三类股票走势结构底确认 [page::2]

• 非公募核心重仓股于2022年10月10日见底，公募核心重仓股于当周一见底。

- 非公募重仓股跌幅相对较小，结构性底部明显形成，显示核心股票依然具备防御性。

市场超跌及反弹特征分析 [page::3]

• 沪深300不同细分行业均出现大幅回撤，部分行业近两周反弹幅度可达8%-17%。

- 市场反弹由局部超跌扩散向全局超跌，但整体核心仍是超跌，体现结构性修复初期特征。

上证50技术面及趋势分析 [page::4]

• 上证50走势完成度高，已出现底部分型及趋势背驰信号。

- 反弹中仍可能有回踩，预计回踩后将在2644点附近出现二次买点，行情尚未完全启动。

沪深300指数技术走势 [page::5]

• 沪深300指数同样确认底部，出现底分型和背驰现象。

- 期待市场二次探底确认底部有效性，投资者应关注调整中的买入机会。

创业板指双底构筑 [page::6][page::7]

• 创业板指于10月10日见底，本周已经构筑双底形态。

- 上涨不会一蹴而就，需关注量能及形态的持续验证，市场处于修复初期阶段。

市场总结：买分歧卖一致，不确定性带来赔率 [page::8]

• 三大股指均已确认结构性底部，后续反弹将伴随回踩调整，投资机会孕育于不确定性之中。

- 建议投资者理性布局，关注二次买点及结构性机会。

长江证券研究报告详尽分析 — 《不确定性带来赔率》

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《不确定性带来赔率》

- 发布机构：长江证券

• 分析师：覃川桃（执业证书编号：S0490513030001）

- 联系信息：电话（8621）61118766，电邮qinct@cjsc.com

• 发布日期：未具体标注，但从内容判断为2022年10月中旬前后

- 主题：宏观市场走势分析，侧重于中国A股市场结构性底部及后续反弹机会

• 核心论点：

- 当前A股主要指数（非公募核心重仓股、公募核心重仓股、沪深300、创业板指）已确认结构性底部。
- 市场反弹由局部超跌向全局超跌扩散，但核心问题仍为超跌资产，未来上涨将呈现“买分歧，卖一致”，即市场不确定性带来投资赔率。
- 市场涨势不会一蹴而就，仍需关注分批买入机会。

• 评级信息：报告没有明确给出具体个股或行业评级，但在分析师声明部分介绍了行业及公司评级的标准，体现其应用范围和评级原则。

- 研究工具与数据来源：Wind、交易开拓者、通达信等交易及市场信息终端，均为权威金融数据服务。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 结构底（第2、3页）

主要论点：

• 非公募核心重仓股在10月10日见底，公募核心重仓股在本周一见底，反映出市场分化后的结构性底部形成。

- 反弹由局部超跌(个股、板块)向全局超跌市场扩散，说明市场整体跌幅较大，结构底已经转变为全面底。

• 超跌依然是核心逻辑，资产价格处于低位，存在较大反弹空间。

支撑依据：

• 图表显示三个类别股票指数走势（长江金工_公募重仓50（加权）、公募重仓非50（加权）、非公募重仓（等权））均在2022年10月中旬附近形成低点，随后开启反弹。

- 非公募核心重仓股反弹幅度最高，表明机构非公募资金卖压释放较早。[page::2]

关键数据点：

• 截至图表末尾，三条曲线涨幅分别为非公募重仓约93%，公募重仓非50约81%，公募重仓50约67%（相较最低点基准1.0折算）。

- 反映非公募重仓相比公募基金重仓具有更快复苏趋势，显示不同资金类型对市场认知差异和博弈结果。

逻辑阐释：

• 非公募资金可能具备更强灵活性或风险偏好，底部发现较早推动反弹。

- 整体市场跌幅较深，估值及风险偏好内容使市场短期超跌居多，为反弹提供技术支撑。

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2. 市场反弹特征与行业分布（第3页）

主要论点：

• 市场反弹表现出由局部向全面扩散，但超跌特征依然显著，市况仍显脆弱。

- 不同板块的最大回撤与近期单周涨幅表现明显分化。

支撑依据：

• 柱状图展示自2020年7月1日以来各行业的最大回撤幅度（灰色柱），和近两周底部至周五的涨幅（红色柱）。

- 保险、计算机、建筑产品和社会服务等行业最大回撤均接近或超过50%，近两周对应涨幅相对有限。

• 交通运输、公用事业、银行、煤炭等板块最大回撤较小，且近两周涨幅表现相对更强。

关键数据点：

• 最大回撤区间基本为-50%到-17%之间，部分行业如保险达-55%，反弹幅度从3%至17%不等。

- 行业分化明显，周期类（煤炭、钢铁、煤炭、油气石化）整体跌幅较小，科技和消费类波动更大。

逻辑阐释：

• 这反映出市场风险偏好仍处于脆弱阶段，高波动与分化并存。

- 投资者对周期类和传统防御行业信心较稳定，而对成长或科技类的预期仍需进一步确认。

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3. 当前市场状态分析（第4-7页）

上证50（第4页）：

• 上证50的走势已完成较高阶段，出现“底分型”和趋势“背驰”信号（指标和价格走势“背离”，暗示可能的反转）。

- 市场仍需回踩后确认第二次买点，预计反弹可能达到2644点后调整。

• K线图结合技术指标（MACD）辅助结论，依据趋势分析工具“交易开拓者”。

沪深300（第5页）：

• 类似于上证50，沪深300呈现底部结构，反转信号明显。

- 仍处于调整阶段，需等待二次买入确认。

• K线排列中，蓝色矩形框体现底部盘整区，红绿柱及均线辅助观察行情拐点。

创业板指数（第6页）：

• 创业板指数10月10日见底，本周形成经典“双底”结构。

- 双底为强烈技术反转信号，表明中小创板块参与者开始恢复信心。

• MACD指标及价格波动匹配“双底”特征。

创业板指数走势对比（第7页）：

• 作者通过横向对比过去创业板走势与当下行情，说明上涨不会一次性完成。

- 需要多次波段操作，逐步消化结构性风险与不确定性。

逻辑总结：

• 各大指数技术面均出现典型底部信号，但考虑到市场情绪与流动性等不确定因素，上涨节奏较为曲折。

- 投资者需谨慎分批建仓，关注反弹力度和回调确认。

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4. 报告总结（第8页）

• 重申“买分歧，卖一致”的投资理念，即市场不确定但蕴含高赔率机会。

- 明确三个主要股票指数已确认结构底，进入博弈向上阶段。

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5. 风险提示（第9页）

• 明确警示指标基于历史数据测算，未来走势不保证一致。

- 强调投资风险，提示读者审慎操作。

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三、图表深度解读

图1（三类股票走势，页2）

• 三种核心重仓类型股票集中反弹时点及幅度被清晰展示。

- 非公募重仓股普遍底部较早且反弹力度明显，表明非公募机构先于公募基金调整仓位。

• 该图支撑“结构底”论断，显示资金面已出现轮动及配置调整。

图2（行业回撤与回弹，页3）

• 灰色柱状条直观说明行业最大跌幅，红色柱呈现最近对应的短期涨幅。

- 反映当前市场仍深度分化，个别行业底部确认早，部分行业表现相对弱势。

• 图表佐证“局部超跌向全局扩散”的观点。

图3-5（沪深300、上证50及创业板技术分析，页4-6）

• 这些K线图通过明确底部矩形框、价格波动路线、高低点标注及MACD指标，揭示多级底部形式和潜在趋势反转信号。

- 结合技术指标说明市场阶段性修复正在进行。

• 指标中的“趋势背驰”信号（通常指价格创新低而指标不创新低）是市场触底反弹的重要技术依据。

图6（创业板指历史走势对比，页7）

• 左右两个创业板指日线走势图对比，旨在展示历史反弹节奏和当前走势的差异。

- 揭示市场上涨不会“一蹴而就”，结构性反弹段的可能波折和分阶段特征。

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四、估值分析

• 报告未具体展开估值模型或个股估值分析，核心关注宏观市场和指数技术面。

- 对估值概念隐含于“超跌”理论，即价格大幅下跌带来的估值修复空间。

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五、风险因素评估

• 明确指出本报告基于历史数据，未来走势可能存在明显偏差，提醒投资者注意系统性风险和市场变动。

- 未详细列出具体宏观或微观风险事件，但风险提示合理且必不可少。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告侧重技术面和资金面分析，缺乏宏观经济基本面、政策面具体分析，可能低估未来政策或经济冲击对市场的影响。

- 没有明确给出投资评级和目标价格，定性判断偏多，可能使读者难以把握具体操作建议。

• 报告高度依赖历史走势形态，风险在于技术分析假设未来延续过去模式，忽视了突发事件或非市场因素影响。

- 图表及数据来源较权威，但对样本选取、指标合理性假设未说明，限定了对整体市场的解释深度。

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七、结论性综合

该报告以结构性底部确认为核心论点，结合多层面技术指标和资金流向，提出当前A股市场已由局部超跌逐步转向全局超跌，三大代表指数均确认底部，短期进入反弹周期。但报告同时强调反弹节奏不会快速且顺利，提示“买分歧，卖一致”的操作策略及市场仍有较多不确定性。

具体来讲：

• 结构性底部明确：非公募核心重仓股和公募重仓股分别于10月前后形成底部，这说明机构资金轮动和布局的关键节点已过[page::2]。

- 超跌扩散与行业分化：市场从局部超跌向全面超跌演进，行业间跌幅和涨幅呈明显分化，周期类稳定，成长类波动大[page::3]。

• 主要指数技术信号强烈：沪深300、上证50及创业板均形成技术底分型及趋势背驰信号，显示阶段性反转可能，但均须等待“二买”确认，说明后续仍有调整可能[page::4-6]。

- 上涨不确定且非一蹴而就：以历史创业板走势为鉴，市场反弹节奏需分阶段，目前仍处于结构性调整尾声，需耐心与策略分配持仓[page::7]。

• 风险提示严谨：前瞻依赖历史数据及技术面，未来走势存在不确定性，投资者需审慎把握节奏[page::9]。

综上，报告展现出资金面和技术面相结合的全景图，强调了在波动市场中的机会与应对策略，对投资者理解当前市场阶段性变化和形成操作思路具有重要参考价值。

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八、报告的专业性与使用指南

• 报告由具备证券投资咨询资格的分析师撰写，遵循独立、客观、公正原则。

- 对技术分析工具（底分型、趋势背驰、双底、MACD指标）解释合理，是典型的结构性底部研究范例。

• 报告主要针对A股整体市场配置定位，并未针对单只标的展开深入估值与盈利预测。

- 投资者应结合基本面及宏观环境，综合判断市场脉络，避免单一技术信号绝对化。

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参考文献与数据引用

• 所引用图表与数据均来自Wind、交易开拓者、通达信等专业金融数据终端，并由长江证券研究所整理分析。[page::2-7]

- 报告全文观点与结论均基于以上数据与专业研判，原文内容带有具体页码标识，确保溯源透明。

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总结

长江证券的本篇研报以“结构底”和“超跌”为主要切入点，借助详实的技术分析图表和资金面表现，论证了A股市场近期见底并处于反弹初期的阶段，提示投资者关注市场不确定性带来的操作赔率。整体报告严谨且逻辑清晰，但依赖技术分析工具背景下，需辅以宏观基本面洞察与风险控制。按此报告指导操作，应注重分批买入、关注反弹回踩确认信号，以适应波动依然较大的市场环境[page::2-8]。

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（全文共计约1500字）

报告