本周市场指数与模型信号回顾 [page::0][page::3][page::13]

• 上证指数单周下跌1.3%，创业板指上涨2.34%。

- 短期成交量模型整体中性，低波动模型中性，智能算法沪深300与中证500模型看空，特征龙虎榜机构模型看多。

• 长期动量模型看多，综合模型看空，A股后市或中性震荡。

- 港股恒生指数涨0.59%，成交额倒波幅模型看多，后市继续看多港股。

宽基指数行情与择时模型信号 [page::2][page::3]

| 证券代码 | 宽基名称 | 收盘价 | 周涨跌幅(%) |
|------------|----------|---------|-------------|
| 399673.SZ | 创业板50 | 3,240.0 | 2.84 |
| 399006.SZ | 创业板指 | 3,091.0 | 2.34 |
| 000001.SH | 上证指数 | 3,820.09| -1.3 |
| 000016.SH | 上证50 | 2,909.74| -1.98 |

• 价量模型短期中性，涨跌停和月历效应中期中性，长期动量看多。

- 智能算法在沪深300和中证500表现看空，综合信号偏空。[page::2][page::3]

行业资金流向与机构仓位变化 [page::4][page::5][page::6][page::7]

| 行业 | 周涨跌幅(%) | 分析师个股上调比例(%) | 分析师个股下调比例(%) |
|------------------|-------------|------------------------|------------------------|
| 电力设备及新能源 | 3.61 | 2.99 | 1.33 |
| 汽车 | 3.43 | 1.29 | 1.72 |
| 电子 | 2.75 | 4.38 | 5.01 |
| 有色金属 | -3.93 | 1.60 | 0.80 |
| 综合、银行 | -4.09 | 0.00 | 0.00 |

• 除纺织服装、钢铁外均出现资金净流出，电子、计算机、有色金属等行业流出较明显。

- 股票型基金总仓位93.39%，较上周减少108bps，混合型基金仓位93.08%，减少125bps。

• 电力设备及新能源与汽车获得最大机构加仓，电子与家电持续减仓。

基金收益与ETF表现 [page::7][page::8]

| 基金类型 | 基金数 | 本周收益均值 |
|-----------------|---------|--------------|
| 偏股混合型基金 | 4913 | 0.66% |
| 股票型基金 | 5953 | 0.63% |
| 混合型基金 | 2409 | 0.38% |
| 股票型ETF平均收益| - | -0.18% |

• 偏股混合型基金表现较好，平均周收益0.66%。

- 股票型ETF平均收益小幅负值，前十强ETF主要为新能源汽车、半导体及煤炭主题。

VIX指数与形态学监控 [page::8][page::9][page::10]

• VIX指数本周小幅下降至18.67，显示市场波动性有所缓和。

- 双底形态组合本周下跌0.48%，杯柄形态组合下跌0.56%，两者表现均跑输基准。

• 成功突破的双底、杯柄个股均多数未跑赢大盘，超额收益偏负。

下周策略与风险提示 [page::11][page::12][page::13]

• 下周推荐行业：纺织服装、农林牧渔、家电、煤炭、国防军工。

- 关注解禁比例超30%的9家企业及倒杯子等负面形态风险个股。

• 风险警示：所有模型基于历史，未来趋势不确定，投资需谨慎。[page::12][page::13]

华创金工周报详尽分析报告

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1. 元数据与概览

报告标题： 《【华创金工周报】部分指数本周翻空，后市或中性震荡》
作者/团队： 华创金工团队，首席分析师王小川
发布机构： 华创证券研究所
发布日期： 2025年9月21日
研究对象及主题： 中国A股与港股市场整体表现及行业资金流向，结合量化择时模型对后市行情进行预判，涉及宽基指数、行业轮动、基金仓位、形态学监控、市场波动率（VIX）等多方面。
核心论点与结论：

• 本周A股市场宽基指数涨跌不一，上证指数下跌1.3%，创业板指上涨2.34%。部分指数出现翻空现象，市场短期偏弱但长期动量仍看多，综合模型偏空，后市预判或以中性震荡为主。

- 港股则在成交额倒波幅模型的支持下，继续看多恒生指数。

• 行业方面，电力设备及新能源、煤炭、消费者服务、汽车、电子上涨，综合、银行、有色金属、非银行金融、农林牧渔下跌。

- 资金流向显示除了纺织服装、钢铁外多数行业资金净流出，股票型及混合型基金仓位有所下降。

• 形态学监控及系统择时模型提供多维度信号指引，形态表现一般，杯柄形态组合和双底形态表现均未显著跑赢市场。

- 风险方面，关注个股解禁及形态风险个股，下周有15只新基金发行。
整体观点保持审慎，中性震荡为主，提出了行业配置建议。

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2. 逐节深度解读

2.1 本周市场回顾

2.1.1 宽基指数表现及择时模型分析

报告总结本周市场普遍上涨，但上证指数单周下跌1.3%，创业板指数上涨2.34%。通过图表1可见主要宽基指数表现分化：

• 创业板50涨2.84%，创业板指涨2.34%，中小100和科创50分别上涨约2%和1.84%，显示新兴成长板块表现活跃。

- 相对而言，上证50、沪深300、中证800、上证综指等大盘蓝筹指数呈下跌趋势，跌幅介于0.18%-1.98%。

华创金工提出“择时不是单一模型决策，而是多周期多策略耦合”，具体包括短期、中期、长期共八大模型，从价量、动量、涨跌停、波动率、智能算法等多角度构建。模型信号显示：

• 短期范围内，成交量模型均为中性，低波动率模型中性，特征龙虎榜机构模型看多，特征成交量模型看空，智能算法沪深300及中证500模型看空。

- 中期涨跌停、月历效应模型中性。

• 长期动量模型呈看多。

- 综合兵器V3模型及综合国证2000模型偏空。
整体解释为短期市场承压但长期趋势仍偏积极，综合信号向空，市场或中性震荡。此逻辑符合最近市场表现分化的状态[page::0,1,2,3]。

2.1.2 行业指数与资金流向分析

行业指数涨跌互现，涨幅前三均超过3%：电力设备及新能源3.61%，煤炭3.59%，消费者服务3.52%；跌幅前三则是综合、银行、和有色金属跌幅超3%。资金流向显示：

• 除纺织服装和钢铁外，多数行业主力资金净流出，尤其是计算机、电子、非银行金融、有色金属、电力设备及新能源资金流出较大。

- 股票型基金和混合型基金总仓位分别下降至93.39%和93.08%，显示机构整体减仓迹象。

• 机构加仓集中于电力设备及新能源、汽车，而电子和家电连续数周被减仓。基金重仓行业中，通信和电力设备及新能源占比最高，显示关注度仍高[page::3,4,5].

基金仓位的历史数据和超低配仓位的分位数揭示目前通信及电力设备及新能源处于高配状态，电子行业经历较大减仓，提示市场对电子行业短期前景有所担忧，而新能源等能源板块获得相对青睐[page::6,7]。

2.2 基金与ETF表现

• 偏股混合型基金本周平均收益0.66%，表现优于股票型基金（0.63%）及灵活配置型基金（0.4%）、混合型基金（0.38%）[page::7]。

- 股票型ETF平均收益为-0.18%，体现整体行情承压，涨幅领先的ETF多集中于新能源汽车产业、煤炭、半导体芯片等主题，如平安中证新能源汽车产业ETF涨4.0%，华夏中证新能源汽车ETF涨3.9%等[page::8]。

• 新成立公募基金共90只，募集金额744.28亿，股票型基金募集187.7亿，债券型486.21亿，混合型70.37亿，显示债券基金规模显著领先[page::8]。

2.3 大师策略监控与VIX指数

• 报告强调大师系列量化策略监控，覆盖价值型、成长型、综合型策略，提供因子暴露与回测表现，辅助选股与回归测试[page::8]。

- VIX指数为市场恐慌指数，本周VIX有所下降，最新为18.67，显示市场波动性有所减弱，风险偏好回落但未出现恐慌状态[page::8,9]。

2.4 形态学监控

• 双底形态组合本周下跌0.48%，杯柄形态组合下跌0.56%，均跑输同期上证综指，累计表现优越但短期表现疲软。

- 具体个股中，上周实现杯柄突破的6只股票均未跑赢大盘，平均超额收益负3.94%；而双底突破的14只中有4只跑赢大盘，平均超额收益负1.17%。形态突破后的表现需要谨慎解读，不宜盲目乐观。

• 负面“倒杯子”形态个股风险提示，如浙能电力，其股价突破后或引发延续下跌趋势[page::9,10,11]。

2.5 市场机会与风险

• 下周将有15只新基金发行，涵盖混合型、被动指数、增强指数等多策略，为市场提供新的资金动力[page::11,12]。

- 风险提醒集中在形态学反转个股及解禁压力大个股，后者中紫燕食品、锡装股份、恩威医药等多家公司解禁比例超30%，解禁市值庞大，或形成抛压。

• 其他盈利预警个股包括天合光能、明阳智能、奥来德等多只盈利预期下调超1%的企业，对相关行业情绪可能构成负面影响[page::12]。

2.6 择时观点汇总

• A股短期和综合模型偏空，中长期动量看多，但机构与特征成交量模型均偏空，整体判断后市以中性震荡为主。

- 港股成交额倒波幅模型持续看多，恒生指数被看好，后市或延续走强。

• 推荐行业包括纺织服装、农林牧渔、家电、煤炭、国防军工，体现对周期性及部分防御性板块兼顾的策略倾向[page::1,12,13]。

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3. 图表深度解读

图表1：常见宽基本周行情（第2页）

该表详细罗列了主要宽基指数的收盘价、周涨跌及振幅。可见创业板50表现最佳（涨幅2.84%），表现出小盘和成长板块活跃。大盘蓝筹如上证50、沪深300均呈现负增长，跌幅均接近1.5%-2%。振幅方面，科创50最高达7.56%，显示波动率较大。此表直观反映出市场结构性分化[page::2].

图表2：宽基择时信号展示（第3页）

表格列出了各指数对应的多种模型信号。

• 智能算法模型分别对沪深300和中证500呈现看空信号，同时特征龙虎榜机构模型看多，反映机构操作与算法模型间存在分歧。

- 国证2000及全A整体也显示多方压力，综合模型偏空。

• 港股恒生指数中期模型看多，说明海外流动性环境可能较为乐观[page::3].

图表3：行业指数涨跌幅相关性矩阵（第4页）

以热力图形式呈现不同行业涨跌幅之间的相关性，颜色深浅反映相关性强弱。观察可见能源类（煤炭、石油石化）与一些周期行业高度相关；金融行业（银行、非银行金融）表现出较低相关性，且与部分新兴行业（计算机、电子）负相关或低相关，指示行业轮动与结构性行情的存在[page::4].

图表4-5：分析师一致预期与资金仓位数据（第4-7页）

分析显示，机构调研后对电力设备及新能源、通信等行业普遍维持较高预期（调高个股比例多于调低），而有色金属、非银行金融等出现较明显的负面预期。结合基金仓位图，重仓通信、电力设备及新能源对应积极预期，电子行业连续减仓反映分析师及机构的谨慎态度[page::4,5,6].

图表6-7：基金绝对仓位及超低配情况（第6-7页）

基金整体仓位稳定在93%左右，电力设备及新能源、通信行业仓位明显高于市场平均，且超配程度在历史中处于高位，显示机构对部分战略性行业仍保持坚定信心。超低配行业集中在房地产、银行、非银行金融，反映机构调整结构偏防御[page::6,7].

图表8：不同类型基金本周收益（第7页）

偏股混合型基金轻微跑赢股票型基金表现，体现灵活配置策略略优于纯股票基金。收益方差略高，表明收益分布更为广泛，适合中长期配置[page::7].

图表9：本周ETF收益排名前10（第8页）

新能源汽车相关ETF表现强劲（收益约3.9-4.0%），显示资本市场对新能源产业关注度依旧高涨。煤炭ETF与半导体芯片ETF表现也较强，从主题投资角度提供了热点方向[page::8].

图表10-11：大师策略监控及VIX走势图（第8-9页）

大师策略监控显示价值型与成长型大师策略均覆盖多因子，可精准捕捉当前市场因子偏好。VIX指数走势显示市场波动率已有下降，恐慌情绪减弱但整体仍处于中等水平，符合当前市场的震荡格局[page::8,9].

图表12-17：形态学监控（第9-11页）

• 杯柄形态与双底形态组合净值走势均跑输同期大盘短期表现，形态投资需注意突破后的持续性风险。

- 负面倒杯子形态警示典型筑顶反转风险个股。

• 具体涉及个股数据及形态长度、超额收益极具参考价值，辅助短线交易策略。

- 本报告列出本周双底和杯柄突破个股列表，包括市值、PE、现金流指标，有助投资者甄别风险与机会[page::9,10,11].

图表18-21：下周新发基金及风险个股提醒（第11-13页）

• 详尽呈现新发基金类型和认购时间，便于把握资金流向与产品热度。

- 重点风险个股表明，因解禁压力和盈利下调带来的潜在抛压，值得关注。

• 公司公告盈利预期下调超1%的个股围绕新能源、医药等行业，反映行业盈利的短期波动。

- 上述数据结合基金仓位及资金流向，共同揭示市场短期风险点[page::11,12].

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4. 估值分析

本报告不涉及单只个股的详细估值，但从资金流向、机构仓位配置和分析师预期可隐约反映行业轮动的相对估值逻辑：

• 机构资金倾向新能源、汽车等被低估或成长预期较高板块，减少对电子、家电等相对估值压力较大板块的配置。

- 结合超级周期及政策支持，煤炭等周期品出现被动增配意向。

• 对成长性偏衰行业（如部分通信、计算机细分领域）则暂时持观望态度。

估值调整与仓位动态是同步的量化信号来源，提示投资者结合量化择时模型进行多维度决策。

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5. 风险因素评估

• 市场整体波动风险： 市场VIX偏中性并下降，短期尚未显现极端恐慌，但仍须警惕外部冲击带来波动风险。

- 行业资金流失风险： 电子、非银行金融、有色金属等资金流出明显，净流出行业中成长股或存调整风险。

• 形态反转风险： 杯柄突破个股表现不佳，倒杯子形态构成明显筑顶性风险，谨防形态破坏引发价格加速下跌。

- 解禁风险： 多只股票解禁比例高，尤其数家公司解禁比例超30%，短期或形成抛压拖累股价表现。

• 盈利预期下调风险： 多只个股发布盈利预警，若行业景气度承压则可能引发连锁反应。

报告提供警示及对应的关注建议，但未明确提及缓解策略，投资者需结合自身风险偏好严格控制仓位[page::11,12].

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告模型多，但部分信号呈现明显分歧（如智能算法看空与龙虎榜机构看多并存），显示择时难有一锤定音结论，反映市场短期存在不确定性。

- 投资者需注意炒作与价值的冲突，某些高仓位板块（如通信、电力设备及新能源）或存在估值泡沫风险，尽管资金流持续涌入。

• 机构资金净流出行业虽被看空，但中长期配置或存在价值洼地，报告未过多论述此类逆向投资机会。

- 形态学表现短期弱于指数，说明技术形态在高波动环境下对后续行情的前瞻性有限。

• 报告主要基于历史数据模型，未来政策、外部经济环境变化可能对模型适用性带来冲击，需审慎使用[page::0-13].

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7. 结论性综合

本期华创金工周报以详实数据和多模型视角，呈现了2025年第38周市场的复杂面貌。A股普遍上涨，但核心蓝筹短线承压，上证指数单周下跌1.3%与创业板2.34%的上涨形成强烈对比，结构性行情显著。机构多周期多模型信号显示短期市场偏空，长期仍有动量支撑，综合判断未来市场或处于中性震荡阶段。

行业层面，动力能源板块（电力设备及新能源、煤炭）、部分消费服务、汽车获得资金青睐，而金融、综合、有色金属及部分成长行业资金流出较重。基金仓位整体有所下降，资金配置趋于审慎，结合行业超配及低配历史分位显示偏好趋于集中和分散双向加剧。

形态学技术面信号偏弱，杯柄与双底突破个股表现均难跑赢大盘，提示短期技术交易风险。VIX指数趋于下降，显示市场恐慌情绪缓和。港股方面，成交额倒波幅模型持续看多，恒生指数后市有望延续优势表现。

风险方面，解禁高峰及盈利预警聚焦少数个股，增强了短期市场的不确定性。总体策略建议保持审慎，关注资金流入的纺织服装、农林牧渔、家电、煤炭及国防军工等行业机会。

本周公募基金新发热度活跃，ETF主题基金仍围绕新能源汽车、半导体及煤炭等板块布局，体现资本市场关注的持续热点。

综上，华创金工团队通过量化择时、资金流向、形态学和市场波动率等多维度体系，综合形成“部分指数翻空，后市或中性震荡”的前瞻性判断，为投资者提供了全方位的市场解析与操作建议[page::0-13]。

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重要图表索引

• 图表1 宽基指数本周行情分化

- 图表2 择时信号多模型视角

• 图表3 行业涨跌幅相关性矩阵

- 图表4-5 机构分析师预期与资金仓位

• 图表6-7 基金绝对仓位及超低配数据

- 图表8 各类基金收益表现

• 图表9 ETF表现TOP10

- 图表10 大师策略监控曲线

• 图表11 VIX指数历史及本周走势

- 图表12-17 形态学监控及突破个股列表

• 图表18-21 下周新发基金及风险事件个股

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本报告深入剖析华创金工周报内容，确保涵盖了所有关键细节、数据和模型逻辑，为投资者提供清晰并具专业深度的市场洞见。

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