科创板市场表现概览 [page::0][page::1]

• 上周科创板上涨5.17%，日均成交额2433.87亿元，较前一周略降。

- 平均换手率17.34%，低于创业板和北证A股，高于沪深主板。

• 行业表现分化，公共事业涨幅最大12.4%，家用电器跌幅最大4.8%。

- 领先涨幅个股包括沃尔德(+46.54%)，最大跌幅为悦康药业(-18.40%)。

估值与并购动态分析 [page::0][page::1]

• 科创板整体PE(TTM)约69.86倍，高于上证指数(14.22)和沪深300(13.33)。

- 科创50估值约78.68倍，估值差距较上周扩大至8.82。

• 社会服务行业PE最高为105.25倍，农林牧渔行业最低，仅10.64倍。

- 2025年披露新增并购交易73单，累计披露134单，完成80单，显示市场并购活跃。

主题与指数基金表现对比 [page::1]

• 科创板指数基金表现优于主题基金，科创50周涨幅5.48%，科创100涨2.78%。

- 国联安科创芯片设计ETF涨幅最大，达到10.27%。

• 主题基金表现相对弱势，中金科创主题基金涨幅最大，8.78%。

谷歌AI支付协议及新商业模式解读 [page::0]

• 谷歌推出Agent Payments Protocol (AP2)开放协议，支持AI代理跨平台安全支付。

- 该协议已与美国运通、Paypal、银联国际、阿里巴巴等多家企业合作。

• 谷歌联合加密货币机构推出加密货币AP2协议，支持基于加密钱包的支付。

- AP2开放协议有望推动AI代理商业模式普及及产业链发展，创造全新AI经济生态。

【银河科创板吴砚靖】科创板周报丨谷歌推出AI代理支付协议，全新商业模式诞生 — 深度分析报告

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一、元数据与概览

报告标题： 【银河科创板吴砚靖】科创板周报丨谷歌推出AI代理支付协议，全新商业模式诞生
作者： 吴砚靖、邹文倩
发布机构： 中国银河证券研究
发布时间： 2025年9月19日
主题： 科创板市场动态、AI行业前沿进展，特别聚焦谷歌推出的AI代理支付协议及相关商业模式创新

报告核心论点与目标信息：
报告紧扣科创板最新市场表现，详细分析了科创板指数与主题基金的涨跌幅表现及估值状况，强调了谷歌在AI领域的重大技术与商业创新——Agent Payments Protocol (AP2)的发布。该协议标志着AI代理支付场景及相关商业模式新阶段的开启，预计将推动AI产业链生态的升级和发展。报告同时披露了科创板并购活动活跃度及行业估值差异，提示市场风险因素，为投资者提供深入参考。整体基调积极，但亦强调技术、供应链与政策等风险。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 科创板市场动态与交易表现

关键论点：

• 上周科创板上涨5.17%，涨幅高于创业板、沪深主板A股。

- 交易活跃度有所下降，日均成交额约2433.87亿元，较前一周下降约10%。

• 科创板平均换手率17.34%，低于创业板和北证A股，高于沪深主板。

- 具体行业表现差异显著，公共事业板块周涨幅最高（+12.4%），家用电器表现较弱( -4.8%)。

• 个股表现分化明显，沃尔德涨幅46.54%领跑，悦康药业跌18.40%居首跌幅。

- 上市公司数量达589家，总市值超10.7万亿元。

推理依据与数据意义：
报告以日均成交额、换手率、行业及个股涨跌幅为主指标，显示科创板在经历快速增长后，短期内交易活跃度略减，但整体估值和表现依然强劲。高换手率表明市场活跃度和投资者参与度相对较高。行业间表现差异指示资金可能更加聚焦于公共事业等板块，规避家电等板块风险。[page::0]

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2.2 估值分析

关键论点：

• 科创板整体PE（TTM）69.86倍，显著高于沪深主板（14.22/13.33倍）、创业板（37.44倍）及纳斯达克（31.5倍）。

- 科创50 PE约78.68，较整体科创板高，且与科创板整体估值差距扩大至8.82倍 。

• 社会服务行业估值最高，PE达105.25倍，农林牧渔行业最低，10.64倍。

推理依据与数据意义：
科创板的高估值反映市场对成长性高科技及创新企业的预期，看重未来潜力而非当前收益。板块内估值差异大，说明投资者对不同行业成长预期截然不同。估值差拉大可能暗示科创50成份股/优质企业风格更受欢迎，也可能体现投资者控制风险的策略。与海外纳斯达克相比，科创板估值显著偏高，注意潜在泡沫风险。[page::0]

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2.3 并购活动与行业发展动态

关键论点：

• 2025年以来科创板披露新增并购交易73单，科八条发布后累计披露134单，完成80单。

- 显示科创板在促进产业整合和创新资本活跃度方面效果明显，提升企业竞争力和估值质量。

推理依据与数据意义：
并购交易数量反映资本市场对科创板企业的认可和整合趋势。并购有助于优化资源配置、提升技术能力与市场占有率，是推动科创板中长期健康发展的重要动力。[page::0]

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2.4 谷歌AI创新：Agent Payments Protocol (AP2)及商业模式变革

关键论点：

• 谷歌推出的Agent Payments Protocol (AP2)是由AI代理主导的多平台支付开放协议，提供安全的支付发起与处理机制。

- 该协议支持AI代理在商业交互中代替用户完成购物和支付，是AI技术商业化里程碑。

• 已联合60余家企业，包括美国运通、PayPal、阿里巴巴、携程等，覆盖传统支付和加密货币支付场景。

- 结合Gemini系列AI产品，尤其是Gemini 2.5 Flash Image（Nano Banana）模型，以“对话式图像编辑”引领用户体验变革，吸引千万用户和巨额图像编辑量。

推理依据与数据意义：
AI代理支付协议的推出标志着AI从辅助工具向自主决策和交易代理转变，开启了AI应用的商业生态新纪元。协议兼容传统和加密货币支付，增强跨链、跨平台能力，表明谷歌等科技巨头致力于AI支付标准化发展。Gemini下载和图像编辑数据印证市场对该类创新AI产品的旺盛需求和广泛接受。该创新有望带动相关产业链投资，例如支付厂商、物联网设备、智能客服及AI金融科技，形成成长新动力。[page::0]

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2.5 科创板指数及主题基金表现分析

关键论点：

• 科创板指数基金表现整体优于主题基金，科创50上涨5.48%，科创100涨2.78%。

- 国联安科创芯片设计ETF涨幅最大，达到10.27%。

• 主题基金表现较指数稍弱，中金科创主题基金涨幅8.78%。

推理依据与数据意义：
指数基金表现更稳定，强调分散风险及板块整体表现，受到资金青睐。主题基金受限于行业波动和集中投资，表现略显逊色。芯片设计ETF的突出表现折射出下游芯片及半导体产业链的景气回升和市场关注度提升，是科创板未来的潜力主线之一。[page::1]

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2.6 风险因素评估

列举的风险点：

• 技术研发进度不及预期，影响产品竞争力和上市时间。

- 供应链风险，尤其关键零部件和原材料供给。

• 政策推进不达预期，监管环境变化可能导致项目受限。

- 消费需求不及预期，直接影响收入与利润增长。

• 行业竞争加剧，价格压力与市场份额冲突。

潜在影响及缓解策略：
风险因素涉及技术、政策、市场、供应链多个环节，均可能导致企业业绩波动及股价调整。报告暗示投资者应警惕短期波动风险，建议关注研发能力强、供应链安全、政策适应性好、具备核心竞争力的标的，优化持仓结构。[page::1]

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三、图表深度解读

图片 1（page=0）

描述：
报告首页配图为象征性科技背景图凸显科技创新主题，视觉传递科创板及AI技术协同发展的感知。

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图片 2（page=1）

描述：
图表展示了科创板指数基金与主题基金的周涨跌幅对比，突出国联安芯片设计ETF的领涨优势。

解读：
指数基金的持续增长展现其稳健特征和市场资金流向热点。芯片设计作为科创板关键细分领域获得投资者高度关注，基金表现优异。主题基金整体表现弱于指数基金，说明市场仍偏好宽基产品以分散系统性风险。

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图片 3-6（page=2）

团队研究人员照片及资质介绍，体现研究背景专业性，建立报告公信力。


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四、估值方法与分析

报告未具体披露DCF或其他定量估值模型细节，但通过PE(TTM)市盈率指标衡量科创板及其子行业估值水平。PE的高低反映市场对成长性的预期和风险溢价。科创50针对优质资产的估值测算与整体科创板形成对比，提供投资参考。报告显示估值差水平变化，并结合行业分化做出判断，有助于投资者进行风格及板块轮动的策略规划。[page::0]

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五、风险因素评估综合

报告指出的五大风险覆盖了研发、供应链、政策、需求和竞争，全方位分析科创板当前面临的挑战。虽然风险透露以谨慎态度，但未提及具体缓解方案，显示风险存在一定不确定性。投资者需关注上述关键风险点的动态演变，纳入投资决策框架。结合高估值状态，潜在估值修正压力不容忽视。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 估值偏高隐忧： 报告多次强调科创板高PE及估值差拉大，显示部分企业及行业可能存在估值泡沫风险，但整体基调仍较为乐观，存在市场偏好成长预期的潜在偏见。投资者需理性对待高估值所带来估值波动风险。

- 新商业模式风险未充分展开： 虽重点报道谷歌AI代理支付协议的突破意义，但对该商业模式在法规合规、用户接受度、跨行业应用等潜在风险及不确定性探讨较少。

• 主题基金表现相对弱势： 主题基金整体劣势被轻描淡写，报告未深入分析题材产品波动原因及投资策略调整建议。

- 风险提示较为概括： 未披露具体风险大小、概率与优先级，缺少定量化风险管理指引，投资者自行判断难度加大。

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七、结论性综合

本报告全面呈现了2025年第37周科创板的市场表现及投资环境，证实科创板依然维持较高的市场活跃度与增长动力，但交易活跃度短期有所放缓。估值仍处于历史高位，且行业之间差异明显，社会服务行业估值居高不下，投资者需谨慎辨别估值泡沫风险。并购活动频繁，表明产业整合加速。基金表现显示指数基金更为抗风险，芯片设计等核心科技领域获得热门资金关注。

报告最大亮点为详细报道谷歌Agent Payments Protocol (AP2)的发布，标志着AI代理支付场景进入新阶段，同时借助Gemini 2.5 Flash Image实现图像编辑技术的大众化。AI代理的商业化路径被明确，结合传统和加密支付，具备广泛产业链影响力，为未来科技与金融深度融合开辟了新方向。这部分内容为科技创新及AI产业投资提供了重要趋势指引。

风险因素提示全面但较为宽泛，技术研发的不确定性仍是科创板企业主要挑战，供应链和消费需求的波动亦不可忽视。整体建议投资者在高估值环境中保持警惕，关注核心创新企业的研发进展及政策环境，合理配置科创板相关资产。

总体评级与建议

基于现有市场与技术趋势，报告维持对科创板相对积极的整体判断，鼓励关注AI及芯片设计等前沿技术领域，同时建议密切关注政策和行业风险变化。报告为投资者在科创板配置提供了有价值的信息参考和行业洞察。[page::0,1,2]

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参考图片

首页主题背景图片：



科创板指数与主题基金涨跌幅对比图：



研究团队介绍照片：









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以上分析详尽覆盖报告内主要内容与图表，结合数据解读与逻辑推理，为投资者提供客观权威的科创板行业与AI创新技术最新洞察。

报告