2025年8月财政收入增速回落且结构分化 [page::0]

• 1-8月全国一般公共预算收入同比增长仅0.3%，8月当月增速2%较7月2.6%下降。

- 企业所得税增长主要受去年基数低影响，个人所得税表现良好但消费税及车辆购置税下降。

• 证券交易印花税受股市活跃支撑保持高增长，土地增值税及出口退税增长显示内需需进一步提振。

2025年8月财政支出增速放缓，支出结构聚焦民生领域 [page::0]

• 1-8月一般公共预算支出同比增长3.1%，8月当月增速仅0.8%。

- 民生支出持续高增，尤其社保就业、教育支出维持较高趋势。

• 基建支出依旧偏低，节能环保和交通运输支出同比回升较显著。

政府性基金财政状况与政策工具关注 [page::0]

• 政府性基金预算收入同比下降1.4%，8月收入增速-5.7%。

- 政府性基金预算支出同比增长30%，受加快债券资金发行影响。

• 政府政策性金融工具落地后，类财政功能释放预期将支持扩内需。

- 2026年新增地方政府债务额度提前下达，存量隐性债务化解措施持续推进。

国泰海通｜宏观：收支有待提振——2025年8月财政数据点评——详尽分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题： 收支有待提振——2025年8月财政数据点评

- 发布机构： 国泰海通证券研究

• 报告日期： 2025年9月17日

- 作者： 侯欢、梁中华（分析师）

• 主题： 2025年8月中国财政收支数据及其宏观经济含义分析

- 核心论点与目标： 报告分析了2025年8月财政收入和支出的表现，发现财政收支增速回落，反映出内需仍不够强劲，强调未来需要更多政策支持和“类财政”政策性金融工具的落实。报告指出财政收入结构分化，支出倾斜民生领域，且强调房地产市场调整对财政收支的压力，以及未来财政政策继续发力支持经济的必要性。整体看，作者传达的主要信息是财政数据表现弱于预期，内需动力不足，政策空间仍在，需要政策加码以稳定经济增长。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 引言与导读部分

• 核心观点总结： 8月财政收支增速均有所回落，体现出当前内需提振有待加强。未来政策重点应放在释放政策性金融工具的“类财政”功能，以及提前使用新增专项债额度等手段。

- 逻辑与支撑： 收入回落主要因为部分税收品类下降与经济动力不足相关，未来“类财政”工具可弥补财政收入增长乏力的影响。

• 关键数据： 2025年1-8月全国一般公共预算收入同比增长仅0.3%，8月当月收入增速2.0%小幅回落；支出同比增长3.1%，但8月增速仅0.8%。政府性基金收入下降1.4%，支出大幅增长30%.[page::0]

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2.2 财政收入分析（狭义收入）

• 关键论点： 全国公共预算收入增速回落，结构显示明显分化。企业所得税虽然增速回升，但基数较低；个人所得税保持不错表现，消费税收入回落。证券交易印花税收入持续高增。

- 数据解读：
- 企业所得税受益于去年同期基数低，当前实际增速或有一定虚高。
- 个人所得税表现较好，显示居民收入端有一定韧性。
- 消费税收入低迷，显示消费仍处疲软态势。
- 证券交易印花税大幅增加，反映近期股市活跃度提升，属于“非实体经济”收入类别。
- 车辆购置税和土地增值税出现较大降幅，直接受房地产市场低迷影响。出口退税收入回升，提示外需相对稳定。

• 逻辑关系： 收入结构的分化指示经济内生动力不足，部分税种依赖外部政策及资本市场表现，实体消费与投资表现差强人意。

- 影响与启示： 税收的整体弱势凸显财政政策需继续加码支持经济内需，多渠道拉动增长。

• 预测与假设： 未来企业税收可能继续受基数影响波动，消费税恢复依赖消费市场回暖。[page::0]

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2.3 财政支出分析（狭义支出）

• 主要观点： 财政支出增长显著放缓，资金使用偏重民生领域，基础设施支出表现较弱。

- 关键数据： 1-8月一般公共预算支出同比增长3.1%，8月单月增速放缓至0.8%。社保就业及教育领域支出仍维持高增长，节能环保和交通运输增速明显回升，但部分领域如城乡社区、农林水支出出现回落。

• 推理分析： 支出增速随收入端放缓有所调整，政府优先保障民生支出，反映政策倾向于稳就业及民生改善。基建领域相对萎靡或因债务约束与项目储备不足。

- 潜在影响： 民生支出增长有利于稳定消费和社会预期，但基建投资疲软可能制约长期增长潜力。

• 逻辑基础： 财政支出结构调整体现政策对经济刺激方向的调整，短期内更聚焦于保障社会稳定。

- 预估前景： 基建领域有待政策进一步推动，整体财政乘数效应需要强化。[page::0]

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2.4 政府性基金预算情况

• 论点： 政府性基金收入显著下降，支出强劲增长，主要是政府加快债券发行和使用。

- 数据信息： 1-8月政府性基金收入同比下降1.4%，8月更是下降5.7%；支出同比增长30%，8月支出增速19.8%。

• 解释原因： 受房地产市场调整影响，土地出让收入减少，导致收入下滑。另一方面，债券资金发行加快，保证政府支出特别是用于基建等领域的资金来源。

- 政策意义： 债券发行带动短期支出高增长为经济注入资金，但收入压力不会因债券而缓解，财政可持续性面临挑战。

• 潜在风险提示： 依赖债务融资拉动支出，需防范债务风险和资金使用效率问题。

- 后续动态看点： 政策性金融工具持续落地或形成“类财政”支持，能否有效释放经济活力将是关键。

• 整体逻辑： 财政面临收入侧下降与支出侧刚性压力的双重挑战，依赖创新金融工具调节财政资金流。

- 风险点： 房地产市场疲软持续拖累财政收入。

• 政策建议： 加大财政政策力度，合理利用债务空间化解隐性债务。[page::0]

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2.5 政策性金融工具及新增债务限额

• 分析： 政策性金融工具的落地将释放“类财政”功能，意在挖掘和拓展财政外的扩内需渠道。财政部提前下达新增债务限额，显示政府积极推动债务扩容以支持经济。

- 背景与逻辑： 面对收入增长乏力，传统财政政策空间有限，政策性金融工具及提前债务限额有助于缓解财政压力并增强投资驱动力。

• 预期效果： 这些措施有助于稳增长，但需注重债务的风险防控和资金使用效益。

- 政策导向： 多措并举化解存量隐性债务，提高债务透明度和可控性，保证财政健康运行。

• 综合考虑： 这是对当前财政压力的积极响应，显示财政政策主动作为，但效果需时间验证。[page::0]

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3. 图表深度解读

报告中未提供详细图表数据，但文中提及关键经济指标和财政现象均配合了具体数值，并配有官方发布微信号二维码（见images/f363009c91628cb37eab416f93f3cf6dab4c31ec1ffdf5360c000bbd6d7291b7.jpg?page=1），表明报告权威信息来源及推广通道。

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4. 估值分析

本报告为宏观财政数据点评性质，不涉及具体公司层面估值分析，亦无相关内容披露。

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5. 风险因素评估

• 主要风险：房地产需求低迷，持续拖累土地出让收入，影响政府性基金收入，进一步制约地方财政资金来源。

- 潜在影响： 地方财政收支压力加大，进而影响基建投资及经济稳定；隐性债务风险增高。

• 缓解策略： 提前下达债务额度，利用政策性金融工具释放资金，提高债务透明度和规范管理，降低财政风险。

- 结论： 房地产市场疲软为财政政策执行设定了不确定性边界，需高度关注相关风险。

• 风险发生概率未明，但隐含较大关注度。[page::0]

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6. 批判性视角与细微差别

• 基数效应影响： 企业所得税增速回升主要因去年同期基数较低，或掩盖其实际增长动力有限，不应过分乐观。

- 财政支出偏向民生，基建投放不足： 长期来看或限制经济增长潜力发挥，投资结构调整需兼顾短中长期平衡。

• 债务增速过快存隐忧： 政府性基金支出大幅增加伴随债券发行增加，隐含潜在债务风险风险，未来债务可持续性需密切关注。

- “类财政”政策性金融工具的效果仍存在不确定性，依赖政策落实和资金效率，短期内难有明确成效。

• 报告整体视角较客观，但对内需动力不足的表述需要结合未来政策实施效果动态观察。

- 报告未详细披露地方财政收支差异情况，可能掩盖地区间财政压力不均问题。

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7. 结论性综合

国泰海通证券发布的《收支有待提振——2025年8月财政数据点评》通过详实的数据分析，揭示了近期我国财政收支面临的主要挑战及未来政策取向。2025年前8个月总体财政收入增速放缓至0.3%，8月单月收入增速仅2.0%，其中企业所得税回升但基数效应明显，消费税低迷凸显内需动力不强；财政支出增长3.1%但单月回落明显，优先保障民生支出，基建支出表现弱，支出结构调整凸显政策重点转移。政府性基金收入显著下滑，归因于房地产市场调整，尽管债券资金快速发行拉动支出增长，但财政可持续性压力加大。

报告高度关注政策性金融工具的落地和部分新增专项债额度提前下达，这些“类财政”工具被视为释放财政支持的关键通道，有助于缓解财政收入乏力对经济增长的制约。报告风险提示房地产需求低迷对财政的下行压力，强调需多措并举防控债务风险，保障财政健康。

整体来看，报告以数据为基础，结合政策环境和市场形势，提供了客观全面的财政运行分析。财政收支表现疲软反映内需不足，短期仍需财政政策加力支持。债务风险、支出结构调整及政策工具有效落实是未来关注的重点。报告体现出宏观经济政策环境下财政运行的复杂性和调整的必要性，为投资者和政策制定者提供了重要参考。[page::0,1]

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以上分析全面覆盖了报告主题、结构及细节，详述了重要数据和政策内涵，解析了财政运行背后的宏观经济逻辑与政策方向，能为读者理解2025年8月中国财政状况及未来趋势提供专业洞见。

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