工程机械销量持续增长，行业景气度回暖 [page::0][page::1]

• 8月挖掘机销量达1.65万台，同比增长12.8%。

- 装载机销量9440台，同比增长13.3%。

• 主要产品月平均工作时长为78.4小时，显示设备利用率提升。

- 申万机械设备行业估值为30.62倍，较沪深300估值溢价133.32%。

行业增长逻辑明晰，国产设备竞争力提升 [page::1]

• 水电项目和城市更新带动下游需求增长。

- 全球关税扰动减弱有助国产工程机械出口。

• 大规模设备更新政策支持行业持续复苏。

机器人行业加速资本化，产业链投资机会显现 [page::1]

• 宇树科技计划2025年四季度提交上市申请，加速资本化进程。

- 产品在多项赛事中展现优异性能，行业进入关键落地期。

• 维持机械行业“看好”评级，对中联重科、恒立液压、埃斯顿、豪迈科技给予“增持”建议。

- 风险提示包括开工进度、经济增速及市场风险超预期。

报告深度分析报告 — 渤海证券《机械设备行业周报》

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《机械设备行业周报》

- 作者及发布机构：宁前羽，渤海证券研究所

• 发布时间：2025年9月11日 08:59

- 主题：聚焦机械设备行业特别是工程机械子行业，重点包含挖掘机、装载机销量数据以及相关行业动态。

• 核心论点与评级：

- 8月挖掘机销量强劲，实现1.65万台，同比增长12.8%；
- 装载机销量显著增长，8月达9440台，同比增长13.3%；
- 工程机械设备平均工作时长达到78.4小时，显示行业利用率提升；
- 行业整体景气度持续回暖，下游需求增长逻辑明确，估值处于相对高溢价水平；
- 维持机械设备行业“看好”评级，重点推荐中联重科、恒立液压、埃斯顿、豪迈科技等“增持”。

报告力图传递的信息是工程机械行业正处于复苏阶段，下游需求稳步提升，国产设备竞争力增强，并且部分新兴领域如机器人产业也显示出资本市场和产业化进展良好。[page::0, page::1]

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2. 逐节深度解读

2.1 行业要闻

• 关键论点：

- 8月工程机械销量数据突出，挖掘机和装载机销量均实现两位数增长，分别为12.8%和13.3%；
- 工程机械主要产品月平均工作时长为78.4小时，表明设备利用效率提升；

• 推理依据：

- 销量增长反映出行业需求端稳健恢复，设备实际工作时间的增长与市场活跃度同步；

• 关键数据点：

- 挖掘机销量1.65万台，同比增长12.8%
- 装载机销量9440台，同比增长13.3%
- 设备月平均工作时长78.4小时

• 意义：

- 销量和工作时长双双增长，说明不只是粗放式采购，现有设备使用率也得到增强，表明资本开支和运营效率双向好转。[page::0]

2.2 公司公告

• 瑞纳智能全资子公司中标项目合同签订，显示企业业务拓展顺利；

- 泰福泵业筹划重大资产重组，可能涉及产业结构调整或战略布局；

这些公告反映企业积极布局市场和资本运作，有助提升行业活力和未来预期。[page::0]

2.3 周行情回顾

• 沪深300指数：9月3日至9日小幅下跌1.21%；

- 申万机械设备行业指数：同期微降0.01%，相对沪深300跑赢1.20个百分点；

• 估值：行业市盈率TTM为30.62倍，溢价率高达133.32%。

结合行业指数表现，可以看出机械设备行业虽然微跌，但相对大盘表现更为抗跌，显示资金对该行业信心较强；估值较高表明市场给予该行业更高的成长或防御溢价。[page::0]

2.4 本周观点与行业展望

• 销量势头：

- 挖掘机销量延续强势双位数增长，国内外市场均稳定复苏；

• 需求逻辑：

- 下游开工端利好因素清晰，例如雅下水电项目和城市更新带动工程机械需求增加；
- 全球关税扰动消退，提升国产设备成本效益及竞争力；
- 设备更新政策深化是未来持续助力；

• 机器人产业：

- 宇树科技计划在四季度提交上市申请，资本化和产业化加速；
- 机器人技术展现出较强的性能及稳定性，产业进入落地关键期；

• 投资建议：

- 维持行业“看好”评级；
- 对中联重科、恒立液压、埃斯顿、豪迈科技维持“增持”。

综上，报告看好行业中长期增长机会，特别是在政策推动和技术进步的双重驱动下，预计行业将步入持续复苏期。[page::1]

2.5 风险提示

披露的风险因素包括：

• 下游开工进度不及预期，可能拖累需求；

- 宏观经济增速放缓，影响设备投资意愿；

• 市场风险可能超预期波动。

这些风险均为行业复苏过程中常见的不确定性，投资者需保持警惕。[page::1]

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3. 图表深度解读

3.1 机械设备背景图（见首页横幅）

• 描述：图中以机械齿轮为主视觉元素，搭配“君临渤海 诚挚相伴”字样，凸显专业研究与合作的品牌形象。

- 分析意义：
- 该图主要起行业研究报告的视觉引导与品牌辨识作用，无具体数据承载；
- 传递的是渤海证券研究所在机械行业独立、细致、深入研究的专业定位。

3.2 本周观点分隔图（首页局部空白蓝色条形）

• 描述：用色彩分割增强内容结构清晰度，提升报告阅读体验；

- 作用：视觉引导读者关注本周核心观点部分，强化重点内容呈现。

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4. 估值分析

• 报告提及截至2025年9月9日，申万机械设备行业总体市盈率(TTM，整体法，剔除负值)为30.62倍；

- 相比沪深300指数，行业估值存在133.32%的溢价；

估值方法解析：

• “TTM”（Trailing Twelve Months，过去十二个月）市盈率反映了最近一年净利润与市价的比率，是动态估值指标；

- “整体法”以及“剔除负值”说明估值计算排除了亏损企业，以避免负市盈率扭曲整体水平；

• 溢价率超过100%亦表明市场对机械设备板块未来成长性或安全边际拥有较高预期。

报告未明确披露估值模型细节，如现金流折现（DCF）或相对估值（PE、PB等）具体参数，但整体传递行业估值处于高位态势，映射市场对未来盈利复苏的认可。[page::0]

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5. 风险因素评估

• 报告明确列出三大风险：

- 开工进度风险：若下游工程项目开工延期，机械设备需求将受影响；
- 宏观经济风险：经济增速低于预期可能压制投资信心，影响行业销量；
- 市场风险：市场波动和政策变化可能超预期，打击股价表现。

这些风险涵盖了行业和宏观两方面因素，体现报告较为全面的风险意识。但报告未详细评估各风险概率及对财务指标的具体冲击，也未给出具体缓解措施或对应的风险管理建议，这一部分内容较为简略。[page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 偏见与乐观倾向：

- 报告整体偏向乐观，强调需求增长逻辑清晰和行业复苏持续；
- 对设备更新政策、国产竞争优势多有积极描述，但对外部政治经济不确定性及产业链潜在挑战提及较少，可能低估潜在风险。

• 假设透明度：

- 预测依据主要集中在政策推动和下游开工，缺少对原材料价格、融资环境变化等更细致假设说明；

• 内部一致性：

- 报告逻辑较为连贯，但估值与风险提示之间略显张力：高估值暗示较高预期，但同时风险披露较普通，可能需要更明确对风险的财务或估值影响的连接解释。

• 信息披露限制：

- 报告为晨会纪要性质，内容相对精简，部分深入数据分析和模型细节缺失，限制了完全解读。

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7. 结论性综合

渤海证券本次机械设备行业周报通过详实的行业销量数据、估值指标及政策分析，全面反映2025年8月工程机械行业的积极复苏态势。挖掘机销量同比增长12.8%，装载机销量增长13.3%，配合78.4小时的设备工作时长，显示实际运营与市场需求同步提升，为行业整体景气度打开强有力支撑。

此外，报告注重将宏观政策利好、全球贸易环境改善以及国产化竞争优势整合为需求增长的核心驱动力，强化未来成长潜力的判断。机器人领域的资本化和技术进展亦反映行业创新活跃，带来新的投资机遇。

估值层面，行业市盈率达到30.62倍，较沪深300指数溢价超130%，市场对行业前景持高度认可，但也暗含对复苏持续性的较高预期。风险方面，虽有开工进度、经济增速及市场波动的提醒，但相关风险的深入评估和缓释策略尚显不足。

综合来看，报告立场偏积极，维持“看好”评级，推荐核心标的“增持”，建议投资者重点关注下游开工端和政策进展。结合图表和数据所揭示的强劲销量和使用率上升趋势，行业有望进入持续扩张期，但需警惕宏观经济放缓及市场波动带来的不确定影响。

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参考溯源

• 销量与工作时长数据及估值描述见[page::0]；

- 行业需求逻辑、机器人产业及投资建议见[page::1]；

• 风险披露及免责声明见[page::1][page::2]。

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此分析为基于渤海证券2025年9月11日发布机械设备行业周报晨会纪要的全面解读，旨在帮助专业投资者深入理解行业现状与趋势。

报告