量化配置视野：从AI预测来看，本轮牛市会持续吗？

创建于 2025-09-13T16:05:14.314313+08:00 更新于 2025-09-13T16:09:34.784221+08:00

摘要

本报告基于国金金融工程团队构建的人工智能驱动全球大类资产配置模型，结合宏观经济增长、货币流动性及动态事件因子，提出包括全球大类资产配置、基于宏观事件因子的股债轮动策略及红利风格择时策略。策略在不同风险偏好和市场环境下表现稳健，年化收益率超过基准，最大回撤较低，红利择时策略夏普比率达0.94，展示出优秀的风险调整能力，为投资者在波动市况中提供有力配置指引 [page::1][page::2][page::6][page::7][page::8][page::9]。

速读内容

1. 市场概况与宏观经济分析 [page::1][page::4]

8月国内股票指数普遍上涨，其中中证500涨幅最大13.23%，债券指数涨跌分化，小期限信用债表现较好，商品市场贵金属涨幅最大2.85%。

- 7月工业增加值同比增长5.7%，出口同比增速7.2%，进口增速4.1%，制造业PMI环比小幅提升，经济景气度有所回升。

通胀维持低位波动，7月PPI同比-3.6%，CPI同比0%，显示结构性通胀压力仍在 [page::1][page::4][page::5]。

2. 货币流动性与信用环境综述 [page::5][page::6]

国债利率曲线略显陡峭，长期利率明显上升，流动性趋向收紧，但短端资金面有所宽松，DR007利率20日均线下降。

- 7月份社会融资规模及M1、M2同比均有所上升，信用环境边际改善，对资产价格形成一定支撑 [page::5][page::6].

3. 人工智能驱动的全球大类资产配置模型表现 [page::6][page::7]

模型建议9月核心资产权重配置为国债指数67.47%、中证500 19.27%、ICE布油7.61%和日经225 8.68%。

- 2011年至今策略年化收益率6.66%，夏普1.01，最大回撤6.66%，略优于基准，表现稳健。

近期月度收益率与基准相比波动性较小，风险调整效果良好。权重调整反映宏观环境和资产景气的动态变化。 [page::6][page::7]

4. 基于动态宏观事件因子的股债轮动策略 [page::7][page::8]

| 风险级别 | 股票权重 | 债券权重 | 年化收益率 | 夏普比率 | 最大回撤 |
|----------|----------|----------|------------|----------|---------|
| 进取型 | 75.00% | 25.00% | 20.21% | 1.30 | -13.72% |
| 稳健型 | 16.41% | 83.59% | 10.99% | 1.19 | -6.77% |
| 保守型 | 10.03% | 89.97% | 5.96% | 1.50 | -3.55% |

模型综合经济增长（信号强度100%）及货币流动性（信号强度50%）信号，动态调整股债配置。

- 进取型策略在业绩和回撤控制间取得较好平衡，稳健型和保守型风险控制更为稳健，均优于股债混合基准。

8月月度策略涨跌幅分别达到5.24%、1.19%和-0.44%。[page::7][page::8]

5. 红利风格择时策略研究 [page::9]

利用经济增长及货币流动性共10个指标构建红利指数择时模型，9月推荐仓位100%。

- 策略年化收益率16.62%、最大回撤-21.22%、夏普比率0.94，显著优于中证红利全收益指数。

择时信号稳定，风险调整后表现良好，有助平滑市场波动风险，适合配置稳健增值需求的投资者 [page::9]

深度阅读

报告详细分析：《量化配置视野：从AI预测来看，本轮牛市会持续吗？》——国金证券高智威团队

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一、元数据与总体概览

报告标题：《量化配置视野：从AI预测来看，本轮牛市会持续吗？》
发布机构：国金证券股份有限公司
发布时间：2025年9月5日
作者团队：国金金工高智威团队，核心分析师为高智威、许坤圣、胡正阳
主题范围：基于人工智能和量化模型的全球宏观经济分析、大类资产配置策略、股债轮动及红利风格择时策略，重点关注中国市场及全球大类资产配置未来展望。

核心论点及目标：
本报告通过量化模型，尤其是机器学习和人工智能方法，结合宏观经济数据及多维市场因子，深入分析当前经济增长态势、信用货币流动性状况，以及相应的资产配置表现和风险因素。报告重点回答“本轮牛市是否可持续”的问题，基于多类资产包括国债、股市指数（尤其是中证500）、原油和日经225等，提出九月份的资产配置建议权重，同时发布了基于事件因子和红利风格的择时配置视角。整体结论较为乐观，配合严谨的量化模型支持建议积极配置权益资产，尤其是中证500和对红利股的全面持仓，同时警示模型风险与政策变化带来的不确定性。[page::0,1,6,9,14]

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二、逐节深度解读

1. 市场概况与资产表现（第1、2、3页）

总结论点：

报告开篇介绍了2025年8月及9月初中国市场各类资产的涨跌情况及市场结构。股票呈明显上涨态势，尤其中证500指数表现强劲，涨幅达13.23%，沪深300、万得全A及中小盘指数均出现两位数以上上涨。债券市场表现分化，1年以下信用债小幅上涨，长端国债及信用债普遍承压下跌。商品市场中贵金属涨幅最大，油气能源板块承压。

数据与逻辑解读：

量化模型回测显示，权益资产涨幅领先债券，反映市场对经济复苏和风险偏好的提升。资产两级分化凸显资金由低风险债券向权益转移的趋势。此时，国债曲线陡峭化，长期利率上升，反映对增长预期的调整和流动性略收紧。特别提到的南华商品指数及细分品类涨跌，体现宏观大宗商品价格整体回暖，尤其贵金属2.85%的涨幅表明避险需求或供应端变化。

图表详解：

- 图表1呈现各资产月度收益率对比，显示股票指数涨幅全线领先，大宗商品中贵金属表现突出，债券尤其是7-10年信用债出现明显下跌，强调债券长端承压局面。
- 图表2-4分别描绘股票、债券、商品的净值走势，显示股票指数持续上扬趋势明显，债券分化走势，商品则存在结构性差异。
以上图表数据印证了文本对资产配置环境的总结，表明本阶段市场风险偏好改善，同时债券市场面临利率上行压力。[page::1,2,3]

2. 经济增长分析（第4、5页）

关键论点：

报告认为经济景气度略有回升，但存在分化。工业增加值同比增长5.7%，较上月回落0.9个百分点，工业利润虽仍为负增长，但同比改善，累计同比降幅收窄。进出口表现良好，出口同比增速7.2%，进口4.1%，均显著提升。制造业PMI微升至49.4%，接近荣枯线，生产相关子指标回升，显示制造业活跃度温和恢复。

数据点与趋势：

- 工业增加值和利润曲线体现经济整体增长的温和性，工业企业利润的变化预示盈利状况结构性改善。
- 进口和出口同比增长提升反映内外需扩张。
- PMI细分数据显示生产指数、新订单指数、小幅改善，原材料库存适度回升。
- 通胀PPI维持负增长，显示成本压力未全面传导，CPI持稳或略有下降，反映需求端通胀压力有限。

图表解读：

- 图表5展示工业增加值、社会消费品零售和固定资产投资同比走势，显示消费和投资在经济增长中发挥的重要作用。
- 图表6清楚反映进出口增速回升趋势，为经济增长提供有效支撑。
- 图表7表格详细罗列了中采制造业PMI各细项指数，验证制造业活动细节的积极变化。
- 图表8展示工业企业利润累计同比，近乎“止跌企稳”的趋势。
- 图表9-10则显示PPI和CPI同比及环比数据，通胀压力有限且结构分化明显。

整体判断：经济复苏步伐虽不快，但较疲软期明显改善，工业生产和外贸为驱动，物价保持低位、温和通胀环境配合经济稳定基本面。[page::4,5]

3. 货币与信用流动性分析（第5、6页）

核心观点：

货币流动性环境呈现两极分化特征，短期流动性指标如银行间质押回购利率（DR007）均有所下降，显示短期流动性略微放松；但长期国债利率上升，国债期限利差曲线陡峭化，长端流动性趋紧，体现市场对未来货币政策收紧或经济预期的担忧。

信用状况表现：

社会融资规模同比增长9%，新增融资明显回升，反映金融体系信贷支持有所增强，M1和M2同比数据上升指示广义货币供给改善。M1-M2剪刀差扩大说明短期流动性改善快于长期。

图表解析：

- 图表11-14展现M1、M2及社会融资社融的同比走势，说明货币供应结构和融资活动的改善。
- 图表15-18则通过国债利率曲线和逆回购等数据，展示流动性及利率变动，短端流动性与长端资金成本走势的反差明显。

这部分强调：货币政策保持适度灵活，短端流动性有所释放，同时警惕长端利率上行对融资成本及资产价格的压力。[page::5,6]

4. 全球大类资产配置模型及策略表现（第6、7、8页）

资产配置建议：

9月份建议配比为：国债指数67.47%、中证500 19.27%、ICE布油7.61%、日经225 8.68%。较8月，国债、中证500和日经225权重提升，油价权重下降，反映资产配置模型对风险偏好及宏观环境的调整。

表现与策略分析：

8月策略月收益0.09%，年化收益6.66%，夏普率1.01，最大回撤6.66%，表现优于基准策略（年化6.53%，夏普0.71，最大回撤12.67%），体现模型风险控制能力强。
股债轮动模型多维度信号显示，经济增长指标信号强度100%，货币流动性 50%，体现模型对于当前经济增长预期保持乐观态度，带动进取型策略股票仓位提升至75%。
红利股择时模型建议9月保持100%仓位，说明该风格策略在当前环境下具备优势。

图表说明：

- 图表19-22分别展示全球大类资产配置策略收益、权重调整及历史净值曲线，表现出策略相对稳健且优于基准的持续优势。
- 图表23-28详述股债轮动及红利策略的权重变动、历史表现及风险收益指标，显示策略收益稳健，夏普比率等关键指标均优于对标基准。

结合量化信号与宏观模型，当前配置倾向于一定比例国债以防风险、中证500代表成长和弹性，同时适度分散国际资产（日经225、油价）以平衡全球风险敞口。[page::6,7,8,9]

5. 风险提示和模型可能失效风险（第9页）

报告明确警示，模型基于历史数据回测和机器学习，未来存在多种风险：

历史环境变化导致模型失效或效果下降；

- 政策环境变化带来资产价格及风险因子关系破裂风险；

国际政治摩擦或突发重大事件导致资产同向大幅波动，策略收益受损。

这一风险警示体现了研究团队对模型局限性的审慎态度，增加了报告可信度和适用警示。[page::9]

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三、图表深度解读

1. 各类资产月度涨跌幅（图表1）

展示了股票、中短债、长债及商品的30天表现，股票指数普遍上涨，尤其中证500涨幅13.23%，表明市场风险情绪改善，成长类股票表现突出。债券长端约跌0.4%-0.8%，利率上升压力明显。商品中贵金属涨幅亮眼，约2.85%，易理解为避险资金或供应端波动。整体显示资金流向权益和部分商品，避险债券需求下降。

2. 股票资产净值走势（图表2）

股票指数净值从月初到月底呈现稳步上扬，中证500和沪深300净值增长较快，部分微盘及小盘指数走势稍弱，说明中证500成为资金青睐的核心标的，市场结构性行情明显。

3. 债券资产净值走势（图表3）

国债短中期限稳定，小幅上扬，长端国债及信用债走势疲软明显，表明市场对于中长期利率上行风险的担忧。信用债大跌反映信用风险仍存，投资者谨慎。

4. 商品资产净值走势（图表4）

贵金属走势相对强劲，其他商品分化严重，能化商品大幅下跌，反映全球能源市场压力和需求波动。

5. 工业增加值、进出口及PMI（图表5-7）

数据确认制造业景气虽在恢复边缘，工业增加值和社会消费品零售总体趋稳，PMI虽未突破枯荣线，但生产、新订单指数稳定回升。进出口同比增速波动中上行，为经济增长添支撑。

6. 通胀指标（图表9-10）

PPI持续负增长，而CPI基本持平，通胀压力温和，结构分化明显，成本端压力未完全传导，利好宏观政策空间。

7. 信用及货币数据（图表11-14）

M1、M2均回升，货币宽松力度轻微上行，社会融资规模扩张明显，尤其新增信贷同比大幅上升，流动性改善明显。

8. 国债利率及流动性指标（图表15-18）

利率曲线呈陡峭化趋势，10年期国债利率上涨超13个基点，短端回购利率略有回落，短期流动性有所放松，但长期资金成本上行，流动性结构分化。

9. 策略表现与权重（图表19-29）

策略表现说明AI量化模型通过综合因子权重，成功实现风险调整后超越基准回报。红利股策略回报率高达16.62%，且回撤较低，示范了稳定性的优势。

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四、估值分析与策略方法论

报告应用先进的人工智能机器学习框架，结合宏观经济因子、资产价格动量、多因子评分系统，对全球大类资产进行月频量化等权配置，强调：

基于因子排序模型的资产选择：采用宏观事件因子、货币信用指标、市场情绪等多种信息构建综合评分。

- 股债轮动策略：基于动态宏观事件因子，结合风险预算模型，自动调整股债仓位。

红利风格择时策略：运用经济增长指标及货币流动性指标构建择时信号，利用历史数据验证策略有效性。

关键参数包括经济增长信号强度、信用货币流动性指标、股债比例分配、行业资产配置权重。估值模型侧重的是基于实证数据的策略有效性检验和风险调整后回报最大化，而非传统DCF等绝对估值法。[page::6,7,8,9]

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五、风险因素评估

报告详细列出模型和策略可能面临风险：

模型失效风险：由于历史训练环境变化，机器学习模型可能对当前或未来市场不适用。

- 政策风险：突发政策调整可能破坏历史风险因子和资产关系的稳定性。

市场风险：国际政治摩擦、市场剧烈波动导致资产价格非理性变化，尤其多资产同向大跌风险。

- 外部环境风险：如海外宏观经济逆转、地缘政治风险，影响全球大类资产表现。

报告未明确提出具体缓解措施，但强调持续数据监控和多模型组合以分散风险。[page::9]

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六、批判性视角与细节洞察

模型可靠性：虽然通过历史数据回测有效，但模型对政策、国际环境极端变化的敏感度不明，潜在高风险事件仍可能导致策略失效。

- 经济增长信号的分化：工业增加值与利润端表现不一，表明增长质量存在隐忧，策略依赖该信号可能存在失真。

货币流动性指标混合信号：短端利率下降，长端利率上升，显示流动性结构矛盾，模型如何动态应对尚需更明细解释。

- 资产配置建议偏保守：虽然权益占比提升，但67.47%国债权重仍显示偏保守态度，反映模型中对风险控制的严格考量。

历史收益与现实预期差距：年初至今策略收益相对基准滞后，说明短期模型适应性及市场变动可能影响表现。

这些细微之处提示投资者理性看待模型信号，结合宏观判断审慎决策。[page::4,5,6,9]

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七、结论性综合

本报告以严谨的量化和人工智能方法，基于详尽的宏观经济和金融市场数据，全面分析当前经济走势与大类资产表现，为投资者提供数据驱动的资产配置建议和风格择时视角。主要发现如下：

经济增长保持温和回升态势，制造业与外贸指标有所改善，但利润端和部分领先指标仍显结构性弱点。

- 货币与信用流动性指标显示短期流动性有所宽松，但资金成本长期上行趋势明显。

国内股票市场表现强劲，尤其中证500指数涨幅明显，债券市场长端走势承压，商品市场表现结构性分化。

- 多层次AI量化模型策略表明，积极配置中证500等权益资产和红利股有较好历史表现，同时保持一定国债配置以防风险。

风险提示充分，强调模型和策略存在历史与未来环境变动导致失效的潜在风险。

图表数据加深理解，股票及红利股策略Pv表现优异；债券与商品走势警示流动性变化风险。总体投资策略倾向稳健中的适度积极，信号显示本轮牛市在合理风险控制下仍具备持续动力，但不应忽视突发风险。

该报告是结合量化和AI技术，深度剖析市场环境的典范，具有前瞻投资决策导向价值。[page::1-9,14]

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