技术择时模型最新信号与市场观点 [page::0][page::1]

• 本周A股市场沪指下跌1.30%，A股整体维持谨慎，中小盘成长方向看好。

- 外资择时模型对未来1个交易日看多，行业主题重点推荐机器人板块。

• AH轮动模型显示大部分板块偏港股，仅科技板块偏A股，港股和美股大类资产继续看多。

DTW择时模型及样本外表现回顾 [page::2][page::3][page::4]

• DTW择时模型基于动态时间弯曲（DTW）算法，实现历史行情相似性筛选并计算未来收益预期。

- 自2022年11月以来，模型绝对收益率达38.56%，相对沪深300超额19.05%，最大回撤21.32%。

• 2024年以来，DTW择时策略绝对收益36.58%，超额3.64%，最大回撤21.36%，交易胜率50%，盈亏比3.39。

外资择时模型原理与优异表现 [page::4][page::5]

• 外资择时模型结合富时中国A50股指期货与南方A50ETF背离及升贴水指标，复合生成择时信号。

- 2014年至2024年多空策略年化收益达18.96%，最大回撤25.69%，日胜率近55%，盈亏比超2.5。

• 2024年以来多头策略实现36.90%绝对收益，最大回撤8.32%，表现稳健。

DTW择时模型技术细节与改进 [page::5][page::6]

• 采用DTW距离解决时间序列错配问题，相较欧氏距离提高相似性筛选效果。

- 通过引入边界限制（Sakoe-Chiba、Itakura），缓解传统DTW过度弯曲导致的错误匹配问题。

• 该技术提升择时信号的准确性和稳定性，支撑模型表现优于传统方法。

【量化择时周报20250919】详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：量化择时周报20250919——整体维持中性，看好小盘成长和港股

- 作者及团队：招商定量研究，招商定量任瞳团队

• 发布日期和地点：2025年9月20日19:43，上海

- 主题：技术择时模型的最新信号及其历史与样本外表现回顾，涵盖A股各类指数、行业主题及港股、美股大类资产的择时判断。

核心论点及评级：

• 当前市场整体判断维持中性，但看好小盘成长板块及机器人行业。

- 外资择时模型对未来1个交易日持看多态度。

• AH股市场轮动分析显示大部分板块偏向港股，科技板块偏向A股。

- 报告重点展示两大技术择时模型——DTW择时模型和外资择时模型——的原理、逻辑及优异的样本外表现，支持上述看法。

总体上，报告传递的信息是基于量化择时模型的多维度数据支撑下，市场短期虽然震荡且谨慎，但结构性机会仍存，尤其是小盘成长和港股市场具备较强配置价值。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 技术择时模型最新信号（页0-1,页3）

概述

• 报告重点介绍了三类择时模型：

- DTW择时模型：基于相似性原则和动态时间弯曲（DTW）算法的量价择时模型；
- 外资择时模型：构建于外资和内资关联资产的背离指标；
- 鳄鱼线择时模型：采用海外经典鳄鱼线指标。

• 这些模型均在万得PMS平台上跟踪，具备较好的样本外表现。该报告本周信号整体仍多保持谨慎。

具体信号

• 宽基指数大多维持中性或空头信号，以沪深300、上证50和中证1000均表现空头。

- 小盘成长指数如中证500为乐观，中证2000无信号，大小盘轮动（估值）指标偏向小盘，成长价值轮动偏向成长。

• 机器人板块持续乐观，电子和国防军工暂无有效信号。

- AH轮动模型显示偏向港股，仅科技板块偏向A股。

• 大类资产中，标普500、道琼斯均持乐观，黄金无有效信号。

这些数据体现了近期市场更青睐小盘成长及港股科技股，同时避开或谨慎面对大盘和部分行业板块的风险。[page::1,3]

2. 择时模型样本内外表现回顾（页2-5）

DTW择时模型

• 绝对收益率自2022年11月以来达到38.56%，相对沪深300超额收益19.05%。

- 最大回撤率为21.32%，年化收益率接近12%，夏普比率约0.67。

• 2024年以来在沪深300上的绝对收益36.58%，超额收益3.64%，最大回撤21.36%，交易胜率50%，盈亏比3.39。

- 样本外表现表现稳定，唯一较大波动为2023年三季度，受政策突然变化影响使模型回撤。

外资择时模型

• 全样本（2014年-2024年）多空策略年化收益18.96%，多头策略14.19%，最大回撤分别25.69%和17.27%。

- 2024年以来多头策略样本外表现绝对收益36.90%，最大回撤8.32%，夏普比率1.18，交易胜率约36%，盈亏比2.39。

• 该模型建立在富时中国A50股指期货和南方A50ETF的价格背离和升贴水指标上。

总体上，两个模型皆展现出优秀的历史与样本外收益表现，风险控制良好，验证了其择时能力和稳健性。[page::2,4,5]

3. 择时模型原理和逻辑介绍（页5-6）

DTW相似性择时模型

• 利用DTW（动态时间弯曲）算法计算当前指数走势与历史行情序列的相似度，选出若干相似的历史行情片段。

- 计算这些历史片段未来一段时间（1日或5日）的加权涨跌幅及其标准差，依据指标大小发出买卖信号。

• DTW较传统欧氏距离优越之处在于其“弹性度量”特质，能够处理时间序列间的错配问题，更适用于金融市场时间序列的动态匹配。

- 改进DTW算法引入边界限制条件（如Sakoe-Chiba和Itakura带），避免“过度弯曲”导致的错误匹配，提高模型匹配准确性。

该模型合理利用历史类似行情的未来走势，结合统计加权的方法对短期市场走势进行预测，适用性和有效性均被实证支持。[page::5,6]

外资择时模型

• 核心在于两个境外相关资产：富时中国A50股指期货和南方A50ETF。

- 根据期货的升贴水以及价格背离两个指标形成期货择时信号，ETF价格背离指标形成ETF择时信号。

• 两者信号综合形成最终外资择时信号。

- 逻辑基于外资对市场的领先动向，即看外资资产价格变化中预示的资金流和市场态度，作为A股整体走势的风向标。

此模型通过构造境外关联资产的综合信号，有效捕获外资动向和市场情绪，辅助判断A股短期风险与机会。[page::6]

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三、图表深度解读

1. DTW择时模型样本外业绩图（图1，图4）

• 蓝色曲线为DTW择时策略净值，橙色曲线为沪深300基准指数净值。

- 该策略自2022年11月启动至今收益明显跑赢基准，表现出持续超额收益能力。

• 策略在2023年三季度出现较大回撤，反映出对突发宏观政策调整的敏感与应对难度。

- 夏普比率0.67，Alpha为6.79%，Beta 0.81，表明策略风险调整后的超额回报良好。

趋势表明该模型在较长周期内展现较好的择时能力，风险控制亦较为合理。[page::4]

2. DTW择时模型历史信号图（图2）

• 红线为DTW择时模型策略净值，黄线为沪深300指数。

- 图中红色/绿色区域分别表示看多/看空信号区间。

• 2024年以来该模型信号共切换14次，显示适度频繁调整以应对市场变化。

- 策略涨幅明显优于基准，且市场波动较大时模型信号灵敏度高。

此图进一步佐证DTW模型在实际应用中的有效择时能力及信号合理性。[page::4]

3. 外资择时模型业绩表现（图3，图5）

• 图3展示了外资择时模型的多空策略和沪深300基准相对表现，多空策略年化收益排名较高，回撤相对较低。

- 图5为2024年以来样本外多头策略的累计收益，曲线明显跑赢沪深300。

• 夏普比率达1.18，Alpha超11%，最大回撤控制在8.32%，显示策略收益与风险均较优。

此图进一步验证该模型在捕捉外资资金流及市场态度方面的实力，具备较强的实操参考价值。[page::4,5]

4. DTW择时模型原理示意图（图6-11）

• 图6（模型流程图）：展示了从当前行情序列匹配历史相似片段，进而计算加权涨跌幅及波动率，最终形成交易信号的流程。

- 图7和图8（欧氏距离与DTW距离比较）：明确显示DTW能灵活匹配时间轴上的波动，避免欧氏距离可能导致的不合理错配，对金融时间序列尤为有效。

• 图9-11（传统算法问题及改进DTW算法示意）：传统DTW存在“过度弯曲”带来的严重匹配误差，改进后的算法通过添加约束条件优化匹配精度，更接近实际走势匹配。

这些技术图表解决了时间序列匹配在择时模型中的关键技术难题，是该模型明显优于传统方法的核心理由。[page::5,6]

5. 外资择时策略结构图（图12）

• 展示了富时中国A50股指期货和南方A50ETF价格与升贴水指标如何分别形成立体子信号，最终复合为外资择时信号的逻辑结构图。

- 体现了策略多维指标整合，利用外资市场特点，有效锁定资金面变化和价格背离信息。

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四、估值分析

本报告主要集中于择时模型信号、表现和策略逻辑的介绍，未涉及企业具体估值分析或目标价明确预测。模型核心价值体现在择时准确性和风险控制上，而非传统的公司估值框架。

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五、风险因素评估

报告明确风险提示：

• 历史数据不代表未来表现：所有模型存在失效风险。

- 2023年三季度模型回撤体现了对突发宏观政策和市场变动的敏感，传统技术模型难以及时适应政策突变。

• 预测信号有时因方差过高或涨跌幅差异低可能无信号输出，如创业板指、CS电池等。

- 外资模型依赖境外市场资产价格变化，面临市场流动性及政策风险。

报告未对风险缓解策略作详述，但通过多模型综合应用及信号筛选限制降低风险隐患。[page::2,3,7]

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六、批判性视角与细微差别

• 模型较为依赖历史行情的相似性，面对市场结构性变革或政策突发事件时，有短期失效风险，报告中已有回撤实例。

- 外资择时信号虽表现优异，但数据来源为境外市场对A股影响的滞后或提前信号，模型预测本质是间接估计，存在一定误差。

• 部分指数如创业板指、科创50频繁出现“无相似片段”信号，可能反映数据样本或模型适应性不足。

- 报告强调技术模型优势，言辞较为乐观，建议投资者结合宏观、基本面等多维信息综合决策。

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七、结论性综合

本周量化择时周报系统阐述了招商证券量化团队基于DTW相似性算法和外资相关资产构建的两大核心择时模型的最新信号、历史及样本外表现。核心结论如下：

• 当前A股市场整体维持中性偏谨慎信号，但风格上明显偏好小盘成长板块及机器人行业。

- DTW择时模型长期收益表现超越沪深300近二十个百分点，最大回撤控制在合理范围，信号切换敏感且稳定。

• 外资择时模型结合新加坡A50期货及香港A50ETF价格和升贴水指标，样本外表现同样优异，最大回撤极小，具备较好实践信赖度。

- 港股整体表现优于A股特别是在红利、核心指数、汽车等多数板块的轮动信号偏向港股，科技板块则偏向A股。

• 技术模型基于先进的DTW动态时间弯曲算法，相较传统欧氏距离更能准确捕捉时间序列内在的行情相似结构，且针对传统DTW存在“病态匹配”问题进行了改进算法设计。

图表和数据清晰显示，模型在市场震荡期依然保持较强的择时准确性和风险控制能力，尤其在测算收益、最大回撤和夏普率等典型量化指标上均表现优异，体现其可靠性与稳定性。

综上，报告提供了科学严谨且实证检验充分的技术择时工具和信号，对投资者把握短期市场节奏、优化资产配置结构尤具参考价值，建议关注小盘成长和港股板块机会，同时保持整体谨慎态度。

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参考标注

• [page::0,1] 技术择时模型基本介绍及本周信号概览

- [page::1,3] 详细指数及板块最新信号表

• [page::2,4,5] DTW与外资择时模型样本内外表现及回撤分析

- [page::5,6] DTW择时原理及改进算法示意

• [page::6] 外资择时策略构建逻辑

- [page::7] 法律声明及风险提示

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如需详细查阅原图表和模型具体数值，可按页码参考对应原文内容。

报告