基金基本情况及投资策略 [page::2][page::3]

• 嘉实低价策略基金为开放式普通股票型基金，成立于2015年7月27日，基金管理人为嘉实基金管理有限公司，基金经理为栾峰。

- 基金主要采用低价策略精选个股，严格控制风险，股票资产占比80%-95%，低价股比例不低于80%。

• 管理费率1.5%，托管费率0.25%。

历史收益及业绩表现对比 [page::3][page::4]

| 指标 | 嘉实低价策略基金 | 基金基准指数 | 沪深300全收益指数 |
|------------------|----------------|------------|----------------|
| 累计收益率（%） | 125.03 | 18.19 | 26.89 |
| 年化收益率（%） | 12.89 | 2.53 | 3.62 |
| 超额收益率相对沪深300 | 9.26 | -1.09 | 0 |
| 超额收益率相对基准 | 10.36 | 0 | 1.09 |

• 嘉实低价策略基金累计及年化收益均显著优于沪深300全收益指数及基金基准指数。

基金风险分析 [page::5]

• 年化波动率为19.44%，高于基准指数的15.48%，与沪深300全收益指数持平。

- 年化下行波动率20.16%，介于基准指数16.8%和沪深300指数21.33%之间。

• 最大回撤16.53%，高于基准指数13.92%，低于沪深300指数17.42%。

基金与基准及市场指数的相关性与回归分析 [page::6][page::7]

| 指标 | 基金基准指数 | 沪深300全收益指数 |
|----------------|------------|----------------|
| 相关系数 | 0.9 | 0.9 |
| 判定系数 | 0.81 | 0.82 |
| 跟踪误差 | 0.09 | 0.09 |
| 信息比率 | 1.2 | 1.09 |

| CAPM 估计值 | 截距（Jenson Alpha） | 贝塔 |
|--------------|--------------------|------|
| 估计值 | 8.89% | 0.9 |
| 标准差 | 3.19% | 0.02 |
| t 值 | 2.79 | 38.97|
| p 值 | 0.01 | 0 |

• 詹森Alpha显著为正，基金整体与市场相关性高，具备超额收益能力。

基金收益率分布特征 [page::7][page::8][page::9]

| 指标 | 嘉实低价策略基金 | 基金基准指数 | 沪深300全收益指数 |
|-----------------------|----------------|------------|----------------|
| 均值 (%) | 0.28 | 0.07 | 0.11 |
| 1/4分位数 (%) | -1.21 | -1.01 | -1.26 |
| 中位数 (%) | 0.21 | 0.15 | 0.22 |
| 3/4分位数 (%) | 1.98 | 1.52 | 1.91 |
| 偏度（Skewness） | -0.33 | -0.63 | -0.61 |
| 峰度（Kurtosis） | 1.16 | 1.88 | 1.87 |

• 基金收益分布左偏度较小，极端收益尾部风险低于基准及沪深300指数。

风险调整收益指标分析 [page::9][page::10]

• 夏普比率：基金0.56，高于沪深300指数0.08及基准0.03；

- 索提诺比率：基金0.54，高于沪深300指数0.07及基准0.03；

• 特雷诺比率：基金0.12，高于沪深300指数0.11，略低于基准0.14；

- 结果显示基金在承担风险的同时能获得较好风险调整收益。

综合评价及风险提示 [page::10][page::11][page::12]

• 嘉实低价策略基金通过低价策略成功实现了超额收益，基金经理具备专业管理能力。

- 风险控制有效，最大回撤及下行波动率低于市场基准。

• 报告强调历史表现不代表未来，投资者需关注宏观环境、政策及市场波动等风险。

嘉实低价策略（001577）基金投资价值分析报告详尽解读

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1. 元数据与概览

• 报告标题：嘉实低价策略（001577）基金投资价值分析

- 作者：戴任翔，首创证券研究员，具有金融数学博士学位

• 发布机构：首创证券股份有限公司

- 发布时间：2022年4月7日

• 主题：针对嘉实基金旗下的嘉实低价策略股票型基金（开放式普通股票型基金）进行全面的投资价值及风险分析。

报告核心论点与评级

报告旨在分析基金成立6.69年以来整体表现，重点放在收益、风险及风险调整后收益能力的多维度评价。虽然报告不直接给出明确的购买建议，但通过多项指标表现，显示嘉实低价策略基金在超过基准指数和沪深300全收益指数的同时，具备良好的风险收益匹配能力，展现其投资价值。

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2. 逐节深度解读

2.1 基金的基本情况和历史收益

基金概况（第2-3页）

• 基金属性：

- 嘉实低价策略基金成立于2015年7月27日，属契约型开放式普通股票型基金。
- 投资策略明确采用低价股精选（投资于定义的低价股占非现金资产的80%以上），股票资产占比80%-95%。
- 配置现金或政府债券比例不低于5%，并可运用股指期货、权证等。

• 运营管理：

- 由基金经理栾峰先生管理，自2020年10月管理公募基金以来取得不错的收益表现。
- 管理费率1.5%，托管费率0.25%。

基金公司嘉实基金管理有限公司成立于1999年，现管理274只基金，资产净值8115亿元，行业排名第9，拥有81名基金经理，显示出较强的管理和运营实力。

历史收益情况（第3-4页）

• 累计收益显著优于基准和沪深300指数：

- 累计收益率125.03%，远高于基准的18.19%和沪深300的26.89%。
- 年化收益率12.89%，较基准的2.53%和沪深300的3.62%有显著优势。

• 超额收益稳定且可观：

- 相对于沪深300的年化超额收益9.26%。
- 相对于基金基准指数的年化超额收益10.36%。

2.2 基金风险分析（第4-5页）

采用三项指标衡量基金风险：

• 波动率：嘉实低价策略基金年化波动率19.44%，高于基准15.48%和略高于沪深300的19.43%，反映基金收益波动相对较大，风险偏高。

- 下行波动率：基金下行波动率20.16%，高于基准16.8%，低于沪深300的21.33%，显示负面波动控制优于沪深300。

• 最大回撤：16.53%，介于基准13.92%和沪深300的17.42%之间，风险暴露适中。

图2直观展现了以上数据，[page::4,5]

2.3 基金相对于基准的相关分析（第5-7页）

• 相对于基金基准和沪深300的相关性分析体现基金与大盘的高度同步：

- 相关系数均为0.9，判定系数81%、82%，显示收益率拟合较好。
- 跟踪误差0.09，信息比率分别为1.2（基准）和1.09（沪深300），表明基金能够高效捕捉超额收益。

• CAPM回归结果：

- Jenson阿尔法8.89%（年化）显著正值，表明基金业绩超出基准风险调整后的期望回报，且统计显著（p=0.01）。
- 贝塔系数0.9，说明基金风险略低于市场整体（沪深300为1），暗示基金风险偏中性偏低。

• 图3展示了基金周收益率与沪深300的同期走势，反映基金周收益与市场高度相关但存在超额收益波动。[page::5,6,7]

2.4 基金收益率分布的主要特征（第7-9页）

• 基金周收益平均值0.28%，高于基准（0.07%）和沪深300（0.11%），显示收益率水平优越。

- 分位数分析中，基金下四分位较低（-1.21%），但中值和上四分位明显优于基准和沪深300，说明总体收益表现分布较好，且相对市场大部分时间表现稳定。

• 偏度-0.33，基金收益分布呈左偏，说明收益集中在较小正值以下，但偏离程度低于基准和沪深300，风险控制较好。

- 峰度1.16，基金出现极端收益概率高于正态分布，但小于基准和沪深300，表明尾部风险较市场更可控。

• 图4和图5分别以直方图和核密度估计形式展示了基金与基准的收益率分布差异，帮助理解基金风险收益结构。[page::7,8,9]

2.5 风险调整收益分析（第9-11页）

• 夏普比率（Sharpe Ratio）：基金为0.56，远高于基准（0.03）和沪深300（0.08），显示单位总风险所获得的超额收益优越。

- 索提诺比率（Sortino Ratio）：基金0.54明显高于基准（0.03）和沪深300（0.07），表明基金在面对下行风险时表现更优。

• 特雷诺比率（Treynor Ratio）：基金0.12略高于沪深300（0.11），略低于基准（0.14），说明基于系统性风险调整后的收益率较好但空间仍有提升。

图6直观反映上述指标对比，突显基金的风险收益效率优势。[page::9,10,11]

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3. 图表深度解读

图1（第4页）

• 展示了嘉实低价策略基金复权单位净值、基金基准指数和沪深300全收益指数的历时走势。

- 视觉上基金净值长期跑赢两大基准，尤其2020年后表现显著提升，凸显基金策略有效性。

• 基金净值曲线震荡提升，说明基金具有一定波动，但整体上积极向好，支持累计收益和年化收益数据结论。

图2（第5页）

• 横向比较波动率、下行波动率与最大回撤三指标。

- 嘉实低价策略基金波动率和下行风险均处于基准与沪深300之间，显示其风险水平适中，控制下行损失能力优于沪深300。

• 最大回撤幅度居中，表明基金能较好限制资金回撤，适合风险承受能力中等投资者。

表3（第4页）

• 系统列示累计收益率、年化收益率及超额收益率。

- 嘉实低价策略基金累计125.03%，远超基准和沪深300，突出核心投资策略的资本增值能力。

表4（第6页）

• 相关系数、判定系数、跟踪误差及信息比率等多维指标验证了基金与基准的紧密关联，但依然能捕获超额收益。

表5（第6页）

• CAPM回归参数体现基金业绩无法仅用市场风险解释，基金确实带来显著的正阿尔法。

表6（第8页）

• 收益分布统计数据显示基金收益高于基准和沪深300，波动结构更优，且极端风险概率较低。

图4 & 图5（第8-9页）

• 利用不同的统计图展示收益分布，显示基金收益更集中于正收益区间，左偏和峰度情况较好。

图6（第10页）

• 三大风险调整指标成对比说明，嘉实低价策略基金风险调整后的收益优于基准与沪深300，表明其投入风险带来的回报更具吸引力。

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4. 风险因素评估（第12页）

• 报告强调历史数据不代表未来业绩，市场、宏观环境、政策和风格变化均可能导致表现波动。

- 数据滞后性、第三方数据风险及指数样本变更均会影响分析结果的准确性。

• 报告不构成具体的买卖建议，提醒投资者进行独立判断并注意潜在风险。

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5. 批判性视角与细微差别

• 报告通过严密的历史数据分析展现基金优势，但对未来前景及市场异动缺少更多情景假设及灵敏度分析，这限制了对极端市场环境下基金表现的洞察。

- 贝塔0.9及波动率较高，提示基金风险不低，投资者需具备相应承受能力。

• 指标中的极端风险（峰度虽低于基准，但依然高于正态分布）提示基金收益存在尾部风险，投资者需关注潜在的极端亏损事件。

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6. 结论性综合

嘉实低价策略基金自2015年成立以来取得了显著的累计和年化超额收益，年化收益率12.89%显著高于同类基准及沪深300全收益指数。该基金采用低价股精选策略，保持股票资产占比高达80%-95%，体现积极的主动管理风格。

风险方面，尽管基金年化收益波动率略高于市场指数，且最大回撤存在一定幅度，但下行波动率和风险调整收益指标（夏普、索提诺、特雷诺比率）显示基金在风险控制和收益有效性上具备竞争优势。CAPM模型估计的正向显著阿尔法（8.89%）披露基金整体表现超出市场风险定价的回报预期。

历史收益分布分析显示基金报告期内收益稳定性好于基准和沪深300，尾部风险相对可控，反映基金的风险管理较为稳健。资金的稳健表现和良好的风险调整收益，充分说明基金经理栾峰运用低价策略的有效性。

图表与数据表明基金具有较好适应市场波动的能力，具备为投资者创造超额收益的潜力。同时报告客观地提醒历史表现不代表未来，投资风险需谨慎对待。

综上，嘉实低价策略基金不仅表现出色，且风险调整后的收益优异，适合风险承受力中高、追求长期稳健收益的投资者关注，具有较强的投资价值和竞争力。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12]

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图表示例

• 基金复权单位净值走势：

• 风险指标比较：

• CAPM回归与收益分布：

• 收益率分布核密度估计：

• 风险调整收益对比：

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结语

本报告由首创证券股份有限公司出具，研究视角严谨全面，以多维分析体系验证嘉实低价策略基金的投资价值。投资者在参考报告的丰富数据和分析基础上，仍需结合自身风险承受能力和投资目标，谨慎做出投资决策，切勿单凭历史数据盲目追投。

报告