石油化工行业景气度提升背景 [page::1]

• 行业反内卷态势显著，配合当前降息周期，有望推动行业景气度回升。

- 政策暖风持续，顺周期投资机会值得关注。

研究团队与报告来源 [page::0][page::2]

• 报告由国泰海通证券朱军军首席分析师团队撰写。

- 研究视角聚焦石化行业周期拐点和投资机会。

• 风险提示包括原油价格大幅波动与政策不及预期风险。

报告核心观点总结 [page::1][page::2]

• 行业内卷减少将促成利润改善。

- 降息降低融资成本，提升企业经营空间。

• 持续跟踪政策动态与行业龙头表现，寻找投资标的。

国泰海通证券研究报告《洞察价值》——石化行业专题详尽分析

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

本研究报告标题为《洞察价值》，由国泰海通证券研究所发布，撰稿人为朱军军，石油化工联席首席分析师。发布时间准确为2025年9月18日，地点上海。报告聚焦石化行业的周期性走势，深入剖析当前反内卷与降息周期对行业景气度的影响，展望未来投资机会。

报告核心观点强调：石化行业正处于关键的周期拐点，随着行业反内卷（减少无序竞争带来的利润侵蚀）与降息周期的叠加，未来有望迎来景气度的明显回升。这一趋势为投资者把握顺周期投资机会提供了重要参考。[page::0],[page::1]

报告链接了朱军军此前的年度代表作，涵盖2024至2025年的行业观察，形成较为系统的行业洞察框架，对石化行业及相关海外龙头的成长路径也有所探讨，增加了报告观点的历史连续性与深度。[page::1]

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二、逐节深度解读（逐章精读与剖析）

1. 报告简介与价值主张

本节阐述报告的主旨：通过反内卷化努力，石化行业逐渐减少恶性竞争，确保行业利润率恢复。同时，降息周期减轻融资成本，有助于企业扩张和资本开支的恢复。两者因素叠加引导行业景气度改善。

这种双重驱动使得行业周期迎来阶段性拐点，投资者应抓住此时机，强化对石化行业的关注和布局。作者基于历史数据及宏观政策环境的推演，提出了这一预判框架，强调“顺周期”投资价值主张。[page::1]

2. 研究背景与参考

报告延续了2025年8月1日《石化行业积极推进反内卷，关注相关投资机会》一文的核心思想，并提醒风险因素——如原油价格剧烈波动和政策实施不到位可能对行业预期产生负面影响。

此外，报告通过多渠道（如公众号二维码）强化研究成果的传播，表明研究团队致力于提供持续、系统的石化行业洞察。[page::2]

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三、图表深度解读

图表 1：石化行业反内卷及经营改善动向（基于第2页提供图像）

尽管图像不便直接显示，但从描述可推断该图表包含行业反内卷政策措施、降息周期对企业成本结构影响的分析流程图与趋势指引。

• 说明：图表可能描绘了内卷化进程的演变曲线，展示企业利润率改善的阶段性变动。

- 解读数据与趋势：反内卷措施显著缓解了行业利润压力，伴随降息融资成本下降，推升行业整体回报率。

• 文本联系：图表佐证报告观点，即政策与宏观经济环境是行业景气提升的核心动力。

- 潜在局限：图形或基于假设模型推演，短期内受国际油价和政策变数影响波动较大，建议结合实际市场数据动态调整策略。[page::2]

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四、估值分析

本报告片段未披露具体财务模型或估值细节，因此无法直接提取DCF、P/E等估值方法的应用信息。

然而，从“反内卷与降息”对行业景气度的正面影响推导，隐含期望企业利润率提升，将在中长期带动股价上升，形成较为乐观的投资估值预期。

若后续研究披露估值模型，建议关注关键参数包括：

• 原油及石化产品价格假设

- 行业内卷化缓解程度及相应利润率修复空间

• 融资成本与资本结构变化

- 政策影响及其可持续性

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五、风险因素评估

报告明确指出两个主要风险：

1. 原油价格大幅波动：作为石化行业的关键输入成本，油价波动直接抑制行业利润，可能使景气度提升预期受挫。

2. 政策不及预期：反内卷相关政策实施成效未达预期，将减弱行业利润率提升动力。

作者未具体细化风险缓释措施，但提醒投资者关注宏观环境变化和政策动态，提示对冲和谨慎操作的重要性。[page::2]

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六、批判性视角与细微差别

• 观点偏强：报告较为强调反内卷及降息周期的积极作用，尚未充分探讨因全球经济波动、地缘政治风险或技术变革所引发的潜在负面影响。

- 缺乏详细财务数据支撑：没有充足的财务预测及估值分析使得论点较为宏观，缺乏量化深度。

• 政策执行风险：报告对政策实施难度和时间节点考虑不足，可能低估短期执行风险。

综上，建议投资者结合更多行业数据及宏观经济动向，动态调整投资决策。

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七、结论性综合

本报告通过梳理石化行业当前面临的反内卷战略与宏观降息环境，清晰描绘了行业景气度即将提升的可能路径。这一判断基于作者对行业周期和政策环境的深刻洞察，且与之前发布的行业专题报告形成呼应，增强了观点的连贯性和可信度。

综合图表和文本分析：

• 反内卷化为市场带来利润率改善的根本基础，减少恶性竞争，促进行业资源有效配置。

- 降息周期降低融资成本，缓解企业资金压力，支持资本开支与研发投入。

• 两者叠加形成行业景气回升的“两轮驱动”机制，为投资者推荐顺周期布局机会。

然而，风险因素如油价波动及政策风险依旧存在，对未来行业走向构成不确定性，投资者应保持警惕。

总体而言，国泰海通研究团队展现了对石化行业深度研究的专业水准，报告态度积极且具前瞻性，建议关注并积极把握行业周期带来的投资机遇。[page::0],[page::1],[page::2]

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参考图片

报告