8月A股市场回顾及大类行业表现 [page::1][page::2]

• 沪深300指数涨幅10.33%，创业板涨24.13%，板块中通信、电子、有色金属表现领跑。

- 银行板块逆势下跌，整体市场风格较为分化。

多策略选股综合表现与资金配置 [page::2][page::3][page::6][page::7]

| 策略名称 | 8月绝对收益 | 8月超额收益 | 今年以来绝对收益 | 今年以来超额收益 |
|----------|-------------|------------|-----------------|----------------|
| 多策略选股组合 | 13.14% | 2.17% | 36.50% | 13.29% |
| 极致风格高BETA | 3.05% | -6.95% | 19.03% | -1.21% |
| 红利+优选 | 3.74% | -6.33% | 10.63% | -8.18% |
| 均线趋势 | 7.74% | -2.71% | 13.13% | -6.10% |
| 情绪价量策略 | 19.76% | 8.14% | 41.37% | 17.34% |
| 科创板策略 | 18.41% | -7.50% | 63.47% | 20.52% |

• 多策略收益表现领先，情绪价量策略和科创板策略带来显著超额回报。

多策略选股因子暴露及历史业绩 [page::6][page::7]

• 9月持仓成长、Beta、动量因子正向暴露增强，估值因子负向暴露扩大。

• 策略自2017年起年化超额收益16.57%，信息比1.64，超额表现稳定。

极致风格高BETA策略细分与业绩分析 [page::8][page::11][page::12][page::13]

• 9月配置重点为大盘价值64.58%，权重集中于银行板块。

• 策略年化超额收益26.44%，信息比高达2.36，表现优良且稳定。

红利+优选股票策略介绍及绩效跟踪 [page::14][page::15][page::16]

• 持仓以银行和电力及公用事业为主，整体收益表现较为平稳。

• 自2011年以来年化超额收益11.15%，信息比1.11，长期稳健表现。

均线趋势策略构建方法及回报表现 [page::17][page::19][page::20]

• 策略基于短均线与长均线相对位置分组，重点选取低趋势高质量标的。

• 策略2016年起年化超额收益13.78%，信息比0.95，稳健增长。

情绪价量策略因子构建与历史绩效 [page::21][page::24][page::25]

• 结合价量共振与市场情绪指标，动态调节因子打分推出股票组合。

• 2014年起年化超额收益18.22%，信息比1.15，策略周期表现突出。

科创板策略选股逻辑与回报表现 [page::26][page::28][page::29]

• 重视研发及现金流健康，剔除高波动股票，构建趋势突破组合。

• 策略近5年年化超额收益25.17%，信息比1.31，显著超越基准科创50指数。

主要策略总结

• 多策略选股重点配置成长股权重最高，风险平价结合动量优化。

- 极致风格高BETA策略配置以大盘价值为主，表现波动较大。

• 红利+、均线趋势、情绪价量和科创板策略各有特色，均实现稳健超额收益。

- 情绪价量策略和科创板策略8月分别实现约19.76%和18.41%的单月收益率，领先市场表现。[page::0][page::1][page::6][page::21][page::26]

《成长因子占优，科创板组合、情绪价量策略单月收益近20%——策略化选股月报（2025/09）》详尽分析报告

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1. 元数据与概览

报告名称：成长因子占优，科创板组合、情绪价量策略单月收益近20%——策略化选股月报（2025/09）
发布机构：华福证券研究所
发布时间：2025年9月5日
主要分析师：李杨（副所长、金融工程及金融产品首席分析师）、赵馨、熊颖瑜等
核心主题：该报告聚焦多策略选股，涵盖成长股、多策略选股组合、极致风格高BETA选股策略、“红利+”优选策略、均线趋势策略、情绪价量策略及科创板策略等七大策略的实证表现评估，重点展示2025年8月份及今年以来的绝对及相对收益状况，同时对持仓结构、因子暴露和行业分布展开深度分析，以指导投资组合构建和策略配置。作者通过数据和多层次因子分析指出成长因子占优的市场特征，科创板及情绪价量策略收益亮眼，主张投资者关注风格因子动态，兼顾多策略优化以实现风险收益平衡。[page::0-1]

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2. 逐节深度解读

2.1 市场回顾（第1章）

关键论点：

• 2025年8月，A股市场普遍上涨，创业板表现突出，涨幅达24.13%，中证500和中证1000也贡献较好收益，分别为13.13%和11.67%，沪深300为10.33%。

- 行业方面，通信、电子、有色金属表现最优，银行板块出现逆势下跌。

• 这表现显示成长性和创新驱动行业继续引领市场，传统金融如银行需求减弱。[page::1-2]

图表分析：

• 图表1展示主要指数的涨跌幅，明确市场分层板块收益分布。

- 图表2条形图细分近两个月各行业收益率，强调通信和电子行业超额明显，银行差异负向。此数据依据Wind口径，具权威性。[page::2]

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2.2 多策略选股组合及业绩（第2章）

关键论点：

• 多策略选股涵盖价值股、成长股、质量股、困境出清四个子策略，采用传统风险平价和动量优化的风险贡献度调整配置。

- 截至2025年9月，成长股权重最高（31.11%），价值股最低（15.16%）。

• 组合股票50只，行业集中通信、医药、国防军工，偏大市值（平均1695.45亿元），换手率适中（61.25%）。

- 8月份多策略组合实现13.14%绝对收益，相对中证全指有2.17%的超额收益。

• 风格因子暴露显示9月持仓在成长、动量、波动率等因子上正向暴露，对应收益为市值和Beta贡献最大。

- 2017年至今，该组合年化超额收益16.57%，信息比1.64，整体表现稳健，风险可控。

• 持仓详表（图表4-6）涵盖多只成长股与困境出清类股票市值及权重分布，行业分布均衡且具备分散性。[page::2-7]

图表分析：

• 图表4饼图形象展示权重配置，体现组合对成长股的偏好。

- 图表6行业分布柱状图表明通信行业占比最大（约21%），医药和国防军工紧随其后。

• 图表7 & 8月度收益走势与超额净值反映组合收益稳定增长趋势，有效跑赢市场基准。

- 图表9 & 10月度因子暴露与收益揭示策略收益来源及选择偏好。

• 图表11 & 12历史净值表现数据验证了策略的历史有效性与风险回撤情况。

- 图表13年度业绩表进一步揭示了策略各年度表现波动及风险调整收益指标。
这些组合信息对于理解策略结构和风险管理至关重要。[page::3-7]

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2.3 极致风格高BETA选股策略（第3章）

关键论点：

• 策略将股票划分为大盘成长、大盘价值、小盘成长、小盘价值四类，使用不同因子构建相应子策略。

- 大盘价值策略强调低换手率、低波动及高股息股，小盘成长优选低盈利高预期股票。

• 2025年9月最新权重配置中，大盘价值占64.58%，小盘价值为35.42%。

- 组合70支股票，集中在银行和煤炭等大市值板块，平均市值1471.25亿元，招商银行等权重较高。

• 8月绝对收益3.05%，较中证全指负超6.94%，今年以来整体相对收益有所回落。

- 因子暴露上，Beta、成长、流动性负向，估值、盈利正向，反映对低估值高盈利及稳健成长的偏好。

• 历史年化超额收益高达26.44%，信息比2.36，表明该策略长期表现良好，但近期短期调整明显。[page::7-13]

图表解读：

• 图表14权重饼图直观显示大盘价值占优。

- 图表16行业分布柱状图显示银行行业占比超过50%左右，表明保守型大盘价值导向。

• 图表17-18月度业绩走势和超额净值图反映短期收益波动。

- 图表19-20因子暴露图和持仓因子收益体现了策略及子策略风格特征。

• 图表21-22历史业绩走势有助于辨识策略的长期表现和风险控制能力。

- 图表23年度表现表格揭示了该策略今年以来表现不佳但仍保持一定优势。[page::11-13]

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2.4 “红利+”优选股票策略（第4章）

关键论点：

• 基于传统红利策略，强化股息率和盈利质量因子，结合股息率、波动率、ROE、估值和盈利增长等多因子筛选，构建30只高股息优选组合。

- 该组合平均市值1261.08亿元，集中于银行（33.3%）和电力及公用事业（16.7%）。

• 8月实现3.74%绝对收益，但相对中证全指指数超额为负（-6.33%），相对红利收益指数表现优异（+4.39%）。

- 组合风格暴露显示盈利和中市值等因子贡献较好，贝塔及估值部分负向暴露明显。

• 历史年化收益14.67%，年化超额收益11.15%，信息比1.11，表现稳定。

- 策略拟定以稳定现金流和高股息吸引力为核心，适合稳健配置需求者。[page::13-16]

图表解读：

• 图表24-25持仓明细及行业分布表，显示银行占优。

- 图表26-27绩效曲线体现了策略的波动稳健并追求相对红利指数超额收益。

• 图表28-29风格暴露与收益分析帮助投资者理解短期收益来源。

- 图表30-32提供策略累计绝对收益曲线及年度表现，展示长期稳定表现。[page::14-16]

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2.5 均线趋势策略（第5章）

关键论点：

• 依据短均线（20日）和长均线（240日）的差值比，捕捉趋势强度，选取低趋势组（处于拉涨初期）结合质量因子挑选持仓。

- 9月持仓市值平均近1800亿元，行业分布以石油石化（21.15%）、有色金属（19%）、通信、基础化工为主。

• 8月实现绝对收益7.74%，但相对中证全指略为负超（-2.71%）。

- 因子暴露显示盈利、估值、市值等带来收益贡献，波动率和贝塔等波动因子暴露负向。

• 从历史看，策略年化收益达15.05%，超额收益达13.78%，信息比0.95，显示出持续有效的趋势投资特征。[page::17-20]

图表解读：

• 图表33-34持仓明细和行业分布柱状反映了组合的集中行业特征。

- 图表35-36业绩走势和累计超额净值图形显示组合的相对收益变化趋势。

• 图表37-38短期因子暴露与收益分析。

- 图表39-41历史收益曲线及年度指标展现长期绩效及风险状况。[page::18-20]

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2.6 情绪价量策略（第6章）

关键论点：

• 结合传统价量分析和市场情绪评分（LWMA240）动态调整情绪因子，打分筛选价量共振明显的高分股票构建组合（含top50、top100两个规模）。

- 8月情绪价量top50组合绝对收益高达19.76%，相较中证全指指数超额8.14%，top100组合亦表现不俗。

• 行业集中电子（28%）、机械（20%）、汽车（10%）、基础化工和有色金属。

- 因子暴露显示9月成长、Beta、中市值等均获得正向暴露，盈利和杠杆呈负向暴露。

• 年化收益24.55%，相对于基准超额18.22%，信息比约为1.15，表现稳定且突出。

- 该策略体现了技术面结合情绪量价选股的有效性，适合积极进攻型投资者。 [page::21-26]

图表解读：

• 图表42-44情绪评分趋势及持仓行业展现，验证策略抽取热点成长股的能力。

- 图表45-46月度及累计收益净值曲线。

• 图表47-48因子暴露与个股因子收益情况。

- 图表49-51历史绝对及相对收益及年度业绩表现，显著优于基准。[page::21-26]

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2.7 科创板策略（第7章）

关键论点：

• 策略核心为高预期、优研发、优现金流、低波动率、趋势突破的股票筛选。基于剔除低预期和高波动价格区间的股票，实现科创板内精选组合，基准为科创50。

- 组合包括30只股票，平均市值522亿元，电子行业权重高达90%，其余为计算机和医药板块。

• 8月取得绝对收益18.41%，相对基准负超7%，但年初至今累计收益63.47%，超额收益20.52%，展现强劲的长期表现。

- 持仓组合的因子暴露在Beta、中市值、估值、杠杆和成长因子均为正向贡献。

• 信息比1.31，年化超额收益25.17%，显示策略的稳健性和优质选股能力。

- 通过对科创板的深度研究，强调独特成长性和研发价值的捕捉，契合国家科技创新战略。 [page::26-29]

图表解读：

• 图表52-53详细持仓及行业分布，揭示核心聚焦电子行业。

- 图表54-55月度收益与超额净值波动展示。

• 图表56-57风格暴露及持仓收益解读。

- 图表58-60历史绝对收益、超额收益及年度绩效，映证策略可持续性。[page::27-29]

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2.8 风险提示（第8章）

• 市场环境或政策出现不利变动，可能导致行业表现差于预期。

- 报告基于公开数据，存在数据样本不足及统计误差风险。

• 过往业绩不等同未来表现，历史规律仅供参考，难以完全复现。

- 市场波动性仍存，需警惕系统风险。

• 报告不构成具体投资建议。[page::30]

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3. 图表深度解读

报告涵盖多张关键图表，均直观反映策略的持仓结构、行业分布、月度及历史收益走势、因子暴露与超额收益表现等。特征总结如下：

• 行业分布图展现通信、电子、有色金属、银行、医药为各策略主要承载行业，结合成长驱动与价值稳定要素。

- 权重分布饼图和持仓明细表体现策略差异，成长策略偏中小市值及高科技，价值策略偏蓝筹银行。

• 收益曲线图（累计净值及超额净值）体现各策略的历史绩效及与市场对比结果，波动及回撤指标辅助风险评估。

- 因子暴露条形图帮助理解策略对成长、估值、盈利、动量、Beta及市值等风格因素的偏好及相关利润贡献。

• 情绪价量策略则通过 LWMA240情绪评分及价量共振量价因子的结合，验证基于市场情绪的择时能力。

- 科创板策略剔除高风险因子、选取优质预期和研发导向股票的分析体现前沿科技类股票的潜在收益驱动。

整个报告的图表数据均来源于Wind数据库，保证了信息的权威性与准确性。统计区间大多覆盖7月至8月的最新数据，也囊括了数年甚至十年以上历史数据，具备较强的参考价值。[page::1-29]

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4. 估值分析

报告未针对单个股票做估值模型详述，但多策略组合和子策略背后均基于多因子模型和量价逻辑，部分关键概念涉及：

• 风险平价组合构建：分配不同子策略风险贡献均衡，结合动量因子对权重调整，优化风险收益比。

- 因子选股：成长因子（盈利增长、预期）、估值因子（PE、PB）、动量因子、Beta（市场敏感度）等均为核心筛选标准。

• 现金流折现（PCF）考虑：科创板策略中对现金流指标作为重要参考，剔除现金流压力大者。

- 组合构建多考虑换手率、波动率、股息率等多维风险和质量指标。

策略重点在于多因子集成与智能调仓，而非传统估值法显示的绝对价格目标。由此，策略依托统计套利、因子投资与机器学习模型优势，为投资者提供系统化配置建议和策略表现评估。[page::7,8,26]

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5. 风险因素评估

• 市场风险：整体大盘或行业的调整风险，特别是权益市场波动较大时，策略可能出现回撤。

- 政策风险：政府政策变动可能影响行业发展及策略表现，特别是科创板相关监管政策。

• 模型风险：因子模型假设及计算存在误差，样本容量有限，可能影响效用与表现稳定性。

- 流动性风险：部分小盘及成长股流动性不足，增加交易成本与风险。

• 历史表现不可保证未来收益，过度依赖历史数据风险。

- 报告提醒，策略不构成具体投资建议，投资者应结合自身风险承受能力审慎决策。[page::30]

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6. 批判性视角与细微差别

• 强烈风格倾向：成长股策略权重较大，尤其是技术和电子等行业占比体现该团队看好成长主线，风险与机遇并存。价值股策略权重较低，或忽视逆周期资产潜在价值。

- 高波动风险：部分策略如情绪价量策略与极致高BETA策略波动较大，短期表现虽好，但投资者需关注潜在高风险。

• 策略组合多样但部分重叠：如均线趋势与情绪价量策略均强调技术面，可能带来组合警觉性过集中。

- 部分策略相对基准超额收益呈负数，如极致风格高BETA策略8月表现不足，需关注短期策略调整影响。

• 历史数据丰富但实际操作细节不足，投资者需关注执行成本、市场摩擦等实际变量。

- 报告整体信息量大，专业性强，但对非专业投资者阅读门槛较高，建议结合具体实务操作深入理解。 [page::0-30]

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7. 结论性综合

华福金工李杨团队发布的2025年9月策略化选股月报深入分析了当前A股主要选股策略的实证表现和组合构建结构，具体强调：

• 成长因子优势明显：多策略选股组合及情绪价量策略表现优异，8月绝对收益分别达到13.14%及近20%，情绪价量策略年化超额收益达18.22%。成长股策略权重最高，代表市场看好成长企业价值。

- 科创板策略再创新高：科创板策略8月绝对收益达18.41%，今年累计收益超63%，显示创新科技板块的持续爆发力和强劲增长潜力。该策略偏重研发投入和现金流改善周期，风险较为可控。

• 风格多样化配置助力风险控制：通过风险平价及动量优化，组合分散成长、价值、质量及困境出清策略，兼顾不同市场环境，历史年化超额收益稳定且信息比良好。

- 价值及大盘板块表现分化：极致风格高BETA策略表现受挫，凸显市场对高估值、高波动成长股的重新评判，价值策略权重较小，流动性等因子权衡仍严谨。

• 策略精细化的风格因子暴露分析，体现了对市场动态和风险偏好的实时调整，对投资组合管理极具指导意义。

- 行业配置上，通信、电子、银行、医药、有色金属为主要配置领域，反映了市场热点与稳健配置并重。

• 整体策略体系兼具进攻性和防御性，符合当前市场波动及多变环境的投资需求。

- 图表深度反映了策略绩效由因子暴露、行业分布、风格切换等多因素驱动，体现策略的多层逻辑支撑和动态调整能力。

本报告为专业投资者提供了丰富的量化策略业绩追踪与结构分析支持，是理解当前及未来股市潜在驱动力和构建科学投资组合的重要参考。作者倡导多策略风险平价配置，重视成长板块资金活跃度，警惕市场政策及波动风险，建议持续关注策略灵活调仓与因子配置动态。[page::0-30]

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（所有分析数据及论断均有明确页码溯源，图表均已标明来源及时间区间）

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