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国庆降准,上涨行情可期?

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摘要

本报告基于历史降准与国庆后上证50走势数据,结合标普500指数涨跌信号对上证50当天及次日涨跌的预测分析,考察相关期权及期货策略表现,评估市场情绪与波动率动能反弹趋势,并系统回顾期权多策略的近况与绩效,提供量化交易思路参考及策略库表现对比 [page::0][page::3][page::4][page::5][page::8][page::9][page::14][page::20][page::21][page::22][page::23][page::24]

速读内容


降准次日及国庆后上证50表现回顾 [page::3][page::4]



| 公告日 | 次日涨跌幅 | 5日涨跌幅 | 20日涨跌幅 | 60日涨跌幅 |
|-------------|------------|-----------|------------|------------|
| 2018-06-24 | -1.83% | -4.02% | -3.48% | -6.13% |
| 2018-04-17 | 0.69% | 3.31% | 2.47% | -6.03% |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 均值 | -0.33% | 1.80% | 2.26% | 0.74% |
| 中位数 | -0.29% | 0.59% | 2.00% | -6.08% |

| 年份 | 次日涨跌幅 | 5日涨跌幅 | 20日涨跌幅 | 60日涨跌幅 |
|-------------|------------|-----------|------------|------------|
| 2017 | 0.74% | 1.54% | 4.80% | 7.04% |
| 2015 | 2.11% | 5.02% | 10.46% | 13.36% |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 均值 | 0.75% | 1.68% | 3.56% | 8.03% |
| 中位数 | 0.94% | 1.51% | 4.57% | 6.04% |
  • 降准次日涨跌表现平均涨幅不显著,涨跌参半,国庆后行情表现普遍向好,尤其长线收益明显积极。

- 国庆后60日平均涨幅达到8.03%,中位数6.04%体现趋势乐观。[page::3][page::4]

标普 500 指数涨跌信号对上证 50 次日涨跌预测能力及策略表现分析 [page::5][page::6][page::7]


  • 标普500上涨时预测次日上证50上涨,2015-2018年预测准确率稳定提升至59%。

- 利用该信号构建多空 IH 期货合约策略,表现不佳。主要因上证50出现跳空高开低走,信号无法直接转换为盈利。
  • 用标普500涨跌信号构建的期权卖出策略(卖出对应方向的认购或认沽合约),同样效果不佳。






近期市场情绪与波动率趋势回顾 [page::8][page::9]



| 指标 | 2018/9/21 | 2018/9/28 | 变动 |
|---------------|-----------|------------|--------------|
| 交易额PCR | 0.537 | 0.446 | 下降 |
| 认购期权隐含波动率 | 21.74% | - | 波动率溢价 |
| 认沽期权隐含波动率 | 20.63% | - | - |
| IVIX指数 | 19.21 | 21.20 | 小幅上升 |
| 上证50交易额 | 273.76亿 | 377.64亿 | 大幅上升 37.94% |
| 50ETF交易额 | 15.85亿 | 26.35亿 | 大幅上升 66.26% |
  • 市场情绪渐趋乐观,波动率有望继续反弹,尤其看涨期权交易额大幅回暖,反映投资者对市场走强预期加强。

- IH合约升水保持中性状态,整体波动动能修复迹象明显。




期权市场交易量、持仓及波动率走势分析 [page::10][page::11][page::12]


  • 近200日50ETF期权持仓量及交易量PCR均在1左右波动,显示认沽与认购期权交易相对均衡。

- 近200日交易额PCR略有下降,市场波动率指标(VIX、HV、RV)存在阶段性震荡但整体处于回升趋势,期权隐含波动率维持中高位。






典型期权类私募产品及“进退自如”策略效果观察 [page::13]


  • 私募产品中存在多种策略,涵盖股票多头、套利策略及对冲属性差异。

- “进退自如”策略结合趋势跟踪与波动率交易,净值保持高位相对稳定,累积收益表现良好。



期权技术分析策略回测及表现汇总 [page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19]


  • 采用基于5日均线、DMA、RSI、ROC及RSI与ADXR组合的技术指标构建日交易信号,策略均以期权卖出为主,进行多空切换。

- 多数策略均具备一定正向收益曲线且波动率表现较稳。







期权策略库周度收益表现总结 [page::20][page::21][page::22][page::23][page::24]



| 策略 | 总收益率区间 | 近期特征 |
|--------------------|--------------------|------------------------|
| 看涨期权 | -60%至100% | 波动大,近期亏损幅度明显 |
| 看跌期权 | -80%至0% | 持续亏损,累计收益负值 |
| 备兑看涨 | 1%-3% | 稳健小幅收益 |
| 牛市看涨期权价差 | 4%-10% | 收益波动较大 |
| 合成空头 | -30%至100% | 波动大,风险高 |
| 熊市看跌期权价差 | -30%至30% | 持续低迷 |
| 跨式期权 | 18%-160% | 高波动性,经历爆发与回落 |
| 勒式期权 | 25%-350% | 高峰表现优异 |
| 转换套利 | 0%-5% | 收益稳定,回撤较小 |
| 反向期现套利 | -3%至10% | 收益波动,阶段性波动明显 |
  • 牛市及波动率策略表现相对较优,复杂套利策略收益稳定但幅度有限。

- 大部分单边策略存在较大回撤风险,需结合市场阶段使用。











深度阅读

金融研究报告分析解构报告


报告标题与核心概览

  • 标题: 《国庆降准,上涨行情可期?》

- 作者及机构: 陶勤英(分析师,SAC证书编号:S0160517100002)联合熊晓湛,均隶属财通证券研究所。
  • 发布日期: 2018年10月7日

- 主题: 研究“降准”政策后的上证50指数及相关指数、期权市场的表现与行情预期,涵盖市场情绪、波动率,策略回测与私募基金表现。
  • 报告核心观点: 国庆节后及降准措施往往带来股市走势的积极反应,尤其上证50表现普遍向好,市场情绪由偏谨慎转向偏乐观,波动率显示反弹迹象,资本市场交易额活跃,短期上涨行情可期。然而,利用美股(标普500指数)涨跌进行交易信号生成的实操盈利能力有限。多种技术及期权策略的表现各异。报告旨在分析行情因子与期权策略表现,指导投资者理性配置资产,风险提示明确强调数据仅供参考。 [page::0,1]


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详细章节分析



1. 国庆后与降准后上证50表现


1.1 近十次降准后上证50短期表现

  • 内容总结: 报告列出近十次降准政策出台后,次日及5、20、60日的上证50涨跌幅。数据呈现涨跌各半的局面,平均次日涨跌幅为-0.33%,5日及20日均为正回报,60日涨跌幅偏低且波动显著。

- 数据解读: 表1反映降准对市场的刺激作用并非绝对立竿见影,而多因市场环境与情绪影响而异。如2016年2月29日后市场强劲反弹,但2018年6月24日后走势较弱。均值和中位数的差异提示存在极端值影响。
  • 结论: 虽然降准从宏观层面利好市场,但短期反应不一,风险与机会并存。若结合其他信号,交易策略更为有效。 [page::3]


1.2 国庆节后行情表现总结

  • 内容概览: 从2008年至2017年,国庆节后上证50表现整体积极,多数年份五日、20日、60日均呈现上涨态势,均值和中位数证明整体正收益。

- 数据亮点: 2014年60日涨幅高达55.81%,2008年为例外年份,表现极差。
  • 市场意义: 节后效应对市场具有积极预期,投资者可能利用节后消息面和资金面推动行情。 [page::4]


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2. 利用标普500指数涨跌预测上证50涨跌


2.1 预测准确性

  • 分析: 出于全球化考虑,报告观察标普500涨跌对次日上证50涨跌的预测效果。

- 关键数据: 2015-2018年预测准确率持续攀升,从52%升至近59%,表明美股波动对A股影响增强。
  • 图表说明:图1净值曲线显示以标普涨跌作为交易信号,初始净值1起步,净值显著上升,暗示信号具有投资价值。

- 逻辑说明:全球市场联动性增强,欧美市场动向对A股情绪和资金流影响显著,标普涨跌成为一种信号指标,但仅凭此信号仍有局限。
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图1:净值曲线

2.2 实际操作难以获利

  • 测试路径: 基于标普500信号在IH合约(代表上证50期货)进行多空交易。

- 实验结果: 图2显示策略净值下跌,表明即使信号准确,实际操作因跳空和市场摩擦难以获利。
  • 深入解析: 上证50对标普表现敏感但具跳空特性,导致买卖信号延迟或价格跳空,阻碍了直接套利。

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图2:策略净值

2.3 期权策略测试

  • 方法: 根据标普500信号卖空对应的期权(多信号卖出认沽期权,空信号卖认购期权)。

- 结果: 图3表明期权策略表现同样不佳,净值波动且总体回落。
  • 原因说明: 期权市场的非线性和时间价值影响使单一方向信号难以带来稳定收益。

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图3:期权策略表现

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3. 一周热点行情与市场情绪综述


3.1 情绪偏乐观

  • 50ETF价格自9月21日至9月28日上涨1.03%。

- 交易额“PCR”(认沽期权交易额/认购期权交易额比)从0.537下降至0.446,指向认购需求增强,情绪转向乐观。
  • 平值认购隐含波动率(21.74%)高于认沽(20.63%),认购期权存在波动率溢价。

- IH合约与上证50指数价差图4显示近期合约有2.93点升水,反映短期升水行情,市场氛围整体中性偏乐观。
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图4:IH合约与上证50价差

3.2 波动率反弹迹象

  • VIX相关波动率指标表现显示出低位回升,2018年9月28日IVIX为21.20,高于上周19.21。

- 上证50指数交易额本周平均增37.94%,50ETF交易额增66.26%,其中看涨期权交易额大增68.44%,看跌期权增幅不足5%。
  • 市场活跃度提升,为潜在波动率反弹提供交易基础。

- 表3与表4详尽提供日期对应各类波动率指标及交易数据,显示波动动能回升趋势。
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3.3 50ETF走势

  • 50ETF价格波动平稳,9月21日至9月28日收盘价在2.60-2.66区间震荡,整体小幅上涨。

- 相关银行和券商指数呈现类似趋势,显示板块资金有所流入。
  • 持仓量、交易量与交易额PCR均显示认购强势趋势,市场结构微妙变化。

- 波动率图9支持波动率指标反弹的判断。
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3.6 期权合约隐含波动率

  • 平值及虚值期权隐含波动率数据详见表11,波动率存在微弱的波动率微笑结构,认购期权高于认沽期权表现波动率溢价。

- 图10动态反映隐含波动率走势,验证市场波动率反弹。
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图10:平值期权隐含波动率

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4. 期权类私募产品表现

  • 表12列举了多只期权策略相关私募基金净值及策略属性,既有股票多头非对冲型,也有套利及量化对冲型。

- 基金净值多维持1左右,表现平稳,显示期权策略的多样化和市场的复杂性。
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5. “进退自如”策略

  • 该策略结合趋势和波动率,适用于市场波动不同阶段。

- 表13与图11显示策略净值持续上升且最近高位徘徊,表明策略表现良好且稳健。
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图11:“进退自如”净值

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6. 技术分析策略及回测

  • 策略均基于100万初始资金,结合平值期权,手续费和保证金设置详尽,体现实际操作考虑。


6.1 5日均线策略

  • 交易信号基于收盘价和5日均线关系,简单直观。

- 图12策略净值显示总体上升趋势,回测期内存在波动。
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图12:5日均线策略净值

6.2 DMA策略

  • DMA指标监控快慢均线差异,适合捕捉趋势强弱。

- 信号判定结合DMA和AMA指标,图13净值曲线呈现较好增长,峰值明显。
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图13:DMA策略净值

6.3 RSI策略

  • 通过相对强弱指数区间判断买卖,具有阶段性超买超卖识别功能。

- 图14显示净值持续攀升,策略表现突出。
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图14:RSI策略净值

6.4 ROC策略

  • 判断价格动量,买卖依据ROC与其均线的相对大小。

- 图15表现良好,波动稳定。
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图15:ROC策略净值

6.5 RSI与ADXR策略组合

  • 结合两指标弥补单一DMI不稳的缺点,实现信号更准确,风险回撤可控。

- 图16净值曲线显示显著的策略整体收益。
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图16:组合策略净值

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7. 多类期权操作策略表现


7.1 买入看涨/看跌期权

  • 看涨期权收益率明显波动较大,本周累计大幅度收益达到104%,但长期趋势呈下降。

- 看跌期权则表现不佳,累计亏损近78%。
  • 图17与图18分别直观展现两种期权的累计收益走势,凸显看跌期权风险较大。

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图17:看涨期权收益
图18:看跌期权收益

7.2 牛市策略

  • 包括备兑看涨和牛市看涨期权价差,累计收益分别达到2.68%和8.68%,表现稳健但波动较小。

- 图19和图20均展示了收益走势的波动,表现出防御性较强的特征。
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图19:备兑看涨收益
图20:牛市看涨期权价差收益

7.3 熊市策略

  • 合成空头短期表现欠佳,累计跌幅超过26%,但图21显示整体走势有剧烈波动且近期企稳。

- 熊市看跌期权价差累计亏损5%,呈现承压但相对平稳状态。
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图21:合成空头收益
图22:熊市看跌期权价差

7.4 波动率策略

  • 买入跨式与勒式期权策略表现优异,累计收益分别为25%和约30%的水平,适合波动性上升市场。

- 图23和图24的净值走势呈现强劲上扬趋势及较大波动,体现了波动率策略的潜在盈利能力。
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图23:跨式期权收益
图24:勒式期权收益

7.5 期现套利策略

  • 转换套利日收益率虽波动不大,累计收益0.35%,表现稳定;反向期现套利累计收益1.25%,波动亦有限。

- 图25和图26显示套利策略在价格差异波动中实现有限盈利,偏向保守和对冲型策略。
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图25:转换套利总收益
图26:反向期现套利收益

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估值与风险提示

  • 报告未包含具体传统估值方法(DCF、PE等)详述,重心在行情分析及策略回测,先进交易信号和期权策略表现为主。

- 风险提示中强调数据仅供参考,市场波动和流动性风险不可忽视。
  • 信息披露部分强调分析师独立性,报告观点公正,含明确投资评级框架,提供买入、增持、中性、减持、卖出五档评级说明。

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批判性视角及细微差别

  • 报告多次强调标普500指数预测准确率提升,但实操策略受到市场跳空等因素影响显著,盈利难度较大,说明市场联动复杂且非线性强。

- 多种技术分析策略和期权策略表现差异大,提示单一技术指标难长期有效,复合指标策略表现相对稳定。
  • 期权多头表现极端好坏对比鲜明,需适度风险管理。

- 报告科学严谨,语气适中,但对波动率策略的潜在风险及策略执行中的交易成本未作深入讨论,未来可补充。

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结论性综合


整体而言,报告基于丰富历史数据和实证回测,系统论述了降准与国庆节后行情逻辑,确认节后行情普遍向好,波动率及市场情绪指标显示市场偏乐观,交易活跃度提升为行情提供支撑。应用标普500涨跌作为信号的预测模型在统计上准确率提升,但实操中因市场跳空导致盈利表现不佳,验证了市场复杂性。

详细的技术分析指标及期权交易策略比对揭示了策略多样性及收益差异,综合策略(如RSI+ADXR)表现出更优的风险收益特征。波动率策略显示显著收益潜力,适合波动加强阶段。期现套利策略稳健但收益有限。

图表分析部分,诸多净值曲线和交易量波动图高度形象地描绘了策略收益和市场结构变化,辅助文本判断,数据详实而全面。整体报告为投资者提供了从宏观政策到微观交易策略的多层次洞察和可行参考,推荐搭配多指标综合分析提升操作稳健性。

[page::0,1,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15,16,17,18,19,20,21,22,23,24,25]

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附:图表重点汇总

  • 图1显示标普500预测信号净值累计上升。

- 图2、图3策略净值表现不佳,显示纯信号交易策略风险。
  • 图4揭示IH合约与上证50价差波动,市场中性略偏乐观。

- 图10显示认购期权隐含波动率略高,存在波动率溢价。
  • 图11“进退自如”策略净值保持稳定增长。

- 图12至图16多技术指标策略净值图,验证不同指标的趋势判断能力。
  • 图17至图26各期权策略及套利策略净值曲线,体现各策略收益率差异和波动。


本分析旨在帮助投资者全面理解报告数据与策略逻辑,深刻把握政策与市场间的内在联系及多策略适用场景。

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