2025年6月服装零售数据及行业表现 [page::0]

• 6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%。

- 服装零售额1275亿元，同比增长1.9%，环比5月增速下降2.1个百分点。

• 1-6月累计服装零售额7426亿元，同比增长3.1%，呈稳健复苏态势。

- 6月销售增速放缓主要因618活动提前透支需求，5-6月综合同比增速2.92%。

国产体育服饰Q2流水增速及户外赛道情况 [page::0]

• 安踏、李宁、特步主品牌Q2流水均为低单位数增长，361度约10%增速，环比Q1有所放缓。

- 618活动加长及线下客流波动影响终端销售。

• 户外新消费品牌（如Descente、Kolon）增长50%-55%，索康尼增长20%以上，表现出色。

- 预计Q3运动服饰增速将受益于国际品牌耐克去库存尾声，流水增速有望回升。

本周行情回顾与原材料价格走势 [page::0]

• 上证指数上涨0.69%，深证成指上涨2.04%，沪深300上涨1.09%，创业板指上涨3.17%。

- 纺织服饰行业涨0.24%，其中纺织制造涨2.43%，服装家纺涨0.29%，饰品跌2.6%。

• 棉花价格指数持续上涨，CCIndex:3128B达15508元/吨，较年初上涨833元/吨。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 关注中报业绩有望改善或稳定的优质标的。

- 看好户外场景渗透及国产体育龙头的品类拓展和精细化管理优势。

• 家纺消费景气复苏，受消费补贴提振。

- 留意中美贸易政策及原材料价格波动带来的不确定风险。

【银河纺服郝帅】行业周报丨Q2服装零售稳增，户外赛道高景气——详尽深度分析

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一、元数据与概览

报告标题：《【银河纺服】行业周报纺织服饰Q2服装零售稳增，户外赛道高景气》
作者：郝帅（首席分析师），助理研究员艾菲拉·迪力木拉提
发布机构：中国银河证券
发布日期：2025年7月22日
主题：纺织服饰行业，聚焦2025年第二季度服装零售表现及户外运动服饰赛道发展

报告核心论点及信息：

• 2025年6月全国社会零售总额增长4.8%，服装销售同比增长1.9%，但环比5月增速放缓，主因是5月618电商促销提前透支了6月需求，整体1-6月累计服装零售额同比增长3.1%，维持稳健复苏趋势。

- 国产主要体育服饰品牌如安踏、李宁、特步等二季度流水增速放缓，但户外运动服饰尤其是新消费领域依然保持较高增长性（50%-55%和20%以上区间）；长期趋势依旧乐观。

• 本周股市行情：服装纺织行业指数微涨0.24%，纺织制造子行业表现优于服装家纺，饰品子行业则呈下跌。同时，原材料棉花价格持续上涨趋势明显，成本端压力不容忽视。

- 投资建议明确指出关注中报业绩有望环比改善和具备品类与管理优势的国产体育龙头；同时建议关注家纺消费场景补贴加持带来的恢复机会，以及具备国际化产能和优质品牌资源的龙头纺织企业。

• 风险提示涵盖海外市场需求波动、贸易政策不确定和原材料价格波动三大方面。[page::0],[page::1],[page::2]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

• 内容总结

2025年6月中国整体社会零售额达42287亿元，同比增长4.8%。服装单月零售额1275亿元，同比增长1.9%，但环比5月下降2.1个百分点，体现出618促销提前透支消费需求现象。1-6月累计服装零售额7426亿元，同比增长3.1%，显示整体服装市场仍处稳健增长中。
重点指出的原因是618活动前置导致需求透支，5-6月合计同比增速有所回升至2.92%。
国产体育品牌（安踏、李宁、特步国际、361度）二季度流水增速均为低单位数或约10%，比一季度有所放缓。此现象原因包括618活动延长影响线下销售，线下流量波动对终端销售有负面影响。但户外新消费赛道表现亮眼，如安踏旗下Descente及Kolon品牌二季度流水增速50%-55%，特步国际的索康尼增长超20%。尽管有短期折扣和渠道调整带来的波动，但整体增长趋势坚定。预计三季度国际品牌去库存趋缓将减少终端折扣压力，运动服饰流水增速将因去年较低基数而改善。

• 推理依据与逻辑分析

环比放缓主要由618促销透支需求造成，反映促销周期调整对消费节奏的影响。线下销售受客流波动影响说明消费行为依然依赖实体店体验，且渠道调整影响短期表现，强调的是品牌管理和渠道策略的重要性。户外细分赛道新消费增长迅猛，暗示消费升级和功能性需求拉动行业增长，具备中长期潜力。

• 关键数据

- 6月零售总额42287亿元，服装1275亿元，同比4.8%和1.9%
- 环比下降2.1个百分点，1-6月累计同比增长3.1%
- 体育品牌Q2流水增速多为低单位数，特步国际约10%，户外品牌增速从50%到20%不等
- 棉花价格指数涨幅显著：CCIndex:3128B价格达15508元/吨，周环比上涨242元，月上涨651元，年初至今上涨833元
- 棉花Cotlook A指数也呈现上涨趋势，显示成本压力正在增加

这些数字显示虽然短期行业消费节奏有所波动，但整体稳健增长且成本压力有明显抬升。

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2. 投资建议章节

• 主要观点

投资重点在于选取中报业绩环比改善或者维持稳健增长的优质企业。突出两大方向：一是户外场景渗透持续深化，国产体育龙头拥有丰富品类和精细化管理竞争力；二是家纺行业受消费补贴和需求回归驱动修复。此外，考虑中美贸易摩擦存在不确定性，强调具备国际化产能、品牌绑定能力及规模效应的龙头纺织企业依然具备竞争优势和成长保障。

• 逻辑和假设

通过品类扩充和精细管理，国产品牌提升市场渗透和消费者粘性，带动销售和盈利增长。消费补贴作为刺激因素促进家纺消费回暖。国际贸易不确定性催生产业链布局优化和优质客户资源聚集，这些因素同时为龙头企业提供护城河。投资策略侧重于业绩复苏确定性和优势资源整合能力。

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3. 风险因素章节

• 具体风险说明

1. 海外市场需求波动风险——影响品牌出口及国际业务拓展，可能导致收入和利润波动。
2. 贸易政策不确定性风险——中美贸易摩擦等贸易壁垒升级可能影响成本、渠道和供应链稳定性。
3. 原材料价格波动风险——尤其是棉花价格上涨增加成本压力，若未能转嫁至终端，可能压缩毛利率。

• 风险潜在影响

均对企业盈利能力和现金流产生负面压力，影响估值及投资回报。报告中未具体说明缓解策略，但整体暗示龙头企业布局国际产能和绑定优质品牌为可能的缓冲措施。[page::0],[page::1]

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三、图表深度解读

图1：2025年6月社会消费品零售总额及服装销售增速图（Page 0首图）

• 描述

该图展现了2025年6月中国社会消费品零售总额及服装品类零售额的同比及环比增长情况，是本次行业表现的宏观背景基础。

• 数据与趋势解读

社会零售总额同比增长4.8%，表现稳健；服装零售同比增长1.9%，明显低于整体增速，且环比增速较5月明显放缓2.1个百分点，佐证文本中“618电商促销透支需求”的判断。1-6月累计服装零售额同比3.1%，体现季节性影响后整体仍呈复苏态势。

• 文本关系

图表直观反映了服装销售放缓的短期因素，支持了报告对消费节奏变化的解读，帮助理解消费市场波动背后的结构性因素。

图2：国产体育品牌Q2流水增速（包含安踏、李宁、特步国际、361度）（Page 0）

• 描述

展现各大国产体育品牌2025年二季度流水（销售额）同比及环比增速。

• 解读数据与趋势

所有品牌整体下滑或者增速放缓，安踏、李宁、特步国际均为低单位数增长，361度约10%。但安踏旗下Descente和Kolon成长显著，达50%-55%，特步国际索康尼品牌超20%。突出细分高增长新业务与整体盘子增长乏力的对比，反映主品牌受促销周期影响而业绩乏力，细分户外业务需求旺盛。

• 支持文本内容

数据支撑了文本“大众专业体育赛道承压，户外新消费赛道高景气”的观点，也验证了渠道、促销和终端需求波动影响销售表现的结论。

图3：棉花价格指数变化（CCIndex和Cotlook A指数）（Page 0）

• 描述

图示截至7月18日的国内及国际棉花市场价格指数变动趋势。

• 数据解读

价格显著上涨，国内CCIndex:3128B指数价格达15508元/吨，周涨幅242元/吨，月涨幅651元/吨，年初至今涨幅833元/吨；国际Cotlook A指数价格也稳定走高。表明原材料成本压力持续，成为纺织服饰生产成本的重要变量。

• 联系文本

支持了报告原材料成本上涨的风险提示，也提醒投资者关注企业毛利率和价格传导压力问题。



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四、估值分析

本报告未直接涉及详细估值模型和目标价，因而无现金流折现（DCF）、市盈率（P/E）倍数法等具体估值方法展开。但基于投资建议部分暗示重点关注业绩环比改善及稳健增长的龙头企业，反映投资方更看重基本面验证的成长确定性及优质标的的安全边际，提示估值思考应聚焦于业绩成长逻辑与风险平衡。

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五、风险因素评估

• 海外市场需求波动：出口依赖度高的企业面临区域经济不确定性、消费偏好变化等风险，可能导致业绩起伏加大。

- 贸易政策风险：中美贸易摩擦及其他国际政策变化可能引发关税调整、贸易壁垒、供应链中断等，影响产业链稳定性。

• 原材料价格波动：棉花价格上涨直接增加纺织服饰生产成本，若下游价格调整迟缓将导致毛利率下行压力。

报告未详细描述缓解策略，但提到优质龙头企业通过国际化产能布控和品牌绑定可能拥有更强议价权和风险对冲能力。

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六、批判性视角与细微差别

• 周期性因素强调较多，如618促销活动透支带来的环比下降，虽然逻辑合理，但若未来促销时间再调整，将带来消费节奏更多不确定性，这种短期透支与补偿效应下的业绩弹性值得持续关注。

- 户外赛道的成长亮点非常突出，但也存在基数较低、渠道调整等影响成长稳定性的因素，未来细分市场的稳定性和盈利质量仍有待观察。

• 原材料价格上涨虽被标出风险，但对企业成本传导机制、终端售价弹性及可能采取的对冲策略未有深入讨论，投资者应关注这些细节。

- 缺少具体财务预测和估值模型限制了对标的公司具体投资价值的评估，投资决策需结合更多财务数据做综合判断。

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七、结论性综合

整体来看，报告系统梳理了2025年上半年及二季度中国服装零售市场的表现，揭示了短期因促销节奏调整导致服装销量放缓的客观事实，但年初至今服装销售维持稳健复苏态势。国产体育品牌整体销售淡季迹象明显，但细分户外运动服饰新消费领域展现出极强的增长动力，体现消费者对功能性和品质的更高需求。上述行业趋势受到渠道调整、促销节奏影响和海外贸易环境不确定性的挑战，但依然持有一定乐观预期。

原材料端，棉花价格持续上涨加大了企业生产成本压力，成为未来盈利能力波动的关键风险点。投资方面，报告推荐聚焦具有品类丰富、管理精细及国际化布局优势的龙头体育服饰公司，以及家纺消费场景修复趋势下的相关企业，强调中报业绩环比改善是关键观察点。

整体行业行情表现平稳，纺织制造子行业领先于服装家纺，饰品行业则面临压力，显示不同细分行业间景气度差异。

报告观点基调稳健，紧密结合实际数据与市场动态，既强调市场风险，也看好品牌结构优化与消费升级趋势下的成长机遇。建议投资者重点关注细分领域成长变化及国际环境及成本风险的动态影响。

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以上分析基于报告原文内容，遵循溯源要求，助力专业投资决策和行业理解。

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