需求端表现与库存情况 [page::0]

• 2025年7月28日至8月1日，五大品种钢材表观消费量环比下降16.1万吨，总库存环比增加15.39万吨，仍处于近年同期最低水平。

- 建材需求环比下降明显，板材需求小幅回升，高炉开工率稳定但产能利用率微降，电炉开工及产能利用率小幅提升。

• 全面显示短期处于淡季，需求弱势，库存逐渐累积。

钢企盈利状况及成本动向 [page::0]

• 螺纹钢吨毛利同比增长21.7元/吨，热卷毛利微降，总体钢企盈利率达到65.37%，环比增长1.73%。

- 铁矿石库存显著减少，铁矿供应宽松趋势形成，钢铁成本压力有望缓解，行业盈利中枢逐步修复。

行业供需及政策预期 [page::0]

• 地产需求负面拖拽减弱，基建和制造业需求预期平稳增长；出口市场因价差优势，保持同比增长态势。

- 供给市场化出清持续，超过30%钢企处于亏损状态，行业正逐步走出底部。

• 工信部计划出台重点行业稳增长方案，预计加快淘汰产能和供给收缩，行业上涨动力增强。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 维持钢铁板块“增持”评级，重点关注产业集中度提升及具备产品结构与成本优势的龙头企业。

- 风险包括供给收缩不及时及需求严重下滑，需关注政策落地与市场变化。

国泰海通证券钢铁行业研究报告详尽分析

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1. 元数据与概览

报告标题：盈利率持续回升，继续看好板块布局机会
发布机构：国泰海通证券
报告日期：2025年8月3日
报告作者：李鹏飞、刘彦奇、魏雨迪、王宏玉（证券分析师）
主题：钢铁行业盈利情况及行业前景分析，重点关注钢铁行业盈利率、供需变化以及未来投资机会

核心论点总结：
报告指出钢铁行业经过较长时间的亏损周期，当前随着供给侧市场化出清开始显现，行业盈利率逐步回升，景气度底部已现，需求也有企稳迹象。若相关政策推动供给收缩，行业将加速走出低谷，盈利将进一步改善。基于此，报告维持对钢铁板块的“增持”评级，建议积极布局龙头优质企业，尤其是具备成本与产品结构优势的钢企，将在未来环保政策及高质量发展进程中受益明显。

风险提示主要聚焦于供给收缩不及预期及需求大幅下滑两方面。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读：行业数据与趋势洞察

• 需求端：钢材五大品种（螺纹钢、普中板等）总表观消费量为852.03万吨，环比下降16.1万吨，主要由建材需求减少带动（279.3万吨，同比下降21.48万吨），板材消费则略有上升。该部分反映出短期需求波动，主要属于季节性淡季特征。

- 产量与库存：产量环比略增0.45万吨至867.42万吨，但总库存增加15.39万吨至1351.89万吨，库存转为累积状态，仍维持历史同期较低水平，显示产销不均衡加剧但整体库存压力轻微。

• 钢厂运作效率：

- 247家钢厂高炉开工率83.46%（平稳），高炉产能利用率90.81%微降0.08个百分点；
- 电炉开工率62.82%，产能利用率54.09%均小幅提升，反映电炉产能利用率有所恢复。

整体短期需求仍有压力，库存累积迹象初显，属于淡季态势。[page::0]

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2.2 盈利率分析

• 进口铁矿库存量环比大幅下降132.48万吨至13657.9万吨，显示原材料供应链调整。

- 螺纹钢吨毛利351.8元，环比上升21.7元，热卷吨毛利237.8元则小幅下降6.3元；

• 钢企整体盈利率达到65.37%，环比提升1.73个百分点，表明行业盈利能力有明显改善。

分析强调铁矿石供给将加速，且由于需求改善有限，铁矿进入宽松周期，有助于抑制原料成本，提升钢企盈利中枢。[page::0]

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2.3 需求与供给展望

• 需求展望：

地产需求仍处于下行趋势，但市场预期其对整体需求的拖累将渐趋减弱。
基建和制造业端保持平稳增长，支撑整体需求逐步企稳。
出口意外保持增长，主要受国内外价格差扩大影响，1-6月钢材出口同比仍保持增长，体现需求多元化。

• 供给侧展望：

自2022年第三季度行业持续亏损，目前仍有30%以上钢企亏损，且供给市场化出清逐步进行。
政府层面工信部即将出台多行业稳增长方案，明确强调淘汰落后产能，推动结构调整，预期促进行业供给快速收缩，行业上行逻辑加强。

整体判断行业正在走出亏损底部，供给政策若能落地将加速行业回暖过程。[page::0]

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2.4 投资评级与风险提示

• 评级：延续“增持”评级

长期来看，产业集中度提升及高质量发展将成为主线。
具备产品结构和成本优势的龙头钢企将在环保加严和碳中和背景下取得领先优势，盈利能力和竞争力将显著提升。

• 风险提示：

- 供给端收缩不及预期：若政策执行不到位或者市场出清速度缓慢，行业复苏步伐可能放缓。
- 需求端大幅下滑：如果宏观经济或相关需求行业出现意外负面变化，将直接冲击钢材需求和价格。

风险评估较为明确，提示投资者注意宏观环境及政策执行的不确定性。[page::0]

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3. 图表深度解读

报告配图中包含钢铁行业数据的关键图片，为方便理解，这里逐一分析附图所示内容：

• 图片为研究报告正式发布及关注二维码，表明报告权威性和发布机构信息，未涉及具体数据内容。

报告正文未进一步附带详细数据图表，但文本中大量关键数据已明确罗列，结合运营率、库存、产量和价格毛利等数据，形成较为全面的行业现状描述。

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4. 估值分析

该报告文本未提供详细估值模型或目标价，亦未涉及具体财务预测（如收入、净利润、每股收益预测）。主观评级为“增持”，未来投资逻辑基于行业供需改善和政策推动而非即时估值水平。

报告更多聚焦行业基本面及盈利修复逻辑，而非个股估值，因此暂无DCF或市盈率等传统估值方法使用说明，体现其为行业景气度与盈利能力复苏的策略性布局建议。

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5. 风险因素评估

详细剖析报告中风险要点如下：

• 供给收缩不及预期：政策落地节奏缓慢或市场化淘汰产能低于预期，导致钢材供给端压力依旧，供给过剩难以改善，可能继续挤压利润空间。

- 需求显著下降：宏观经济波动、地产、制造业等关键下游行业需求持续恶化，导致钢材需求量减少，价格压力增大，盈利恢复难度加大。

报告并未给出具体缓解措施，但隐含的策略逻辑是关注政策推动和市场自我调节带来的供给收缩及需求企稳机会，以期降低风险暴露。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对供给收缩的依赖较大，而该政策推进的时效性和力度尚存不确定，短期内若政策出台缓慢或执行乏力，盈利增长预期可能受阻。

- 需求端虽然提出基建和制造业平稳增长的正面展望，但整体对于地产需求的负面拖累幅度仍存争议，需关注宏观经济走向及下游行业真实复苏力度。

• 盈利率提升验证了底部回暖趋势，但报告对未来铁矿供应宽松周期的判断或需警惕铁矿价格短期波动对成本的影响。

- 未涵盖具体个股的运营能力差异，当前行业30%钢企亏损显示分化明显，投资决策仍需精选标的。

总体观点稳健，预期合理但需关注外部宏观与政策执行中的潜在波动。

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7. 结论性综合

国泰海通证券发布的《盈利率持续回升，继续看好板块布局机会》报告全面分析了2025年钢铁行业的现状与前景，指出钢铁行业正逐步摆脱长期亏损阴影，盈利能力持续回升。关键数据表明，尽管需求存在季节性放缓，总库存略有积累，但产能利用率依然维持较高水平，且螺纹钢毛利明显改善，行业利润率连续上升至65.37%，表现出修复迹象。

需求层面，地产需求依旧疲软，但基建和制造业支撑需求企稳，并且钢材出口意外增长，为市场带来积极信号；供给端市场化淘汰加速，政府政策倾向产能结构优化，预示供应端收缩势头将增强，助力行业更快复苏。

当前钢铁行业的投资机会主要聚焦于具备成本优势和产品升级能力的龙头企业，这些企业在环保压力和产业升级的趋势背景下具备竞争力以及盈利持续改善潜力。维持“增持”评级，建议投资者抓住行业回暖机遇，布局板块。

报告同时明确提示，供给收缩不及预期及需求大幅下滑仍是核心风险，投资决策需加以审慎。

总体而言，该报告提供了深入的数据支持和合理的逻辑推演，结合中国宏观经济与政策环境，形成较为全面和透彻的行业分析框架。[page::0,1]

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参考图片

报告