基金经理简介与投资理念 [page::0][page::1]

• 周斌具备9年证券经验，近4年基金管理经验，擅长制造业，管理中银智能制造基金年化回报39.97%，同类排名前21.34%。

- 投资框架结合五维系统打分（市场空间、政策面、基本面、估值面、资金面），实现行业景气度深入研判。

• 基金操作高仓位、行业均衡配置与精选个股，注重中长期业绩与风险控制。

中银智能制造基金业绩与风险表现 [page::2][page::3][page::4]

• 基金2025年YTD收益36.40%，近两年累计回报70.17%，超越同类基金及基准指数。

- 相对中证800年化超额收益达17.75%，夏普比率、信息比率明显优于行业平均。

• 最大回撤低且修复快，展现良好风险控制能力。

- 牛市及震荡行情中均表现突出，抗跌性及进攻性兼具。

行业及资产配置情况 [page::5][page::6][page::7][page::8]

• 持续高仓位运行，股票仓位90%以上。

- 重点配置先进制造（平均57.57%）和TMT行业（平均26.88%），2025年H1分别提升至44.54%及10.65%超配。

• 行业集中度显著提高，前五大行业占比提升至86.22%。

- 行业侧重电力设备、电子、汽车、军工等成长板块，剔除金融地产和消费等低配置。

个股持仓风格及超额收益分析 [page::8][page::9][page::10][page::11]

• 持仓以大盘成长股为主，盈利和估值风格趋于均衡。

- 重仓股加权平均超额收益显著，在6个报告期中超额胜率为83.33%，个股如寒武纪、泰豪科技、福光股份贡献突出。

• 持仓数量减少，集中度上升，近两年换手率逐步提升，体现动态调仓能力。

业绩归因与风格策略 [page::11][page::12][page::13]

• Brinson模型显示约96%超额收益来源于个股精选。

- 基金持续超配制造及科技成长赛道，低配消费、金融地产。

• 行业超配汽车、电子及军工，紧跟产业升级与智能制造主题。

投资交易能力及持仓模拟检验 [page::14]

• 模拟组合和实际基金净值走势高度一致，显示基金经理有效操盘能力。

- 基金整体跑赢模拟组合，具备一定的调仓换股和择时能力。

【西南金工】中银基金周斌：聚焦智能制造，“五维”框架掘金景气度 - 深度分析报告解构

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一、元数据与概览

• 报告标题：《中银基金周斌：聚焦智能制造，“五维”框架掘金景气度》

- 作者与发布机构：郑琳琳、祝晨宇等，西南证券研究院，2025年9月5日发布

• 主题及对象：重点围绕中银智能制造基金（代码001476.OF）及其管理者周斌的投资策略、产品定位、业绩表现以及持仓策略，侧重智能制造及其相关行业板块的投资价值分析

- 核心论点：
- 中银智能制造基金由周斌先生管理，重点投资智能制造及TMT相关领域，采用“五维”投资框架（市场空间、政策面、基本面、估值面、资金面），精选个股与行业均衡配置相结合，追求长期绝对收益。
- 基金业绩突出，今年总回报约36.4%，同类业绩排名前21.34%，年化收益率达44.36%，且正收益概率随持有时间延长而提升，适合长期持有。
- 超额收益主要依赖个股精选，行业配置贡献相对较少，基金持仓风格偏向大盘中高成长，且对电子、汽车、军工等高景气赛道加仓。
- 持仓集中度与换手率逐步提升，基金经理具备较强的调仓换股能力，以适应成长股的快节奏行情。

• 目标受众：对智能制造及高端制造投资感兴趣的机构和个人投资者，关注行业景气度和个股精选能力的基金投资者。

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二、逐节深度解读

1. 基金经理及投资理念（page 0,1）

• 基本信息与经历：

- 周斌先生，拥有9年证券从业经验、近4年基金管理经验，主攻制造业领域，现管理3只基金，合计规模约14.26亿元。
- 在管代表基金中银智能制造A（001476.OF）年化收益近40%，表现突出。

• 投资框架：

- 五维框架：通过对市场空间、政策面、基本面、估值面和资金面五个维度打分，系统筛选行业，结合自上而下与自下而上的研究。
- 重点强调基本面驱动，关注产业趋势明确且业绩支撑充足的板块。
- 通过行业均衡配置配合精选个股，控制回撤并追求超越基准收益。
- 投资策略以智能制造为核心，板块间轮动，选股侧重产业链价值、客户导入和成长空间，操作保持高仓位且灵活调整拥挤度高的板块。

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2. 产品分析 —— 中银智能制造基金（001476.OF）（page 2~14）

2.1 基本情况和定位（page 2）

• 成立于2015年6月19日，周斌于2024年1月底执掌管理权。

- 定位为面向高端制造的底仓产品，非单一赛道押注，灵活调仓轮动，寻求长期超额收益。

• 规模缩水至11.07亿元，但业绩亮眼：2025年年内收益36.4%，同类排名前21.34%。
• 申购赎回均开放，业绩基准由80%中证装备产业指数和20%中债综合指数构成。

图2展示了基金规模自2024年Q1起的波动态势，2024Q3见到最高峰，2025Q2有所回落。

2.2 业绩与风险收益特征（page 3~5）

• 2024年前三季度累计回报23.87%，2025年累计37.38%，均优于同类平均和基准指数。

- 最大回撤14.3%~17.63%，略优于同类平均，显示风险控制合理。

• Beta略高于1，表明与市场波动同步且波动率稍高。

- 图4基金与中证800的累计超额收益显示，基金自管理以来持续跑赢指数。

• 震荡和上涨市场均表现良好，2024年疲软时段仍优于同类，加强了抗跌属性。

- 先进制造及TMT双主业组合优势明显，基金表现优于同类先进制造基金（图7、表5、图8）。

2.3 持有体验（page 5）

• 长期持有回报率更高：

- 3个月正收益概率58.46%，平均收益4.83%
- 6个月正收益概率82.2%，平均收益9.66%
- 1年正收益概率100%，平均收益23.01%

• 日、月、季度正收益天数均超过50%，显示产品稳定性。

2.4 资产配置与仓位（page 5~6）

• 股票仓位高且稳定，2024Q1至2025Q2均维持在90%以上，最高达93.54%。

- 显示基金经理对股市机会把握充份，偏积极配置。

图11以柱状图明确展示了高仓位趋势。

2.5 行业与板块配置（page 6~8）

• 主要聚焦先进制造和TMT板块，近期进一步加大TMT板块至64.42%，先进制造约28.08%，集中度明显提升。

- 医药、消费、周期、金融地产仓位减少甚至清零，行业轮动明显。

• 前五大行业占比较2024年H1的68.86%提升至2025年H1的86.22%，显示持仓更为集中。

- 核心行业包括电力设备、电子、汽车、机械设备、国防军工等。

• 电子与军工为重点增配板块，消费类如家电显著减仓。

图13、14、15均展示了行业集中度提升及配置动态。

2.6 个股配置特点（page 8~10）

• 持股大盘风格为主，2025H1约72.44%为大盘股，中盘与小盘股合计仅约28%。

- 成长风格偏中高成长，持股盈利质量和估值均趋中和，以均衡风格为主，表示整体以业绩与估值平衡选股。

• 重仓股选股超额回报显著，平均相较中证800指数超额收益12.52%，超额胜率83.33%。

- 部分个股如寒武纪、泰豪科技、浙江荣泰等表现突出，超额贡献甚大。

持股成长、估值、盈利风格图（图18~21）、重仓股超额收益图（图22）佐证上述结论。

2.7 操作风格与换手率（page 10~11）

• 持仓逐渐趋于集中，前十大重仓股占比从29.68%升至34.18%。

- 持股数量减少且换手率提升，由2024H1的1.28倍增至2025H1的2.07倍。

• 重仓股稳定性先降后升，说明基金经理在加速调仓选股后逐步形成新核心持仓。

- 基金在新能源龙头如宁德时代基础上，灵活纳入电子、汽车、机械赛道龙头，适应产业生态的节奏变化。

图23~27显示了持股数量、换手率、重仓股稳定性以及重仓股持有历史。

2.8 业绩归因分析（page 11~12）

• 使用Brinson模型，超额收益主要由选股贡献，行业配置贡献甚微。

- 三个报告期内平均超额收益率24.81%，选股贡献23.82%，行业配置贡献约1.0%。

图28、29具体展示了Brinson分解的超额收益构成和各行业选股贡献。

2.9 风格归因与超配板块（page 12~13）

• 持续在先进制造和TMT板块进行超配，分别达到44.54%和10.65%。

- 长期低配消费、金融地产和周期性行业，表明投资风格偏成长科技及制造升级主题。

• 重点超配汽车（15.18%）、电子（13.64%）、军工（7.97%）等高景气行业。

图30、31直观体现此行业与板块超配情况。

2.10 调仓换股与模拟组合表现对比（page 13~14）

• 通过半年度持仓构建模拟组合，基金实际净值与模拟组合走势高度一致。

- 基金实际表现多季度跑赢模拟组合，体现了基金经理较强的操作能力和灵活的行情应变策略。

图32、33展示了两者走势的对比和吻合度。

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3. 风险提示（page 14）

• 报告基于公开数据和历史统计，存在滞后性及第三方数据误差风险。

- 历史业绩不代表未来表现，收益不保证，市场波动、政策变化可能带来不确定风险。

• 投资需充分认知自身风险承受能力，谨慎操作。

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4. 分析师声明和团队介绍（page 14~15）

• 研究团队具备合规资格，承诺独立客观出具报告。

- 详细介绍了分析团队成员资质和研究方向。

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三、图表深度解读

1. 基金经理规模与管理情况（图1）

• 管理规模在2024年Q3达到最高约21亿元，之后有所回落至15亿元左右，反映基金产品规模较为稳定，但略显波动。

- 结合表1中基金经理持管规模数据，主要资产在中银智能制造基金，规模效应明显。

2. 基金规模与持有人结构（图2、3）

• 基金规模自2024Q3开始回落，从18亿元降至11.07亿元。

- 持有人结构显示个人投资者占比稳定在90%以上，机构投资者比例较少，体现基金定位更适合零售客户。

3. 业绩与风险指标（图4~8、表3、表5）

• 图4基金累计超额收益明晰，黄色曲线持续高于指数，基金表现稳定增长。

- 最大回撤集中在2025年初，回撤修复时间较快，显示经理风险控制能力。

• 先进制造投资基金比较显示中银智能制造基金的净值增速优于大多数同类，夏普和信息比率指标均领先。

4. 持有体验与仓位（图9~11）

• 图9显示了超过一半交易日正收益，体现稳定盈利节奏。

- 仓位图11为柱状图，明确显示了90%以上的股票仓位，多为高风险高收益配置。

5. 行业配置动态（图12~15）

• 图12柱状图堆叠形态展示出TMT和先进制造板块主导基金配置，且2025H1阶段TMT占比大幅提升。

- 行业集中度（图13）趋势表明基金行业仓位更集中，增强了主要行业的配置权重。

• 细分行业配置热度由图14、15可见，电子和国防军工大幅增配，消费类资源回流较少。

6. 个股风格与重仓收益（图16~22、表6）

• 市值风格重心偏大盘，成长风格趋于中高成长，估值以均衡为主，反映风险与收益平衡。

- 重仓股超额回报显著，多个股票季度累计超额收益超过40%，显著跑赢市场基准。

• 冬武纪、泰豪科技等代表性个股对基金业绩贡献突出（表6数据详解个股表现）。

7. 持仓变动与换手率趋势（图23~27）

• 持股数量趋降反映基金管理更为集中，换手率提升反映调仓加快，动态适应市场。

- 图27中多只核心持仓股长期持有，表明既有坚守核心资产，也有积极调整策略。

8. Brinson业绩归因与行业风格偏好（图28~31）

• 图28 Brinson分解表明绝大部分超额收益来自选股，说明基金经理选股能力突出。

- 不同行业选股贡献及超配权重图显示了基金的行业投资偏好和超额收益来源。

9. 模拟组合对比（图32、33）

• 基金实际净值线与模拟组合线高度吻合，且部分阶段跑赢模拟组合，显示基金经理在调仓操作层面的优势。

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四、估值分析

本报告未直接涉及估值模型（如DCF等），但提及基金经理注重“估值面”作为五维投资打分框架之一，实际持仓中均衡估值风格提升（50%以上均衡仓位），反映估值在选股决策中占重要地位。基金长期持有大盘成长股，兼顾估值合理和成长潜力。

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五、风险因素评估

• 数据及报告局限：历史数据滞后，第三方数据可能存在偏差，需谨慎使用。

- 市场风险：宏观经济波动、产业政策变化、市场资金流动变化均可能影响基金表现。

• 行业与个股风险：集中布局智能制造及TMT，行业波动大，个股波动风险需警惕。

- 风格切换风险：成长股换手率较高，可能带来较大短期波动。

• 流动性风险：基金规模有所波动，极端市场条件下可能出现流动性压力。

报告未详述具体缓解策略，但提及高仓位稳定持有、风险控制手段及调整拥挤度应对市场风险的策略。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强调基金优异业绩和投资能力，但业绩数据多是较短期（管理期不足3年），对长周期表现的持续性观察有限，存在一定“幸存者”偏差可能。

- 持仓集中度提升虽能带来超额收益，但同时潜在系统性风险增加，投资者需有足够风险承受能力。

• 报告未披露基金估值方法细节，虽描述均衡估值偏好，但具体估值判断工程未展开。

- 换手率上升同时提升交易成本，可能降低净收益，未见相关成本分析。

• 超额收益主要由选股贡献，行业配置较少，可能反映对行业轮动的敏感度较低，在极端行业周期可能面临挑战。

- 报告中对基金经理的成绩和能力多为正面表述，缺少对潜在不足或风险的批判探讨，建议投资者结合第三方多角度信息综合判断。

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七、结论性综合

本文针对中银基金周斌管理的中银智能制造基金进行了详尽分析。基金定位于智能制造及高端制造领域，采用“五维”系统打分框架选取行业，结合基本面驱动的个股精选与行业均衡配置策略，体现了深厚的专业管理功底。在激烈波动的市场环境下，基金表现突出，年化收益率近44%，超越同类及基准指数，且正收益概率随着持有时间延长而显著提升，适合关注成长性的长期投资者。

产品持仓结构偏重大盘中高成长风格，在先进制造与TMT两大板块中深度布局，近年来行业集中度逐渐提升，重点增配电子、汽车及军工行业以捕捉产业升级红利。基金的个股精选能力出色，重仓股数与持股集中度调整适度，结合较高换手率体现灵活的投资操作。Brinson业绩归因显示超额收益主要来自个股选择，行业配置贡献有限，表明投资团队具备优秀的个股识别与把握能力。

图表丰富全面覆盖了业绩表现、行业配置、仓位控制、持仓结构、风格特征及业绩归因各核心方面，对基金投资策略的可行性和效果做了多维度验证。模拟组合比较进一步佐证了基金经理调仓操作的优异能力。

风险提示部分合理指出了数据滞后、市场波动及行业风险，为投资者提供了理性认识的提醒。

综上所述，报告完整展现了中银智能制造基金的投资策略逻辑、业绩表现与持仓特征，体现其作为聚焦智能制造领域的优质主动权益基金的核心竞争力。投资者若看好智能制造和高端制造的长期发展趋势，该基金在积极管理与个股精选上的优势，使其成为值得关注的优选产品。

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【全文完】

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参考文献及数据溯源

• 主要内容及数据均来源于报告全文，标注页码如下引用文段对应信息：

- 基金经理简介及投资理念详见：[page::0],[page::1]
- 产品定位及基本信息：[page::0],[page::2]
- 业绩分析及风险收益：[page::2],[page::3],[page::4],[page::5]
- 持仓结构、风格及个股配置：[page::6],[page::7],[page::8],[page::9],[page::10]
- 业绩归因及风格分析：[page::11],[page::12],[page::13]
- 模拟组合对比与风险提示：[page::13],[page::14]
- 分析师团队及承诺：[page::14],[page::15],[page::16]

图表详见报告相应页码图片链接引用，如图1[page::1], 图11[page::6], 图28[page::12]等。

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如需进一步解析或行业纵深分析，欢迎提出。

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