沪深300增强基金规模及基本情况 [page::3][page::4][page::5]

• 当前市场上共有43家基金公司发行45只沪深300增强基金，合计规模约556亿元。

- 最大规模基金为汇添富沪深300基本面增强，规模达95.78亿元。

• 多数基金规模集中在2-4亿元区间，大部分产品规模在10亿元以下。

超额收益、跟踪误差及信息比率表现 [page::5][page::6][page::7]

• 2021年前半年沪深300指数仅涨0.24%，但93%增强基金实现正超额收益，最高超额收益达10.03%。

- 多年来看，增强基金超额收益普遍为正，排名前20%的产品超额收益约8%-19%。

• 跟踪误差整体呈上升趋势，目前均值约为4%，较2016年最大值接近。

- 信息比率最高产品年化3.63，近似历史最高水平，表明增强基金整体信息效率较高。

超配股票的仓位幅度与数量分布 [page::12][page::13][page::14]

• 50%基金的最大单只股票超配不到2%，80%最大超配低于3%。

- 超配1%以上的股票约166只，构成增强基金的核心选股范围。

• 超配股票数量逐年增长，2020年底超配股票覆盖总数达1218只，非成分股覆盖数量也显著增长。

共同核心股票池高度分散 [page::15][page::16]

• 2020年38只增强基金中的超配1%以上股票达166只，每只基金平均贡献4.37只独立核心股票。

- 超过50%基金共同超配1‰以上股票数量仅约20只，几乎没有超过50%基金共同超配1%以上股票。

• 反映增强基金个股选择高度分散，缺乏明显的共同核心选股池。

核心超配股票名单及行业分布 [page::16]

| 股票代码 | 股票简称 | 一级行业 | 指数权重(%) | 超配基金数占比 |
|-----------|----------|--------------|-----------|---------------------------|
| 600519.SH | 贵州茅台 | 食品饮料 | 6.18 | 近年持续被多基金超配，最高超配占比约32%-35% |
| 000333.SZ | 美的集团 | 家电制造 | 1.69 | 多基金超配，最大占比约31% |
| 601166.SH | 兴业银行 | 银行 | 1.45 | 超配占比最高达39% |
| 600036.SH | 招商银行 | 银行 | 3.24 | 超配占比达25%-43% |
| 000858.SZ | 五粮液 | 食品饮料 | 2.70 | 多基金超配，部分占比达31%-35% |
| … | … | … | … | … |

• 核心超配股票多集中于消费（食品饮料、家电）、金融（银行、保险、券商）、新能源及电子行业，代表个股如贵州茅台、美的集团、招商银行、国泰君安、立讯精密等。

共同核心池的相对收益表现 [page::18]

• 共同核心池股票报告期后1个月平均超额收益多数超过3.5%，表现出较强的相对收益优势。

- 报告截止日前后1个月，核心池股票的相对收益多数超1%，部分月份超过2.5%，展现良好的时点效应。

长江证券研究所：《指数增强系列（四）——沪深300增强基金是否存在共同的核心选股池》详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：指数增强系列（四）——沪深300增强基金是否存在共同的核心选股池

- 作者及联系方式：
- 覃川（电话：8621-61118766，qinct@cjsc.com.cn，执业证书编号S0490513030001）
- 邓越（电话：8627-65799830，dengyue1@cjsc.com.cn，执业证书编号S0490517070010）

• 发布机构：长江证券股份有限公司研究所

- 报告日期：2021年7月22日

• 报告主题：研究沪深300指数增强基金的共同核心选股池特征，揭示指数增强基金在选股表现及策略的异同

- 研究领域：金融工程，专题报告

• 核心论点及目标：

- 通过对沪深300指数增强基金的产品规模、超额收益、跟踪误差、选股集中度和超配股票的统计，判断这些基金是否存在共同的核心选股池；
- 结论为沪深300指数增强基金的共同核心选股池高度分散，基金超配股票差异较大，核心池规模庞大且多样；
- 报告同时展示了各主要基金的表现情况和超额收益情况，以及他们共同倾向超配的核心股票名单。

本报告旨在为投资者、资管人士及研究员提供沪深300增强基金选股策略的深刻洞察，揭示市场指数增强产品的投资风格和策略分布，提升对指数增强基金的理解与判断。

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二、逐节深度解读

2.1 报告要点概要

报告开篇介绍了沪深300增强基金的总体规模与产品数量，截止2021年7月共有43家基金公司发行45只沪深300增强基金，管理规模约556.23亿元。其中最大规模基金为“汇添富沪深300基本面增强A”，规模达95.78亿元，次大为“富国沪深300增强”约63.76亿元。[page::1,4]

上半年沪深300指数整体涨幅仅0.24%，但约93%的沪深300增强基金获得超额收益，最高超额收益达10.03%，显示增强基金的表现整体较好，具备明显的收益增加能力。[page::1,5]

基金之间共同超配的股票数量分散，年报显示38只产品共同超配1%以上的股票共166只。50%以上基金共同超配1‰的股票数量约20只，且没有50%以上基金共同超配1%以上的股票，体现基金产品选股差异大。[page::1]

此外，贵州茅台、美的集团、五粮液、伊利股份、兴业银行、招商银行、新华保险等行业龙头是频繁被共同超配的股票，覆盖食品饮料、家电制造、银行、保险、电子、新能源等多个行业。[page::1,16]

量化回测收益不代表未来表现，投资需谨慎。

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2.2 基金列表

报告详细列出现有沪深300增强基金名单（共45只），涵盖成立时间、管理规模、基金经理及任职时间。名单反映基金数量充足，成立时间跨度较大（2009年至2021年），基金管理团队多样。产品规模大多集中在2-4亿元区间，少数产品规模超10亿元。[page::3,4]

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2.3 超额收益与跟踪误差分析

基于2013年以来数据，基金的年化超额收益总体呈正态分布，大部分年度中，前20%表现的基金超额收益超过8%，部分年份超过10%。例如2015年前20%基金超额收益高达13.5%，2020年更达到19.27%，2021年上半年即达到6.17%。整体超额收益显示增强基金具备较强的相对绩效。[page::6,8]

跟踪误差方面，近几年呈上升趋势，平均约在3-4%之间，2021年上半年平均为4.05%。轻度提升跟踪误差反映了基金追求更主动的选股及配置策略，但仍控制在合理范围。[page::7,10]

信息比率展现基金跑赢市场的稳定性，2020年多只基金信息比率超过3，最高达3.63，证明部分增强基金有效实现选股优势。[page::7]

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2.4 选股行为：超配股票幅度与数量

• 超配幅度：50%基金最激进超配股票占仓比例在2%以内，80%基金控制3%以内，最大超配个股高达14.3%。非成分股超配幅度较低，主要在1%以下，体现成分股仍是超配重点。[page::12]
• 超配股票数量：从2013年至2020年超配股票数由335只增长至1218只，超配超过1‰的股票数达770只，超过1%的核心池有166只股票。成分股超配股票数稳定在约280只，核心超配股票数130只左右；非成分股覆盖范围广但重仓股较少。[page::13,14]
• 低配股票：成分股低配股票覆盖几乎全部成分股，低配超1%的股票覆盖主要权重大个股，反映基金选股存在显著分歧或防御性配置。[page::14]

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2.5 共同核心股票池

通过统计2020年年报数据，38只产品中超配1%以上股票共166只，平均每只基金贡献4.37只独特核心股票，显示选股分散度高。超过一半基金共同超配超过1‰的股票约20只，几乎无50%以上基金共同超配超过1%股票，表明基金在选股个股深度和广度上差异明显。[page::15]

当提高共同超配基金比例至80%以上时，共同选股数量骤降至个位数，进一步印证高度分散情况。[page::15]

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2.6 共同超配股票名单与行业分布

排名前十的超配频繁股票包括贵州茅台、美的集团、兴业银行、招商银行、五粮液、立讯精密、新华保险等龙头企业，覆盖食品饮料、家电、银行、保险、券商、电子设备等多个核心行业。这些股票多为行业内弹性较强、业绩稳定且市值大、流动性好的品种，具有代表性的指数增强基金“核心池”成分。[page::16]

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2.7 共同核心池的相对收益表现

对超配1%以上核心池股票的相对收益表现分析显示，其报告期及报告截止前后一个月均有较高的单月相对收益，报告期后1月单月收益多数超过3.5%，表现稳定优异，说明这些核心股票的选取具有一定的超额收益能力和时间一致性。[page::18]

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2.8 投资评级说明及免责声明

• 报告未针对具体基金进行评级，投资评级说明中提及一般定义。

- 重要声明涵盖文章来源、信息准确性、投资风险提示、版权归属等，强调本报告仅为研究参考，不构成买卖建议。[page::19]

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三、图表深度解读

• 图1（产品规模分布）：多数沪深300增强基金规模集中在2至4亿元，少数产品规模超十亿元，反映市场结构以中小规模产品为主，且少量大规模产品占据显著市场份额。[page::5]
• 图2（今年以来净值走势）：大部分增强基金净值表现跃升于沪深300，数据支持93%基金实现超额收益，具体极值达到10%左右，体现产品整体优势。[page::5]
• 图3（超额收益分年）：曲线显示基金整体超额收益存在阶段性波动，2020年为高峰，超额收益突破19%，近年表现向好，凸显指数增强策略市场认可。[page::6]
• 图4（跟踪误差分年）：跟踪误差逐年增加，形成4%左右均值区间，产品加强主动性配置，风险可控。[page::7]
• 图5（信息比率分年）：信息比率反映超额收益稳定性，2020年及2021年表现强劲，信息效用明显。[page::7]
• 图6-7（超配幅度）：最超配幅度最大值2019、2020年明显提升，部分基金激进操作提升超额收益潜力，非成分股超配幅度较小，显示重点仍在成分股。[page::12]
• 图8-11（超配和低配股票数量）：超配股票数量持续增长，超配1%以上股票数量稳定，反映选股池逐步扩大但核心股票保持相对稳定；低配股票覆盖广泛，分布显示基金在成分股权重调整上的多样化行为。[page::13-14]
• 图12-13（共同超配股票数量）：超过50%及80%基金共同超配股票数显著下降，最激进增强基金选股差异大，缺少共同超配集中度，支持基金产品多样性观点。[page::15]
• 图14-15（核心池相对收益）：高胜率和正超额收益反映核心池选股有效性及选股时机管理水平，为指数增强的收益来源提供验证。[page::18]

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四、风险因素评估

• 报告明确指出由于量化回测并不代表未来业绩，投资者不应简单依据历史数据进行预期，风险提示包括策略失效、市场波动及跟踪误差扩大等。

- 报告未特别详细列举缓解策略，但间接通过展示跟踪误差及分散选股策略，反映风险控制的常规管理措施。[page::1]

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五、批判性视角与细微差别

• 本报告基于历史公开数据分析，指标多为年度和半年统计，可能忽略短期市场干扰因素和策略微调的灵活性；

- 分散的选股池说明增强基金风格多样，但未深度揭示不同基金策略（基本面、量化、主题等）的具体差异及其贡献度，未来需区分策略视角；

• 报告中的超级规模产品可能对行业和指数影响较大，但文中未专门分析规模与业绩间的关系，这对投资者理解产品风险配置结构具有价值；

- 量化回测虽说明收益潜力，但未覆盖市场极端情况或流动性风险，风险提示部分欠缺细化，投资者仍需谨慎判断。

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六、结论性综合

本报告全面汇集了沪深300指数增强基金的产品结构、业绩表现、风险控制及核心选股行为，从多个维度严密分析了增强基金是否存在共同的核心选股池的问题。

首先，沪深300增强基金数量众多，产品从小到大规模不一，基金经理团队具备多样化背景，整体规模合计超560亿元；大部分产品能够在指数表现略弱的2013-2021年间实现正向的超额收益，部分产品甚至年化超额收益达两位数，凸显指数增强策略的有效性和市场需求。[page::1,4-7]

其次，基金的跟踪误差与信息比率均体现出在合理控制风险的前提下，积极追求超额收益。近几年跟踪误差呈现微升趋势，保持在约4%的合理范围内，信息比率显示部分基金稳定获取超额收益能力。[page::6-7]

关于选股，报告揭示了指数增强基金的核心选股池极为分散：虽然整体超配股票数量不断扩大，核心超配(1%以上)股票约166只，代表着增强基金总体选股的范围广泛且多样；但同一股票被多个基金超配的集中度极低，超过半数基金共同超配的股票数量仅约为20只，且几乎不存在50%以上基金共同超配1%以上的个股，体现不同基金选股策略、偏好差别[page::13-16]。

值得关注的是，某些行业龙头（如贵州茅台、美的集团、立讯精密、新华保险等）在多个基金的超配榜中长期出现，表明这部分股票是增强基金超配的“核心资产”，且在多个投资周期内表现出较高的超额收益能力（前后1个月超额收益普遍超过3.5%），验证了其代表性意义。[page::16-18]

此外，报告从业绩统计、跟踪误差、选股幅度、数量及共同超配股票四个维度，形成了系统而全面的分析框架，使得对沪深300指数增强基金的理解更加立体。

综上，沪深300增强基金虽然在超配股票选择上差异巨大，难以形成高度集中、共同核心的选股池，但拥有约十余只较为集中但分散度较高的关键标的集群，驱动基金获得稳定超额收益。市场上指数增强产品的丰富度和多样性为投资者提供了较多策略选择空间，增强基金整体表现优异，但需注意不同产品间的选股差异及其风险特征。

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参考图表展示（示例）

图1：沪深300增强基金规模分布图


图3：沪深300指数增强基金的分年超额收益区间分布


图6：沪深300增强基金最超配幅度


图8：沪深300增强基金总体超配股票覆盖数量


图12：沪深300增强基金中超50%的产品共同超配的股票数量


图14：各年报告期前后1月核心池平均相对收益（%）


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综上所述，本报告以详尽数据和图表为支撑，系统揭示了沪深300指数增强基金不存在显著的共同核心选股池，而是拥有较高的分散选股策略和多元化核心池配置，持续为投资者带来稳定超额收益的投资机会[page::全文综合]。

报告