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微盘股中报资金大幅流入——微盘股2025基金中报点评

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摘要

报告分析了2025年Q2微盘股相关基金的资金流入情况,指出基金规模显著增加,机构持仓持续上升但整体持股拥挤度处于历史中低水平,显示后续加仓空间;此外,微盘股扩散指数择时模型均发出空仓信号,提示市场风险仍存。[page::0][page::1][page::9][page::12][page::14]

速读内容


微盘股基金规模表现 [page::1][page::2]


  • 近三个月相关性最高的50支基金2025年Q2资金规模达到225.85亿元,季度规模变化增加69.71亿元。

- 近一年相关性最高的50支基金2025年Q2规模为286.78亿元,季度规模较Q1增加61.65亿元。
  • 规模相比2023年Q3峰值仍有较大差距,显示恢复势头但未完全回到高点水平。


主要公募基金及持股结构分析 [page::3][page::4][page::5]


| 基金简称 | 微盘股市值(元) | 股票市值(元) | 含微量比例 | 市占率 (%) | 股票仓位 (%) |
|---------------------|------------------|----------------|------------|------------|--------------|
| 诺安多策略混合A | 2.19E+09 | 2.34E+09 | 93.76% | 23.02 | 93.95 |
| 中信保诚多策略混合A | 9.01E+08 | 2.02E+09 | 44.63% | 9.45 | 58.64 |
| 华夏磐泰混合A | 3.20E+08 | 5.84E+08 | 54.82% | 3.36 | 18.32 |
| 国金量化多因子A | 3.09E+08 | 3.94E+09 | 7.85% | 3.25 | 90.98 |
| 金元顺安元启混合 | 3.03E+08 | 1.03E+09 | 29.57% | 3.18 | 75.95 |
  • 前20支持仓基金中,量化基金占比近一半,反映量化策略对微盘股配置贡献显著。

- 部分基金含“微”量比例超过90%,显示对微盘股集中持仓倾向。

公募基金持股拥挤度及历史趋势 [page::9][page::11][page::12][page::13][page::14]


  • 2025Q2公募基金全部持仓微盘股市值约114亿元,占流通市值1.59%,较上年末增长66bp。

  • 微盘股成分股前十大股东中公募基金持股市值约34.55亿元,占比历史最低,资金拥挤度处于较低水平。

- 金融机构持股占比也降低至历史低点,显示整体资金布局分散,拥挤度风险下降。

微盘股扩散指数择时信号及策略表现 [page::14][page::15][page::16][page::17]




  • 三种扩散指数择时方法(首次阈值法、延迟阈值法、双均线法)均给出空仓信号,提示市场短期风险。

- 扩散指数策略具有较好风险控制能力,部分阶段能较好把握底部和上涨行情,但均存在一定的滞后或过早空仓问题。

深度阅读

微盘股中报资金大幅流入——微盘股2025基金中报点评【中邮金工】详尽分析报告解构



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1. 元数据与报告概览


  • 标题:《微盘股中报资金大幅流入——微盘股2025基金中报点评》

- 作者:肖承志(中邮证券有限责任公司,SAC编号:S1340524090001)
  • 发布日期:2025年9月1日

- 发布机构:中邮证券有限责任公司
  • 研究主题:微盘股相关基金的资金流入状况及持仓分析,微盘股指数的资金拥挤度及扩散指数择时信号分析。


核心论点与主旨



报告系统分析了2025年Q2微盘股相关基金的规模变化及持仓结构,聚焦于公募基金在微盘股中的持股及其历史定位,并揭示微盘股扩散指数的三种择时模型均发出空仓信号。报告重点传递以下信息:
  • 微盘股相关基金规模在2025年Q2继续显著增加,但整体规模尚未恢复至2024年Q1或2023年Q3高点。

- 公募基金虽加仓微盘股,但持股比例及前十大股东中的机构持股比例仍处于历史中低水平,存在进一步加仓空间。
  • 择时模型均显示当前微盘股市场风险偏高,建议警惕市场调整风险。


报告没有具体给出买卖评级及目标价,主要聚焦资金流入、持仓结构和市场信号的分析与解读。[page::0][page::1]

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2. 逐节深度解读



2.1 微盘股基金规模分析(章节1)


  • 关键内容:2025年Q2,近三个月相关性最高的50支基金规模达到225.85亿元,季度规模环比上升69.71亿元;近一年相关性最高的50支基金规模为286.78亿元,季度增加61.65亿元。尽管资金流入加速,规模仍明显低于2023年Q3的历史高点(558亿元和712亿元);2024年Q3规模跌至最低点(110亿元和186亿元)。

- 逻辑与依据:通过基金相关性筛选,捕捉微盘股投资主题基金动态,使用季度交集方法计算增减变化,确保数据稳定性和对比性。
  • 意义解读:资金正在回流微盘股基金,反映机构对微盘股配置意愿有所恢复,但整体配置尚未达到历史高峰水平,潜在资金仍有较大增配空间。[page::1][page::2]


2.2 公募基金持“微盘股”基金概况(章节2)


  • 关键内容:公募基金持仓中,诺安多策略、中信保诚多策略、华夏磐泰混合、国金量化多因子、金元顺安元启等为前五大持仓基金。量化基金占前20持仓基金近一半,显示量化策略在微盘股配置中的重要角色。

- 分析:不同基金的持仓比重与仓位反映了公募基金在微盘股的配置集中度及风险偏好。多策略及混合基金表现活跃,量化基金因构建多因子模型,更青睐微盘股,体现其微盘股的成长潜力和被低估价值。
  • 关联数据:相关表格列明了基金的微盘股市值、股票市值、含微量占比及仓位,说明基金微盘股持仓占其总仓位的比重差异明显,最强者含微量占比接近100%且股票仓位高。


例如,诺安多策略的微盘股市值达到21.9亿元,占其股票市值的93.76%,其高股票仓位(93.95%)说明其高度集中配置微盘股。[page::4][page::5]

2.3 公募基金持股拥挤度(章节3)


  • 满意点:微盘股公募基金持股比例不断上升,2025Q2公募基金持有微盘股市值达114亿元,占流通市值1.59%,较2024Q4增长66bp。不同市值大小(30亿、50亿、100亿以下)微盘股的持仓占比均有上行趋势。

- 驱动力:机构持股回升反映对微盘股中长期价值认可,市场关注度与资金关注度提升,但历史高点仍有差距,说明增配空间仍然存在。
  • 图表分析:图表13-17分别呈现公募基金对不同市值段微盘股持有市值及比例的时间序列,曲线呈现近期震荡上涨趋势,代表整体市场资金配置渐趋积极。


特别是100亿以下市值的持股占比从2024Q4起,显著增加82bp,体现公募基金对小市值股的投资热度上升。[page::9][page::10][page::11]

2.4 前十大股东持股拥挤度(章节4)


  • 定义解读:通过前十大股东中公募基金及金融机构的持股市值占比来衡量微盘股拥挤度,规避单纯基金数据失真风险。

- 持股占比状况:截至2025Q2,公募基金占比均处于历史低位,微盘股指数成分股为0.48%,50亿以下市值股为0.54%,100亿以下为0.78%。金融机构也处低位(微盘股1.52%,50亿以下1.92%,100亿以下2.59%)。
  • 趋势逻辑:机构持股低位表明目前微盘股市场整体资金拥挤度不高,投资风险相对可控,市场尚未过度“拥挤”,存在较大潜在增持空间。

- 图表解读:图表19-24展示前十大股东中机构持股的持续下滑趋势,尤其公募基金占比自2017年高峰大幅回落,2025年处历史较低水平,反映市场资金尚未完成修复与扩散。

这一状态对机构投资者而言,微盘股仍具吸引力,风险较低。[page::12][page::13][page::14]

2.5 扩散指数择时模型分析(章节5)



报告详细介绍了三种折射市场情绪及风险的微盘股扩散指数择时策略:
  • 首次阈值法(左侧交易):当指标>0.9空仓,<0.1满仓,避免反复切换必须先满仓后空仓或先空仓后满仓。左侧策略重反转。

- 延迟阈值法(右侧交易):指标由上破0.9至下穿0.9空仓,低于0.1反转买入,利用动量延迟信号以避免过早卖出。
  • 双均线法(自适应策略):用扩散指数的10日MA和20日MA短长期均线交叉判定买卖信号,加权趋势动量策略,主张减少阈值依赖。
  • 样本外表现总结

- 首次阈值法自2023年起表现稳健,但2024年反应机制不足以识别大级别熊市,2025年表现有所改善,5月后触发空仓信号。
- 延迟阈值法回撤可控且较好保留牛市收益,5月中下旬发出空仓信号。
- 双均线法回撤最小,日后表现最好,8月初发出空仓信号。
  • 整体结论:三种技术指标共同发出空仓信号,提示微盘股短期或中期面临调整风险,投资需谨慎。
  • 图表解读:图表25-27分别对应首次阈值法、延迟阈值法和双均线法的信号变化与净值表现,表现出策略对市场波动的识别能力及历史回测参数评价(年化收益、最大回撤、Sharpe比等)。


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2.6 风险提示(章节6)



报告明确识别以下风险因素:
  • 政策风险:货币政策紧缩、退市政策等对微盘股市场产生负面影响。

- 舆情风险:微盘股成分股易涉及监管问询、调查,可能引爆市场恐慌。
  • 流动性风险:在市场压力下,微盘股存在流动性不足,成交受限风险。


风险提示贯穿整篇,提示投资者高度关注政策、舆情及流动性三大风险源。[page::0][page::17]

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3. 图表深度解读



图表1和图表2(页面2)


  • 描述:分别展示近三个月和近一年与微盘股指数相关性最高50支基金的季度规模及季度规模变动。

- 数据解读
- 2023年3Q达到最高峰(分别约558亿、712亿)。
- 2024年1Q大幅回撤(减少239亿、260亿)。
- 2025年2Q回升明显,季度规模增加近70亿和60亿,显示恢复态势明显。
  • 文本关联:支撑资金正逐步回流微盘股基金,规模恢复缓慢且波动较大。


图表3和图表4(页面3-4)


  • 描述:公募基金近三个月与近一年相关性最高50支基金列表,展示基金代码、相关系数、规模、收益及状态。

- 关键点:诺安多策略基金无论短期还是长期均关联最高,表现优异;基金规模及变动显示加仓趋势。
  • 关联文本:进一步明确了公募基金中哪些基金对微盘股配置贡献最大。


图表5-12(页面5-8)


  • 描述:多张表格系统展示公募基金持有微盘股成分市值绝对值和占比,覆盖微盘股及不同市值分割(30亿、50亿、100亿)部分的持股情况。

- 趋势
- 部分基金(如诺安多策略)微盘股持仓占比极高,表明部分基金策略聚焦微盘股。
- 多个细分市值段中,多只基金持仓比例仍有较大上升空间。
  • 意义:明确了机构配置的层次与广度,供投资决策参考。


图表13-18(页面9-11)


  • 描述:图表13-18绘制了公募基金对微盘股整体及细分市值板块持仓市值及占流通市值比例的时间序列,包含全部持仓与重仓持仓两种维度。

- 趋势
- 2025年Q2持仓市值及占比均有回升,尤其是100亿以下市值微盘股(占比2.91%),但重仓部分尚未恢复到历史峰值。
  • 关联文本:说明虽然有资金回流,但集中度相对适中,风险尚可控。


图表19-24(页面12-14)


  • 描述:描绘前十大股东中公募基金和金融机构持股市值与比例走势。

- 要点
- 公募基金持股占比和金融机构持股占比均降至近年较低历史水平。
- 机构低拥挤度降低市场短期风险,有利于后续增配。
  • 文本支持:辅助展示资金分布与风险点,强调现阶段微盘股中机构拥挤度较低。


图表25-27(页面15-17)


  • 描述:三张图分别体现了首次阈值法、延迟阈值法、双均线法的择时信号与策略表现。

- 表现:不同策略在样本内和样本外的年化收益率、最大回撤及夏普比率有所差异,但均有效控制回撤,反映择时工具有效性。
  • 择时信号均在2025年中均发出空仓信号,警示风险。[page::2][page::9][page::12][page::15][page::16][page::17]


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4. 估值分析



报告没有涉及具体的估值方法(如DCF、市盈率等)及目标价,主要聚焦于资金流动、持仓结构及风险信号判断,属于中报持仓分析及市场情绪研判报告。

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5. 风险因素评估


  • 政策风险:货币环境及监管层面变化可能直接冲击微盘股行情,影响机构及市场投资信心。

- 舆情风险:监管公告、调查等负面信息对微盘股价格产生短期剧烈波动风险。
  • 流动性风险:微盘股交易深度薄弱,风险事件或调整期可能导致流动性骤降,市场波动加剧。


报告未披露明确的风险缓释方案,但依托扩散指数择时模型的空仓信号,间接提供了风险规避的技术策略。[page::0][page::17]

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6. 审慎视角与细微差别


  • 范畴限制:报告重点为公募基金和部分机构持仓,未涵盖全市场机构(如私募、保险资管等),局限于数据可得性。

- 择时模型局限:三个扩散指数择时模型虽展现一定效果,但表现出现迟延及“越跌越买”的阶段,仍不完全适应极端情形,策略依赖历史参数,不能完全预测未来市场变化。
  • 持仓口径:报告排除被动指数型和增强指数型基金,可能导致微盘股领域资金总量被低估。

- 加仓幅度有限:虽持仓比例提升,但整体仍低于历史高峰,机构入场力度尚不充分,暗示短期微盘股仍有波动。
  • 无估值或业绩判断:报告未对微盘股整体估值或未来业绩作判断,限制了决策参考的深入。


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7. 结论性综合



本报告详细梳理了微盘股相关基金在2025年上半年资金流入及持仓动态,结合机构持仓历史对比,得出微盘股整体资金拥挤度处于历史低位,机构仍有较大加仓空间。截至2025年Q2,微盘股基金规模显著回升,尤其在公募基金层面持仓比例持续增加,但距离2016-2017年历史高点尚远,显示资金配置尚未饱和。

报告通过前十大股东角度印证机构资金拥挤度低,降低了短期市场系统性风险。配合三种扩散指数择时模型,均发出空仓信号,反映市场短期风险上升,技术面建议保持谨慎甚至适度回避仓位。

图表上市现资金流入与持仓占比提升的趋势,与机构拥挤度历史低点及择时信号形成对比,综合体现当前微盘股虽受资金关注但仍存一定安全边际。风险提示强调政策、舆情及流动性风险不可忽视,投资决策需结合基本面与市场信号综合判断。

总体来看,报告立场客观严谨,既指出了微盘股潜在配置价值和机构资金尚未拥挤的空间,也提示了技术面和风险因素警示,建议投资者关注资金动态与技术信号变动,适度控制风险,灵活调整微盘股配置比例。

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附:部分重要图表示例


  • 图表1展示了2023年Q1至2025年Q2近三个月相关性最高50支基金的季末资金规模及季度增减幅度,体现出了资金流动的周期性及回升态势。



  • 图表13反映了公募基金全部持仓微盘股市值与其占微盘股流通市值比例的历史变化趋势,显示2025年Q2该比例处于1.59%,呈上升趋势,且远低于历史峰值3.35%。



  • 图表19展示了公募基金在微盘股指数成分股前十大股东中的持股市值及占比,体现出持股占比自2017年起大幅下降,目前处于历史相对较低水平,历史最低为0.07%。



  • 图表25首次阈值法择时信号及策略表现,年化收益26.18%,最大回撤46.71%,Sharpe比1.21,2025年5月起信号转空仓,提示风险。




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(全文基于报告原文内容,涵盖报告结构全部重点章节与图表,严格遵循数据与论断引用格式。)

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