公司2025年上半年核心财务表现 [page::0]

• 营业收入15.33亿元，同比下降1.93%，归母净利润2.94亿元，同比下降9.33%；

- Q2单季度营收9.12亿元，同比增长3.41%，环比明显改善；

• 经营性现金流净额大幅提升，Q2达1.92亿元，同比增长92.86%。

业务结构与市场表现分析 [page::0]

• LED显示控制系统营收6.39亿元，同比下滑15.51%；

- 视频处理系统营收6.45亿元，同比增长5.51%；

• 云信息发布与管理系统营收0.99亿元，同比增长13.29%；

- 国内市场收入11.82亿元，同比下滑7.20%，海外市场收入3.51亿元，同比增长21.31%；

• 市场数据显示中国大陆小间距LED显示屏市场整体销售额同比下降16%，出货面积略增长4.5%。

毛利率与研发投入持续提升 [page::0]

| 业务 | 毛利率2025H1(%) | 同比变化(pct) |
|----------------------|-----------------|---------------|
| LED显示控制系统 | 49.11 | +2.65 |
| 视频处理系统 | 69.54 | +2.33 |
| 云信息发布与管理系统 | 59.82 | +2.07 |

• 毛利率提升受益于海外市场增长及高附加值领域如虚拟拍摄和高端租赁的深入拓展；

- 研发支出2.49亿元，同比增长1.31%，占营收16.24%，保持技术创新驱动力。

MLED技术与超高清视频产业布局 [page::0]

• 公司已推出MLED核心检测装备和集成电路产品，推动标准化与规模化应用；

- 发布VX系列二合一视频控制服务器，支持4K、8K超高清显示，预研16K技术；

• 集成电路产品涵盖ASIC专用控制芯片、高速接口芯片及混合驱动芯片，提升显示屏画质与轻薄性能；

- 技术闭环涵盖算法与算力，形成“画质优化+控制管理”全链路解决方案，增强客户竞争力。

中国银河证券研究报告详尽分析

报告概览与元数据

• 报告标题：【银河计算机吴砚靖】公司点评丨诺瓦星云 (301589)：Q2环比显著改善，技术布局夯实复苏基础

- 作者：吴砚靖、邹文倩（中国银河证券研究院计算机行业分析师）

• 发布日期：2025年9月5日

- 发布机构：中国银河证券研究院

• 报告主题：聚焦显示与视频处理行业上市公司诺瓦星云的2025年上半年业绩表现、业务结构、技术布局及未来发展预测。

报告核心论点：
2025年Q2公司业绩环比明显改善，尤其海外市场实现高速增长，带动整体营收恢复。同时，公司毛利率持续提升，反映出产品结构优化和高附加值领域拓展的效果。研发投入持续加码，强化了未来技术竞争力，特别体现在MLED前沿技术的持续产业布局和产品迭代上。整体来看，报告对公司中长期成长持乐观看法，强调技术创新驱动和海外市场扩展为主要动力。[page::0]

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1. 报告导读与核心观点解读

1.1 关键经营表现

• 2025年上半年实现营业收入15.33亿元，同比微降1.93%，归母净利润2.94亿元，同比下降9.33%。经营性现金流净额激增327.91%至1.55亿元，展现出现金流改善显著。

- 2025年Q2单季度营收9.12亿元，环比Q1增长3.41%，单季同比实现正增长转正（Q1为-8.83%）。归母净利1.92亿元略降4.95%，但经营性现金流几乎翻倍增长92.86%。

• 业务结构方面，LED显示控制系统营收6.39亿元，同比下降15.51%；视频处理系统收入6.45亿元，同比增长5.51%；基于云的信息发布与管理系统收入0.99亿元，同比增长13.29%。

- 地域分布层面，国内市场收入11.82亿元，同比下降7.20%；海外收入3.51亿元，同比增长21.31%。海外市场成为业绩增长亮点。

1.2 行业背景数据

洛图科技数据显示，2025年上半年中国大陆小间距LED市场销售额56亿元，同比降16%，但出货面积略增4.5%。全年预计销售额128亿元，同比降10.5%，出货面积增9.8%。这显示市场规模略有缩减，但需求结构优化，出货面积增长体现产品升级或更多小间距产品应用。此背景下，诺瓦星云下半年有望继续受益于市场结构调整及技术升级带来的需求恢复。[page::0]

1.3 毛利率与费用分析

• 三大业务毛利率均提升明显：LED显示控制系统毛利率49.11%，提升2.65个百分点；视频处理系统毛利率69.54%，提升2.33个百分点；基于云的信息发布与管理系统毛利率59.82%，提升2.07个百分点。

- 毛利率提升主因包括海外高毛利市场占比增加和公司深耕高附加值应用场景，如虚拟拍摄和高端租赁市场。

• 费用率方面，期间费用率37.94%，较去年同期上升3.92个百分点，销售和管理费用轻微增加，但研发投入达到2.49亿元，同比增长1.31%，占营业收入比重16.24%，体现公司继续加强技术研发支撑。

1.4 技术战略与产品布局

• 报告重点强调MLED技术是公司未来成长的重要战略方向，公司已推出MLED核心检测装备和集成电路相关产品，并已实现量产与规模应用。

- 在超高清视频领域，公司推出支持4K、8K的视频控制服务器，预研16K技术，显示其强大的技术研发实力和行业前瞻布局。

• 集成电路产品包括专用控制芯片、高速接口芯片及PWM+PAM混合驱动芯片，显著提升显示效果，满足超轻薄、高画质趋势需求。

- 公司的技术策略围绕“画质优化+控制管理”闭环建设，整合算法与硬件算力，形成完整视频显控解决方案，增强客户锁定及技术壁垒。

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2. 重要图表与数据点深度解读

图1：2025上半年营收与利润指标概览

（此图为作者发布业绩的视觉摘要）

• 内容：展示营业收入15.33亿（下降1.93%），归母净利润2.94亿（下降9.33%），现金流大幅改善（+327.91%）。

- 解读：营业收入小幅下滑，利润降幅更大，反映行业整体承压及可能成本结构影响，但经营现金流大幅正向增长代表公司经营质量和效率大幅提升。现金流改善为公司后续复苏和研发投入提供保障。

• 联系文本：图表直观印证了文中关于业绩盘整后Q2环比好转的信息，为全文“复苏基础夯实”提供数据依据。

图2：分业务收入结构与毛利率改善

• 内容：（未全文提供具体表格，但文中多次提及各业务收入及毛利率数据）。

- 解读：视频处理系统和基于云信息发布业务收入均实现增长，且毛利率均上升，显示公司产品结构优化明显，逐渐减少对下游低毛利传统LED控制系统依赖。

• 趋势：海外市场营收增长快速，推动整体毛利率提升，同时公司深耕高端应用推动利润空间扩展。

行业市场数据

• 洛图科技给出的LED市场销售额和出货面积数据体现了上下游行业变化趋势，出货面积增长而销售额下降说明市场价格压力，映射公司需持续研发以保持技术领先。

- 结合国内小间距LED市场整体下滑趋势，诺瓦星云实现海外增速与毛利率上升尤为关键。

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3. 估值分析

报告中未详细披露具体估值模型或目标价，暂无清晰现金流贴现（DCF）或相对估值法说明。但以下信息暗示估值判断依据：

• 现金流大幅改善有助于提升公司内在价值。

- 技术研发加码和产业协同增强可能带来未来成长预期溢价。

• 海外增长与高毛利业务比重扩大增强盈利能力。本报告在评级方面倾向于“推荐”或“谨慎推荐”，依据标准是相对基准指数表现。[page::2]

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4. 风险因素评估

报告罗列了若干关键风险：

• 海外需求风险：海外市场虽贡献大，但存在不确定性，如宏观经济波动、客户采购政策变化可能影响增长。

- 市场竞争加剧： LED显示及视频处理领域竞争激烈，技术迭代速度快和同业竞争风险存在。

• 贸易政策不确定性：全球贸易摩擦和政策调整可能影响出口和供应链稳定。

- 技术升级迭代：MLED及16K等领域技术突破具有不确定性，研发成果转化风险存在。

• 全球化管理风险：管理层对于国际业务扩展及运营能力要求提升，管理风险需要关注。

报告未详细说明各风险概率及具体缓解策略，仅点出风险关注维度。[page::1]

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5. 报告背后团队介绍与评级机制

• 报告由计算机行业资深分析师吴砚靖领衔团队完成，团队成员具备丰富的行业经验和学术背景，保证研究的专业性与深度。

- 评级体系明确，行业及公司评级以6-12个月相对市场表现为标准，使投资参考具备一定的量化依据。公司评级“谨慎推荐”至“推荐”区间对应20%以上的相对涨幅预期。

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6. 批判性视角与细节留意

• 公司营收同比略降且净利润下滑，但单季度环比恢复体现阶段性改善，未来持续性尚需观察。

- 期间费用率及销售管理费用率升高，存在费用控制压力。研发投入较去年同比仅小幅增长，虽占比高达16.24%，但进一步加大仍是关键。

• 报告对技术领先和市场潜力判断积极，关注点在于海外市场扩张能否持续及技术成果转化速度。

- 行业整体需求疲软背景下，公司海外高增长凸显竞争优势，但也暴露对单一市场依赖度较高风险。

• 报告未披露详细估值数据及预测财务模型，缺少具体增长和利润预测数字的动态分析。

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7. 综合结论

本报告全面分析了诺瓦星云2025年上半年经营状况，强调2025年Q2经营环比显著改善及海外市场的强劲增长为核心亮点。公司三大业务毛利率集体提升，体现技术和产品结构优化带来的盈利改善。研发投入持续加大，尤其聚焦MLED及超高清视频领域，打造领先的产品和解决方案优势，构筑未来成长驱动力。

行业数据显示大陆小间距LED市场规模虽有所萎缩，但出货面积增长表明市场向高端与技术升级转型，符合公司业务升级节奏和战略布局。技术层面，公司推出多款MLED核心检测和集成电路产品，结合全链条视频显控方案，构建了较高壁垒，有效支撑未来成长。

经营风险主要包括海外需求波动、市场竞争压力及贸易政策不确定性，需要持续关注全球宏观环境和技术演进风险。整体来看，报告给予公司“推荐”或“谨慎推荐”评级，预期其在技术创新和海外市场拓展驱动下具备较强恢复潜力和成长空间。

该研究利用经营数据、行业市场走势和前沿技术布局形成多维度分析视角，具有较强的现实指导价值和投资参考意义。公司未来业绩能否持续改善，研发成果转化成效显现，将是关键关注点。[page::0,1,2]

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附图引用

1. 公司2025年半年度主要经营数据与环比改善趋势图

1. 中国银河证券研究声明及版权标识

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以上为该报告的深度详尽分析，涵盖标题、作者及机构信息，财务及业务表现深度剖析，行业数据解读，技术战略说明，风险提示，评级体系介绍，关键图表分析及批判视角。同时给予综合结论，结合表中数据与图示，系统评估了诺瓦星云当前经营态势与未来成长潜力。

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