2025H1业绩表现及产品结构分析 [page::0]

• 2025H1营业收入33.73亿元，同比增长4.27%；归母净利润4.77亿元，同比增长14.57%；扣非后归母净利润4.40亿元，同比增长15.01%。

- 工业缝纫机收入29.30亿元，同比增长4.57%；智能裁床及铺布机3.44亿元，同比增长6.10%；衬衫及牛仔智能自动缝制设备收入0.91亿元，同比下降8.87%。

• 2025Q2营业收入15.80亿元，同比下降1.61%；归母净利润2.32亿元，同比增长1.28%。

- 公司核心爆品如快反王2、M9、V6市场反响良好，技术升级及PLM、CBB等系统上线推动新产品研发和效率提升。

海外市场扩展及国际化战略 [page::0]

• 2025H1海外营收17.85亿元，同比增长22.82%，显著高于行业平均水平。

- 通过“亚洲打粮、非洲布局”策略推进全球市场，搭建本地化运营和数字营销体系，实现重点国家市场份额提升。

• 结合物流可视化和渠道数字化，联合大客户开展海外创新合作，推动商业化进程。

盈利能力提升及财务指标预测 [page::0][page::1]

| 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|------------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入(亿元) | 52.94 | 60.94 | 67.04 | 75.23 | 86.73 |
| 净利润(亿元) | 5.38 | 8.12 | 10.03 | 13.78 | 15.24 |
| 毛利率(%) | 28.4 | 32.8 | 34.8 | 36.4 | 36.9 |
| 净利率(%) | 10.2 | 13.3 | 15.0 | 18.3 | 17.6 |
| EPS(元) | 1.13 | 1.7 | 2.1 | 2.89 | 3.2 |
| ROE(%) | 12.1 | 17.4 | 18.4 | 20.8 | 19.2 |
| P/E(倍) | 42.5 | 28.2 | 22.8 | 16.6 | 15.0 |

• 预计2025-2027年归母净利润分别为10.0亿、13.8亿、15.2亿元，同比增长23.5%、37.4%、10.6%。

- 毛利率和净利率持续提升，反映产品结构优化及成本控制成效。

• 维持“买入-A”评级，当前估值具备投资吸引力。

创新驱动与未来成长动力 [page::0]

• 公司AI缝纫机和人形机器人产品研发取得阶段性突破，计划2025年下半年和2026年下半年分别推出相关高端产品。

- 通过软硬件与AI深度融合，开展无人化加工中心及智能抓取技术创新，打开未来成长空间。

• 技术创新驱动利润率提升，智能工业缝纫机毛利率提升2.77个百分点。

【山证机械】杰克股份（603337.SH）2025年半年报及前景分析报告

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【山证机械】杰克股份（603337.SH）：25H1盈利能力再创新高，本地化运营提升国际份额》

- 作者：姚健、杨晶晶

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布时间：2025年9月5日08:21 上海

• 覆盖标的：杰克股份（股票代码603337.SH）

- 主题：公司2025年半年度业绩分析及未来发展前景

• 核心论点及投资建议：

- 2025年上半年，杰克股份整体经营稳健，营业收入和利润均实现同比增长，特别是净利润增长显著。
- 公司通过创新驱动，技术升级及爆品打造，提升行业地位。
- 海外市场通过本地化运营策略快速扩张，国际市场份额提升。
- 人工智能与机器人技术应用进入实质性突破阶段，未来增长潜力巨大。
- 维持“买入-A”评级，目标价反映未来三年持续增长预期。

报告的主要结论是，杰克股份凭借产品创新、技术升级和全球化运营，实现盈利能力提升和市场份额扩张，未来成长空间广阔，投资价值突出。[page::0,1]

---

二、逐章节深度解读

1. 事件描述与业绩回顾

• 2025上半年（25H1），公司实现营业收入33.73亿元，同比增长4.27%；归属于母公司净利润4.77亿元，同比增长14.57%；扣非后净利润4.40亿元，同比增长15.01%。

- 第二季度稍显波动，营业收入同比下滑1.61%，但净利润实现小幅增长1.28%，扣非净利润略有下降1.83%，整体业绩保持符合预期水平。

逻辑推理：收入增长虽温和，但利润显著增长反映公司盈利能力得到有效提升，体现了成本控制和产品结构优化的积极影响。[page::0]

2. 事件点评 - 技术创新及新产品驱动

• 公司坚持创新驱动战略，推出多款爆款产品（快反王2、M9、V6），对行业产生领先影响。

- 关键科技平台如PLM系统和CBB架构成功上线推动研发体系数字化与智能化。

• 国家级创新项目包括自主缝制机器人稳步推进，彰显技术研发实力。

- 分产品线看，工业缝纫机收入达29.3亿元，同比增长4.57%；智能裁床及铺布机收入3.44亿元，增长6.10%；而衬衫及牛仔智能自动缝制设备收入0.91亿元，同比下滑8.87%。

论据依托：产品创新和技术升级增强产品竞争力，带动部分主力产品销量提升，但部分细分产品线仍面临挑战，需持续观察其市场适应性。[page::0]

3. 国内外市场战略与海外拓展

• 25H1国外营收达到17.85亿元，增长率高达22.82%，海外市场贡献显著。

- 公司采取“亚洲打粮、非洲布局”海外战略，推动爆品发布会、数字营销和本地化服务体系建设。

• 通过物流可视化、渠道数字化等工具实现精准运营，海外业务扩展快于行业平均水平。

- 海外大客户联合创新项目逐步商业化，显示出公司国际化运营能力的提升。

逻辑框架：公司通过本地化策略和数字化手段提升海外市场份额，这极大降低国际运营风险并强化客户粘性，标志着公司在全球产业链中的地位加强。[page::0]

4. AI与机器人新产品研发进展

• 公司自主研发高端AI缝纫机已成功进入客户样机验证阶段，计划下半年正式推出市场。

- 人形机器人产品预计2026年下半年发布，有望成为下一阶段成长主引擎。

• 跨界创新实现软硬件和AI深度融合，突破面料智能抓取等核心技术，实现无人化加工中心雏形，提升自动化水平。

说明：该创新领域为公司未来利润和市场份额增长的关键驱动因素，体现公司技术前瞻性布局和跨界创新能力。[page::0]

5. 2025Q2盈利能力分析及产品结构优化

• 25Q2净利率和毛利率分别为14.92%和35.52%，同比提升0.84和1.93个百分点。

- 25H1净利率为14.44%（+1.48pct），毛利率为34.07%（+2.26pct）。

• 分产品线毛利率变动显示智能工业缝纫机提升2.77%，归因于区域和产品结构优化及成本降低；智能裁床及铺布机毛利率减少1.91%；衬衫及牛仔智能自动缝制设备毛利率提升4.06%。

- 国内业务毛利率提升3.47%，同样得益于产品结构优化和成本控制。

分析：盈利能力提升体现了公司优质产品比重增加及制造运营效率提升，区域与产品结构调整对利润率贡献明显。[page::0]

6. 投资建议及估值预测

• 从宏观端，鞋服产业升级支撑装备需求增长，发达经济体补库需求及新兴市场拓展均给予公司成长驱动力。

- 公司具备出口、爆品、AI人形机器人三条增长曲线，成长逻辑清晰且技术节奏明确。

• 鉴于关税政策可能短期影响，略微下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.0、13.8、15.2亿元，年复合增长率保持在中高速。

- 对应EPS分别为2.1元、2.9元、3.2元，当前股价48.05元，PE估值分别为23、17、15倍，维持“买入-A”评级。

合理性：盈利预测考虑宏观风险调整，估值合理反映成长性和风险匹配，评级体现较强投资信心。[page::1]

7. 风险提示

• 行业及市场不确定性

- 原材料价格波动风险

• 固定成本上升

- 出口业务及汇率风险

报告提示的主要风险较为全面，涵盖外部宏观与公司内部成本结构风险，但未详细提供缓解策略，需投资者关注。[page::1]

---

三、财务数据与图表深度解读

表1：营业收入与利润预测（2023-2027E）

| 年份 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入 (百万元) | 5,294 | 6,094 | 6,704 | 7,523 | 8,673 |
| 年增长率(%) | -3.8 | 15.1 | 10 | 12.2 | 15.3 |
| 净利润 (百万元) | 538 | 812 | 1,003 | 1,378 | 1,524 |
| 年增长率(%) | 9.1 | 50.9 | 23.5 | 37.4 | 10.6 |
| 毛利率(%) | 28.4 | 32.8 | 34.8 | 36.4 | 36.9 |
| EPS (元) | 1.13 | 1.7 | 2.1 | 2.89 | 3.2 |
| ROE(%) | 12.1 | 17.4 | 18.4 | 20.8 | 19.2 |
| PE倍数 | 42.5 | 28.2 | 22.8 | 16.6 | 15 |

解读：数据显示公司营业收入和净利润保持良好增长态势，毛利率持续提升至36%以上，显示产品盈利能力增强和成本控制有效。ROE逐年上升至20%以上，表明资本使用效率高，盈利能力稳健。PE倍数逐年下行，体现估值逐渐趋于合理，投资吸引力提升。[page::1]

---

表2：资产负债表与利润表主要数据（2023-2027E）

• 资产总计由8515百万增加至11778百万，流动资产及现金量充裕，现金余额预计从1715百万增长至4226百万，流动性良好。

- 负债率逐渐下降，资产负债率从47.7%降至33.7%，资金结构稳健。

• 营业费用、管理费用及研发费用均有所增加，反映公司研发投入加大及管理费用合理增长。

- 净利润和营业利润持续增长，利润总额由581百万增至1674百万，预计未来盈利趋向增长。

分析：稳健资产负债表和充裕现金储备为未来扩张及技术研发提供了保障。费用增长符合成长型企业典型特征，研发费用提升支持创新驱动战略。[page::2]

---

现金流与偿债能力

• 经营现金流较为稳定，预计由1467百万稳步增长至1944百万，现金生成能力强。

- 财务费用呈现负值，显示利息收入体量大或融资成本控制良好。

• 流动比率及速动比率逐年改善，表明短期偿债能力增强。

评价：现金流和偿债能力指标显示公司财务健康，能支持未来资本开支及研发需求，同时留有较强抗风险能力。[page::2]

---

四、估值分析

• 报告主要采用市盈率（PE）估值法，结合公司盈利预测及行业发展趋势，计算出2025至2027年的目标价区间对应PE为23、17和15倍。

- 折现率或现金流模型无详细披露，估值重点为盈利增长及市场扩展预期。

• 业绩预测基于出口市场扩张、技术产品落地和成本控制三大驱动因素，假设行业整体稳健，关税短期影响有限。

- PE下行趋势反映对未来成长性的认可同时兼顾风险因素调控估值。

小结：估值方法简明；以多年份盈利预测作为基础，贴合公司成长路径及市场环境，较为稳健合理。[page::1]

---

五、风险因素评估

• 行业与市场波动：下游鞋服行业的周期性和需求变化可能影响设备销售。

- 原材料价格波动：设备制造对钢材等原材料依赖，成本波动可能侵蚀利润。

• 固定成本提升：技术研发与市场拓展导致固定支出增长，需保证营收匹配增长。

- 出口与汇率风险：海外市场扩展带来的贸易壁垒、关税风险及汇率波动不确定性。

报告未详述具体缓解策略，但风险提示较为完整，提醒投资者保持警惕。[page::1]

---

六、批判性视角与细微差别

• 公司技术创新能力强，但部分细分产品收入呈现下滑（如衬衫及牛仔智能自动缝制设备），表明市场接受度仍有不确定性，需关注后续推广效果。

- 波动的季度业绩（如Q2收入同比下降）可能表明短期市场或供需波动，风险不可忽视。

• 报告对出口政策短期影响持谨慎态度，但整体盈利预测仍保持乐观，可能低估地缘风险对业绩的冲击。

- 估值仅基于PE模型，未辅以多角度估值法（如DCF），或考虑潜在的市场波动，估值保守程度与风险调整空间值得关注。

• 研发与销售费用增长说明公司投入力度加大，未来盈利对投入效果依赖较大，需持续验证创新转化能力。

---

七、结论性综合

此次山西证券发布的杰克股份2025年中期业绩报告详细展示了公司凭借创新驱动与全球化战略，实现了营业收入和净利润的双增长，净利润同比提升显著至14.57%，毛利率和净利率同步提升至34%以上和14%以上，反映出公司盈利能力持续增强。核心爆品的技术升级及成功上市为公司贡献了强劲动力，同时海外市场通过本地化运营和数字化手段快速扩张，海外收入增长达22.82%，显著超越行业平均，进一步夯实公司在国际缝制设备市场的竞争地位。

财务数据表明，公司资产结构稳健，现金流充足，偿债能力稳固，研发投入持续加大，为未来创新产品的成功推出提供保障。人工智能和人形机器人等高端新品研发已取得阶段性突破，预计未来几年将成为新一轮增长引擎，推动公司业绩继续攀升。2025至2027年归母净利润预计分别达到10.0亿、13.8亿和15.2亿元，EPS对应2.1元至3.2元，估值PE在23倍逐步下行至15倍，强调价值释放潜力。

报告风险提示全面，涵盖行业波动、成本、宏观出口及汇率风险，投资建议维持“买入-A”评级，体现对公司高质量成长和长期竞争力的认可。整体来看，杰克股份通过技术创新和全球战略加速转型，盈利质量和国际市场布局双提升，具备显著投资吸引力和成长潜力，值得长期关注与持有。[page::0,1,2]

---

八、图表展示示例

会计年度	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	5,294	6,094	6,704	7,523	8,673
净利润(百万元)	538	812	1,003	1,378	1,524
毛利率(%)	28.4	32.8	34.8	36.4	36.9
EPS(元)	1.13	1.7	2.1	2.89	3.2
净利率(%)	10.2	13.3	15.0	18.3	17.6

---

参考图片

---

总结

本报告对杰克股份2025年上半年业绩与未来前景进行了详细剖析，结合财务数据和战略举措，全面评估了公司成长驱动力和潜在风险。整体来看，公司具备良好的技术创新能力、市场拓展能力和盈利水平，财务稳健，长期投资价值显著，维持“买入-A”评级，并看好其凭借AI与智能机器人等技术打开的新成长空间。[page::0,1,2,3]

报告