宇树科技发布开源机器人世界模型 [page::0]

• UnifoLM-WMA-0模型实现机器人环境交互的物理规律理解，含仿真引擎和策略增强模块，用于提升机器人决策性能。

- Figure AI完成C轮超10亿美元融资，资金助推通用人形机器人规模应用。

多晶硅及相关材料价格走势 [page::0][page::1]

• 多晶硅致密料均价上涨2%，颗粒硅价格持平，主流企业签单稳定，产能有效降至240万吨/年，供需结构向好。

- 硅片价格普涨，182-183.75mm N型均价1.35元/片增长3.8%，210mm均价1.70元/片上涨3%。

• 电池片价格持稳，组件价格整体持平，TOPCon组件与BC组件价格存在不同程度溢价。

国家政策与能耗标准收紧影响 [page::0]

• 国家标准委公开征求强制性能源消耗标准意见，硅料能耗标准显著收紧，推动行业产能收缩和反内卷发展。

投资建议及风险提示 [page::1]

• 推荐关注BC新技术、供给侧、海外布局及光储、电力市场化等相关细分领域龙头企业。

- 风险包括新增装机不及预期、产业链价格波动及机器人技术进展不确定等。

山西证券电新行业周报详尽分析报告（2025年9月15日-2025年9月21日）

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《山证电新》行业周报（20250915-20250921）：宇树科技宣布开源模型，多晶硅能耗标准收紧

- 作者：肖索、贾惠淋

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年9月29日

• 研究对象：电力新能产业链，特别聚焦于机器人技术发展与光伏产业链各环节，包括多晶硅、硅片、电池片、组件和玻璃等子行业，同时涵盖机器人相关业绩及投资动态。

- 研究主旨：报告重点披露宇树科技开源机器人学习模型及Figure AI融资进展，深入分析了多晶硅能耗新标准的收紧政策及其对产能和价格的影响，追踪太阳能产业链价格变化，提供投资建议及风险提示。

• 核心论点：

- 宇树科技发布的UnifoLM-WMA-0开源模型，为通用机器人学习提供具有物理规律理解的世界模型，其功能涵盖仿真与策略优化，推动机器人智能化发展。
- Figure AI完成C轮超10亿美元融资，显示资本市场对通用人形机器人大规模应用前景的高度认可。
- 国家标准委对多晶硅单位产品能耗限额的收紧，预示行业产能将进一步收缩，产业内卷现象将有所缓解。
- 规上工业太阳能及风电发电量持续增长，但增速有所波动。
- 多晶硅及硅片价格持续上涨，受政策收紧及产能调整影响，供应偏紧格局预期将持续。

• 投资建议：重点推荐具备技术创新和供给侧优势的企业，特别是在BC新技术、供给侧改革、海外布局、光储、电力市场化及国产替代方向具备潜力的龙头企业，同时关注机器人相关标的。

- 风险提示：装机量不及预期、产业链价格波动、海外政策风险及机器人技术进展未达预期。

总体来看，报告综合宏观政策、产业供需、技术进展及资本动态，展示了电新产业链未来发展的关键机遇与潜在风险。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 投资要点章节分析

• 主要内容：

- 宇树科技发布开源世界模型UnifoLM-WMA-0，具备“机器人与环境交互”的物理规律理解，支持机器人学习和决策。
- Figure AI获得超10亿美元融资，估值高达390亿美元，推动人形机器人商业化进程。
- 国家标准委针对多晶硅和锗的单位产品能耗限额提出征求意见，收紧能耗标准，预示产能收缩。
- 规上工业太阳能发电和风电保持高速增长，显示新能源发电总体强势。

• 作者推理与逻辑：

- 机器人领域：开源模型推动机器人学习和决策效率，是技术突破的象征，资本市场大量资金投入体现了行业创新期的资本热情。
- 多晶硅能耗标准的收紧，意味着行业内卷现象将反转，优质产能有望整合，供应偏紧有利于价格稳中有升。
- 新能源电力发电量的稳定增长强化了下游需求，为光伏及相关产业链提供支撑。

• 关键数据点与意义：

- 多晶硅主要能耗标准从6.69kgce/kg下降至5-6.4kgce/kg，收紧幅度明显，标志着行业迈入高能效发展阶段。
- Figure AI估值390亿美元，体现了AI机器人在产业资本中的高认可。
- 规上工业太阳能发电同比增长15.9%，风电增速达到20.2%，反映出新能源领域强劲的扩张动力。

• 结论： 本章突出科技创新与政策变革双轮驱动，形成资源重新配置和产业价值升级的趋势。[page::0]

2.2 价格追踪章节分析

• 多晶硅价格趋势：

- 致密料均价为51.0元/kg，上涨2.0%；颗粒硅价格保持稳定。
- 价格上涨的驱动力在于部分一线企业对外销量饱和，供应偏紧导致市场短期内价格支持。
- 产业政策收紧，预计未来产能下降16.4%，供应端将趋紧，价格有上涨弹性。

• 硅片价格动态：

- 主流130um硅片单价上扬3.0%-3.8%，体现受上游成本推动的价格全面上涨趋势。
- 企业产能结构调整，尤其是183mm产品比重提升，反映拉晶代工扩展及硅片结构变化。
- 硅片库存小幅累积，短期价格高位震荡，供应关系微妙。

• 电池片与组件价格：

- 电池片价格持平，但成本上涨压力明显（电池片量环比增加2.3%）。
- 组件价格整体维持稳定，BC组件及TOPCon组件展现分级价格结构，TOPCon价格明显偏低。
- 受机制电价竞价及项目启动影响，未来组件需求可能小幅增加，价格有望小幅上涨。

• 玻璃价格保持稳定，反映需求相对平稳。

- 逻辑与推断：
- 整体价格趋势显示供应端收紧与成本端增加的压力传导至中下游，但需求基础尚未显著削弱。
- 能耗收紧与产能调整成为价格上涨的重要底层动力。

• 结论： 价格追踪揭示了产业链各环节的供需变化与价格传导机制，反映出政策对市场节奏的明显影响。[page::0,1]

2.3 投资建议章节分析

• 重点推荐方向涵盖：

- BC新技术方向（爱旭股份、隆基绿能）
- 供给侧改革（大全能源、福莱特）
- 海外布局（博威合金、横店东磁）
- 光储、市场化电价、国产替代等多个细分热点
- 人形机器人相关标的建议关注优必选、中大力德等

• 投资逻辑：

- 技术创新和结构调整是驱动业绩增长的根本动力。
- 海外市场及电力市场化政策带来新增长机遇。
- 机器人产业作为前沿技术领域，未来潜力巨大。

• 推断与风险匹配：

- 综合风险提示，投资策略基于多元化布局，降低单一事件影响。

• 结论： 投资建议整体反映了行业动态与政策导向，兼顾创新驱动和传统优势，体现研究所对未来产业格局的判断。[page::1]

2.4 风险提示章节分析

• 风险点：

- 光伏新增装机量可能不及市场预期。
- 产业链价格波动波及利润及投资回报。
- 海外政策变动带来的不确定性。
- 机器人行业技术与市场推广或不及预期。

• 风险影响评估：

- 这些风险直接关系到产业链需求弹性及资本市场的信心。
- 机器人行业高度依赖技术突破，进展慢将影响投资回报。

• 策略建议：

- 报告虽未明确提出缓解策略，但通过多标的分散投资体现了风险管理意识。

• 结论： 报告理性提示风险，建议投资者审慎跟踪政策与技术动态，警惕波动风险。[page::1]

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3. 图表深度解读

报告中包含若干关键表述和数据趋势，但未直接附带复杂表格或详细图形，以下结合数据内容与行业逻辑进行解读：

3.1 多晶硅价格走势与产能调整

• 报告指出多晶硅致密料均价51.0元/kg上涨2%，颗粒硅价格保持稳定。价格上涨背景是“一线企业外销达到阶段性上限，签单量趋稳”，供应出现短期偏紧。

- 产能方面，能耗新标准收紧后，2025年产能下降16.4%至240万吨/年，实际有效产能受限。

• 可推断该价格走势符合供需偏紧逻辑，政策推动产能收缩使得供应趋紧，价格仍有上涨空间。

3.2 硅片结构调整与价格趋势

• 130um硅片价格上涨3%-3.8%，蔓延至210mm 硅片，反映拉晶代工扩张与产品结构升级。

- 183mm产品单价提升，产能占比上升趋势，反映工艺优化和市场需求偏好。

• 短期库存小幅积累，价格或将出现窄幅震荡。

3.3 新能源发电量增长趋势

• 规上工业太阳能发电同比增长15.9%，风电增长20.2%，但太阳能增速较7月有所放缓，反映行业基数较大和新增装机节奏调整。

- 该数据支持新能源产业链持续扩容的趋势，奠定了中游产业链需求基础。

图示与数据支持

• 虽无直接图表显示，报告数据充分展示了供应端政策和市场端价格波动的对应关系。

- 结合政策、产能和价格数据，报告内形成一条清晰的因果链：国家能耗标准收紧—产能收缩—供应偏紧—价格上涨。

• 机器人技术部分的“世界模型-动作架构”虽缺图示，但介绍详尽，模型核心功能分明，充分体现技术前沿动态。

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4. 估值分析

报告中未见具体财务估值模型或目标价分析，主要聚焦于产业链政策、技术动态及价格趋势分析，估值更多以市场融资与资本估值（例如Figure AI 390亿美元估值）作为参考。

• 估值参考：

- Figure AI融资与估值体现市场对机器人行业的资本认可。
- 光伏上下游板块建议与估值隐含对行业前景持续看好。

• 缺失内容：

- 报告未披露具体企业财务预测、DCF或多因子估值模型。

• 推断：

- 报告更侧重产业研判与技术趋势，估值视角为策略推荐导向，而非财务估值细节解析。

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5. 风险因素评估

• 详见“风险提示”章节，覆盖市场风险（装机量不足）、价格波动风险、海外政策风险、技术进展风险四大类。

- 评估显示风险对整个产业链均具潜在负面影响，尤其对新兴机器人产业的市场化推进造成瓶颈。

• 报告虽未量化风险概率及冲击幅度，但通过多标的投资建议及关注技术、政策驱动，体现一定风险缓释意识。

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告优势：

- 信息详实，政策、技术及市场数据兼顾，整体分析逻辑清晰。
- 多重角度揭示产业链最新动态及未来趋势，投资建议具体、具操作性。

• 潜在不足：

- 缺少具体财务估值分析和盈利预测，部分投资建议未附风险权重评估。
- 对机器人技术进展所面临的商业化难题未做深入探讨，过于乐观。
- 光伏价格预测依赖于政策执行，可能存在执行偏差风险，未明确讨论执行风险。

• 内部一致性：

- 报告整体逻辑连贯，未见明显矛盾。
- 产业链各环节供需、价格及政策动态相互呼应，展现较好内在呼应。

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7. 结论性综合

综合全文可见，本周《山证电新》行业周报围绕机器人技术突破和光伏产业链整合展开，重点体现了以下几点：

• 技术创新驱动产业升级：

宇树科技开源模型与Figure AI巨额融资，揭示机器人产业正处于快速发展和资本热情高涨期，具有长期布局价值。

• 政策趋严引导产能整合：

多晶硅等原材料单位能耗标准显著收紧，将迫使产能向高效优势企业集中，减少无序竞争，有助于价格稳定和行业健康。

• 供应偏紧推动价格上涨：

多晶硅价格持续上涨，硅片、电池片、组件价格普遍维持稳定或小幅上扬，反映出成本传导和供需紧张格局，短期内价格处于高位震荡。

• 新能源发电持续增长：

工业太阳能和风电发电量强劲增长，为光伏产业提供需求保障。

• 投资策略多元系统化：

从技术、供给、海外、光储、电力市场化等多维度推荐龙头标的，明确把握行业成长主线；同时关注机器人板块，捕捉新兴投资机会。

• 风险提醒谨慎置备：

装机节奏、产业链价格波动、政策调整和机器人技术推广均存在不确定风险，投资需配合动态评估。

总体而言，报告展现了对电新产业的全面洞察和细致分析，数据与政策解读互为支撑，投资建议具备实践操作的参考价值。报告可视作新能源及机器人产业链投资者的重要决策参考，兼顾创新机遇和风险警醒。

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附图示引用

• 山西证券研究所微信公众号二维码及承诺声明图示，体现机构权威性与责任感：

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报告索引: [page::0,1,2]

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