宽基指数表现回顾 [page::0]

• 上周A股主流指数普遍上涨，科创50涨5.48%，中证500涨3.38%，中证1000涨2.45%。

- 2025年以来创业板指、科创50、中证2000涨幅分别达41.04%、35.30%和32.61%，小盘风格持续强势。

行业指数涨跌情况与估值分布 [page::0]

• 上周涨幅最大行业为电子（6.15%）、房地产（5.98%）、农林牧渔（4.81%）。

- 今年以来通信（63.24%）和有色金属（57.37%）行业表现最优。

• 房地产行业PE分位数位居最高（100%），商贸零售、煤炭、电子等行业PE分位数均处高位。

- 食品饮料、农林牧渔、家电行业PE分位数较低，分别为17%、21%、40%。

行业拥挤度分析与风险提示 [page::0][page::1]

• 采用行业价格和成交金额变化的马氏距离度量行业拥挤度。

- 国防军工和电子行业出现价升量跌的特征，提示潜在风险。

• 量化模型基于历史数据统计规律，模型结论在历史规律变化时可能失效。

评级体系简介 [page::2]

| 评级类别 | 说明 | 涉及时间窗口 |
|----------|------|--------------|
| 买入 | 预测6个月内股价相对上证指数涨幅≥15% | 6个月 |
| 增持 | 相对涨幅5%-15% | 6个月 |
| 中性 | 相对涨幅-5%至5% | 6个月 |
| 减持 | 相对跌幅5%-15% | 6个月 |
| 卖出 | 相对跌幅≥15% | 6个月 |

• 行业评级包括推荐、中性、回避，基于行业指数相对上证指数涨跌幅10%区间判定。[page::2]

【华西金工】一周市场数据复盘20250912 报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《一周市场数据复盘20250912》

- 发布机构：华西证券研究所

• 发布日期：2025年9月15日，07:45（北京时间）

- 报告作者：证券分析师 丁睿雯（执业编号 S1120523040002）

• 主题内容：本报告围绕2025年9月12日当周的宏观股市数据，重点涵盖宽基指数和行业指数的涨跌表现、行业拥挤度分析以及相关风险提示，旨在为专业投资机构客户提供一周市场回顾和局部风格及行情变化分析，供后续投资决策参考。

报告的核心信息传达为：

• 上周A股市场总体表现向好，尤其是小盘股和相关行业板块表现突出。

- 通过指数涨幅和PE分位数分析揭示市场资金偏好和估值热度。

• 特别指出个别行业（如国防军工和电子）出现价格上涨成交量下降的“拥挤度”异动，提示后续关注流动性与估值风险。

- 明确告警基于历史数据的模型存在局限，市场环境若变，结论可能失灵。

整体基调客观且专业，面向机构投资者，报告并未提供具体个股评级或投资建议，但包含了评级定义说明以辅助理解市场判断标准。

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二、章节详解

（一）宽基指数表现

• 关键论点：

- 上周市场普遍上涨。
- 科创50指数涨幅最高为5.48%，中证500和中证1000分别上涨3.38%和2.45%。
- 今年以来小盘风格延续强势，创业板指、科创50及中证2000涨幅大幅领先，分别达到41.04%、35.30%和32.61%。

• 推理依据与数据解读：

宽基指数覆盖市场大盘及中小盘代表指数，体现整体市场趋势和风格切换。上周数据表明资金青睐科技创新相关的小盘股，而大盘股涨幅相对温和。全年幅度对比进一步确认小盘股持续受到资金追捧，反映可能的市场风险偏好提升。此结论依据各指数权重股表现及成交活跃度监测。

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（二）行业指数表现

• 关键论点：

- 上周涨幅居前的行业为电子（6.15%）、房地产（5.98%）、农林牧渔（4.81%）。
- 今年以来，通信（63.24%涨幅）和有色金属（57.37%涨幅）表现最为抢眼。
- PE分位数排名中，房地产行业最高达到100%，显示估值处于历史高位。
- 商贸零售、煤炭、电子等多个行业PE分位数高达99%，而食品饮料、农林牧渔、家用电器则处于估值低位(分别为17%、21%、40%)。

• 分析与解读：

行业内涨幅和PE分位数结合体现资金配置偏好及市场热度分布。房地产率先达到极高估值阶段，暗示市场对该行业的看好同时潜藏较大风险。高估值行业多与经济周期及政策敏感度相关，短期可能出现波动。低估值行业则或具备防御属性或处于调整期。此数据对投资者识别潜在机会和规避高估值风险极具参考价值。

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（三）行业拥挤度

• 关键论点：

- 应用“马氏距离”作为度量工具，结合近期行业指数价格和成交金额的变化，判断市场拥挤度。
- 国防军工和电子行业出现“价升量跌”现象，即价格上涨但成交金额下降，暗示买方力量减少，资金可能开始谨慎或出逃。
- 该拥挤度指标反映机构持仓状况和流动性，从而提示市场潜在风险。

• 方法解析：

马氏距离是一种多变量统计分析工具，用于评估各变量间的相关性和整体偏离度。此处衡量价格与成交量联动的结构变化，数值大表示行业交易结构异常，风险或机会增大。价值在于及时捕捉市场情绪异动，辅助风险管控。

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风险提示

• 报告特别强调依赖历史统计规律的量化模型存在天然局限，如市场环境或投资者行为发生变化，则模型预测和结论的有效性均会下降。

- 该风险提示显示出报告对方法论局限性的深刻认知，面向机构客户的使用指导意义明显。

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附录：评级标准说明

• 公司评级：基于6个月内相对上证指数股价表现判断，分为买入、增持、中性、减持、卖出五档，区分强弱表现界线，例如买入要求股价相对强于上证指数15%以上。

- 行业评级：同样基于6个月内相对上证指数涨跌幅判断，设定推荐（超过10%）、中性（-10%至10%）及回避（弱于10%以上）三档。

• 评级逻辑透明，有助于投资者理解分析师立场与市场观点。

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三、图表深度解读

报告首页图像（page 0）为华西证券品牌背景图，强调“华西研究 创造价值”品牌理念，展示机构专业性和市场视野。第二页二维码图则为联系及关注通道。

报告正文未包含详细数据图表（如K线、成交量柱状图、PE历史分位数走势图等），但文字清晰陈列了涨跌幅和估值分位数，结合“马氏距离”统计方法提示风险，体现了一定的量化分析深度。

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四、估值分析

本报告未涉及具体的个股估值模型或细节参数计算，聚焦于宏观指数和行业估值框架（PE分位数）分析，未提到使用其他估值方法如DCF或EV/EBITDA。

PE分位数采用历史分布法，将当前行业整体市盈率与其历史变化范围对比，评估估值是否偏高或偏低，重点在于提示行业阶段性风险与配置机会。

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五、风险因素评估

• 量化模型的依赖性风险：当历史规律失效，模型效果势必大打折扣。

- 拥挤度指标警示：价格上涨但成交量下降，暗示潜在流动性和估值风险，尤其在国防军工及电子行业。

• 高估值行业风险：房地产、商贸零售等PE处于极高区间，短期波动风险较大。

该风险评估贯穿全文，尤其突出模型的风险和流动性风险意识。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体数据翔实、内容严谨，但存在局限：

- 缺少更加细致的行业结构性变化和宏观政策影响分析，尤其政策对房地产及科技板块的短期导向。
- 估值部分较为简约，仅以PE分位数作为指标，未辅以其它维度如净利润增长率、现金流状况等复合判断。
- 拥挤度指标虽先进，但未提供具体数值或阈值界定，投资者难以直接评估异常程度与介入时点。
- 报告未针对普通投资者，而仅面向专业机构，限制信息普及范围。
- 缺少未来展望或具体操作建议，使得报告应用层面有所不足。

尽管如此，风险提示和评级标准披露体现了机构谦虚和开放的态度。

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七、结论性综合

华西证券本周市场数据复盘报告系统梳理了2025年前三季度以来A股市场的风格和结构演变，重点体现小盘股和成长科技板块的持续强势表现。上周市场整体回暖，科创50领涨显示科技创新主题依然受关注，房地产和农林牧渔板块的上涨则代表轮动特征显现。

估值层面，房地产行业达到历史最高PE分位数，提示高估值风险并警示潜在波动。通信和有色金属持续领跑体现了资金对基建及资源类资产的青睐。马氏距离拥挤度分析揭示，国防军工和电子行业价格上涨但成交量下降的状况，反映出市场资金在部分强势板块内部选择性流动和潜在脆弱性，应予以高度关注。

报告方法严谨，以宏观数据和定量指标为基础，结合清晰的风险提示和评级体系，为专业投资机构提供了一个透视市场风格、行业轮动及风险节点的工具参考，帮助投资者科学理解当前市场。其局限在于缺少更深入的个股及策略层面指导，但整体具有很强的参考价值和行业指向意义。

综上，报告展现的核心观点为：

• A股市场近期延续小盘风格上涨趋势，科技创新和基础资源行业强劲。

- 高估值行业风险集中，需警惕估值修正。

• 价格与成交量脱节的拥挤度信号预警特定行业潜在流动性风险。

- 投资者应结合历史规律与量化模型，同时关注政策和市场环境的动态变化。

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参考出处

• “上周市场普遍上涨，科创50、中证500和中证1000指数涨幅较大，分别上涨5.48%、3.38%和2.45%。今年以来小盘风格延续强势，创业板指、科创50和中证2000指数涨跌幅居前，分别为41.04%、35.30%和32.61%。”[page::0]

- “上周涨幅最大的行业是电子、房地产和农林牧渔，分别上涨6.15%、5.98%和4.81%。今年以来通信和有色金属行业表现最好，分别上涨63.24%和57.37%。PE分位数最高的行业是房地产，为100%。达99%的行业包括商贸零售、煤炭、电子、环保、机械设备、计算机；PE分位数最低的三个行业是食品饮料、农林牧渔、家用电器，分别为17%、21%、40%。”[page::0]

• “我们使用行业指数最近一周价格和成交金额变动的马氏距离衡量拥挤度。上周国防军工和电子行业价升量跌。”[page::1]

- “风险提示：量化报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，报告中的模型和结论可能失效。”[page::1]

• “评级说明”分表中内容及说明。[page::2]

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（完）

报告