8月工程机械景气度及销量表现 [page::1]

• 挖掘机销量保持复苏，国内外市场增长均超两位数。

- 非挖掘机品类如汽车起重机、履带起重机及摊铺机等内销快速增长。

• 下游开工（如水电、城市更新）及关税扰动减弱推动需求增长。

人形机器人行业融资及产业动向 [page::1]

• Figure公司完成C轮融资超10亿美元，投后估值达到390亿美元。

- 机器人产品已在汽车工厂、物流、家庭多个场景展示通用性及交互能力。

• 融资助力加快人形机器人量产，产业链投资机会受关注。

行业估值与市场表现回顾 [page::0]

| 指标 | 数值 |
|------------------|--------------|
| 申万机械设备市盈率 | 32.02倍 |
| 相对沪深300估值溢价率 | 142.27% |
| 9月17日至23日沪深300指数变动 | -0.08% |
| 申万机械设备行业涨幅 | +0.19% |

• 机械设备行业整体估值溢价明显，行情表现略优于沪深300指数。

- 行业排名第6，显示板块具备一定市场抗跌韧性。

投资建议与风险提示 [page::1]

• 维持对中联重科、恒立液压、拓斯达、豪迈科技增持评级。

- 重点关注人形机器人产业链及工程机械设备更新趋势。

• 警惕开工低于预期、经济增速放缓及市场风险波动可能影响走势。

《机械》人形机器人催化频出，继续关注产业落地进展——机械设备行业周报 深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【机械】人形机器人催化频出，继续关注产业落地进展——机械设备行业周报》

- 作者：宁前羽（证券分析师）

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布日期：2025年9月25日 09:40 天津

• 报告主题：机械设备行业，尤其聚焦人形机器人产业发展及工程机械市场动态。

核心论点与评级：

报告从机械设备行业的整体景气度与细分领域人形机器人技术突破展开分析，重点强调工程机械需求的持续回暖及全球环境下国产设备的性价比优势。同时，聚焦人形机器人领域的融资和产业进展，肯定其技术应用的扩大可能带来的行业催化效应。作者维持对机械设备行业的“看好”评级，明确推荐中联重科、恒立液压、拓斯达和豪迈科技四家公司“增持”评级。整体传达的主要信息是：机械设备行业尤其是人形机器人领域正在快速演进，产业落地加速，值得投资关注。

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二、逐节深度解读

1. 行业要闻

• 关键内容：

- 2025年8月全国工程机械开工率为43.42%；
- 2025年9月23日，北京举办BICES 2025工程机械展览会。

• 推理依据：

- 工程机械开工率数据体现当前下游行业活跃度和市场需求程度，43.42%的开工率显示行业处于稳健状态；
- BICES为工程机械行业国际交流和技术展示的重要平台，表明行业创新和交流正快速推进，有利于技术推广和市场信心提升。

• 数据意义：

- 工程机械开工率是衡量行业景气度的直观指标；
- BICES展会则代表行业热点和资本市场关注焦点，两者共同表明行业具备良好发展环境。

2. 公司公告

列举了当前机械设备行业及相关企业的最新重要动态：

• 普莱得与著名电动工具品牌达成战略合作，体现产品应用拓展；

- 海昌新材与关键个人签署股权收购协议，暗示公司资本运作和潜在整合；

• 中创智领计划出资2.7亿元设立全资子公司亚新科南京，强化产业链布局。

这些事件表明公司层面动作频繁，资本运作和战略合作在推进行业整合和技术升级。

3. 周行情回顾

• 市场表现：

- 沪深300指数微幅下跌0.08%；
- 申万机械设备行业上涨0.19%，表现跑赢沪深300指数0.26个百分点；
- 在申万一级行业中排名第6位。

• 估值水平：

- 申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为32.02倍；
- 相较于沪深300，行业市盈率溢价达142.27%。

分析：

机械设备行业整体表现优于市场，估值存在较高溢价，显示机构投资者对行业增长潜力认可。这种高溢价反映市场对行业未来景气度及技术革新的预期较为乐观。

4. 本周观点

• 工程机械景气度：

- 8月工程机械需求持续回暖，挖掘机销量和非挖品类（汽车起重机、履带起重机、摊铺机等）内销均实现两位数增长；
- 下游开工项目如雅下水电、城市更新行动带动设备需求；
- 全球关税扰动缓和，国产机械具有显著性价比优势，助推出口增长；
- 大规模设备更新政策有望进一步深化，景气度延续回暖。

• 机器人领域动态：

- Figure公司完成C轮超10亿美元融资，估值达390亿美元；
- 该公司人形机器人已在汽车工厂、物流及家庭场景展现通用性和交互能力；
- 融资提升量产节奏，相关企业均处于量产初期，前景看好；
- 提议持续关注产业链布局机会。

• 投资评级：

- 维持行业“看好”，个股增持：中联重科、恒立液压、拓斯达、豪迈科技。

分析逻辑：

报告通过对工程机械和机器人两个细分领域的积极表现与行业政策环境的详述，构建行业成长确定性。工程机械因基建新项目和出口需求强劲支撑；机器人凭借技术融资与应用扩展成为热点。同时提出相关风险提示，保持理性审慎。

5. 风险提示

• 开工情况不及预期；

- 宏观经济增速低于预期；

• 市场风险超出预期。

这体现了作者对不确定性的认知，提示投资者关注政策和宏观风险对行业实际影响。

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三、图表深度解读

1. 封面主图（图1，page 0）

• 图示内容：机械齿轮背景配合“君临渤海 诚挚相伴”的醒目标语，配合“独立诚信、细研深究”字样，强调渤海证券研究所的品牌形象及专业研究态度。

- 解读：视觉传达机械行业的“齿轮效应”与合作持续推进之意，配合行业周报的定位，强化专业性和权威感。

• 与文本关系：作为报告封面，提升专业形象，吸引投资者关注。

2. 本周观点页配图（图2，page 0）

• 内容信息描述不足，图表具体内容不详，但位置处于本周观点段落，推测为本周机械行业或人形机器人下游产业应用相关示意图。
• 意义：视觉辅助本周观点和行业催化剂叙述，强调机器人产业链的进展。

3. 渤海证券研究所标识（图3，page 2）

• 描述：渤海证券官方研究机构LOGO，体现权威背景。

- 作用：增强报告可信度。

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四、估值分析

报告提及申万机械设备行业市盈率TTM为32.02倍，较沪深300高出142.27%。该估值基于整体法且剔除负值，显示行业盈利能力良好且受到资本市场溢价认可。

• 估值方法：市盈率（T TM方式）为本次估值依据；

- 关键假设：盈利增长持续且风险可控，行业前景稳定向好；

• 结论：高估值意味着投资者对机械设备行业未来成长性抱有较高期望，尤其是在工程机械需求回暖和新兴人形机器人领域推动下。

报告没有揭示详细DCF或多重估值方法，但通过相对估值突出行业吸引力。

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五、风险因素评估

报告明确指出三大风险：

1. 开工情况不及预期：工程机械需求强关联基建及产业项目开工，若经济政策调整或项目推进延迟，将直接影响机械设备销量。

1. 经济增速低于预期：宏观经济放缓可能削弱企业及下游需求，间接拖累行业景气。
2. 市场风险超预期：包括国际贸易环境变化、资本市场波动等，可能导致行业估值收缩或企业融资收紧。

风险提示虽简洁，但涵盖宏观、行业及市场多个层面，投资者应密切关注相关动态。

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六、批判性视角与细微差别

• 乐观基调明显：报告对行业充满信心，特别是在机器人领域的融资和技术进展上表达高度期待，但对机器人商业落地过程中的技术难题和市场接受度缺少深入风险分析。
• 估值溢价高度集中：32倍以上市盈率及142%的溢价率虽然显示认可，但同时也反映投资者对行业预期较高，存在调整风险。报告未提供估值敏感性分析，缺乏保守估值情形。
• 数据多以宏观维度呈现，缺乏具体财务预测：如企业盈利、现金流等细节较少，投资决策时需要配合更详尽财务模型。
• 行业外部冲击因素分析较少：如原材料价格波动、全球贸易政策变化等潜在风险未强调。

此类细节提示投资者应综合多方面信息，谨慎跟进。

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七、结论性综合

本报告系统梳理了2025年9月机械设备行业的市场环境、行业发展动态及重点细分领域进展。通过数据展示工程机械开工率的稳健增长和BICES展会的行业影响力，表现行业景气度回暖。工程机械销量显著增长，技术更新和全球贸易环境改善成为推动力量，体现出国产机械设备的竞争优势。

人形机器人方面，Figure公司C轮超10亿美元融资及高达390亿美元估值成为产业催化剂，表明该领域资金涌入和技术路径已开始进入量产阶段，机器人应用从传统工业向物流和家庭延伸，行业应用场景快速扩张。

市场表现方面，机械设备行业表现优于沪深300，并处于高估值状态，反映资本市场普遍看好行业未来增长潜力。报告明确提出“看好”整体机械设备行业，及四家重点公司“增持”评级，表明投资建议积极。

风险提示清晰，覆盖开工、宏观和市场风险，告诫投资者需关注不确定因素对行业的影响。

总体而言，报告通过多维数据与行业分析，展现机械设备行业尤其人形机器人产业链正处于结构性成长窗口，投资者应密切跟踪产业落地和技术进步，捕捉布局机会。

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报告