7月铁路客运量同比增长6.6%，旅客周转量增长5.7%；
- 铁路货运量实现4.52亿吨，同比增长4.47%，货运周转量同比增长6.5%。

• 公路基本面：

- 公路客运量及周转量仍环比下滑，分别同比下降4.35%和2.22%；
- 公路货运量小幅增长3.28%，货运周转量增长3.41%。

• 点评：铁路客运货运均稳步恢复，公路货运表现积极，但客运仍未完全恢复，可能与客运需求结构调整及替代交通方式有关，整体景气度分化明显[page::0].

（4）快递物流

• 快递业务：

- 2025年7月快递收入突破1206亿元，同比增长8.9%；
- 快递业务量达到164亿件，同比增长15.1%；
- 但快递单价同比下降5.33%，表明市场竞争激烈或结构性价格压力存在。

• 点评：快递行业业务量和收入增长强劲，显示电商发展和消费升级驱动快递需求持续增长，但价格压力制约利润空间，头部企业差异化竞争愈发重要[page::1].

3. 投资建议分析

• 航空板块：

- 国际航班加速增班+内需政策提振，2025年民航出行需求有望释放；
- 供需格局优化，油汇价格改善，票价市场化空间打开，盈利或提升。

• 机场板块：

- 免税协议扣点率下降负面预期已被消化；
- 国际线客流恢复是主要增长动力，商业板块客单价提升可期；
- 虽扣点率难回疫情前高点，但下跌空间有限，且奢侈品牌入驻带有新增长点。

• 跨境物流：

- 国内内需不振，出口为关键，跨境电商快速发展，业务结构升级推动全球扩张；
- 跨境物流作为支撑环节，有望迎来需求加速增长。

• 快递板块：

- 电商新业态催化行业成长，头部企业竞争优势加固；
- 2B/危化物流受政策提振，行业集中度提高，业绩弹性释放可期。

整体投资建议指向把握航空机场领域的恢复机遇，关注跨境物流需求转旺，以及快递行业的稳健成长潜力[page::1].

4. 风险提示

• 国际航线恢复不及预期；

- 原油价格大幅上涨；

• 人民币汇率波动；

- 机场改扩建建设进度落后；

• 空运与海运价格大幅下跌；

- 地缘政治冲突引发国际贸易形势不确定。

风险预警全面覆盖政策、宏观、行业供需和市场价格波动等因素，为投资者提供警示信息[page::1].

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三、图表深度解读

图表1：行业子板块涨跌幅（第0页，第一张图）

• 描述：该图展示了9月8日至13日期间，交通运输各细分子板块的累计涨跌幅，按从大到小排列。

- 数据亮点：
- 航运涨幅最高（3.89%），明显强于其他细分板块；
- 传统公共交通如公交、铁路涨幅较低，分别只有0.46%和0.35%；
- 高速公路板块为唯一跌幅板块，轻微负增长。

• 解读：市场资金青睐更具增长弹性的航运及跨境物流板块，反映投资者偏好与宏观行业景气度对应。其中高速公路由于投资和需求不振，承压较大。

- 与文本联系：此数据支持报告文本中对行业表现的分析，验证了航运板块领涨的点[page::0].

图表2：快递行业收入和业务量（第1页，图片）

• 描述：细致展示2025年7月快递行业收入同比及业务量同比增长。

- 关键数据：
- 收入同比+8.9%，业务量同比+15.1%；
- 单价同比下降5.33%，显示出市场竞争加剧或成本压力上升。

• 意义：快递行业量增价跌，表明行业扩张空间大但盈利面受限，反映了行业结构调整及新业态冲击。

- 与文本联系：图表视觉强化了报告中对快递行业双向走势的陈述，为投资决策提供量化依据[page::1].

图表3：分析师团队照片及说明（第2页）

• 主要信息：介绍了分析师罗江南的背景、经验及评级体系，增强报告的专业性和权威性。

- 意义：读者可结合专业背景和过往获奖荣誉，增加对报告观点的信任度和参考价值。
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四、估值分析

本份报告主要为行业周报性质，未披露具体公司估值数据或目标价，但在CGS评级体系中明确了行业评级定义：

• 行业评级为基准指数（沪深300等）超涨10%以上推荐，持平至10%中性，跌5%以上回避。

- 公司评级细分更精准，推荐为至少20%超越基准。

虽然周报未含详细DCF或估值倍数分析，但通过每日行情、运价指数及基本面数据提供行业景气判断和方向指引，为后续具体公司估值提供关键词窗口[page::2].

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五、风险因素评估

• 国际航线恢复与开辟：受疫情后国际出行周期变动及政策影响，恢复节奏可能不及预期，影响航司及机场收入[page::1].

- 原油价格风险：油价大幅上扬直接冲击运输成本，压缩盈利空间，尤其对油运和航空板块敏感。

• 汇率波动风险：人民币兑美元汇率波动可能影响跨境运输及进出口物流成本，影响行业利润。

- 机场改扩建项目进度较慢，可能延迟增量产能释放，限制未来成长。

• 空运与海运价格大幅下跌，伤害运输营收，尤其集装箱和港口业务。

- 地缘政治与国际贸易环境变化带来的不确定性，可能扰乱跨境物流和国际运输需求。

报告未提及具体缓解措施，但风险提示齐全且具有针对性，对投资者提供了重要防范视角[page::1].

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体信息详实，数据丰富，观点谨慎且符合当前市场动态。但存在以下细节需要注意：

- 油价与燃料成本问题的中长期敏感性分析偏少，原油价格上涨对航空及油运成本潜在风险被提示，但未深入建模影响弹性；
- 集装箱运价大幅下跌数据突出，但报告没有细致探讨供给过剩、需求端疲软等具体原因，略显表面化；
- 公路客运需求下降趋势与铁路、航空形成对比，报告解释不足，缺少运输结构变迁及替代性交通工具的深入剖析；
- 对快递单价下降带来的盈利压力和行业集中度提升的潜在市场风险未充分展开。
- 缺乏具体上市公司个股评级及目标价，限制了投资者的具体标的决策参考。

整体来看，报告更偏重宏观与行业基本面动态，个别微观逻辑和细节洞察可进一步强化[page::0,1].

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七、结论性综合

本次《中国银河证券研究》发布的《【银河交运罗江南】行业周报丨油运运价持续上行，旺季业绩弹性可期》通过详实的行业行情回顾和丰富的数据跟踪，全面阐述了2025年9月初至中旬中国交通运输行业的最新发展态势。报告突出了以下关键结论：

• 交通运输行业整体维持稳健增长态势，尤其航运、跨境物流和油运板块表现突出，油运运价大幅上涨带来旺季利润弹性；

- 民航及机场客流恢复超预期，国际航班增量及一揽子政策刺激内需，使航空板块呈现量价齐升的盈利增长潜力；

• 铁路货运旅客稳步增长，公路客运回落，反映不同运输模式的复苏节奏和需求变化；

- 快递业务量显著提升，但价格压力和竞争加剧对盈利构成挑战，行业整合和头部企业优势日益明显；

• 投资建议明确聚焦航空机场区域的底部布局、跨境物流的增长红利及快递行业成长机会；

- 风险事件涵盖国际航线恢复周期波动、油价汇率变动、价格大幅波动及地缘政治风险，为市场参与者敲响警钟。

图表数据与文本分析相辅相成，清晰描绘了细分领域的行业现状与未来趋势。整体上，报告以准确的数据支撑和专业的市场洞察，为投资者提供了详尽的行业景气与结构性机遇的分析视角，呈现出未来交通运输行业在政策、需求和价格多重利好中实现业绩弹性释放的良好预期。

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图表展示示例

• 行业子板块涨跌幅示意图：

• 快递行业收入与业务量同比增长图：

• 分析师介绍及评级体系说明：

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综上，本报告为投资者洞察未来半年交通运输板块行情及具体细分行业投资机会提供了丰富、一线且结构化的信息支持，极具参考价值。[page::0,1,2]

报告