公司2025年半年报业绩显著增长 [page::0]

• 25H1营收1.92亿元，同比增长40.4%。

- 归母净利0.29亿元，同比增长91.8%。

• 25Q2营收1.27亿元，同比增长58.7%，环比增长93.5%。

- 归母净利0.21亿元，同比增长140.9%，环比增长151.7%。

业务增长驱动力及毛利率分析 [page::0]

• 光纤环器件收入1.11亿元，同比增长207.4%，毛利率56.6%，同比提升15.9pct，成为核心盈利增长点。

- 特种光纤收入0.37亿元，同比下降20.9%，毛利率73.9%，基本稳定。

• 新型材料收入0.14亿元，同比增长10.8%，毛利率24.1%，同比下降6.7pct。

- 综合毛利率52.7%，同比提升5.6pct。

• 期间费用率32.1%，同比下降3.2pct；管理费用率17.7%，销售费用率4.4%均有所降低。

订单回款与存货情况 [page::0]

• 经营现金流净额-0.29亿元，负值同比收窄。

- 应收票据及账款4.6亿元，较年初增长13.3%。

• 存货1.0亿元，较期初增长31.0%，其中原材料及在产品分别增长19.8%和95.9%。

收购生一升，布局新增长曲线 [page::0][page::1]

• 通过发行股份及现金收购生一升，获取光纤陀螺光子芯片工艺能力。

- 拓展光通信领域特种光纤下游市场。

• 生一升承诺2025-2027年归母净利分别不低于1120万、1800万和2250万元，分别占公司2024年归母净利润的62.4%、100.3%和125.4%，快速增厚业绩。

投资评级与风险提示 [page::1][page::2]

• 公司是光纤环细分行业领导者，积极布局军用惯性导航与新兴光通信市场。

- 行业需求波动及新产品推广不及预期为主要风险因素。

【银河军工李良】公司点评丨长盈通 (688143) 深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：公司点评丨长盈通 (688143)：主营业绩表现亮眼，收购开拓新增长曲线

- 撰写作者：李良、胡浩淼

• 发布机构：中国银河证券研究

- 发布时间：2025年9月3日

• 研究主题：长盈通主营业务光纤环器件在军工及光通信领域的业绩表现与战略并购动态

- 核心论点与主要信息：
- 长盈通2025年上半年营收与净利润均实现大幅增长，主要得益于光纤环器件订单交付加速及毛利率提升。
- 公司通过并购生一升，进入光纤陀螺光子芯片及光通信细分领域，谋求扩展新增长曲线，减弱对单一军工业务的依赖。
- 公司的费用率得到有效管控，现金流状况改善。整体来看，公司业绩亮眼且具备稳健成长动力，展现出持续开拓新领域的战略布局意图。

• 投资评价：基于公司在细分市场的领导地位和扩展新业务的潜力，报告对公司维持谨慎推荐至推荐态度，认为其未来业绩将保持良好增长动力[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 关键论点总结：

- 订单交付加速，业绩亮眼：2025年上半年收入1.92亿元，同比增长40.4%，归母净利润0.29亿元，同比增长91.8%。
- 驱动因素：增长主要来源于光纤环器件订单的增加（收入同比增长207.4%），毛利率提升 5.6个百分点至52.7%。
- 季度表现：2025年第二季度业绩尤为亮眼，收入1.27亿元，同比增长58.7%，净利润0.21亿元，同比增长达140.9%。
- 品类结构：特种光纤收入略降（-20.9%），新型材料收入微增（+10.8%），其毛利率分别保持稳定和出现下降。
- 费用与现金流：期间费用率下降，管理费用率和销售费用率均有下调，经营现金流净额由负转近于平衡，体现经营效率提升。
- 收购战略：拟收购生一升以获取光纤陀螺光子芯片工艺及技术，拓宽光通信领域应用，产能和产品线扩张明显，预期带来25-27年归母净利润的快速增长。

• 逻辑与依据：作者通过对半年度业绩的具体财务数据分析，结合公司订单和产能的增长趋势，合理推断出未来业绩增长的持续性，并以并购战略对市场拓展的促进作用作为后续增长的关键动力。

- 关键数据点说明：
- 营收1.92亿，同比增40.4%
- 光纤环器件收入1.11亿，同比增207.4%
- 毛利率提升至52.7%，光纤环器件毛利率56.6%（同比提升15.9个百分点）
- 期间费用率下降至32.1%，现金流负值显著收窄
- 拟收购标的25-27年净利承诺分别为1120万、1800万和2250万元，分别占母公司24年利润的62.4%、100.3%和125.4%。

• 总结：这一部分清晰表达了目前公司业绩稳健向好、成本管控有效，且借收购带来拓展新市场和新技术路径的可能，对未来业绩增长充满信心[page::0]。

2.2 投资建议

• 重点内容：

- 公司已成为光纤环细分行业中的领导者，特别是在军用惯性导航领域竞争优势显著。
- 正加快布局第三代光纤陀螺光子芯片业务，以AI算力需求带动下的光通信领域为成长新引擎。
- 积极扩展非军用市场，推动收入和利润的多元化成长，减少对单一军品市场的依赖。

• 逻辑：凭借多年积累的技术研发能力和市场地位，公司具备从军工向民用光通信市场顺利转型的条件，特别是借助并购获得核心光子芯片制造环节的能力，提升产品技术壁垒。

- 风险并述：报告也提示行业需求波动可能带来的业绩起伏及新产品市场开拓速度的不确定性，表明对成长预期保持审慎并提醒投资者关注相关风险。

• 总结：投资建议建立在公司领导地位、技术优势和业务扩张潜力基础上，体现寥寥几笔即可引导投资者关注公司未来成长[page::1]。

2.3 评级体系说明

• 评级定义：

- 行业评级由2025年发布日至6-12个月后行业表现相对基准指数来衡量。
- 公司评级则针对股价表现相对基准指数的涨跌幅分成“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”四档。

• 标准明确，便于投资者理解评级背后基准和衡量范围，有助于投资决策和风险控制。

- 评级体现了公司在行业和资本市场中的相对竞争力和投资价值判断。

• 此部分未直接给出具体评级，但框定了评级框架。[page::2]

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三、图表深度解读

3.1 半年报业绩及增速图表（第一页核心观点页）

• 描述：该图表展示了长盈通2025年上半年关键财务指标，分别是营收、归母净利润及其对应的同比增长率，某季度环比增长率也有所显示。

- 解读数据与趋势：
- 上半年营收1.92亿元，同比增长40.4%，显示公司订单交付和销售增长强劲。
- 归母净利润0.29亿元，同比增幅高达91.8%，表明业绩增长不仅依赖收入提升，也得益于成本结构优化和毛利率提升。
- 第二季度营收达到1.27亿元，环比增长93.5%，净利润0.21亿元，环比增长151.7%，显示季节性需求催化下的强劲业绩加速释放。

• 联系文中论点：图表直观地支持并强化了公司主要业务光纤环器件驱动的高速增长态势，佐证了文中关于增长动力和盈利能力提升的论断。

- 潜在局限性：季度间波动可能带来业绩起伏，短期高增长是否可持续需综合市场及供给端状况研判。

• 溯源：[page::0]

3.2 CGS分析师团队及评级说明页

• 描述：该页包括两位主分析师的专业背景及中国银河证券的官方评级标准。

- 解读：体现了报告的权威性及研究团队对军工行业深入的理解，为观点提供了专业支撑。评级体系明晰并与市场表现挂钩，有助于投资者判断公司估值合理性及未来潜力。

• 与内容联系：研究团队资历说明了研报深度的可靠性。评级体系表明未来若公司业务表现符合预期，评级可能逐步提升。

- 溯源：[page::1], [page::1]

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四、估值分析

• 本摘要及提供内容中未详述公司具体估值模型或估值结果，报告重点在业绩及业务发展分析。

- 估值部分预计会基于现有业绩增长、毛利率改善、费用管控以及并购带来的未来利润预期潜力，辅以可比公司分析或市盈率倍数法预测股价表现。

• 由于报告中提及收购生一升将对2025-27年的归母净利润有明显增厚，估值合理性很可能基于并购后盈利预期修正和市场拓展潜力来支撑。

- 未来如果完整内容透露具体估值法，关注点应在折现现金流模型折现率假设、利润永续增长率及同行业PE倍数对比等。

• 报告中强调的“谨慎推荐”评级暗示当前估值存在一定安全边际考虑，未来肯定潜力被看好但仍需密切关注执行落地和行业波动。

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五、风险因素评估

• 主要风险点：

- 行业需求波动风险：国防及光通信行业需求可能受到政策、预算周期或宏观环境变动影响，导致订单与收入波动。
- 新产品市场开拓风险：第三代光纤陀螺光子芯片技术和新光通信业务存在技术开发难度及市场接受度不确定性，若新业务未能快速转化为收入，将影响预期利润贡献。

• 潜在影响：需求下滑可能直接影响营收和利润，费用控制压力增大；新业务不达预期则可能导致投资回报周期延长。

- 缓解策略：虽未具体提及缓解措施，但从报告可见公司通过多元化产品线和业务领域拓展，以及收购增强技术实力的策略，已构建一定抵御单一风险的能力。

• 风险提示体现了研报的客观性，提醒投资者关注可能存在的波动与不确定性。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告视角较为积极，重点强调业绩亮眼及业务拓展潜力，但对市场竞争态势、宏观经济下行风险或行业政策调整的潜在影响较少展开，存在一定乐观偏向。

- 光纤环器件收入逆势大增主要归功于季度和订单短期波动，尚未明确长期订单持续性保障，对“季度波动叠加需求放量”的表述需审慎解读。

• 收购生一升带来的业绩承诺虽明确，但多个假设尚未具体揭示，包括整合风险、技术转化效率及市场推广进度等，存在一定不确定性；表述中对承诺利润带来的乐观描述，需考虑实际执行中的风险。

- 报告现金流仍为负，虽负值收窄，但库存快速增加可能带来资金占用和库存风险，相关现金流压力和营运资金效率未深入探讨。

• 毛利率结构变化中，新型材料毛利率下降6.7个百分点，体现潜在成本压力或竞争加剧，需关注后续影响。

- 以上细微观察提示投资者需密切跟踪业绩持续性和收购整合进展，防范经营节奏波动风险。

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七、结论性综合

本篇银河军工李良团队发布的长盈通公司点评报告，通过详实的半年度财务数据和经营情况，展现了公司2025年上半年收入和利润的强劲增长态势，特别是光纤环器件业务的高速扩张和毛利率显著提升为业绩增长核心动力。报告进一步强调了费用率的有效管控和回款情况的改善，显示公司经营质量持续增强。

从战略层面看，公司通过收购生一升，积极切入光纤陀螺光子芯片及光通信器件领域，不仅丰富了核心产品体系，也为公司开辟了新的业务增长空间。收购对未来三年归母净利润贡献的明确承诺，为业绩增厚提供了重要保证，显示管理层对未来成长信心充足。

图表数据直观佐证了公司业绩的加速增长及增长动因，分析师团队及评级体系权威充分，增加了报告的可信度。尽管如此，报告也合理提示了行业波动及新业务拓展过程中存在的不确定性，投资者需关注风险因素。

综合来看，长盈通凭借其细分行业龙头地位、持续升级的技术能力、稳健的经营业绩及明晰的战略扩展路径，具备较强的长期成长潜力，当前投资评级偏向谨慎推荐至推荐，建议关注未来业绩落地及新业务推进进展。

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报告引用参考：
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