技术择时模型最新信号概览 [page::0][page::1]

• DTW择时模型及外资择时模型均在多个宽基及行业指数上持续给出中性或乐观信号。

- 本周沪深300指数震荡上涨0.21%，估值小盘和成长风格延续优异表现。

• 行业方面券商、电子板块信号偏乐观，AH轮动模型科技板块偏向A股，整体维持震荡观点。

DTW择时模型表现回顾与指标说明 [page::3][page::4]

• 2022年11月以来样本外绝对收益38.56%，相对沪深300超额17.77%，最大回撤21.32%。

- 2024年表现稳健，绝对收益36.58%，超额收益2.22%，最大回撤21.36%，交易胜率50%，盈亏比3.39。

• DTW择时策略基于历史行情序列相似性筛选，采用改进DTW算法克服传统欧氏距离的错配问题，预测未来上涨概率及幅度。

外资择时模型核心逻辑与实证表现 [page::4][page::6]

• 基于富时中国A50股指期货与南方A50ETF两个反映外资动向的价格背离指标复合而成。

- 全样本年化收益多空策略：18.96%，多头策略14.19%；最大回撤分别25.69%和17.27%；日胜率约55%。

• 2024年以来样本外多头策略绝对收益38.69%，最大回撤8.32%，显示策略优良。

- 模型提供A股市场配置的外资视角信号，有助提升择时准确性。

DTW择时策略技术细节与优势 [page::5][page::6]

• 采用动态时间弯曲（DTW）算法匹配当前行情序列与历史情况，筛选高相似历史行情。

- 利用加权未来涨跌幅均值与标准差确定交易信号，权重基于DTW距离倒数。

• DTW算法相较欧氏距离更具弹性，克服时间序列间错配，如Sakoe-Chiba和Itakura边界限制避免“过度弯曲”错误匹配。

- 该技术优势使择时效果优于传统技术指数追踪方法。

投资建议与行业配置观点总结 [page::0]

• 市场维持震荡走势，整体风险中性偏谨慎。

- 风格依旧看好成长与小盘，行业推荐券商、电子板块。

• 大类资产方面，港股、美股保持乐观，中性看待黄金。

- 技术择时模型持续辅助判断市场阶段，提升配置决策准确度。

量化择时周报20250926详细分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：【量化择时周报20250926】整体继续维持震荡观点

- 作者/团队：招商定量研究 招商定量任瞳团队

• 发布时间：2025年9月27日 22:37

- 发布机构：招商证券股份有限公司

• 主题：基于量化技术择时模型，专题对A股及相关资产（沪深300、上证50、中证500等指数及行业板块）最新择时信号分析与未来行情展望。

- 核心论点及目标：
- 本周A股市场震荡，沪指微幅上涨0.21%。
- 未来一周A股整体维持中性震荡观点，风格偏好小盘成长，重点看好券商和电子板块。
- 外资择时信号继续发挥作用，港股和美股整体看多，黄金维持中性。
- 报告主推的DTW择时模型及外资择时模型在样本外的表现优异，分别实现 >38%的绝对收益，且超额收益明显。
- 报告传递的核心信息是利用量化模型持续动态捕捉市场风格和板块轮动机会，帮助投资者做出择时和资产配置决策。[page::0–1]

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二、逐节深度解读

1. 技术择时模型和最新信号

• 内容总结：

- DTW择时模型基于动态时间弯曲算法（DTW）探索历史行情相似片段，以得出未来行情涨跌概率和信号。
- 外资择时模型基于境外相关资产（富时中国A50股指期货和南方A50ETF）价格背离构建择时信号。
- 鳄鱼线择时模型基于经典技术指标“鳄鱼线”构建。
- 本周整体信号对主流指数偏中性，风格轮动体现小盘成长受益，行业主题偏向券商和电子，AH股市轮动体现部分板块关注港股。
- 大类资产方面，港股、美股继续看多，黄金中性。[page::0–1]

• 关键数据点：

- 沪指涨0.21%。
- DTW择时模型2022年11月至今样本外绝对收益38.56%，超额17.77%，最大回撤21.32%。
- 2024年以来外资择时模型多头策略绝对收益38.69%，最大回撤仅8.32%。
- 多个指数最新信号：沪深300中性，上证50乐观，中证2000乐观，科创50乐观，券商乐观，电子乐观等。
- AH轮动中核心指数偏港股，科技板块偏A股等。[page::0–3]

2. 择时模型样本内外表现回顾

• 内容总结：

- 从2022年11月起，DTW模型在样本外表现稳健，尽管2023年三季度因宏观政策突变出现回撤，但整体策略表现优于沪深300。
- 2024年以来，DTW信号切换14次，累计获得36.58%的绝对收益，超过沪深300指数2.22%的超额收益，交易胜率保持50%，盈亏比达3.39，显示模型交易效率不错。
- 外资择时模型覆盖2014年底至2024年底的全样本，年化收益18.96%（多空策略）、14.19%（多头策略），最大回撤25.69%和17.27%，日胜率55%，盈亏比均超2.5，表现稳健。
- 2024年样本外表现显示多头策略绝对收益达到38.69%，最大回撤降至8.32%，表明风险控制较好。[page::3–4]

• 图表解读：

- 图1（DTW择时模型样本外表现）：红线表示策略累计总回报，呈现明显上行趋势，蓝线为沪深300回报，明显低于策略线；绿色区域代表超额回报区间。
- 图2（2024年DTW择时策略信号）：红色策略线多数时间跑赢黄色沪深300指数，涨跌信号的切换区分明显，漫长绿色（看空）与短暂红色（看多）阶段反映波动风险。
- 图5（外资择时模型样本外业绩）：多头策略总回报线稳步上升，超越沪深300回报，且策略回撤控制较优，绿色为超额收益区间。
以上图表支持报告中提及模型长期表现优异，具备一定应用价值。[page::2–4]

3. 择时模型原理及技术细节

（1）DTW相似性择时策略

• 技术原理：

- 基于DTW算法通过计算历史行情与当前行情的相似度选取样本，运用加权平均涨跌幅和标准差给出择时信号。
- DTW（动态时间弯曲）算法允许弹性匹配时间序列，克服欧氏距离的局限（欧氏距离需严格一一对应，易错配）。
- 结合多项改进（如Sakoe-Chiba带和Itakura界限），避免DTW“过度弯曲”问题，提升匹配准确性。

• 模型逻辑图示详解：

- 图6流程图体现了：当前行情序列→相似性筛选→历史行情片段（未来5日或1日）→加权计算涨跌幅和波动→形成交易信号。
- 图7、8分别展示欧氏距离与DTW距离的匹配差异，DTW在时间轴上实现了“弹性”的最佳对齐。
- 图9–11图示了传统DTW“病态匹配”问题及改进DTW算法结构，通过限制路径边界避免错误对齐。

• 意义：DTW为时间序列相似性度量的先进算法，配合加权统计为技术择时提供了动态且自适应的模型基础，克服了传统时间序列分析中的定位误差和时间错位难题。[page::5–6]

（2）外资择时策略

• 构建逻辑：

- 利用境外市场富时中国A50股指期货的升贴水及价格背离信号，结合香港南方A50ETF的价格背离，形成子信号。
- 最后两者复合形成整体外资择时信号，反映外资资金流向与市场情绪，捕捉A股与境外资产联动机会。

• 意义：此策略通过跟踪重要的外资动向指标，捕获境外资金对A股的潜在影响信号，是连接国内外市场的定量择时工具，有助于辨识市场阶段性机会和风险偏好。[page::6]

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三、图表深度解读汇总

| 图表 | 描述 | 深度解读 | 结合文本结论 |
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| 图1（pages 2 & 3） | DTW择时模型样本外表现：总回报（红线）、沪深300（蓝线）、超额回报区间（绿区） | 绝对收益达38.56%，显著优于沪深300，回撤21.32%；2023年三季度大幅回撤与宏观政策突变相关 | 证明DTW模型在样本外的稳健收益能力，同时提示对重大政策事件模型反应有限 |
| 图2（page 4） | 2024年以来DTW模型历史择时信号(红线为策略，黄线为指数) | 14次信号切换，策略整体跑赢指数；涨跌分布符合模型设定，交易胜率50%、盈亏比3.39反映策略优异风险收益比 | 支撑模型在2024年继续有效，适合动态调仓以捕捉行情反转 |
| 图3、4（page 4） | 外资择时模型历史表现曲线，多空策略和多头策略回报及净值增长 | 全样本年化近19%收益，稳定增长且日胜率55%，盈亏比>2.5说明策略逻辑完整且执行有效 | 表明外资择时模型长期表现良好，能有效捕捉外资动向带来的市场波动 |
| 图5（page 4） | 2024年以来的外资择时模型样本外表现，尤其多头策略 | 绝对收益38.69%，最大回撤8.32%，风险控制优于DTW模型 | 进一步验证了外资择时模型在样本外的优异表现和较低风险 |
| 图6至11（pages 5-6） | DTW择时算法流程示意及DTW与欧氏距离对比，传统DTW缺陷及改进DTW算法限制 | 图示清晰地阐述了模型技术本质与优势，重点强调DTW对时间序列的弹性匹配优势和改进算法避免错误匹配 | 为模型的合理性提供理论与技术支撑 |

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四、估值分析

本报告主要聚焦量化择时模型信号与策略表现，未涉及具体公司估值、目标价或行业盈利预测等内容。因此无估值模型分析环节。

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五、风险因素评估

• 模型固有限制：历史业绩不代表未来表现，模型存在失效风险，特别是在政策突变等突发事件阶段（如2023年三季度回撤所示）。

- 技术模型风险：DTW算法虽然优于欧氏距离，但仍需持续优化以避免“过度弯曲”导致的错误匹配，模型参数的选择和历史数据的代表性可能影响未来效果。

• 市场环境风险：外资择时模型依赖境外相关资产，国际形势、货币政策变化及跨境资金流动规律变化均可能影响信号准确性。

- 策略应用风险：择时信号基于统计规律，短期市场异常或极端波动可能导致信号失效，投资者应结合其他多元信息及风险管理。[page::2–4, 7]

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六、批判性视角与细微差别

• 模型对宏观政策敏感性不足：报告明确指出2023年三季度因宏观政策突变（降准、印花税调整）模型表现回撤较大，提示当前模型依赖于价量时序特征，在政策极端调整时可能出现信号滞后。

- 信号覆盖范围有限：部分指数和主题（创业板指、CS电池、创新药等）存在“无相似片段”或“无信号”情况，反映模型在某些细分市场信息相对薄弱。

• 外资择时模型片面强调多头策略，无空头策略业绩或风险指标详细说明，需关注市场变动时策略的双向风险。

- 信号解释与交易策略需配合风险管理，报告虽陈述较好的盈亏比和胜率，但未细致披露交易成本、滑点、资金限制等实际交易细节。

• 模型基于历史行情的规律捕捉，未来市场结构或交易机制变化可能影响模型的适用性与准确性。

- 整体风格方向为中性偏震荡，未体现强烈单边行情预期，显示了立场审慎和对市场波动的客观反映。[page::3–7]

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七、结论性综合

本报告系统介绍并回顾了招商证券量化团队基于DTW算法和外资流向构建的两大核心择时模型，体现了现代量化策略在捕捉A股及相关资产市场波动中的应用价值。基于历史和样本外数据，两个模型分别取得了显著的超额收益与较为可控的最大回撤，标志着这类基于高级时间序列分析和跨市场资金动向的择时工具具备一定的投资参考价值和策略潜力。

具体来看，DTW择时模型利用动态时间弯曲算法解决了时间序列匹配中的错配问题，有效提取历史相似行情信号，实现了对未来涨跌概率的量化预测，但在突发性宏观政策变动时存在回撤风险。外资择时模型敏锐捕捉境外相关资产的升贴水和价格背离信息，进而反映外资资金态度，对中长期趋势把握表现尤为稳健。

最新周度信号整体显示A股市场处于震荡格局，中性偏小盘成长机会，重点看好券商和电子板块，结合成交及资金流向数据，投资者可适度调整资产配置以获取更优风险收益比。AH股市及美股、港股市场风格依然存在分化，择时模型提示投资者应关注全球资产配置与轮动机会。

技术择时和外资资金流动态势为当前投资决策提供了重要的量化依据，但投资者亦需警惕模型的适用边界，结合宏观政策环境与市场情绪变化，综合运用多种策略工具，科学控制风险。

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综上，招商证券量化择时周报通过深度技术模型与外部资金指标相结合的方式，提供了系统且有操作价值的市场择时视角。报告传递中性震荡但富有结构性机会的观点，辅以详尽的模型原理阐述和历史业绩回顾，为专业投资者理解和应用量化择时工具奠定了坚实基础。[page::0-7]

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附录：重要图表示意

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报告