主要观点及打新收益测算 [page::0][page::1][page::6][page::7]

• 2025年以来，假设所有主板、科创板、创业板的新股全部打中并以首日均价卖出，A类2亿规模账户累计打新收益率约为1.92%，B类对应账户收益率为1.72%。

- 账户规模和打新收益率显著相关，规模越大，收益率下降，10亿规模A类账户仅约0.61%。

• 截止2025年8月1日，科创板和创业板新股上市首日平均涨幅分别高达218.45%和227.38%，显示强劲市场表现。

- 单只个股满仓打新收益主要集中在2万元至80万元区间，个别新股满仓收益超过百万元，如华电新能141.4万元，屹唐股份44.18万元。

• 报告详列近月各新股发行和打新数据，系统分析各板块及账户类型的参与人数及有效报价账户变化趋势。

新股发行概况与市场参与状况 [page::1][page::2][page::3]

• 2025年7月共上市7只新股，募集资金金额达239亿元。

- 三大板块中，主板A类有效报价账户约3866个，B类约2290个；科创板和创业板账户数相对偏少。

• 新股发行采用战略配售、网下询价和网上定价的方式，网上中签率极低，网下申购获配比例普遍不足0.05%。

- 报告附带详细新股发行数量、流程及待上市股票状态汇总，辅助理解打新操作流程。

不同规模账户打新收益及趋势表现 [page::7][page::8][page::9]

| 月份 | 1.5亿（万元） | 2亿（万元） | 3亿（万元） | 5亿（万元） | 10亿（万元） | 2025年起收益率 |
|------------|--------------|------------|------------|------------|-------------|---------------|
| 2024年1月 | 29.33 | 22.27 | 41.53 | 62.13 | 82.58 | 1.92% |
| 2024年6月 | 46.62 | 38.10 | 63.67 | 76.51 | 76.51 | |
| 2025年7月 | 67.44 | 52.19 | 84.80 | 119.14 | 191.80 | |

• 不同规模账户的逐月收益清晰呈现，2亿规模A类账户2024年至今累计打新收益率为5.65%，2025年至今约为1.92%，俱体现打新收益的稳定性。

- 分板块数据进一步印证，全市场、科创板、创业板及主板均显示了收益的良好回报，但收益率随账户规模递减趋势显著。

• B类账户整体收益略低于A类账户，但基本呈相似趋势。

新股上市首日涨幅与募集金额分析 [page::4][page::5]

• 近一个月新上市股票首次开板涨幅绝大多数集中于0%至300%区间，最高涨幅达到426.31%。

- 募集资金多数集中在5亿-25亿元，最大募集金额超180亿元。

• 个股募集资金与首日涨幅关系表现出显著分化，部分高募资标的首日表现尤为亮眼。

风险提示 [page::0][page::10]

• 新股上市可能出现破发现象，打新策略存在负收益风险。

- 新股发行延期、暂停或市场情绪剧烈波动均会影响打新收益；

• 历史入围率不能代表未来表现，投资需谨慎，报告仅供参考。

华安金工2025年7月打新市场分析报告详尽解读

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《7月上市7只新股，2亿规模A类户打新收益约67万元“打新定期跟踪”系列之二百二十四》

- 作者/发布机构：华安证券金融工程团队（“华安金工”）

• 发布日期：2025年8月5日

- 主题：跟踪科创板、创业板和主板的打新收益情况，分析7月及近期新股的发行与上市表现，测算不同账户规模的打新收益率，评估市场风险。

报告核心观点强调，假设所有主板、科创板、创业板新股均被打中，且上市首日以市场均价卖出、不考虑锁定期限制，2025年以来2亿规模的A类账户打新收益率达到1.92%，B类账户为1.72%。规模扩大到10亿时，收益率明显降低，分别为0.61%与0.55%。报告同时警示新股破发风险及申购数量与市场情绪对收益的影响。

报告旨在通过滚动跟踪新股表现与账户参与度，定期为投资者提供打新策略的收益测算与行情分析，帮助评估打新的投资价值与风险。[page::0,1]

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二、章节详解与数据解读

2.1 报告摘要与近期市场表现

• 跟踪网下打新收益率：以A类和B类账户分类，分析不同账户规模（2亿、10亿）对应的收益率，其中小规模账户打新收益高于大规模账户。主要理由是打新资源有限，资金量越大，获配比例越低，边际收益递减。

- 新股首日涨幅数据：最近20只新股平均首日涨幅极高，科创板为218.45%，创业板为227.38%，显示新股上市市场依旧火热，但此数字未必代表可持续收益。

• 有效报价账户数量：有效报价账户反映了参与打新的人数和资金量，如科创板A类账户约3062个，B类1602个，创板A类3630个，B类2080个，主板A类3866个，B类2290个，显示不同板块和账户类别的参与热度和竞争激烈程度。

- 新股规模趋势：图表显示2025年7月上市7只新股，募资规模239.08亿，资金量高峰明显，反映市场对新股发行节奏及规模的变化。[page::0,1,2]

2.2 新股发行及打新流程解读

报告具体分析了近期重要新股的发行数据，如汉桑科技、天富龙：

• 汉桑科技创业板，发行价28.91元，市盈率14.9，对比行业平均41.5，估值相对合理。总发行3225万股，其中战略配售和网下发行占大头。

- 天富龙主板，发行价23.6元，市盈率20.93，略低于行业32.3，同样采用多渠道发行。

• 网上申购中签率极低，约为0.02%-0.03%，体现出打新竞争激烈。

- 发行人数超额认购倍数巨大，说明打新需求旺盛，竞争压力大。

同时，报告图文并茂展示了A股新股上市的打新流程从“待询价”到“上市”各环节，可帮助投资人理解整体打新时间节点和关键步骤。[page::3,4]

2.3 新上市股票涨跌幅与募资金额

• 新上市股票首日涨幅及募资金额的关系被深入剖析。山大电力涨幅426.31%，技源集团302.45%，C悍高264.20%，均远超常规市场表现，显示出打新高收益的潜力。

- 募资规模多集中在5-25亿元区间，部分极端个案如华电新能高达181.71亿元，显示资金大规模流入。

• 图表17形象反映涨幅与募资金额的差异，股票上市首日价格表现远超预期，支撑高打新收益预期。[page::4,5]

2.4 打新收益测算与账户规模影响

• 报告基于A类账户平均中签率，测算如果机构对近两个月内新上市股票做满额申购，预期满中收益分布在2万至141万元区间，最高由华电新能等带动。

- 通过对不同规模账户的逐股票打新收益进行量化，发现规模越大，绝对收益总量越高，但边际收益率递减明显。例如，1.5亿资金满中收益8.61万元，10亿资金则为44.18万元。

• 两个重要假设为90%的资金使用效率和满仓配置，说明实际情况中可能会因为资金流动性、合规限制等因素而低于理论值。

- 各月份逐月打新收益曲线显示出2024年10月为高峰，2025年初涨幅回落，提示市场打新收益存在周期性和波动风险。

• 细分到科创板、创业板和主板，报酬率有较大差异：科创板收益较高，主板相对较低，反映各板块市场风险和估值环境的差异。

- B类账户打新收益整体略低于A类，反映其申购中签率和资金实力相对偏弱，表现出一定层次分化。[page::5,6,7,8,9,10]

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三、图表深度解读

图表1-4（打新收益率及曲线）

• 图表1和3为2025年不同账户规模分别对应A类和B类的打新收益率柱状图，显示规模越大收益率越低，确认规模效应。

- 图表2和4描绘2024年至今，2亿与10亿账户规模的累积打新收益率曲线，2亿账户收益率提升更快，显示中小账户相对更受益于当前打新环境。

• 这些图表支持文章假设全部中签且上市卖出假设下的收益率结论，为投资者量化打新收益提供历史趋势参考。[page::1]

图表5（2023年以来逐月上市规模）

• 柱状图区分主板、科创板、创业板的月度募资规模，清晰反映资金流向热点及周期波动。

- 7月募资量显著跃升，预示新股发行热度提升，对打新收益提供支撑。

• 图表暗示发行数量与资金规模是影响打新市场收益的重要外部变量。[page::1]

图表6-10（涨幅与报价账户数）

• 图表6、7展示科创板与创业板20只个股上市首日涨幅波动，红线趋势显示近期料想中的高涨幅水平（200%以上），体现新股收益优势。

- 图表8至10疫情报价账户数量趋势揭示参与度动态，提示申购意愿和市场拥挤度，账户数小幅回落，可能导致打新竞争激烈，收益波动。[page::2]

图表17（新股首次开板涨跌幅与募资金额）

• 左轴条形图展现募资金额，右轴折线图展示开板涨幅，明显大募资额并不直接对应最高涨幅，反映募资规模与打新收益非完全正相关，需要综合考量。

- 例如，山大电力涨幅最高但募资不在最高之列，提示投资者关注涨幅及市场认可度对收益影响更大。[page::5]

图表18-20（满中收益与账户规模）

• 图表18显示近期股票满中收益数值区间，华电新能高达141.4万元，成为亮点。

- 图表19、20表格细分各股票上市日期及对应不同规模账户下的打新收益，内容完整细致，方便用户对标资产配置与预期收益。

• 以上图表结合资金规模和市场中签率，体现打新收益的层次性与规模递减特征。[page::5,6]

图表21-28（逐月、分板块账户打新收益及收益率）

• 这些详尽的表格数据覆盖所有板块及账户类别，系统展示2024年以来逐月收益及收益率，体现市场周期性、板块差异及账户规模对打新表现的影响。

- 收益率表明2024年收益普遍超过5%，2025年有所下降，市场环境和估值更趋理性，风险和收益并存。

• 按科创板、创业板、主板细分，科创板收益最高、主板最低，反映成长性与风险溢价的市场价格。

- 通过对比A类与B类账户，可以看出不同投资者类别参与效益的明显差异。

• 数据的细致拆分与多维度分析，为专业投资者提供了精准的量化判断依据。[page::7,8,9,10]

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四、估值与风险分析

本报告主要以量化统计方式呈现打新收益率及中签收益，没有采用DCF或多因子模型等传统估值技术。估值主要基于市场首日平均卖出价和发行价的溢价差异来测算收益。

风险提示包括：

• 新股上市存在破发风险，可能导致负面收益。

- 新股相关不确定因素多，如发行暂停、申购人数波动，严重影响打新收益。

• 历史入围率与未来可能不同，预期收益具有不确定性。

- 市场情绪和政策变化有可能影响整体打新市场表现。

• 这些提醒均贯穿全文，确保投资者理性评估风险。[page::0,10]

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五、批判性视角与细微差别

• 该报告假设所有股票均打中且上市首日卖出均价，略微理想化，未充分考虑锁定期限制、实际卖出价波动等现实因素，可能导致实际收益偏差。

- 报告中收益率对比显示账户规模扩大反而收益率下降，提示资金沉淀带来边际效应减弱，呈现规模不经济，该假设对规模较大机构的指导要分外注意。

• 整体数据主要聚焦于涨幅和中签率，对基本面、公司质地等估值中的核心因素提及有限，打新风险更多体现在市场角度，而非公司层面。

- 有限的风险缓解策略披露，建议投资者结合宏观政策和市场环境动态调整打新策略。

• 该报告突出优势在于数据详尽，覆盖面广，但深层次的市场微观机制和行业基本面关联分析不足。[page::0,10]

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六、结论性综合

本报告从宏观数据出发，细致跟踪2025年以来A、B类账户在主板、科创板、创业板的网下打新表现，系统呈现了不同账户规模对应的打新收益率和满中收益状况，期间新股上市首日平均涨幅高达两百余百分比，尤其显著于科创板和创业板。

据数据统计，2亿规模的A类账户2025年累计打新收益率约1.92%，相较10亿元账户的0.61%明显优势，反映资金规模与收益率存在倒挂；对应B类账户则稍低，显示不同资金来源的获配效率差异。新股募资规模与市场活跃度普遍提升，7月新股募资逾239亿元，给予打新市场持续的收益潜力。

图表详解部分帮助理解打新收益的来源、规模影响和市场动态，尤其针对涨跌幅、账户参与度及中签率的综合分析，为投资者提供了量化决策依据。风险提示清晰揭示了市场竞争严峻性和不确定因素，提醒投资者理性参与。

总体来说，该报告对打新市场的收益表现给出了积极评价，推荐关注小到中型账户的打新策略，但同时提醒破发风险和政策环境的不确定性，适合专业投资者结合自身资金规模和风险偏好制定参与策略。[page::0-12]

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参考文献

报告所有内容基于华安证券研究所金融工程团队2025年8月5日发布的《7月上市7只新股，2亿规模A类户打新收益约67万元——“打新定期跟踪”系列之二百二十四》，包括各类数据图表及详细的板块分析。[page::0-12]

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