各资产月度表现及市场概况 [page::0][page::1][page::2]

• 7月内，万得微盘股上涨8.78%，表现最佳。

- 中证系列各指数均录得4-5%上涨，债券指数表现分化，短期信用债和国债指数小幅上涨，长端债券表现承压。

• 商品指数整体上涨，黑色涨幅最高达8.52%。

宏观经济与货币环境解析 [page::2][page::3][page::4][page::5]

• 工业增加值同比6.8%，较上月提升1个百分点，利润增速有所回升但累计仍负增长。

- 7月制造业PMI回落至49.3%，新订单及原材料库存均显示一定疲软。

• 6月PPI同比-3.6%，CPI同比小幅回升至0.1%，整体通胀结构性波动明显。

- 货币流动性宽松，DR007利率20日均线下降，长期国债利率小幅上扬，利率曲线呈陡峭化特征。

人工智能全球大类资产配置策略表现 [page::5][page::6]

• 8月份推荐权重主要含国债指数(67.01%)、ICE布油(15.25%)、德国DAX(9.06%)及恒生指数(8.68%)。

- 历史年化收益率6.77%，夏普比率1.02，最大回撤-6.66%，策略优于基准。

• 7月月度收益率0.37%，基准为1.19%。

基于动态宏观事件因子的股债轮动策略总结 [page::6][page::7]

| 策略 | 年化收益率 | 夏普比率 | 最大回撤 | 年初至今收益率 |
|------------|------------|----------|----------|----------------|
| 进取型 | 20.00% | 1.29 | -13.72% | 6.77% |
| 稳健型 | 10.97% | 1.18 | -6.77% | 2.37% |
| 保守型 | 6.01% | 1.51 | -3.55% | 0.97% |
| 股债64基准 | 8.73% | 0.53 | -46.24% | 6.92% |

• 三种风险偏好模型均优于股债64基准，表现稳健，进取型策略年化收益率及夏普表现最佳。

红利风格择时策略表现及观点 [page::7]

| 指标 | 择时策略 | 中证红利全收益指数 |
|------------------|----------|--------------------|
| 年化收益率 | 16.62% | 11.34% |
| 年化波动率 | 17.47% | 22.81% |
| 最大回撤 | -21.22% | -36.80% |
| 夏普比率 | 0.94 | 0.57 |
| 最近1个月收益率 | 2.60% | 2.60% |

• 红利择时模型结合经济和流动性指标，推荐8月份仓位为0，体现谨慎态度，整体提升了红利指数风险调整后的收益。

报告分析：量化配置视野——8月多配置模型积极看好大中华权益资产

报告作者与发布机构
本报告由国金证券股份有限公司金融工程团队出品，撰写人包括高智威与许坤圣（SAC执业编号分别为S1130522110003和S1130524110001），发布时间为2025年8月7日，主题聚焦于8月基于多模型的配置策略，尤其是全球大类资产及中国权益资产的动态配置建议 [page::0,10]。

---

一、元数据与报告概览

核心内容与目标

报告依托多种量化模型对2025年8月份跨资产配置做出深度分析与建议，综合市场宏观环境、资产表现、量化模型结果，形成对权益资产尤其是大中华市场的乐观看法。三大主要量化模型分别涉及：

• 基于人工智能的全球大类资产配置模型

- 基于动态宏观事件因子的股债轮动配置模型

• 基于红利风格的择时配置模型

综合模型观点偏向权益资产，尤其看好中国大陆权益，提出相关仓位建议，同时警示模型在政策或市场环境变化时可能失效风险。

---

二、市场概况及环境解析

2.1 各类资产表现

报告指出，2025年7月中国市场股票指数全线上涨，以微盘股为代表的小市值股票涨幅最大达到8.78%，沪深300、上证50等大盘指数涨幅亦在3.3%-5.5%区间。债券市场涨跌分化明显，短端信用债小幅上涨0.16%，而中长期信用债及国债则出现小幅回落或负增长。商品指数整体上扬，黑色商品涨幅达到8.52%，表现优于农产品和贵金属等品类 [page::0,1,2]。

图表解读：

• 图表1：资产涨跌幅条形图：清晰展示微盘股领先上涨，债券整体涨幅有限，部分长债有回落压力，显示市场风险偏好有所提升，权益资产受益明显。

- 图表2~4：净值走势曲线：股票净值总体呈上涨趋势，微盘股波动较大；债券净值整体平稳，信用债短端相对稳健；商品净值22黑色及能化品种表现突出。

2.2 宏观经济与信贷环境

经济景气度略有回升。6月工业增加值同比6.8%，环比提高1个百分点；工业企业利润虽同比仍负增长（-4.3%），但环比改善明显。进出口表现分化，出口同比增长5.9%，进口增速放缓至1.1%。制造业PMI有所回调至49.3，暗示短期制造业扩张压力加大。通胀环境温和，PPI同比仍为负但略有回升，CPI同比小幅上涨至0.1%，表明通胀压力整体偏低且结构性波动明显 [page::0,2,3]。

图表解读：

• 图表5-8：工业增加值及利润趋势显示经济活动较为稳定，利润负增长但改善迹象明显；进出口同比波动较大，贸易环境存在压力。

- 图表9-10：PPI与CPI同比/环比走势：PPI持续负增长反映大宗商品价格压力，CPI温和，符合通胀温和回升局面。

2.3 信用与货币流动性

社会融资规模同比维持8.7%稳定，新增社融较去年同期大幅上升8994亿元，显示政策支持力度不减。货币供应量指标M1和M2同比分别升至4.6%和8.3%，M1-M2剪刀差有所上升反映短期流动性改善，但整体货币环境依旧稳健。国债利率期限结构略显陡峭，尤其7年期国债收益率上升6.39BP，短端利率小幅上升，但7天银行间回购利率（DR007）移动平均值下降，体现短端流动性趋于宽松 [page::1,3,4,5]。

图表解读：

• 图表11-14：M1、M2及社会融资规模的同比趋势显示信贷保持扩张，对市场流动性构成支持。

- 图表15-18：国债利率走势和期限结构显示长端利率上扬，中短端稳健，配合短端回购利率下降，短端流动性宽松，有助于资产价格稳定。

---

三、量化模型策略观点与表现

3.1 基于人工智能的全球大类资产配置模型

该模型通过机器学习和因子投资方法，对全球各大类资产进行量化排序及配置。8月策略拟降低国债和ICE布油权重，而增加德国DAX与恒生指数比重，即对欧洲及香港市场看好，整体权益资产权重提升至约17.74%（DAX 9.06% + 恒生 8.68%）。模型7月策略收益0.37%不及基准1.19%，但长期（2021年至今）年化收益6.77%，夏普比率1.02，最大回撤-6.66%，表现优于基准收益5.71%、夏普0.6、最大回撤-12.67% [page::1,5,6]。

图表解读：

• 图表19~22：近期月度策略波动，超额净值表现稳健，历史收益稳定，且回撤相对较低，显示模型的风险控制有效。

- 图表20：权重变动矩阵：8月权重调整体现对风险资产的逐步认可，特别是对德国和香港市场的积极配置。

3.2 基于动态宏观事件因子的股债轮动配置策略

股债配置模型结合宏观经济和流动性信号，分为保守、稳健和进取三类风险偏好。8月进取型股票仓位50%，稳健级14.39%，保守型0%。模型显示经济增长信号强，货币流动性信号为零，反映对经济基本面的期待强烈但流动性中性。7月策略月涨幅分别为2.33%、0.61%和-0.08%。2005年起历史年化收益20%、10.97%和6.01%，均超越同期股债64指数的8.73%。年初至今收益资产配置涨幅也优于基准 [page::6,7]。

图表解读：

• 图表23-25：风险偏好越高收益越好，且均达到较高夏普指标，显示策略不仅注重收益也兼顾风险。

- 图表26-27：细分因子信号明确，强调经济增长指标核心地位，历史净值曲线呈现稳定上升趋势。

3.3 基于红利风格择时配置策略

该策略专注于红利股优势，结合经济增长与货币流动性指标进行动态择时。8月中证红利仓位被建议为0%，主要因经济增长指标多数看空，货币流动性较为谨慎。模型历年年化收益16.62%，最大回撤-21.22%，夏普比率0.94，均显著优于中证红利全收益指数的11.34%、-36.8%及0.57，体现出相对稳健且收益突出特征 [page::6,7]。

图表解读：

• 图表29-30：策略净值曲线明显超越基准，稳定性和抗风险表现提升明显，适合稳健偏好投资者。

- 图表31：月度择时信号稳定，反映模型对宏观经济及货币指标的敏感调节能力。

---

四、估值与模型方法说明

报告虽未针对具体个股进行估值，但在资产配置层面，应用多模型融合量化排序和因子投资方法，并结合宏观事件动态因子及机器学习技术。量化方法包括机器学习模型评分排序、风险预算框架、动态择时算法、基于经济与货币指标的宏观因子权重调整等。模型的核心输入为宏观经济指标（PPI、CPI、工业增加值等）、信用环境（M1、M2、社融）、利率曲线数据、以及市场资产历史价格与波动数据。

---

五、风险因素评估

报告明确指出产品风险主要包括：

1. 政策环境变化风险：宏观政策和监管调整可能导致模型历史关联失效，资产配置效果下降。

2. 市场环境风险：国际政治摩擦等因素引发全球资产同向剧烈波动，导致策略组合回撤加大。

1. 模型失效风险：基于历史数据统计与建模而成，未来若市场结构或宏观环境变化，模型信号可能失效或失准。

风险提示在模型适用性和市场不确定性方面保持谨慎，强调投资者需注意动态调整策略风险 [page::0,8]。

---

六、批判性视角与细节辨析

本报告基于宏观和量化模型技术，将未来市场环境的可预测性作为核心假设，然而：

• 模型基于历史数据构建，难以捕捉结构性政策转折或黑天鹅事件的冲击。报告虽然指出存在模型失效风险，但未具体提供应对机制。

- 对货币流动性指标的解读较为中性，股债配置不增加配置权重的谨慎态度可能反映模型对流动性信号的敏感度有限，需关注未来货币环境走向。

• 红利股策略当前看空且仓位为零，体现模型对经济增长转弱的担忧，表明整体权益风险偏好存在分歧。

- 报告侧重大类资产配置，未深入讨论行业和个股层面估值与风险，若市场波动集中于行业异动，此模型的精细化配置能力存疑。

综上，模型适合中长期宏观资产配置参考，但短期对突发风波或行业结构调整的反应可能不足。

---

七、结论性综合

整体而言，报告基于丰富的宏观指标与先进的机器学习量化模型，展现出对2025年8月全球及中国资产市场的多角度深刻洞察与动态调整建议。报告体现以下关键结论：

• 权益资产表现强劲，尤其是小市值微盘股表现最佳，符合经济基本面回暖预期。

- 经济增长指标显示景气度回升，但制造业PMI下行预示短期压力，通胀温和且结构性波动明显。

• 信贷扩张保持，货币流动性短端宽松，利率期限结构陡峭，市场流动性环境稳中有松。

- 人工智能全球大类资产配置模型建议增加海外权益配置，减持国债和原油资产，长期收益稳健。

• 基于宏观因子股债轮动模型偏好适度权益配比，积极型配置股票权重为50%，符合经济复苏信号。

- 红利风格择时模型当前较为谨慎，推荐仓位为0%，体现短期经济增长压力及流动性紧缩担忧。

• 风险提示涵盖政策变动、市场同向波动及模型失效风险，强调模型的历史数据依赖性和外部环境敏感性。

综上，报告体现出国金证券量化团队在宏观视角和机器学习技术结合下量化资产配置的前瞻性和系统性，8月多模型配置策略积极看好大中华地区权益资产且保持对风险的警惕。投资者可据此结合自身风险偏好，参考模型配置建议，关注宏观经济指标的波动及政策动态变化 [page::0-8,10]。

---

重要图表附录（部分）

1. 图表1：各资产过去一个月涨跌幅

1. 图表19：全球大类资产配置策略近期月度收益率

（表格形式详见页面内容）

1. 图表21：全球大类资产配置策略净值曲线

1. 图表27：宏观事件因子配置策略净值

1. 图表29：基于红利风格择时策略净值走势

以上图表有效支持了报告中的观点与数据论证。

---

总结

国金证券2025年8月多配置模型报告通过详实的市场数据与多维宏观因子融合机器学习模型，客观分析了当前经济增长、通胀、信用及流动性环境，形成对权益资产尤其是大中华市场的积极看好，并通过三大量化模型呈现风险偏好不同的资产配置方案。报告具有较强的实操指导意义，适合量化投资及资产配置专业人士参考，但投资者需关注模型自身依赖历史数据特性及宏观环境不确定性对模型表现的潜在影响。[page::全篇]

报告