2025年H1业绩稳健增长，Q2毛利率边际改善 [page::0]

• 2025H1营收846.76亿元，同比增长9.55%，归母净利润28.83亿元，同比增长0.72%。

- Q2营收443.02亿元，同比增长10.01%，环比增长9.73%；净利润16.13亿元，同比增长0.83%，环比增长27.01%。

• 毛利率2025H1为11.38%，环比小幅下降0.76pct，Q2毛利率提升至11.88%，环比增长1.05pct。

- 毛利率波动主要因电子电器件业务竞争加剧导致下降，但Q2降本增效和费用管控奏效，费用率8.52%有所下降。[page::0]

客户多元化与新能源汽车业务推进 [page::0]

• 非上汽集团外客户收入占比63.7%，涵盖小米、问界、比亚迪等，降低单一客户依赖风险。

- 新获订单中新能源汽车业务占比超80%，自主品牌配套占比超60%。

• 主要新产品包括零压座椅、智能方向盘、氛围灯、电动压缩机、数字交互大灯等，客户涵盖小鹏、吉利、华为合作伙伴、上汽通用、大众等。

- 继续拓展沃尔沃、赛力斯、奇瑞等多元客户群。[page::0]

三大智能平台战略及前沿技术布局 [page::0]

• 智能座舱平台依托延锋，聚焦电子及内饰数字交互产品升级。

- 智能底盘平台通过汇众公司和拟收购联创汽车电子股权，强化线控转向和制动系统集成能力。

• 智能动力平台外驱动系统外，拟以2.06亿元收购上汽清陶49%股权，布局固态电池研发，拓展电池全链条能力。

- 新产品和技术储备为未来增长提供技术保障与市场空间。[page::0]

投资建议与风险提示 [page::1]

• 下半年看好公司业绩增长，主要驱动因素包括：小米、尚界等客户交付量及单车价值提升。

- 智能座舱技术升级，配套高端新能源车型，预计单车价值超2万元。

• 电驱动系统产品批量供货，固态电池项目进入产业化阶段。

- 公司现金流改善，分红能力增强，增强长期投资吸引力。

• 风险包括产品销量不达预期、智能技术研发跟进不足及市场竞争加剧。[page::1]

【银河汽车石金漫】公司点评丨华域汽车 (600741) 研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

报告标题： 【银河汽车石金漫】公司点评丨华域汽车 (600741)：经营稳健小步快跑，空悬等新产品放量在即
作者： 石金漫、张渌荻
发布机构： 中国银河证券研究院
发布时间： 2025年9月2日
研究领域/主题： 汽车零部件制造（华域汽车）半年度业绩与战略分析

核心论点简述：
本报告聚焦华域汽车2025年上半年的财务表现与业务进展，强调公司经营稳定，产品创新及客户多元化策略明显成效，新产品逐步放量。作者预测2025年下半年华域汽车将持续增长，依靠新产品迭代（如智能座舱、电驱系统、固态电池等）及客户结构优化，提升业绩表现，同时现金流改善和分红潜力增强。整体持谨慎推荐至推荐评级，风险点为产品销售和智能技术研发不及预期，以及市场竞争加剧的压力。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 业绩摘要及经营分析（第0页）

关键内容与论点：

• 华域汽车2025年上半年实现营业收入846.76亿元，同比增长9.55%，归母净利润28.83亿元，同比增长0.72%，扣非归母净利润26.81亿元，同比增长2.73%。

- 第二季度收入443.02亿元，同比增长10.01%，环比增长9.73%；归母净利润16.13亿元，同比增长0.83%，环比增长27.01%，扣非归母净利润15.25亿元同比持平，环比大幅增长31.92%。

• 经营活动现金流净额为68.26亿元，同比激增34.5%，显示回款能力和经营效率显著提升。

逻辑与支撑：
公司营业收入增长主要归功于国内乘用车市场回暖及业外整车客户拓展；内外饰件与功能件业务作为收入主力，内外饰件收入615.49亿元（+10.91%），功能件收入136.39亿元（+17.20%），功能件增速领先。
整体毛利率微降（H1为11.38%，同比下降0.74个百分点），主要因电子电器件业务毛利率大幅下降5.71个百分点至9.14%。不过，Q2毛利率有所回升（11.88%，同比+0.15pct，环比+1.05pct），主要得益于降本增效措施及费用管控。费用率8.52%，环比下降0.43个百分点，销售、管理、研发及财务费用率表现稳定或略有优化。

数据意义解读：
公司收入结构多元且增长稳定，功能件板块加速扩张有助于支撑毛利率和收入的未来改善。费用管控见成效对边际利润提升构成支持。电子业务挑战突出，提示需重点关注其竞争格局及客户策略调整。现金流的大幅改善反映运营质量提升，有助解压资金链风险。

2.2 客户结构及新业务布局

主要观点：

• 业外客户收入占比显著上升至63.7%，包括小米、问界、比亚迪等非上汽集团客户，提升客户多元化，降低依赖集中度风险。

- 新获订单中，新能源汽车项目占比超过80%，国内自主品牌配套订单超60%，体现公司瞄准市场热点，战略精准。

• 新产品（零压座椅、智能方向盘、氛围灯等）成功进入小鹏、吉利、华为合作伙伴旗下车型。驱动电机及核心部件获得上汽通用、大众、奇瑞、智己等多家主流客户定点。电动压缩机、新型数字交互大灯也获得多品牌定点。

理由分析：
客户多元化与新能源汽车订单的高比例显示华域汽车转型升级成效明显，顺应产业新能源化趋势。产品涵盖智能化与功能性提升，切合新能源及智能网联汽车需求。多终端客户布局加强灵活抗风险能力。

2.3 三大战略智能平台布局

内容概述：
华域汽车重点推进三大智能平台战略：

• 智能座舱平台：依托延锋资源整合内饰、座椅、座舱电子等，提供整套客户解决方案；数字交互大灯、抬头显示等产品持续创新优化。

- 智能底盘平台：以汇众公司打造“一体化智能底盘集成平台”，拟收购联创汽车电子5.3%股权，强化线控转向、线控制动资源，目标实现自主可控底盘系统。

• 智能动力平台：围绕热管理和电驱动系统，拟收购上汽清陶49%股权，切入固态电池领域，布局下一代电池技术，实现从电芯到PACK的产业链整合。

分析说明：
通过战略布局，华域汽车力求打造涵盖座舱、底盘及动力的智能化全产业链能力，迎合汽车智能化、电动化趋势，增强技术竞争壁垒及差异化产品优势。

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3. 图表深度解读

报告中插图主要为研究员介绍及机构logo，关键数据及趋势皆以文本形式详细描述，无复杂财务表格或多维图形，故无需单独拆解数据图谱。但文本中所呈现的关键定量指标如下：

• 营业收入H1 846.76亿元（+9.55%）

- 归母净利润28.83亿元（+0.72%）

• Q2收入443.02亿元（+10.01%）

- Q2归母净利润16.13亿元（+0.83%）

• 毛利率波动：H1 11.38%（同比略降），Q2 11.88%（同比和环比改善）

- 电子电器业务毛利率重挫5.71个百分点至9.14%

• 费用结构清晰，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/4.68%/3.50%/-0.11%

这些数据为作者主张提供强力支撑，反映出收入稳定增长、结构优化与成本控制的多元因素。

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4. 估值分析

报告未直接披露传统估值指标（如市盈率、企业价值倍数等）和目标价，但投资建议及策略分析隐含积极看好华域汽车的中长期增长潜力。通过以下推断：

• 公司经营稳健且现金流强劲，有利于提升内在价值。

- 新能源及智能化产品放量将进一步支撑收入和利润的增长。

• 战略收购（如联创汽车电子股权、上汽清陶49%股权）助力技术前瞻及产业链整合，增强竞争优势。

因此，结合行业趋势与公司执行能力，华域汽车估值存在上升空间，投资评级为“谨慎推荐”至“推荐”区间。具体折现率和成长性参数未披露。

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5. 风险因素评估

报告列明的主要风险包括：

1. 产品销量不及预期风险： 市场需求波动、竞争态势变化可能影响订单和交付，进而影响收入和现金流。

2. 智能化技术研发不及预期风险： 新技术应用和产品创新速度若滞后，可能削弱未来成长动能。

1. 市场竞争加剧风险： 行业内竞争加剧可能导致价格压力、客户流失及盈利能力下降。

报告未详细展开缓释方案和概率评估，但提及公司通过多元客户扩展、费用管控及战略投入来降低风险暴露。

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6. 审慎视角与细微差别

• 电子电器件毛利率显著下滑是当前业绩的薄弱环节，暗示该领域竞争激烈或客户结构调整压力较大，未来能否扭转走势值得关注。

- 虽然整体业绩表现稳健，但归母净利润及扣非净利润增长幅度较温和，利润增速不及收入，是盈利能力边际提升仍有待观察的标志。

• 收购事项虽短期有助于技术布局，但若整合未达预期，或存在短期成本压力。

- 报告未详细披露估值假设和敏感性分析，缺少对不同情景下股价表现的系统演绎。

总体来看，报告分析全面，但对潜在挑战应更进一步量化和揭示潜在不确定性。

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7. 结论性综合

本报告通过详实的财务数据与业务策略分析，传递出华域汽车2025年上半年平稳稳健的经营态势。公司在拓展新能源及自主品牌客户方面进展显著，非上汽集团客户收入占比突破63.7%，有效降低单一客户风险。同时，公司持续推进“三大智能平台”战略，从智能座舱、底盘到动力布局，积极布局未来智能电动汽车的核心零部件体系，特别是切入固态电池领域，开辟创新增长新空间。

财务层面，公司实现收入及净利润的稳步提升，尤其是Q2收入与利润环比增长显著，经营现金流能力大幅增强，为后续增长奠定坚实基础。毛利率环比提升反映出费用管控与降本效果初显。但需警惕电子电器件业务的毛利率压力及未来市场环境变化带来的不确定性。

投资建议显示，公司下半年将继续受益于客户交付量提升、新产品价值量提升及智能电驱动系统放量，长期成长潜力明确。风险因素涵盖销量、研发进展及市场竞争，投资需关注技术创新和市场拓展节奏。

总之，华域汽车呈现“稳健小步快跑”态势，新产品及战略布局加快进入放量期，具有较强成长驱动力，投资者可基于此报告视角给予谨慎乐观至推荐评价，结合风险提示灵活调整仓位。[page::0,1,2]

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参考引用页码

• 报告发布信息与核心概况：[page::0,1]

- 业绩数据与产品、客户结构解析：[page::0]

• 投资建议与风险提示：[page::1]

- 分析师团队与评级体系介绍：[page::2]

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附图示例（报告首页视觉封面）

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本分析力求全面深入，涵盖了报告各个重要章节，揭示了报告所关注的财务数据、业务结构、战略布局及风险要点，结合背景行业趋势做出清晰解读，便于投资者深入理解华域汽车的当前定位及未来发展潜力。

报告