市场情绪跟踪：股指期货均处于贴水状态 [page::0][page::1]

• 截至2025年8月8日，沪深300、中证1000、上证50和中证500股指期货贴水率分别为0.20%、0.41%、0.15%、0.38%，体现市场短期偏悲观情绪。

- 股指期货市场紧密反映现货走势，升贴水收窄或反映未来市场转变的可能。

两融余额和交易活跃度分析 [page::2][page::3]

• 两融余额为20067亿元，其中融资余额19925亿元，融券余额142亿元。

- 本周融资净买入324.49亿元，融券净卖出6.28亿元，资金偏多头积极布局。

• 融资买入额较高行业包括电子（62.62亿元）、机械（57.92亿元）、医药（42.18亿元） 。

- 融券净卖出额较高的行业为基础化工0.44亿元，[表3]详细展示具体行业数据。

主动权益基金发行与仓位动态 [page::4][page::5]

• 本周主动权益基金发行规模117.49亿元，近一个月累积553亿元，市场活跃度维持较高水平。

- 主动权益基金平均仓位79.78%，较上周提高0.74%，显示基金整体进入加仓阶段。

• 细分基金均有不同程度加仓，大型基金（>80亿）略微减仓，资金偏向中小规模基金。

主动权益基金行业仓位调整及市场表现 [page::5][page::6]

• 最近一周主动权益基金加仓通信（增仓0.19%）、国防军工（0.19%）、医药（0.16%）等行业，减仓计算机（0.25%）、消费者服务（0.22%）、有色金属（0.17%）。

- 周内涨幅明显的机械和有色金属行业基金却出现主动减仓，分别减仓0.02%、0.17%。

• 医药行业逆势加仓，尽管股价回落0.79%，但资金积极布局，显示市场结构性机会。

表4：主动权益基金行业仓位探测情况

| 板块 | 行业 | 本周涨跌幅 | 本周行业仓位 | 一周前行业仓位 | 最近一周增减仓 |
|--------|----------|------------|--------------|----------------|----------------|
| TMT | 通信 | 1.41% | 4.88% | 4.69% | +0.19% |
| 周期 | 机械 | 5.75% | 4.24% | 4.26% | -0.02% |
| 周期 | 有色金属 | 5.84% | 3.32% | 3.49% | -0.17% |
| 医药 | 医药 | -0.79% | 8.09% | 7.93% | +0.16% |

量化因子表现及多头超额收益分析 [page::7][page::8][page::9]

• 近一周表现较好因子：EP因子、反转因子（120日减5日收益）IC分别为7.12%、7.06%，表现稳定；对数市值因子表现负向，IC近-7.29%。

- 近月看，反转因子、归母净利润/负债、速动比率、流动比率因子表现优异，IC均超7%。

• 多头收益相对于万得全A超额表现，本周速动比率、流动比率、归母净利润/负债因子超额收益分别为1.30%、1.66%、1.41%。

- PS和BP因子表现疲软，负向超额收益明显，显示估值类因子近期对收益贡献有限。

| 因子 | 近一周IC | 近一月平均IC | 近一周超额收益 | 近一月超额收益 |
|------------------|-----------|--------------|----------------|----------------|
| 速动比率 | 2.61% | 7.64% | 1.30% | 1.30% |
| 流动比率 | 4.28% | 7.62% | 1.66% | 1.66% |
| 归母净利润/负债 | 3.56% | 7.87% | 1.41% | 1.41% |
| PS（负向因子） | -1.00% | 2.31% | -0.92% | -1.53% |
| BP（估值） | 0.22% | 3.92% | -0.95% | -2.34% |

• 报告强调基于历史数据统计与测算结果，提示风险及不构成投资建议。

【西南金工】因子情绪观察与基金仓位高频探测 (20250808) 详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 标题：【西南金工】因子情绪观察与基金仓位高频探测 (20250808)

- 作者：郑琳琳、祝晨宇、量化西南角

• 发布机构：西南证券

- 发布时间：2025年8月11日

• 研究主题：针对当前股票市场情绪、融资融券、主动权益基金发行及仓位配置状况进行高频监测，并结合多项股票因子表现进行实证分析，旨在提供市场整体情绪风格和投资者行为的量化视角。

核心论点：

• 当前市场股指期货普遍呈现贴水，表明现货市场相对乐观。

- 融资余额稳步增长，显示投资者利用杠杆的热情持续。

• 主动权益基金发行规模持续整体平稳，仓位呈现小幅加仓趋势，且行业轮动显著。

- 多数盈利能力和流动性相关因子近期表现优异，低估值因子表现相对弱势。

• 行业配置方面，主动权益基金近期偏好状态高度变化行业如通信、医药等，而对一些涨幅明显行业存在减仓现象。

整体报告以数据驱动的角度反映市场情绪与基金操作行为，为投资者把握当前市场环境提供了有力依据。[page::0,1,2,3]

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2. 逐节深度解读

2.1 市场情绪跟踪

2.1.1 股指期货升贴水状况

报告根据2025年8月8日数据，沪深300、中证1000、上证50、中证500的股指期货均处于贴水状态：

• 贴水率分别为：沪深300为0.20%，中证1000为0.41%，上证50为0.15%，中证500为0.38%。

- 期货贴水意味着现货价格普遍高于期货价格，通常反映市场短期内对股指持相对乐观态度，或者市场预期价格将有所下降的迹象，但结合整体融资融券数据分析，更可视为有套利空间或市场情绪谨慎指标。

图1至图4分别展示不同指数的股指期货升贴水及收盘价的历史走势，黄色柱状为升贴水变化，红线为对应股指收盘价。可见此次贴水状态持续且稳定，具体为期货价格相对现货略显疲软。

表1进一步列出了8月4日到8日的日度升贴水数据，整体也验证了这一趋势。

2.1.2 两融情况分析

• 截至2025年8月7日，两融余额为20067亿元，其中融资余额19924.89亿元，融券余额142.11亿元。

- 融资净买入额324.49亿元，较上周微增（324.06亿），融券净卖出额6.28亿元，较上周从负转正，显示投机卖空活跃度略升。

• 不同行业融资买入显著差异，医药42.18亿、电子62.62亿、机械57.92亿元居行业前三，说明这些行业资金吸引力较强。

- 融券净卖出最多的为基础化工0.44亿，表明该行业短期空头压力适中。

图5显示融资余额与融券余额逐年走势，融资余额较为稳定上升，融券余额波动较大。图6结合两融余额占市场流通市值比例，以及两融交易金额占全A成交比例，进一步表明两融杠杆资金对市场活跃度的影响。

两融余额占市场流通市值维持在约2.31%左右，交易占比达10%以上，反映两融资金在市场中占据重要地位。[page::0,1,2,3,4]

2.2 公募基金相关指标与仓位高频探测

• 主动权益基金本周发行规模117.49亿元，近一月累计553.40亿元，显示基金发行活跃度保持稳定。

- 基金平均仓位79.78%，较上周增加0.74%。偏股混合基金、普通股票型基金和灵活配置基金均体现加仓趋势，但大规模资金（80亿以上）基金略有减仓。

• 表3详细展示不同类型及规模基金的仓位情况和变化，显示中小规模基金更积极加仓，而大规模基金持仓谨慎。

图7展示基金发行规模和万得全A指数的历史同期走势，资金流入与市场行情具相关性。

图8及9阐述基金仓位整体及分行业仓位变化，重点透露行业偏好波动：

• 通信、国防军工、医药最近一周加仓显著，幅度分别为0.19%、0.19%、0.16%；计算机、消费者服务、有色金属减仓明显，幅度达0.25%、0.22%、0.17%。

- 机械、有色金属周内指数涨幅大，但逆势减仓，显现投资者对未来预期的分歧和谨慎。

• 医药行业尽管周内下跌0.79%，基金仍逆势加仓，显示该行业被视为防御及价值洼地。

表4及图10进一步细化各行业的涨跌幅及仓位走势，反映主动基金对各行业未来表现的预判及仓位调控策略。

2.3 因子表现跟踪

因子选择和分析基于五年周频数据，采用RankIC评价。

• 近一周表现最佳因子为EP（1/PE）7.12%和反转因子（120日减5日收益）7.06%，表明价值和短期反转特征仍有一定预测能力。对数市值因子负向表现较强，IC为 -7.29%，显示小市值股票近期复苏趋势较弱。

- 超额收益角度看，财务稳健相关的速动比率、流动比率和归母净利润/负债因子表现优异，本周超额收益均超1.3%。

• PS因子、BP因子表现较差，反映市场对成长预期及账面价值的估值不佳。

- 近一个月和近一年数据也支持这一趋势，反转因子持续稳定，盈利和财务质量因子其表现一定。

表5详细列出各因子IC值和信息比率，表6展示因子多头收益超额和风险指标，体现因子表现的年化收益率、波动率及最大回撤，供投资因子构建和择时参考。

2.4 风险提示

报告明晰声明研究基于历史公开数据，存在数据滞后及第三方数据可能不准确风险。且基金历史表现不代表未来收益，投资受多重宏观及市场因素影响，存在波动及风险，提醒投资者谨慎决策。

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3. 图表深度解读

3.1 股指期货升贴水图（图1-4）

• 图中黄色条形代表每日升贴水变动，基本稳定在负值区域，显示期货价格弱于现货。

- 红线股指收盘价整体保持上涨趋势，尤其沪深300保持在4000点以上高位波动。

• 期货贴水范围不大，提示市场短期存在理性预期调整，但无过度悲观情绪，符合理性仓位调整。

3.2 两融融资与融券余额及两融交易占比（图5-6）

• 融资余额持续攀升，融券余额相对稳定但起伏较大，反映资金杠杆放大效应持续。

- 两融余额占流通市值比例保持2.3%左右，没有出现杠杆过度放大的迹象。

• 融资净买入和融券净卖出微增，呈现资金积极参与态度增温。

3.3 主动权益基金发行规模与仓位（图7-9）

• 基金发行规模随市场明显波动，近期虽有小波动但整体稳定。

- 基金仓位逐步回升，尤其偏股混合型和普通股票型基金；

• 细分行业仓位变动呈轮动格局，反映基金经理对行业景气变化敏感。

3.4 因子表现与多头收益（表5-6）

• 因子排名清晰反映价值、盈利质量、财务健康等因子的相对优劣。

- 多头收益表明部分财务稳健能力因子具备持续超额收益潜力。

• 部分估值因子表现不佳，说明市场价值投资机会未被全面认可。

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4. 估值分析

本报告重在市场情绪监测及因子表现追踪，没有刻意提供详细的企业估值模型计算，也未涉及DCF或多重倍数估值分析，而是通过因子（如PE、PB等）相关表现，间接反映市场对不同估值风格的认可程度和超额收益潜力。报告指出PE因子表现优异，而PS、BP因子表现弱势，意味着投资者倾向于关注盈利合理估值而非单纯帐面指标。

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5. 风险因素评估

• 数据风险：历史数据滞后，第三方数据可能存在的不准确性。

- 模型风险：因子表现基于历史表现，未来不保证持续有效。

• 市场风险：宏观、行业基本面突变、市场情绪波动、风格转换带来波动和调整风险。

- 投资者风险承受能力：不同基金风格及规模操作差异，投资者需根据自身风险偏好配置仓位。

报告建议投资者谨慎，理性评估自身风险承受能力。风险提示详实提示了量化报告的固有局限。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告量化描述详实，数据支撑充分，分析较为客观。

- 但对因子表现的解释较为技术性，欠缺对宏观及政策环境变化背景的深度分析，限制了情绪与因子表现研究的广度。

• 由于报告聚焦短期情绪及因子效果，对于未来的市场大趋势判断不足。

- 不同基金规模间仓位变动表现差异明显，暗示机构与大资金操作风格多样，报告对其背后行为动机解读较少，可能影响风险判断。

• 风险提示虽较全面，但未详细探讨因子模型稳定性的潜在结构性风险，如市场改变导致因子失效风险未被充分提示。

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7. 结论性综合

本报告通过翔实的量化数据和多维度视角，系统揭示了当前中国股票市场的行为特征和投资者情绪：

• 股指期货普遍贴水，现货偏乐观但谨慎。

- 两融资金活跃，融资净买入保持增长，显示风险偏好逐步回升。

• 主动权益基金发行和仓位整体稳中有升，小型及中型基金表现积极加仓，尤其对通信、国防军工、医药行业偏好显著。

- 同时，部分行业如机械、有色金属尽管指数上涨，却遭基金减仓，体现市场分化。

• 多因子模型显示价值及品质因子近期表现良好，财务稳健相关因子带来超额收益，估值因子表现分化，市场对成长敏感性下降。

- 报告全面涵盖了市场情绪（测量期货、两融）、资金流向（基金发行及仓位）、因子效应，为投资者提供前瞻量化分析工具。

• 风险提示及团队介绍完善，提升报告专业性及公信力。

图表深度解析为理解及应用报告内容提供重要支撑。整体来看，该报告是一份内容详尽、数据驱动、适合量化投资者和市场情绪监测的专业研究报告，值得投资机构和投资者关注和借鉴。[page::0-9]

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附：关键图表示例

• — 沪深300股指期货升贴水及收盘价走势。

- — 融资余额与融券余额趋势。

• — 主动权益基金发行规模。

- — 主动权益基金仓位变化。

• — 部分行业2023年至今仓位变化。

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总结而言，本报告以详实数据和系统建模剖析当前中国股市因子表现及基金仓位变动，科学反映市场短期情绪与资金流动动态，为量化投资决策提供了重要的实证支持和风控参考。

报告