三维情绪模型框架 [page::0][page::1][page::2][page::3]

• 模型分为三个维度：情绪预期（中高频，反映未来数天至数周短期市场预期），情绪温度（中频，反映主力资金热度），情绪浓度（低频，反映市场资产相关性和情绪累积）。

- 情绪预期通过股指期货升贴水率和50ETF期权成交额PCR逆指标综合构建，表明短期市场乐观或悲观情绪。

• 情绪温度基于主力买入率的三年滚动百分位计算，体现市场资金热度与行情走势一致性。

- 情绪浓度利用中信三级行业指数第一主成分方差贡献率，衡量行业间相关性，对长期牛熊转换有预示作用。

三维情绪指标表现及信号 [page::1][page::2][page::3][page::4]

• 近期情绪预期震荡下行，体现短期市场预期有调整；情绪温度持续上行，表明主力资金活跃度提升，市场资金面较为积极。

- 情绪浓度指标止跌回升，表明市场资产相关性开始下降，情绪累积趋缓，或预示长期市场拐点。

• 各类信号结合历史表现，帮助捕捉中短期交易时点及中长期趋势转折。

综合仓位建议与风险提示 [page::0][page::4][page::6]

• 截止2024年11月8日，模型建议持仓50%仓位。

- 风险提示明确指出模型基于历史数据且存在误差，回测表现不代表未来结果，投资者应谨慎参考。

金工三维情绪模型 更新（20241108）报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《金工三维情绪模型 更新（20241108）》

- 发布日期：2024年11月10日

• 作者及单位：刘飞彤，财信证券研究发展中心，执业证书编号S0530522070001

- 主要议题：通过构建并更新“金工三维情绪模型”，从三个不同频率维度（中高频、中频、低频）量化和监测A股市场情绪变化，形成投资仓位建议，最新推荐仓位50%。

• 核心论点：

1. 利用三维情绪模型从不同时间频率层面拆解市场情绪，分别观察短期预期、中期资金热度和长期市场相关度。
2. 三个情绪指标（情绪预期、情绪温度、情绪浓度）分别对应不同的市场情绪波动频率和心理层面。
3. 模型最近数据显示情绪浓度止跌，情绪温度向好，情绪预期震荡，综合给出50%仓位配置建议。

• 投资评级及仓位：无具体行业或股票评级；提供整体市场仓位建议——目前为50%仓位。

- 相关报告：包括月度展望和近期模型更新，形成连续跟踪与历史对比基础[page::0][page::4][page::5]

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二、章节逐节深度解读

1. 投资要点及市场行情回顾

• 核心内容：报告开篇展示了上证50、沪深300、中证500从2023年11月至2024年11月的市场表现趋势图，三者走势高度一致，2024年10月至11月出现显著拉升，反映近期市场情绪回暖。

- 指数估值数据表（PE中位数与PB中位数）：
- 上证50：PE 2.28，PB 16.14
- 沪深300：PE 2.31，PB 20.38
- 中证500：PE 2.13，PB 22.75

• 估值水平极低，尤其PE均在2.1-2.3区间，显示市场整体处于低估状态，可能是市场情绪偏悲观中的机会信号。

- 分析师概述：结合行情表现与估值数据，情绪模型设计为捕捉情绪层面，辅助量化后判断市场走势[page::0]

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2. 模型简要介绍与三维情绪指标定义

报告核心是对“情绪预期”、“情绪温度”、“情绪浓度”三个角度的情绪观察：

• 情绪预期（中高频）：

- 核心逻辑：通过股指期货价格升贴水率和期权成交额PCR指标，合成市场短期预期情绪。
- 注重期货升水率和看跌/看涨期权成交额比，反映投资者对未来几天到几周的乐观或悲观预期。

• 情绪温度（中频）：

- 反映主力资金（通常代表机构）买入率的热度，从数周到数月维度观察市场交易热度和资金活跃度。

• 情绪浓度（低频）：

- 衡量市场资产相关性的高低，相关性越高说明不同行业资产走势趋同，情绪浓度高意味着市场情绪影响深度加深，往往预示中长期趋势转折。

• 这三个指标各自捕捉不同时间尺度的情绪波动，兼顾短期预期、中期热度与长期结构，构成立体多频率情绪观察框架。

- 当前模型数据应用：截至11月8日，情绪浓度停止下行，温度持续上升，预期震荡，综合给出50%仓位建议[page::0][page::1][page::2][page::3]

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3. 中高频维度：情绪预期详解

• 指标构成：

- 股指期货升贴水率 = （期货价格 - 现货价格）/现货价格，升水上升映射短期乐观。
- 期权成交额PCR：看跌期权成交额与看涨期权成交额比值，PCR越大，市场越悲观。取其倒数与升水率合成情绪预期指标。

• 逻辑及频率：

- 反映市场在数天至数周内对未来行情的预期。

• 图1分析：

- 红线为情绪预期指标，蓝线为沪深300指数。
- 情绪预期的买入信号通常预示股指后行有反弹，卖出信号对应回调。

• 趋势判定：

- 2024年以来情绪预期波动明显，并通过买卖信号辅助短线操作。

• 结论：

- 该指标提供短期交易信号，非常灵敏地反映市场突然的乐观或悲观情绪[page::1]

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4. 中频维度：情绪温度解析

• 指标定义：

- 主力资金买入率，平滑后计算三年滚动百分位。
- 反映机构或主力资金在市场的活跃度和热度。

• 图2分析（2024年走势）：

- 红线为情绪温度，蓝线为沪深300。
- 温度的上升通常伴随股指上涨，表现出较强的相关性。

• 图3分析（历史数据）：

- 显示过去十多年内情绪温度与沪深300指数波动关系。
- 高温度阶段通常对应市场上涨期，低温度则市场低迷。

• 逻辑总结：

- 情绪温度是市场活跃度的中期风向标，主力资金的买卖趋向对市场走势有显著引导作用。
- 该维度坚持主力资金视角，强调资金流动与市场情绪的关联[page::2]

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5. 低频维度：情绪浓度分析

• 概念说明：

- 用中信三级行业指数的第一主成分方差贡献率衡量市场整体资产相关性。
- 贡献率越高，表明不同资产类别价格走势趋同，市场被情绪因素统领严重。

• 指标意义：

- 高相关性往往伴随着牛熊交替的关键时刻，资产表现失去分散性，市场易受情绪驱动影响。

• 图4（长期趋势）分析：

- 红线为情绪浓度，蓝线为沪深300指数。
- 浓度处于警戒线（0.83）以上的极值点，历史上多为市场大牛或大熊的转折点。
- 深色阴影区域即拐点信号出现时间，通常提示长期趋势转折。

• 总结：

- 这一低频指标对中长期投资策略极具指导意义，辅助判断牛熊周期[page::3]

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6. 三维情绪模型最新状态及仓位建议

• 图5三指标可视化：

- 情绪浓度当前值0.766，处较高区间但未达危险警戒线0.83。
- 情绪温度显示较高值（0.72），说明主力资金活跃度升温。
- 情绪预期为0.14，近期震荡且略有下降。

• 综合信号：

- 情绪浓度止跌趋稳，情绪温度持续攀升，预期情绪短期小幅回落。
- 模型建议仓位为50%，暗示市场情绪和资金面处于中等偏乐观水平，适度参与市场。

• 数据近期走势（近五个交易日）：

- 历史表（图6）显示三指标细微波动，情绪温度保稳上升，预期震荡修正，浓度持稳[page::4][page::5]

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7. 风险提示

• 报告明确模型依赖历史数据和统计法，存在误差和局限，回测表现不等于未来表现。

- 特别指出统计结果为历史参考，未来市场环境复杂多变，需谨慎使用。

• 投资者不应完全依赖情绪模型单一指标，综合判断风险。

- 强调投资需谨慎，风险自负[page::6]

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8. 评级系统说明及免责声明（附录）

• 投资评级定义基于未来6-12个月内的超额收益表现，设定详细分类标准。

- 强调本报告内容仅供内部客户参考，非投资建议，法律责任声明详尽，确保合规。

• 免责声明说明权责划分，提醒市场风险，要求投资者独立判断[page::7]

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三、图表深度解读

1. 图0：上证50、沪深300、中证500走势

• 描述：图中横轴为时间（2023年11月至2024年11月），纵轴为累计涨跌幅。

- 趋势：2024年2月至8月市场整体震荡走低，9月起出现迅速反弹，沪深300表现最强，其次上证50，中证500略弱但同步提升。

• 解读：显示三大指数整体趋势一致，市场情绪从2024下半年强烈回暖。

- 支持论点：市场估值极低（PE约2.1-2.3），加上近期走势反弹，符合情绪模型整体中期资金活跃回升的结论[page::0]


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2. 图1：情绪预期及沪深300走势（2024年）

• 描述：红线代表情绪预期指标波动，蓝线为沪深300指数价格。

- 信号区：图内分布买入（红色阴影）和卖出（绿色阴影）信号。

• 数据解读：情绪预期指标的极低点一般对应市场短期低点，极高点对应短期高点，买卖信号能较好捕捉波段。

- 趋势：2024年情绪预期指标整体呈震荡下行趋势，显示近期市场短期情绪有所趋于谨慎。

• 文本关联：支持作者论述“情绪预期上行代表短期乐观，下降则悲观”，模型建议关注短期反复震荡[page::1]

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3. 图2与图3：情绪温度近期及历史走势

• 图2描述：情绪温度指标（红线）与沪深300（蓝线）2024年走势。

- 近期趋势：情绪温度自2024年9月起明显上行，2024年11月仍维持高位，显示主力资金活跃度提升。

• 图3描述：从2010年至今长期视角的情绪温度与沪深300走势匹配关系。

- 趋势观察：情绪温度处在高位阶段时市场多迎来上涨行情，低位时对应熊市。

• 意义：情绪温度是市场资金活跃度重要中期指标，与股指走势相关度强，为资金面热度的量化体现[page::2]

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4. 图4：情绪浓度历史及拐点信号

• 描述：情绪浓度指标（红线）与沪深300指数（蓝线）2005年至今的长期走势。

- 峰值区间：多次浓度指标超过0.83警戒线，且伴随市场大牛或大熊转折。

• 拐点信号：灰色阴影标记警戒线极值，均为行情重要拐点。

- 最新情况：当前浓度为0.766，较警戒线有距离，提示市场尚未处于极端高度相关状态，转折风险中性。

• 支持结论：浓度指标帮助捕捉市场中长期情绪累积，对投资时点选择具指导意义[page::3]

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5. 图5：三维情绪模型最新可视化

• 三个指示器图：

- 左侧情绪浓度0.766，处于橙色区间较高物理位置。
- 中间情绪温度为0.72，表明资金热度较高。
- 右侧情绪预期为0.14，较低，预示短期情绪谨慎。

• 顶部为沪深300半年走势，展示近期快速上涨趋势。

- 综合仓位建议：模型给出50%的仓位，体现市场处于适度参与风险中性位置，既有资金活跃但短期情绪不明朗。

• 趋势解读：情绪温度持续上升表明机构资金参与度提升；情绪预期震荡带来波动风险；情绪浓度止跌支持底部确认[page::4]

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6. 图6：情绪模型近期详细数据（表格）

• 内容：列示2024年8月至11月的情绪浓度、温度和预期每日详尽数值及其变化，支持模型趋势图统计。

- 数据表现：
- 情绪浓度稳步在0.74~0.77间震荡，未大幅波动。
- 情绪温度8月后明显回升，从0.02附近走至0.7以上。
- 情绪预期波动区间较大，10月至11月短期震荡约在0.5-0.9间波动。

• 价值：数据表明各指标变化有序，支持模型综合运用及量化交易信号生成。

- 数据来源可靠：财信证券、ifind，确保数据质量[page::5]

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四、估值分析

报告主要关注情绪指标与市场估值协同的关系，实际估值数据表现为：

• 目前三大指数市盈率处于极低水平（PE ~2.1-2.3），市净率有差异，但均处合理偏低估范围。

- 估值与情绪模型结合提示市场处于底部或接近底部，存在较大不对称收益空间。

• 报告未使用复杂估值模型如DCF或相对估值法进行深度价位预测，重点是利用情绪量化辅助择时，体现量化情绪投资方法论。

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五、风险因素评估

• 报告明确指出模型基于历史数据，存在误差。

- 模型回测结果及历史表现不代表未来，可能受不可预测的市场事件影响。

• 投资本身具备风险，需结合多种分析方法和风险管理手段。

- 风险提示有效提醒了投资者不可过度依赖技术指标，保持谨慎[page::6]

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六、批判性视角与细节

• 报告虽量化严格，但面临历史数据依赖限制。

- 情绪指标构建虽技术先进，但核心基于期货/期权及资金流动，可能在极端市场异态（如突发政策或宏观经济断层）下失灵。

• 情绪浓度高相关性的判定依赖主成分分析，市场结构变化可能影响指标稳定性。

- 估值部分较为薄弱，未涉及现金流或盈利能力预测，使得情绪指标相对单一，易陷入过度量化风险。

• 总体思路合理，框架清晰，但需结合宏观政策和基本面深化分析。

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七、结论性综合

本报告围绕“金工三维情绪模型”展开，对A股市场从短期、中期、长期三个时间频率层面，量化分析市场情绪。具体包括：

1. 情绪预期（中高频）：由股指期货升贴水率和期权PCR合成，捕捉未来数天至数周的市场预期情绪。近期数据显示情绪预期震荡下行，反映短期谨慎态度。
2. 情绪温度（中频）：通过主力资金买入率的长期滚动百分位量化，反映资金活跃程度。2024年自秋季起持续走高，指向主力资金热情显著迸发。
3. 情绪浓度（低频）：通过资产相关性高低判断整体市场情绪强度和结构性特征。浓度指标虽止跌但仍较高，说明市场情绪影响较深，处于较为敏感的区间。

综合三指标与市场估值极低的背景，模型最终建议投资仓位50%，提示投资者市场存在部分乐观情绪支持但短期仍有波动风险。

图表深度支持：趋势图（图0）、单指标变动趋势（图1-4）、三维情绪指标最新状态（图5）以及详尽数据（图6）完整呈现了模型运行的动态，辅助投资者理解情绪波动对行情的影响并进行科学决策。

报告风险提示合理，强调了历史数据依赖和模型局限，保障投资者理性参考。

总体来看，报告提供了一套较为全面、量化、科学的情绪研究框架，适用于多频率、多维度市场情绪的把握，对辅助投资决策和风险管理具有参考价值，建议投资者结合基本面及宏观形势综合应用。

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（全文引自财信证券研究发展中心刘飞彤分析师报告，报告页码标注均基于原文分页）

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