金银河锂电设备及锂云母全元素绿色提取项目聚焦 [page::0][page::1]

• 公司装备制造板块以锂电设备为主营，业绩对整体贡献显著，锂云母提锂技术低能耗、高纯度，副产品铷、铯盐等协同发展构建“一矿多产”循环经济模式。

- 低温硫酸法技术使碳酸锂生产成本显著降低且环境友好，2025年铷铯盐项目预计投产，预计2026年起显著提升业绩弹性。

• 2025-2027年营收预测分别为18.95亿、26.74亿和36.49亿元，归母净利润0.11亿、0.80亿、2.60亿元，对应PE大幅下降，首次覆盖给出“推荐”评级。

- 全球锂供需预计2024-2027年CAGR约15%，中国锂矿低品位资源转化效率提升将优化供给结构，助力产量稳定增加。

国力股份真空器件业务及新能源拓展 [page::2]

• 国力股份核心产品为高压继电器和速调管，主要服务于军工、新能源、半导体等行业，下游需求保持快速增长。

- 2025年公司预计实现归母净利润1.43亿元，2027年达3.14亿元，EPS递增，首次覆盖并给予“推荐”评级。

• 公司依托技术优势推动进口替代，参与新能源汽车高压系统关键组件市场，受半导体设备市场快速扩张驱动业绩提升。

美国石油产品供应及原油进出口动态解析 [page::3]

• 8月初Brent、WTI等油价环比下降，但部分中国地区原油价格出现小幅上涨。

- 美国炼油厂产能利用率提升，成品油供应及汽油供应量环比增长，库存量下降。

• 7月美国原油进口小幅增长，出口下降；中国原油进口下降，出口量大幅提升。

- 供应侧和需求侧动态对油价及市场供需平衡构成影响，地缘政治及政策风险仍存。

快递行业7月业务数据与价格战缓解趋势 [page::4]

• 全国快递业务量同比增长15%，同城及异地业务均稳步提升，行业增速略有放缓。

- 部分快递公司价格战趋缓，单票收入降幅收窄，国家邮政局加强监管，提出反“内卷”政策。

• 多省市实施价格底线提升及从业人员权益保护等政策，对快递市场秩序和收入结构产生积极影响。

- 预计行业价格战在行政干预下将逐渐缓和，重点推荐服务品质领先龙头企业。

金融研究报告详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 《首席周观点：2025年第35周》

- 作者与机构： 东兴证券研究所，主要撰写人为张天丰（东兴证券金属首席分析师）、刘航（电子行业首席分析师）、莫文娟（能源首席分析师）、曹奕丰（交运分析师）、等多位资深分析师。

• 发布日期： 2025年9月1日07:01，北京时间

- 主要覆盖行业： 金属（锂电设备与材料）、电子（真空器件）、石油石化、交运（快递行业）

• 核心主题： 针对2025年第35周市场热点，详细剖析了金属行业龙头金银河、电子行业领军企业国力股份、及石油石化和快递行业的最新数据与行业动态。

- 主要投资观点及评级：
- 金银河（300619.SZ）：基于万吨级低温硫酸法提锂项目与千吨级精炼铷铯盐项目达产潜力，预期公司成长性和业绩弹性均将显著提升，首次覆盖“推荐”评级。
- 国力股份（688103.SH）：深耕电真空器件，受益半导体与新能源行业爆发，预计业绩快速增长，首次覆盖“推荐”评级。
- 石油石化与快递行业数据提供宏观视角支持投资决策。

报告总结了行业最新动态、各公司核心竞争力与成长催化剂、业绩预测及风险提示，旨在为专业机构投资者提供详实支持和参考[page::0,1,2,3,4]。

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二、逐节深度解读

2.1 金属行业：金银河（300619.SZ）

2.1.1 章节总结

本节重点介绍金银河作为国内锂电池连续化制浆装备及有机硅装备龙头，如何通过自主研发打造锂云母低温硫酸法提锂项目与铷铯盐精炼项目，实现技术领先和业绩弹性增强。公司三个核心业务板块包括锂电设备、锂云母高值化综合利用以及有机硅设备及产品。锂云母绿色全元素高值提取技术是重点突破，显著降低能耗并提升副产品经济价值，形成“一矿多产”的循环经济模式[page::0]。

2.1.2 关键逻辑

• 技术优势： 低温硫酸法提锂技术能耗降低约50%，碳酸锂纯度达99.9%，回收率85%以上，大幅优于传统工艺。

- 副产品高附加值： 铷、铯等副产品通过重结晶工艺实现低成本提取，经济价值远超碳酸锂本体。

• 产业链协同： 锂电设备制造支持新材料子公司生产，材料业务反哺装备性能迭代，形成闭环提升。

- 产能释放与成长弹性： 预计铷铯盐加工项目2025年下半年投产，2026年开始产生现金流，锂云母产能扩张带来业绩高速增长。

2.1.3 关键数据与预测

• 2024年碳酸锂产能利用率仅24%，产量约2400吨，有较大扩产空间。

- 预计2025-2027年公司营收由18.95亿元增至36.49亿元，归母净利润由0.11亿元增至2.60亿元。

• EPS从2025年的0.09元提高至2027年的1.94元，对应PE分别318.45X降至14.01X。

- 铷盐市场价约400万元/吨，铯盐约120-140万元/吨，副产品销售显著提升盈利能力。

• 全球锂供需趋势预计2024-2027年间供需缺口显著收窄，锂价或迎反转，利好公司成长[page::1]。

2.1.4 复杂概念解析

• 戴维斯双击（Davis Double） 指股价因企业盈利增长和估值提升同时发生，股价上涨动力强劲。

- 低温硫酸法提锂 是一种新型锂云母资源提锂技术，较传统高温工艺更节能环保，降低废渣量，提升产率。

• beta价值 指公司相对市场风险暴露及成长弹性，副产品多样化使beta提升意味着业绩波动性及增长潜力增强。

- 产能利用率 表示可用产能中已实际使用比例，企业在低产能利用时扩产潜力大，反之当产能满负荷时边际增益减弱[page::0,1]。

2.1.5 风险提示

• 项目投产不达预期影响业绩弹性释放。

- 铷铯盐及碳酸锂价格波动带来盈利不确定性。

• 下游锂电及有机硅行业增长不及预期。

- 环境审批及生产线建设延迟风险[page::1]。

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2.2 电子行业：国力股份（688103.SH）

2.2.1 章节总结

国力股份专注于电真空器件，包括军工、新能源、半导体领域。公司结构稳健，拥有6个子公司覆盖关键细分领域。产品技术优势明显，重视研发投入，逐步实现高可靠性、轻量化产品创新。主要产品如高压继电器、市占领先，产品应用涵盖半导体设备、航空航天、电动车等多个高速成长行业[page::2]。

2.2.2 关键逻辑

• 半导体产业高速发展带动对真空器件需求提升，国力作为国内核心供应商享有成长红利。

- 新能源汽车快速扩张，尤其800V、1000V高压系统对高压继电器需求快速增长。

• 深耕技术壁垒，已实现多项进口替代，提升国内替代率，增强市场议价能力。

- 研发持续投入是公司核心竞争力保障，符合行业高技术门槛要求。

2.2.3 关键数据与预测

• 2019-2024年公司营收由3.32亿元增长至7.92亿元，复合增长明显。

- 2025年上半年营收同比增长70.49%，呈快速上扬态势。

• 预测2025-2027年归母净利润分别为1.43亿、2.16亿、3.14亿元，EPS分别1.50、2.27、3.29元。

- 2025年全球半导体设备市场规模预计达1398.2亿元，国力受益广阔市场空间。

2.2.4 复杂概念解析

• 电真空器件 是利用真空条件下的电性能制造元件，包括功率电子及特种电气设备，广泛用于高精度领域。

- 高压继电器 作用是确保高压电路安全断开，是新能源汽车高压系统关键保障组件。

• 进口替代 指国内厂商替代国外进口产品，提升自主可控能力，降低供应链风险[page::2]。

2.2.5 风险提示

• 下游行业波动影响需求。

- 项目进展与交付不及预期。

• 行业内竞争加剧。

- 技术快速迭代带来的挑战[page::2]。

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2.3 石油石化行业动态

2.3.1 章节总结

报告梳理了2025年7月至8月的海外及国内石油市场价格及供需动态。Brent、WTI等国际原油价格呈小幅回落趋势；国内原油现货均价有所分化。美国炼油厂产能利用率提升，成品油供应量上升，库存下降。美国原油进口增长而出口减少，中国进口减少出口上升，整体能源形势复杂多变[page::3]。

2.3.2 关键数据

• Brent原油价环比下降2.99%，WTI下降4.04%，但OPEC月均价小幅上涨。

- 美国炼油厂运营产能利用率达96.4%，成品车用汽油供应每日9000千桶，环比增6.02%。

• 美国7月原油进口量日均6214.25千桶，出口3207千桶，进口微增出口降近10%。

- 中国7月进口4720万吨，环比下降5.39%。

2.3.3 逻辑解读

炼厂高利用率反映成品油需求旺盛，进口出口结构变化体现市场调整，油价小幅回落与市场供应波动相符，短期内地缘政治及价格波动仍是风险焦点[page::3]。

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2.4 交运行业：快递行业7月数据点评

2.4.1 核心内容

7月快递业务总量1640亿件，同比增长15%。增速有所放缓，与高基数和边际效益递减相关。顺丰持续高速增长，通达系中圆通增速较快，申通、韵达略低于行业平均。价格战现象减弱，行政强监管政策助力市场价格企稳，行业有望走向高质量稳定发展[page::4]。

2.4.2 具体措施

• 国家邮政局加强监管，打击低价倾销。

- 各地快递价格有所上调，例如广东、义乌、北京多个地政策推动底线价格上移。

• 行业内争议“内卷”形势得到政策层面正面引导。

- 未来价格战预计缓和，有助于提升从业者利益及服务品质。

2.4.3 风险提示

• 价格战加剧仍可能影响盈利。

- 人力成本上升压力。

• 政策变化或带来不确定性[page::4]。

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三、图表深度解读

本报告片段未提供具体图表原图，但结合描述分析可推断：

1. 金银河盈利预测图表：呈现2025-27年营收净利润逐年大幅增长，反映产能提升与项目投产带来的成长弹性，正是业绩戴维斯双击潜力核心[page::1]。
2. 国力股份营收增长曲线：2019-2024年营收几乎翻倍，2025年上半年70%增速体现强劲市场需求，支持未来盈利稳健增长预期[page::2]。
3. 原油价格与供应数据时间序列表：显示价格环比波动、炼厂产能利用率提升、成品油供应量增加及库存下降等多维度数据，反映市场供需微妙平衡状态[page::3]。
4. 快递业务量分类型柱状增长：同城件和异地件增速均为正增长，体现行业基本面稳健。结合价格变化，说明行业整体呈现供需结构微调阶段[page::4]。

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四、估值分析

• 金银河采用成长估值法，基于锂电设备+锂云母高值化项目带来的成长弹性测算，通过EPS增长预期对应未来合理PE估值区间，体现高成长、高不确定性的特点。PE从高位降至合理区间，反映市场对业绩转折的预期认可。
• 国力股份通过归母净利润和EPS预测，结合新能源汽车及半导体行业高速发展趋势，给予合理业绩增长预期基础上“推荐”评级。
• 两家公司皆未明确使用DCF或多重估值对比模型，但对行业供需及公司产能释放的逻辑驱动估值预期，符合成长股分析框架。

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五、风险因素评估

• 金银河主要风险围绕项目进度、投产效果、资源价格波动及下游需求。铷铯盐销售未达预期及锂电池行业景气放缓均为外部风险。
• 国力股份面临下游行业波动、技术更新速度、市场竞争加剧以及项目推进风险。
• 宏观风险包括地缘政治导致能源价格波动及供给链不稳，交运行业价格战和人力成本压力。

报告分类详列风险类型并部分提出管控思路，虽未详列概率，但充分提示投资者关注市场不确定因素[page::1,2,3,4]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对金银河成长性期待较高，尤其锂云母提锂及铷铯盐副产品的经济价值提升的判断稍显乐观，实际项目落地及市场接受度还有执行风险。
• 锂产业景气依赖全球能源政策与新能源汽车渗透率，外部因素复杂，预期存在较大波动。
• 国力股份优势主要在技术壁垒和市场地位，报告强调其进口替代能力，但半导体行业波动和技术更新风险若忽略则可能对估值造成压力。
• 快递行业虽然政策干预减缓价格战，但劳动力成本和市场竞争依然严峻，短期内转型压力大。
• 整体报告基于行业高成长假设，部分估值及预测建立在乐观的景气预期上，需关注宏观经济及行业周期逆转风险。

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七、结论性综合

本期《首席周观点：2025年第35周》报告详实剖析了金银河、国力股份两大增长主线及能源、交运行业最新动态。核心见解包括：

• 金银河通过低温硫酸法锂云母提锂及铷铯盐项目，结合锂电设备业务，潜在开启业绩“戴维斯双击”，2025-27年利润预计实现爆发式增长。锂云母项目副产品多元化将显著提升公司利润质量及成长弹性，未来供需结构改善将进一步助推锂价回升，增强投资吸引力[page::0,1]。
• 国力股份凭借真空器件技术壁垒，深耕半导体及新能源汽车领域，实现营业收入稳健增长，并受益于下游行业快速扩张，归母净利润预期稳定，具备较高成长确定性[page::2]。
• 能源市场显示国际油价微幅回落，美炼油厂产能利用率及产油供应量提升，库存下降，市场供需紧密变化，地缘政治及价格波动依然是主要风险[page::3]。
• 快递行业增速放缓且价格战阶段性缓解，国家政策强化市场自律，有望促进行业转型升级和服务质量提升，但成本压力与行业竞争仍不可忽视[page::4]。

整体来看，报告通过深入行业分析、合理的财务预测和详实的风险评估，塑造了对标的公司长期成长潜力和当前估值合理性的清晰判断。建议优先关注金银河和国力股份的投资机会，密切监控铷铯盐项目进展及半导体、新能源下游需求变化，同时留意宏观经济和政策风险对行业的波动影响。

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溯源标识： 本分析基于《首席周观点：2025年第35周》全文内容，引用页码详列于文中对应段落后标注 [page::页码]。

报告