主要成分股除权除息公布情况及分红实施汇总 [page::0][page::1]

• 上证50指数中22家公布除权除息日，16家已实施分红；沪深300指数148家公布，123家实施；中证500指数250家公布，211家实施。

- 2019年6月17日指数成分股调整后，分红预测准确度进一步提升。

分红对不同股指期货合约的具体影响表现 [page::1]

| 股指 | 合约代码 | 合约收盘价 | 分红点数 | 实际价差 | 含分红价差 | 现货收盘价 |
|---------|----------|------------|----------|----------|------------|--------------|
| 上证50 | IH1907 | 2884 | 33.25 | -26.12 | 7.13 | 2910.12 |
| 上证50 | IH1908 | 2882.6 | 36.55 | -27.52 | 9.03 | 2910.12 |
| 沪深300 | IF1907 | 3773 | 34.33 | -28.31 | 6.02 | 3801.31 |
| 沪深300 | IF1909 | 3756.2 | 42.84 | -45.11 | -2.27 | 3801.31 |
| 中证500 | IC1907 | 4920.8 | 12.81 | -54.19 | -41.37 | 4974.99 |
| 中证500 | IC1912 | 4730.6 | 19.22 | -244.39 | -225.17 | 4974.99 |

• 上证50期货合约整体处于升水状态，沪深300合约7、8月升水，9月至12月合约贴水，中证500期货合约均明显贴水。

- 分红点数对价差修正后的含分红价差更贴合现货收盘价格，体现分红对期货价格的重要影响。

上证50成分股分红明细及对应影响点位 [page::2][page::3]

| 证券代码 | 权重 | 分红金额（元） | 除权除息日 | 影响点位 |
|----------|-------|-----------------|--------------|-----------|
| 600036.SH| 8.60% | 2.37E+10 | 2019-07-12 | 6.200 |
| 600519.SH| 8.15% | 1.83E+10 | 2019-06-28 | 3.492 |
| 601328.SH| 2.76% | 2.23E+10 | 2019-07-16 | 3.836 |
| 601398.SH| 2.07% | 8.93E+10 | 2019-07-13 | 2.572 |
| 其他 | - | - | - | - |

• 分红金额大、权重高的公司对指数期货点位影响显著，主要集中在银行、保险、酿酒等行业龙头。

含分红价差比例走势分析 [page::3][page::4]

• 2019年上证50含分红价差比例呈现波动，峰值出现在2月中旬，表现为约1.7%的正价差。

• 沪深300含分红价差比例整体波动较上证50更剧烈，最高峰约1.8%。

• 中证500含分红价差比例多数时间为负，趋势波动显著，下行幅度达到-2%左右。
• 各指数含分红价差走势反映了分红实施时间和规模对期指市场的动态影响。

风险与免责声明 [page::5]

• 报告数据仅供参考，声明分析师独立客观，免责声明涵盖信息准确性、投资建议适用性及法律责任限制。

金融研究报告分析：分红对股指期货点位的影响

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1. 元数据与报告概览

标题：《分红对股指期货点位的影响》

作者及联系方式：

• 陶勤英（分析师，SAC证书编号：S0160517100002，邮箱：taoqy@ctsec.com）

- 熊晓湛（联系人，邮箱：xiongxz@ctsec.com）

• 张宇（联系人，邮箱：zhangyu1@ctsec.com）

发布机构： 财通证券研究所

发布日期： 2019年6月25日

报告主题： 分析部分成分股的分红行为（除权除息）对中国大陆主要股指期货——上证50、沪深300和中证500期货合约点位的影响。

核心论点与结论：

• 截至2019年6月25日，三大股指成分股中已公布并实施分红的公司比例较高，尤其是中证500指数成分股，分红数据较为完善。

- 通过对净利润、分红预案及权重的综合分析，报告预测了分红对期货合约价格的具体影响，明确显示期货合约存在升水与贴水的状态分布。

• 具体来看，上证50期货合约均为升水，沪深300期货合约呈现短期（7月、8月）升水与中长期贴水（9月、12月）混合，中证500期货合约则全为贴水。

- 报告特别指出新一轮指数成分股调整在6月17日实施，将提高分红预测的准确度。

• 风险提示表现谨慎，强调仅供投资参考，未作绝对投资建议。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 分红与股指期货点位的影响（章节1）

本章节核心在于利用成分股净利润、分红预案、权重三重指标，定量评估分红事件对期货合约价格的具体影响。

• 关键数据与推理基础：

- 明确说明截至6月25日，成分股分红实施程度：上证50中22家公布，16家已实施；沪深300公布148家，实施123家；中证500公布250家，实施211家。
- 指出6月17日指数成分股调整完成，预计分红预测的准确度提升。
- 应用数据驱动模型，结合分红点数调整影响，解释期货合约表现的升水或贴水状态。

• 表1重要数据点分析：

- 期货合约收盘价、分红点数、实际价差、含分红价差、指数收盘价均被列出。
- 例如上证50的IH1907合约收盘价2884，分红点数33.25，实际价差-26.12，含分红价差7.13，指数收盘价2910.12。含分红价差为正，表明分红调整后合约价较指标实际更合理，呈现升水。
- 相比之下，中证500合约表现出较大负的实际价差与含分红价差，表明分红影响导致期货价格明显低于指数，体现贴水的情况。
- 这种差异说明不同规模及分红强度的指数，期货市场的反应不同，上证50更稳定，分红预期更好地反映在期货价格上。[page::1]

2.2 上证50成分股分红明细（章节1.2）

• 内容总结： 展示了上证50成分股具体分红金额、权重、除权除息日期及其对指数点位的预估影响。

- 数据解读：
- 表2列出了28家主要成分股，权重从0.17%至15.48%不等，以权重较高的中国平安（15.48%）、招商银行（8.60%）、贵州茅台（8.15%）分红金额及点位影响尤为显著。
- 分红金额区间广泛，如农业银行6.09E+10，体现较大分红规模。部分成分股尚未公布确切分红金额，则根据净利润和分红率进行了估算。
- 权重与分红金额的结合决定了其对指数和期货的影响力度，例如权重高公司除权除息引起指数与期货价格的波动更明显。
- 此表对理解分红对指数成分权重结构及整体期货影响的构成极为重要。[page::2][page::3]

2.3 2019年当月合约含分红价差走势（章节1.3）

• 图表描述及趋势分析：

- 图1、图2、图3分别展示2019年1月2日至6月25日期间，上证50、沪深300、中证500期货当月合约含分红价差比例的动态变化。
- 含分红价差比例反映调整分红后，期货合约价与现货指数的价差比率。

• 趋势概览：

- 上证50（图1）价差比例主要集中在0%左右，波动幅度较小，偶有短暂升至近2%的峰值，反映市场对分红信息的较好消化及期货价格的稳定性。
- 沪深300（图2）价差也多在0%附近波动，不过幅度更大，频繁出现正负波动，说明该指数期货对分红消息的反应较为敏感且不均衡。
- 中证500（图3）表现为负价差居多，且至-2%以下时有出现，说明该指数期货对分红的调整消化存在较大贴水风险或市场预期偏低。

• 关联分析：

- 此动态价格走势与上述期货合约升水和贴水的静态表现相呼应。
- 说明市场整体上对分红事件有不同程度的预期折价，不同指数规模和行业结构的差异导致了期货对分红消息的差异反应。

• 图表局限性提示：数据截至2019年6月25日，未来市场情况可能随政策和经济环境变化发生调整，但该走势为短期内分红影响的重要参考指标。[page::3][page::4]

2.4 信息披露与免责声明（章节5）

• 详细披露了分析师的职业资格、公司的监管资质，明确了研究报告的独立性和客观性。

- 提供了评级体系定义（买入、增持、中性、减持、卖出），但该报告未具体给出评级结论，更多是研究性质。

• 明确风险提示及版权声明，提示投资者谨慎参考本报告内容，独立作出投资决策。

- 该部分为研究报告标准内容，增强内容的合规性和权威性。[page::5]

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3. 图表深度解读

3.1 表1：分红对股指期货的影响表

• 描述： 汇总上证50、沪深300、中证500三大指数对应期货合约的合约收盘价、分红点数、实际价差（合约价 - 指数价）、含分红价差（调整分红后的价差）以及对应指数的收盘价。

- 趋势与分析：
- 上证50期货合约普遍呈现含分红价差正值，说明分红因素调整后期货价格偏高（升水）。
- 沪深300部分合约贴水，特别是9月、12月合约含分红价差为负，体现投资者对中期风险的评估。
- 中证500所有合约均为较大幅度的贴水，含分红价差为显著负值，显示了市场对该指数期货的谨慎甚至悲观态度。

• 支持文本结论： 此表是定量基础，证明分红因素在期货价格形成中发挥关键调节作用，尤其不同指数期货受分红信息消化程度不同，导致升贴水状况差异。[page::1]

3.2 表2与后续成分股分红明细（页2-3）

• 描述： 详列上证50成分股具体分红金额、权重、净利润、除权除息日期及对指数点位影响的估算值。

- 关键数据解读：
- 按权重排序，平安、招商银行、贵州茅台等对指数影响显著。
- 除权除息时间多集中在6月至8月，存在分红高峰期，对期货价格及指数走势有周期性影响。
- 部分公司分红金额估算基于净利润与分红率，说明数据有一定预测性质。

• 对报告逻辑的支撑： 成分股分红的时间和规模构成了期货合约点位调整的微观基础，精确的分红数据提升了分红对期货价格预测的信度。[page::2][page::3]

3.3 图1-图3：三大指数期指含分红价差比例变化（页3-4）

• 描述： 时间序列折线图显示2019年初至6月底含分红价差比例的动态变化，分别针对上证50、沪深300、中证500。

- 趋势识别：
- 三个指数都在2%至-2%之间波动，但中证500波动偏负且较大。
- 节点凸起峰值一般对应大的分红实施期，显示期货市场对分红消息的即时反应。

• 图表与文本结合： 图形直观显示了分红对期货合约价格的动态影响，验证了前文量化结果，表现出不同指数对分红风险定价的差异。

- 限制及提示： 仅为短期走势反映，波动幅度受市场情绪、流动性等多因素干扰，需结合其他分析综合判断。[page::3][page::4]

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4. 估值分析

本报告重点在于分红对股指期货的影响，未涉及具体公司或指数整体估值模型（如DCF或市盈率等），而是通过合约价格与指数价格的差价（价差）及分红点数调整，分析期货合约的升贴水情况。

• 分析方法：

- 利用净利润、分红预案与成分股权重，计算分红点数。
- 分红点数调整后，重新计算含分红价差，体现分红因素对期货价格的影响。
- 价差的正负状况揭示期货合约的升水或贴水，间接反映市场对分红风险的估值态度。

• 关键假设：

- 分红预案和净利润数据的准确性及对未来分红预测的正确性。
- 指数成分股调整后权重更准确，提升预测准确度。

• 结论： 本报告的“估值”视角是基于分红调整的期货合约定价差分析，是一种特殊的基于事件调整的期货价格分析方法。[page::1][page::2]

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5. 风险因素评估

• 报告提及“风险提示”，强调数据仅供投资参考，没有作为绝对投资建议。

- 风险隐含于分红预测准确度、市场对分红信息的反应可能与预期不符。

• 由于分红预案和净利润估算存在不确定性，可能导致预测与实际价格存在偏差，尤其在中证500等贴水严重的指数期货。

- 市场流动性、宏观经济及政策变动等因素未能完全纳入分析，可能影响期货价格。

• 报告未具体提出缓解策略，但通过定期更新指数成分股权重及分红预案，来提升预测准确度，间接减少风险。[page::0][page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 本报告中，分红点数的估算依赖净利润与分红率，存在模型假设和未来分红实施的不确定性，可能影响结果准确性，尤其是未公布具体金额的成分股。

- 期货合约实际价差与调整后价差之间存在波动，显示市场短期内对分红信息的反应有时并不完全理性或存在其他影响因素。

• 对中证500期货的贴水现象，报告未深入探讨可能的市场结构性原因（如流动性不足、成分股质量差异等）。

- 报告整体较为专业，但较少涉及宏观经济背景和投资者情绪对价格的综合影响，导致分析或有局限。

• 分红影响虽被充分量化，但未来市场环境变化可能带来偏离，建议结合更多场外数据来源与定性分析补充判断。

- 此外，报告虽涵盖风险提示但未逐条详述各风险发生概率及缓解机制，投资者需注意此分析盲点。[page::1][page::4]

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7. 结论性综合

本报告通过详实的数据收集和量化分析，系统评估了2019年上证50、沪深300及中证500三大股指成分股的分红实施对相关股指期货合约价格的影响。通过结合分红金额、净利润及对应权重，报告计算了分红点数并以此调整期货合约的实际价差，揭示其升水与贴水的状态：

• 上证50期货合约整体处于升水状态，显示市场对大盘权重股分红较为乐观，价格调整合理，市场反应稳健。

- 沪深300期货合约则表现出短期升水与中长期贴水并存，反映市场对中期风险和分红不确定性的分歧预期。

• 中证500期货合约普遍贴水，透露出投资者对该指数分红和潜在风险的谨慎态度。

图1-3的含分红价差比例动态变化直观呈现了三大股指期货合约价格相对指数的波动区间及对分红事件的敏感度，中证500明显大幅和频繁的负偏移尤其值得关注。

详尽的成分股分红明细展示了各大权重股及其分红时点对整体指数以及期货价格的具体影响，为理解期货价格的分红驱动因素提供了有力的数据支持。

报告结构合理，数据充分，且作者团队具备专业资质和合规保障，提升了研究的可信度和权威性。但对风险的描述尚显简略，市场分歧和宏观影响的综合分析不足，对分红估算方法的潜在误差需谨慎对待。

总体来看，本报告为投资者理解和分析分红对股指期货价格的影响提供了极具参考价值的实证基础和工具，有助于优化期货交易策略和风险管理，具有较强的现实指导意义。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

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附：关键图表引用

• 表1：分红对股指期货的影响表

- 表2及3页：上证50成分股分红明细

• 图1：2019年上证50含分红价差比例变化

• 图2：2019年沪深300含分红价差比例变化

• 图3：2019年中证500含分红价差比例变化

报告