2025H1业绩概要与毛利率趋势 [page::0]

• 2025年上半年实现营业收入4.38亿元，同比增长27.51%。

- 归母净利润为-0.38亿元，业绩符合预期。

• 半年毛利率25.69%，同比提升1.51个百分点；2025年Q2单季度毛利率26.54%，环比提升2.26个百分点。

- 毛利率提升源于产品结构优化及业务扩张成果。

研发投入与创新业务布局 [page::0]

• 2025年上半年研发费用3813万元，同比增长43.06%；研发投入占营收比例上升至8.71%。

- 研发重点聚焦新能源电池材料、散热技术及固态电池，强化产品升级和客户定制能力。

• 新增高比表炭黑产品线满足锂电导电材料需求，已实现部分量产交付。

收购赛诺高德及业务拓展 [page::0]

• 赛诺高德51%股权收购完成，已纳入合并报表。

- 赛诺高德助力公司扩展散热产品线，提升多元化服务能力。

• 赛诺高德主要客户VC均热板项目推进顺利，产品良品率及产能提升，业绩有望逐步释放。

潜在业务加速推进与市场拓展 [page::0]

• 在功能模组方面，配合国内新能源核心客户研发新一代电池CCS模组。

- 在散热方面，赛诺高德已取得北美重要客户的供应商资质，新一代VC均热板产品进入量产阶段。

• 液冷散热模组业务突破，获得北美大客户临时供应商代码，推进产品导入。

【银河电子高峰】公司点评丨捷邦科技（301326）：业绩符合预期，研发投入前瞻布局创新业务 — 报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河电子高峰】公司点评丨捷邦科技 (301326)：业绩符合预期，研发投入前瞻布局创新业务》

- 作者：高峰、王子路

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年9月2日（北京时间07:44）

• 研究对象：捷邦科技，证券代码301326，属于电子行业。

- 核心主题：对捷邦科技2025年上半年业绩情况、研发投入情况及公司业务拓展策略的综合评述和分析，重点关注其产品结构优化、技术研发投入及收购赛诺高德后的业务发展。

核心论点：

• 2025年上半年捷邦科技营业收入同比大幅增长27.51%，但归母净利润仍为负，整体业绩符合预期；

- 公司毛利率稳步提升，研发费用投放力度加大，重点布局新能源电池材料和散热技术领域；

• 通过收购赛诺高德，扩充散热业务板块，提升综合服务能力；

- 积极推进多条潜在高增长创新业务线，为公司长期发展积蓄动力。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

关键论点总结

• 毛利率：2025年上半年毛利率提升至25.69%，同比增长约1.51个百分点，Q2单季度毛利率环比提升2.26个百分点至26.54%，体现产品结构优化和业务扩张初步收效。

- 研发投入：2025H1的研发费用达3813万元，同比大幅增长43.06%，研发投入占收入比重提高至8.71%，显示公司加码创新业务，聚焦新能源电池材料、散热技术、固态电池领域，巩固技术和客户定制能力。

• 收购赛诺高德：公司通过收购51%股权，实现对赛诺高德的控制，将其纳入财报合并范围，助力散热领域业务扩展。赛诺高德持续推进北美客户的VC均热板项目，其产品产能和良品率提升有望带来业绩稳步释放。

- 未来业务布局：公司在功能模块、电池模组、新材料（如高比表面炭黑）、散热部件（智能手机VC均热板）及液冷散热模组方面均有新动作，已取得多项客户定点和供应商代码，丰富产品线且瞄准高毛利高成长赛道。

推理依据与分析

• 毛利率提升主要归因于产品结构优化和业务规模效应，公司业务多元化带来议价能力增强及成本吸收较好；

- 研发投入的大幅增长说明公司战略聚焦技术升级及创新驱动，尤其在新能源及散热关键技术领域；

• 赛诺高德收购战术使公司进入新的散热细分市场，依托赛诺高德与重要客户的合作，将实现业务协同效应；

- 新材料及散热产品的陆续量产和推广验证了公司前瞻布局的有效性，为未来盈利增长打下基础。

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2.2 风险提示

• 报告指出加快潜在业务布局虽为动力但也存在不确定性。

- 风险可能包括新业务导入周期长、市场接受度不确定、技术研发成果转化风险等。

• 风险叠加可能影响短期业绩表现，但长期看若布局成功有望形成强劲竞争优势。

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2.3 研究团队介绍（背景信源确保专业性）

• 研究团队由多位电子及金融领域资深分析师组成，包括首席分析师高峰，具备电子工程及证券研究经验，以及多名具备国际背景和电子行业深入经验的支持团队成员；

- 团队背景保障报告观点的权威性和专业性。

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2.4 评级体系介绍

• 评级基于6-12个月内行业指数或个股股价相对市场表现；

- 公司评级分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四档，公司股价表现相对于沪深300等基准指数区分；

• 报告未在前两页明确给出捷邦科技的评级结论，但从内容中业绩符合预期，且研发投入布局积极看，预测评级偏积极方向。

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三、图表深度解读

图1：公司2025年上半年及第二季度经营业绩及毛利率指标（页0）

• 描述：图示数据含营业收入、同比增长、归母净利润及毛利率变化；

- 解读：
- 营业收入同比增长27.51%（半年），50.89%（Q2）显示收入扩张迅速；
- 归母净利润分别为-0.38亿元和-0.27亿元，仍处亏损状态，但同比未具体列亏损变化幅度；
- 毛利率25.69%（H1）和26.54%（Q2）稳步提高，单季度环比增2.26个百分点，说明产品结构优化及运营效率提升。

• 联系文本：数据支持报告论断，公司通过结构调整和扩大业务实现收入增长和毛利率提升，研发投入也提高，助力技术升级。

- 潜在局限：亏损未消除，且未给出详细费用结构细分，未来盈利恢复需密切关注成本和市场风险。

图2：研发投入与产品布局示意（页0）

• 描述：图例指出研发费用同比增43.06%，研发投入占收入比例8.71%，研发重点新能源电池材料、散热技术及固态电池方向。

- 解读：投入扩大体现公司为保持技术领先和客户定制能力，聚焦前沿增长领域，有利于中长期竞争优势建立。

• 文本联系：验证公司积极投研的态度，说明未来产品性能提升和新品研发可能带来业绩改善。

图3：赛诺高德收购及业务协同图（页0）

• 描述：展示公司通过受让股权获得赛诺高德51%控股，赛诺高德纳入合并报表，持续推进北美VC均热板项目。

- 解读：收购扩展散热新业务板块，通过提升产能、良品率和大客户项目推进，有望更快释放业绩贡献。

• 联系文本：确认公司多元化战略目前开始取得实质进展，运营整合成效逐渐显现。

图4：潜在业务布局及客户拓展（页0）

• 描述：高清模块电池模组研发、新材料高比表炭黑、散热部件多条产品线、液冷散热模组获北美客户送样机会。

- 解读：
- 多条新业务线均取得客户定点及样品验证，是产品矩阵扩展和高毛利产品线开拓需求响应；
- 液冷散热尤为重要，符合下游高性能电子冷却趋势。

• 联系文本：体现公司面向未来布局，预期驱动长远业绩成长。

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四、估值分析

• 本报告前两页未详细披露具体估值模型和目标价。

- 评级体系明确市场基准和涨幅判断标准，隐含通过相对市场表现来评估公司投资价值；

• 结合业绩增长和研发投入观点，推测公司估值可能侧重成长性及技术创新估值溢价。

- 赛诺高德收购和多新品导入构成未来估值增长预期驱动力。

• 具体现金流折现、可比公司法等定价方法未见披露。

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五、风险因素评估

• 主要风险集中在潜在业务布局的不确定性，包括：

- 新产品研发和产业化的技术风险；
- 新材料和散热模组产品客户应用推进节奏不确定；
- 收购整合赛诺高德后业务协同和管理风险；
- 整体盈利能否持续改善压力。

• 风险虽未详细量化发生概率，但提示投资者需关注布局节奏及市场接受度。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基调积极，强调研发投入及业务拓展成效，但财务盈利指标仍示负，说明盈利转正压力依旧；

- 盈利改善主要依赖未来潜力业务的放量，存在时间不确定性与执行风险；

• 报告对市场竞争及宏观环境影响提及不足，未深入剖析下游需求波动、原材料价格变化对毛利率的影响；

- 对研发布局的效果虽有展望，但未提供具体的研发成果产出周期和转化率数据；

• 收购赛诺高德虽带来多元化，但整合风险同样存在，且该业务对整体营收贡献占比尚未明确。

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七、结论性综合

综上所述，该份中国银河证券的公司点评报告全面回顾了捷邦科技2025年上半年业绩表现和未来业务布局，其核心结论如下：

• 业绩表现：公司营业收入同比大幅提升超27%，Q2收入增幅更大，显示核心业务需求增长强劲；毛利率连续季度提升，反映产品结构和运营效率优化；但净利润依然亏损，需关注盈利恢复进度。

- 研发投入：研发费用大幅提升至收入8.71%，瞄准新能源电池、散热及固态电池前沿领域，体现公司致力于技术创新提升综合竞争力，支撑客户定制与未来产品性能升级。

• 战略收购：通过控股赛诺高德切入高成长的散热市场，实现多元产品组合，配合大客户项目推进预期带来业绩明显释放空间。

- 创新业务布局：多条潜在高毛利新业务线取得客户定点和产品送样资质，诸如高比表面炭黑导电浆料、液冷散热模组等填补公司产品矩阵，增强未来成长动力。

• 风险需审慎关注：新产品导入周期、技术实现与市场接受风险是目前业绩能否持续改善的关键变量，同时收购整合风险不容忽视。

- 总体评价：报告对捷邦科技持谨慎乐观看法，认为当前业绩符合预期，研发投入展望积极布局创新业务，公司未来发展具备较强的成长潜力和行业竞争力，建议投资者重点关注其后续盈利状况和研发成果转化。

该报告为投资者提供了扎实的数据支持和全方位的业务分析视角，重点突出了捷邦科技在技术研发投入和业务拓展上的战略优势，同时提示相关风险因素，整体呈现出较为客观详实的公司成长性研究框架。

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注：所有内容引用均来自报告原文第一页及第二页[page::0][page::1][page::2]

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附：相关图片

报告