产能调控政策密集出台，行业压减能繁母猪数量明显 [page::0]

• 2025年5月底以来，农业农村部等主管部门多次发布生猪养殖产能限制政策。

- 重点政策包括限制能繁母猪扩产、调减能繁母猪存栏量约100万头，控制肥猪出栏体重，减少二次育肥。

• 头部企业牧原股份计划年底前调减能繁母猪3.82%，带头响应产能调控。

- 多地生猪调入调出减少，养殖规模调整明显。

生猪价格低位震荡，未来价格中枢有望上移 [page::1]

• 2025年7月末能繁母猪存栏量仍高于调控目标的103.6%，还有一定降幅空间。

- 生猪及仔猪价格持续低于去年同期，部分地区价格低至12.5元/公斤以下。

• 预计价格下降将推动主动去产能，加之政策引导的被动去产能，供需格局有望改善。

投资建议：重点推荐低估值的生猪养殖龙头及具有成长潜力的公司 [page::1]

• 推荐立华股份，黄羽肉鸡业务稳健且价格回升，养猪业务具备成长潜力。

- 立华股份实行“公司+基地+农户”合作模式，具备联农带农优势。

• 预计2024年生猪出栏量突破100万头，2025年有望达200万头，成本显著下降。

- 公司未被纳入产能调控重点名单，未来受益于行业供给改善，业绩或将持续增长。

• 风险提示包括原材料价格波动、疫病风险及产能调控进度等。

【华西农林牧渔】养殖业点评报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题：《养殖业点评：产能调控座谈会召开在即，继续推荐生猪养殖》
作者及发布机构： 周莎，华西证券研究所
发布日期： 2025年9月11日
报告主题： 中国生猪养殖行业的政策监管动态、市场价格走势及投资建议，重点关注生猪养殖板块的产能调控及未来投资价值。

核心论点与评级：
报告深度分析了近期生猪产能调控座谈会的召开背景及相关政策落实情况，指出尽管当前生猪价格仍处于较低水平，但由于政策调控和产能自发收缩的推动，生猪价格中枢具备上移空间。华西证券继续推荐生猪养殖板块，重点关注估值处于历史低位且具成长性的标的立华股份，认为其具备良好的成本控制和发展潜力，产业调控对其影响有限。整体上，报告表达了对生猪养殖行业的乐观态度和积极投资建议，强调关注低估值、成长性标的。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

（一）事件概述与政策调控环境

本章节介绍了农业农村部畜牧兽医局将于2025年9月16日召开的生猪产能调控企业座谈会，邀请了包括牧原股份、温氏股份在内的25家龙头企业参会。会议核心议题涵盖当前生猪生产形势分析、产能调控措施和成效交流，以及下半年重点调控工作部署。

随后，报告详细列举了2025年上半年以来多轮产能调控措施，包括：

• 5月底头部猪企暂停能繁母猪扩产，限制肥猪体重及二次育肥销售；

- 6月明确能繁母猪存栏将调减100万头，目标降至3950万头；

• 7月推动高质量发展，淘汰低效母猪、调减存栏、限制肥猪出栏体重。

落实情况方面，报告援引Wind数据和企业公告，显示16省白条猪平均体重自5月下旬起下降3.65%，牧原股份计划年底降低能繁母猪存栏3.82%，各省份调入调出量大幅减少，企业普遍停止开具饲养票，反映多措并举收紧供给的现状及执行力强。

此环节细致阐述了产能调控从政策出台到执行的全链条，特别强调头部企业表率作用与区域实际行动，形成强有力的供给端调控态势。[page::0]

（二）价格趋势与市场空间

该章节聚焦生猪价格表现与供需格局未来变化。报告指出，2025年7月末我国能繁母猪存栏仍高于国家初定目标（4042万头，达到103.6%正常值），说明调减任务尚未完成，有空间继续调控。

价格方面，2025年二季度以来生猪价格持续低迷，8月均价低于14元/公斤，广西省跌破12.5元/公斤，仔猪价格也呈下跌态势，但仍维持在成本线之上。价格压力可能引发养殖户主动减产，加之政策导向的被动调减，预计未来供给端将收缩，从而推动价格中枢提升，形成供需关系的改善。

报告在此预判价格底部具备支撑，未来有望迎来价格回升周期，构建行业复苏的基础。[page::1]

（三）投资建议

基于对产能调控与价格趋势的判断，报告指出生猪养殖板块当前估值处于历史低位，具备较高投资价值。具体标的方面：

• 优先推荐立华股份，理由包括：

- 黄羽肉鸡业务稳定且三季度价格回升，业绩有望拐点；
- 养猪业务展现良好成长性，2024年生猪出栏预计突破100万头，2025年目标200万头，采用“公司+基地+农户”模式，有效带动产业链条发展；
- 成本控制显著改进，2024年底肉猪完全成本目标12元/公斤，伴随规模效应、成本下降，业绩将显著受益；
- 该公司未被列入此次调控会议，且当前市场份额极小（2024年市占率不到0.2%），意味着受政策影响较小，弹性较大。

风险方面，报告提示了原材料价格波动、疫病、产能调控进程不及预期及价格波动等系统性风险。[page::1]

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三、图表深度解读

图1（封面页）展示了华西证券品牌形象与研究口号“华西研究 创造价值”，虽无数据图表信息，但体现机构权威与专业性，有利于增强投资者信心。

图2（第1页下部）为华西证券研究所的“价值创造”印章及二维码，体现研究传播载体的数字化和互动性，便于客户获取完整报告及后续更新。

报告中未提供具体财经数据图表，仅通过引用Wind数据和行业实测指标进行文字说明。例：

• 16省瘦肉型白条猪肉平均宰后体重下降3.65%，为产能调控政策实际效果的佐证；

- 牧原股份能繁母猪存栏调减3.82%计划，体现头部企业响应力度；

• 能繁母猪存栏当前至目标的103.6%对比，预示后续调控空间。

整体来看，报告以定量数据为支撑，贴合时下政策执行情况，信息真实可靠，数据的选用具代表性，虽图表简略但核心数据清晰突出。

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四、估值分析

报告未包含详细数值计算框架的估值模型，但通过“生猪养殖板块估值处于历史低位”这一判断，隐含对比了历史市盈率或市净率水平。对于个股立华股份，则强调成本下降和出栏量扩大为盈利改善的驱动力，从而带动股价提升的逻辑基础。

投资逻辑与估值的结合体现在：

• 产能调控限制行业扩张，既抑制短期供给过剩，也改善价格预期；

- 立华股份具备规模效应和成本优势，利润空间将扩大；

• 企业模式的“公司+基地+农户”降低扩张风险，提升利润持续性。

报告也未明确给出折现率、永续增长率或目标市盈率等参数，估值分析较为定性，主要侧重于行业周期和企业竞争力的综合判断。[page::1]

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五、风险因素评估

报告提示的主要风险包括：

• 原材料价格波动风险： 饲料等原料成本直接影响养殖成本，波动可能压缩利润；

- 疫病风险： 污染、疫情可能导致生猪死亡率上升及产能波动，严重损害企业业绩；

• 产能调控进度不及预期风险： 若政策落实不力或市场响应慢，供给仍过剩，价格难有支撑；

- 生猪价格波动风险： 市场需求不稳、宏观经济变化等或引发价格剧烈波动，增加盈利不确定性。

报告未细化各风险发生概率及缓解方案，但关注了风险存在的系统性和企业经营层面的双重影响。[page::1]

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六、审慎视角与细微差别

• 产能调控带来的供给紧缩及价格回升预期，是报告核心正面观点，但对后续疫情爆发与外部经济因素的敏感度分析较少，存一定盲区。

- 报告强调立华股份的优势及调控影响较小，然而产业链复杂度及区域差异可能对政策效果产生不同影响，后续业绩实现需关注具体执行细节。

• 估值分析整体偏向定性判断，缺乏系统性财务模型，可能限制对投资者的具体指导作用。

- 数据依赖Wind等公开数据，缺少独立调研支撑，缺乏对中小养殖企业影响的深入讨论。

• 政策视角充分，但市场需求端的消费变化与替代品竞争未作详细研判。

综上，报告具备较强的政策适应性分析能力和行业判断力，但对外部不确定因素及估值建模环节的完备度需加强。[page::0,1]

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七、结论性综合

华西证券的《养殖业点评：产能调控座谈会召开在即，继续推荐生猪养殖》报告系统梳理了2025年生猪行业的重大政策推动与执行现状，明确指出从政策、企业执行到市场反应形成的多重调控合力正在收缩生猪产能。由此，虽然当前生猪价格仍处于低位震荡阶段，但供需结构的优化预示价格中枢即将上移，带来行业盈利周期改善的契机。

重点推荐立华股份：其独特“公司+基地+农户”模式有效促进成本控制和产能扩张，在政策调控中受影响较小，具备成长潜力及价值回归空间。尽管如此，报告也审慎提示了行业原材料价格波动、疫病和政策执行风险，强调需关注这些关键变量的变化。

数据和政策信息均以权威数据源支撑，16省白条猪肉宰后体重下降3.65%、牧原股份3.82%能繁母猪存栏调减均体现政策的有效执行，表明行业供给端真正进入调整期，具备显著现实意义。

在投资层面，报告强调低估值与成长性并举的策略，提醒投资者关注结构性机会。整体来看，报告观点明确、逻辑清晰、基于详实政策和行业数据展开，指导意义突出，是面对当前中国生猪养殖市场重要的权威参考。

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附图

图1：华西证券视觉封面，体现品牌权威与价值创造理念。


图2：华西研究“创造价值”印章及二维码，引导客户获取完整报告。



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参考资料均来源于原始报告文字及图片内容[page::0,1,2]

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