具身智能定义与战略意义 [page::0]

• 具身智能集成思考的大脑与感知行动的身体，是推动AI大规模产业化的关键技术。

- 中国在具身智能领域具有政策、市场、供应链优势，但核心软硬件技术仍有差距。

• “十五五”规划推动具身智能从基础布局到核心攻坚，打造中国特色发展模式。

市场规模与应用前景（图示关联）[page::0]

• 预计2026年具身智能市场规模突破1万亿，2040年有望达到3万亿元。

- 应用场景由工业向商业、家庭逐步渗透，尤其人形机器人将在工业领域率先实现量产和广泛应用。

• 形成从上游零部件、基础软硬件至中游整机研发、生产制造和下游工业应用的完整产业链。

投资建议与竞争格局 [page::0][page::1]

• 推荐重点关注具备大客户资源及量产能力的零部件厂商及代工企业。

- 本体制造商需具备跨学科人才、多领域技术壁垒，并能提供明确的投资回报。

• 产业竞争将以人才吸引、技术实力、产品创新和融资能力为核心。

风险提示 [page::1]

• 关键技术突破不及预期风险。

- 下游场景开发及需求扩展速度低于预期风险。

【中国银河智造】十五五系列报告分析解读

---

一、元数据与概览

• 标题：《【中国银河智造】十五五系列报告：具身智能天高海阔，人形破晓塑新局》

- 作者及机构：中国银河研究团队，中国银河证券研究发布

• 发布日期：2025年10月3日

- 主题：具身智能及其下游人形机器人产业，特别聚焦“中国制造2025”期间的技术发展格局、市场规模、上下游产业链协同以及投资机遇。

• 核心观点及评级：

- 具身智能被视为人工智能发展的下一浪潮，具备“大脑+身体（感知与行动）”的技术融合特征。
- 中国在该领域已具备起步优势，包括政策支持、供应链厂商和市场需求的三重催化，正迎来量产元年。
- 报告重申当前具身智能产业在新质生产力中进展迅速，未来空间广阔，特别看好人形机器人方向，评级角度建议重点关注具备跨领域技术和创新能力的龙头企业。

• 投资建议：

- 推荐具身智能行业，强调该细分产业存在强阿尔法属性。
- 人形机器人作为核心赛道，目前技术路线尚未定型，各环节均有差异化成长机会，适宜关注多领域综合能力突出的企业。

---

二、逐节深度解读

1. 报告导读及核心观点

• 关键论点：

- 具身智能是“AI+机器人”的深化演进，集成认知“大脑”和执行“身体”于一体，标志着人工智能向物理世界大规模扩张的重要阶段。
- 中国的优势主要体现在政策环境（“十五五”规划高位推动）、市场基础（产业链完善及广阔应用场景），以及供应链协作能力提升。
- 未来产业发展基于两大突破：硬件性能的极限提升和软件模型（数据、算法）的深层次创新。

• 数据与逻辑：

- 报告预估2026年具身智能市场规模将突破万亿元，工业应用为首突破口，未来逐步扩展至商业和家庭领域，到2040年市场规模将达到约3万亿元。
- 产业链完整，从零部件、底层软件、整机设计制造，到系统集成及下游应用场景，环环相扣、互促发展。
- 人形机器人2025年迎来“量产元年”，配套政策和技术成熟度双重支撑，推动产业从“试点”走向广泛商业化应用。

• 战略启示：

- 企业竞争将综合体现人才结构（AI、算法、硬件设计、供应链管理）、技术壁垒（模型架构及数据优势）、产品创新及融资能力。
- 代工厂商凭借制造与专业化服务能力，有望成为产业链中重要“隐形冠军”。
- 中国具身智能产业链正迎来由“基础布局”向“核心技术攻坚”和“融合应用赋能”升级的关键节点。

2. 风险提示章节

• 风险点：

- 关键技术突破不及预期，例如高端芯片、核心软件模型的研发进展缓慢。
- 下游实际开发场景受限，商业化应用渗透速度或低于预期，需求释放不足。

• 风险分析：

- 技术落后会直接影响产品性能和成本优势，削弱产业链竞争力。
- 应用场景拓展不及时，意味着市场规模和商业价值难以快速形成，导致投资回报拉长。
- 报告未详细说明这些风险的缓解策略与概率，但业界常见手段包括加强自主研发力度、国际合作、灵活调整产业布局等。

3. 评级体系与法律申明

• 评级标准说明：

- 行业及公司评级均以报告发布后的6至12个月股价相对基准指数表现为准。
- 行业推荐门槛为相对基准指数涨幅超过10%；公司推荐标准为相对基准涨幅超过20%。

• 分析意义：

- 该评级框架体现了中国银河证券侧重中短期市场表现的策略。
- 报告无明确给出对具体上市公司的评级意见，侧重行业观点。

---

三、图表与数据深度解读

图1（封面及导读页含形象设计）

• 描述：封面图及导读页面设计象征科技感及未来感，配合报告主题，高度契合“智能机器人”和“具身智能”概念，视觉上强调技术融合与创新突破。

- 解读：图像隐喻从传统人工智能向“具备身体感知和动作能力”的智能系统进化，预示未来经济及产业变革。

• 支持文本：视觉元素强化导读中“具身智能推动AI商业化”的主题，增加读者的认知印象和期待感。

报告关键数字节点

• 技术突破:

- 强调硬件极限突破和软件能力提升的双重动力。
- “十五五”规划作为驱动政策加码的标志性里程碑。

• 市场规模预测：

- 2026年具身智能市场规模预期超过1万亿元人民币。
- 2040年达到近3万亿元，体现强劲的长期增长曲线。

• 产业链布局：

- 涉及零部件、基础软硬件、整机研发制造及系统集成，反映产业全链开放和协同发展。
- 人形机器人作为重点，强调量产和商业化的节点意义。

---

四、估值分析

• 报告并未明确披露具体估值模型和定量估值数据，但从其行业评级体系可推测：

- 通过对具身智能产业不同细分领域的成长性预期，辅以相对市场表现指标（行业指数或公司股价表现）进行综合评判。
- 投资建议中强调技术路线多样性和商业落地能力，隐含关注研发投入回报率和市场扩张速度。

• 结合行业特征，估值可能侧重于成长型和创新驱动型指标，而非传统估值方法如市盈率倍数法。

---

五、风险因素评估

• 报告主要提示的风险包含技术与需求两方面，具体包括：

- 技术创新周期的不确定性，尤其在高端芯片及核心算法研发难度大。
- 应用场景的市场培育进度可能滞后，导致预期的市场扩容速率放缓。

• 这些风险如果成真，将直接影响具身智能产业链内核心企业的盈利能力和可持续增长。

- 报告缺乏具体应对措施和概率评估，需投资者结合市场动态自行评估。

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告优势：

- 全面覆盖了政策、市场、供应链、技术和市场趋势，结构完整，视角宏观与微观兼具。
- 明确提出“中国具身智能”战略定位及发展路径，符合国家制造强国战略。

• 潜在局限：

- 对核心技术瓶颈（如高端芯片、自主算法创新）的风险描述较为笼统，未深入剖析具体技术难点及突破挑战。
- 市场规模预测幅度大，且未来较远（2040年）部分估计存在较高不确定性，报告可能存在一定乐观情绪。
- 投资建议虽突出多元化技术路线，但未细分具体企业或路线优劣，存在指导泛化的风险。

• 细节需注意：

- 报告强调代工厂商的潜力，显示产业链中非核心设计企业的价值，但其对产业控制力相对较弱，投资回报需谨慎判断。
- 人才及技术壁垒为核心竞争力，且跨学科融合的复杂性可能被低估。

---

七、结论性综合

综上所述，《【中国银河智造】十五五系列报告：具身智能天高海阔，人形破晓塑新局》是一份具有前瞻性且结构完善的行业专题研究报告。其通过对具身智能产业链的详实梳理，提出了以下关键洞察：

• 具身智能代表人工智能的下一个大浪潮，融合认知与物理执行能力，成为推动产业升级和新质生产力的核心引擎。
• 中国在政策支持、市场潜力及供应链协同方面具备明显优势，被视为全球具身智能竞争的先发者，这为构建“具身中国”模式奠定基础。
• 市场规模预测显示，2026年突破万亿，2040年逼近3万亿元，应用场景也将从工业逐渐延展到商业及家庭。
• 产业链环节齐发力，2025年是人形机器人量产元年，企业需要具备跨学科团队、技术壁垒和优质客户资源，才能在激烈竞争中脱颖而出。
• 风险主要集中于核心关键技术突破和应用场景开发的进度，需密切关注技术演进和政策动态。
• 投资逻辑强调行业强阿尔法属性，建议关注具备技术创新和产业协同能力的企业，尤其是人形机器人领域。

整体来看，报告既描绘了具身智能产业的光明前景，也提醒了潜在的挑战，为投资者、产业从业者及政策制定者提供了宝贵的战略参考和决策依据。

---

参考文献

• 报告原文，中国银河证券，2025年10月3日发布《【中国银河智造】十五五系列报告：具身智能天高海阔，人形破晓塑新局》[page::0,1,2]
• 报告内图表与数据见附件图片页。

---

（完）

报告