基金经理刘勇背景与投资理念介绍 [page::0][page::1]

• 具备9年证券行业经验，2年基金管理经验，现管理6只基金总规模61.66亿元。

- 采用“价值投资+绝对收益”核心导向，重视估值、现金流和流动性。

• 资产配置采纳“4222”中枢配置框架，核心卫星策略，强调动态高低切择时与严格回撤控制。

- 行业均衡配置，避免单一赛道压制，兼顾风险与收益。

中欧颐利基金基本信息与业绩表现 [page::2][page::3]

| 证券代码 | 任职日期 | 任职总回报(%) | 同类排名 | 规模(亿元) |
|------------|------------|---------------|--------------|------------|
| 016850.OF | 2023-08-14 | 10.71 | 269/929 (Top 28.96%) | 36.09 |

• 2023-2025年回撤显著低于同类，最大回撤均控制在-1.29%以内。

- 2023-2024年同类排名稳定在前30%，体现持续绝对收益能力。

• 基金规模快速增长，2025年二季度达到36.09亿元。

持有人结构与持有体验 [page::2][page::4]

• 机构投资者持有比例维持在99.73%以上，体现机构高度认可。

- 持有3个月盈利概率92.41%，6个月及以上持有期盈利概率达100%。

资产配置与杠杆水平 [page::4][page::5]

• 以信用债为核心配置，信用债占比50%-87%，2025Q1 达峰值86.99%。

- 利率债有择机波段操作，2025Q2加仓至21.33%。

• 股票仓位稳定保持约13.14%以下。

- 杠杆率控制在105%-120%区间，2025Q2杠杆为119.71%。

股票持仓风格与行业配置 [page::5][page::6][page::7]

• 持股以大盘股为主（约51%），偏低估值、高质量风格明显。

- 成长风格多为均衡成长和高成长，盈利质量偏高。

• 重点配置中游制造（33.35%）、TMT（21.8%）、周期板块（18.35%）。

- 行业集中度中等，前三大行业占比48.4%，前五大行业占比62.53%。

债券配置策略与风险控制 [page::7][page::8][page::9]

• 债券策略以稳健打底，信用债为核心底仓，利率债择机参与波段操作。

- 可转债仓位较低，主要持有银行转债，行业分布较为分散。

• 久期逐步加长，2025Q2为4.04年，贷款对利率变动敏感度提高。

- AAA以下债券占比持续下降，2025Q2降至2.22%。

风险提示与研究团队介绍 [page::9][page::10][page::11]

• 报告基于公开历史数据，存在数据滞后和误差风险。

- 投资表现不保证未来业绩，产品存在波动风险，投资需谨慎。

• 研究团队成员专业背景齐备，擅长量化策略、风格择时及深度因子研究。

【西南金工】中欧基金刘勇：锚定绝对收益，打造低波动财富增长曲线 — 深度分析报告

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一、报告元数据与概览

• 报告标题：《中欧基金刘勇：锚定绝对收益，打造低波动财富增长曲线》

- 作者及发布机构：西南证券研究院，西南金工团队，量化西南角

• 发布日期：2025年9月29日

- 研究对象：中欧基金旗下基金经理刘勇及其管理的中欧颐利基金（基金代码：016850.OF）

• 核心主题：研究基金经理刘勇的投资理念、风格、管理绩效及风险控制，聚焦其管理的混合债券型基金中欧颐利，实现低波动、高稳健绝对收益的财富增长路径。

- 总体结论：刘勇以价值投资和绝对收益为核心，通过科学资产配置和“核心+卫星”策略，来控制回撤并实现长期稳定的财富增长。其管理的中欧颐利基金业绩反映出低波动、高回报的特征，获得机构高度认可，基金规模快速扩张，持有体验优良[page::0-1] [page::2-4]。

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二、逐节深度解读

2.1 基金经理刘勇简介与投资理念

• 背景与履历

刘勇毕业于哥伦比亚大学，拥有9年证券从业经验和2年基金管理经验，任职经历涵盖资源期货、股票研究及保险资产管理。2023年6月加盟中欧基金，管理6只基金，总规模61.66亿元，涵盖偏股混合、灵活配置及二级债券基金，代表作为中欧颐利债券，任职以来年化回报4.98%，最大回撤仅1.29%[page::0-1]。

• 投资理念

刘勇持“价值投资+绝对收益”为核心导向，重估值和现金流，把握基本面确定性、低估值和流动性。策略采用“核心+卫星”框架，核心持仓50%-100%投向中等市值二线龙头，卫星仓位聚焦科技与医药低估值成长股，力求避免跟风与抱团。资产配置以“4222”中枢（稳健红利40%，顺周期20%，科技制造20%，消费医药20%）实现板块间对冲，动态调整高低估值，提升择时能力。注重行业均衡配置，避免单一赛道风险，兼顾风险与收益平衡[page::0-1]。

• 权益与固收双端策略

权益端聚焦四大板块，根据产品风险调控股票仓位，行业精选严控集中度，个股不超7%，行业不超20%。以量化筛选结合深度调研实现前瞻性的个股选择。固收端以信用债打底，利率债择机操作，可转债策略依托量化择时，后期或提高股票仓位以弥补固收端收益缺口，确保收益和波动控制的平衡[page::1]。

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2.2 代表基金——中欧颐利基金分析

• 基金基本信息与投资者结构

中欧颐利成立于2022年11月25日，二级债基，2023年8月14日起由刘勇管理，基金规模36.09亿元。任职以来总回报10.71%，同类排名前28.96%，机构投资者持有比例达99.73%，资金来源稳定且偏机构化，基金规模快速增长，显示机构投资者对产品认可度高[page::2]。

• 业绩表现与风险控制

基金具备鲜明的绝对收益特征。2023年收益0.33%（同类排名20.60%），2024年收益6.5%（同类排名28.13%），2025年截至9月收益3.61%，最大回撤均低于1.3%，严格控制最大回撤低于2%，显著优于同类平均。滚动回撤图和累计回报曲线展现出稳健、递增的收益曲线和极低的波动风险。股票下跌和震荡行情中表现优异，债券震荡行情下排名靠前，但债券上涨行情弹性不足[page::3-4]。

• 持有体验

基金持有3个月盈利概率为92.41%，6个月和1年均达到100%。平均收益3个月1.39%，6个月2.92%，1年5.73%，体现出持有时长增长带来的复利优势，显示适合长期持有[page::4]。

• 资产配置情况

基金以信用债为核心底仓，仓位区间50%-87%，2025Q1达到最高86.99%。利率债仓位呈下降趋势但在2025Q2因收益率吸引力回升至21.33%。股票仓位稳定控制在20%以内，历史平均13.14%。基金杠杆水平适中，平均110.36%，2025Q2升至119.71%，保持合理杠杆以放大策略效果[page::4-5]。

• 选股策略与风格定位

持股风格偏“低估值+高质量”大盘股，2025Q2低估值比例超过48%，高盈利质量占比近50%，成长风格均衡，核心配置中游制造为首，TMT和周期板块为第二第三大配置。2025Q2价值导向较为明显，组合偏“高股息+周期对冲”，回避高估值成长赛道，控制风险敞口。行业配置以电力及公用事业和传媒为主，组合集中度略有提升，前五大行业占比超过60%[page::5-7]。

• 债券端策略

采用“稳健打底+风险管控+辅助收益”的框架。可转债仓位较低且行业集中度提升，资金集中调仓银行转债以降低风险。基金久期逐步延长至4.04年，表明对利率变动更敏感，适合利率环境稳定或下行。AAA以下低评级债券占比明显下降至2.22%，信用质量提升明显，债券端风险管控严格，积极参与利率债波段操作以提升收益[page::7-9]。

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三、图表深度解读

• 图1（页2）基金投资框架图

总览了刘勇的三大投资框架：核心投资理念（价值+绝对收益）、权益投资策略（动态调控仓位与行业）、固收投资策略（信用债打底、利率债择机和少量可转债），结构清晰体现了风险控制与收益兼顾的目标。

• 图1（页2）基金规模变化柱状图

从2023Q3近乎0规模迅速增长至2025Q2的36亿元，体现了基金管理人业绩的吸引力及机构认可。

• 图2（页2）投资者结构变化

机构投资者占比从2023H2开始接近100%，稳固机构基础，有助于基金的规模稳定增长。

• 表3及图3（页3）风险收益特征与滚动回撤图

详细展示了2023-2025年三年各时间段收益、同类排名及最大回撤， 回撤极低且能迅速修复。滚动回撤图右轴对应最高跌幅，一侧为累计收益曲线，直观显示回撤控制与收益表现的巨大优势。

• 图4、图5（页4）持有盈利概率及收益率均值柱状图

显示盈利概率随持有期增长趋近100%，平均收益率随时间显著提升，直观展示长期持有的优势。

• 图6（页5）资产配置趋势图

股票、信用债、利率债、可转债比例的动态变化，信用债持续主导资产配置，利率债于2025Q2回升，股票维持低仓位，体现长期稳健的杠杆资产负债结构。

• 图7（页5）杠杆率变化图

保持105%-120%的杠杆区间，说明策略适度使用杠杆提升收益，同时控制总体风险。

• 图8-11（页6）多维持股风格分布图

从成长风格、估值风格、规模风格到盈利能力，均显示基金持股侧重“低估值+大盘+高盈利”，满足价值和风险控制的核心理念。

• 图12-13（页6-7）板块和行业配置统计

中游制造及电力公用事业、传媒行业占比最大，体现组合“稳健红利＋周期对冲”特征，行业配置较集中，有助于基金业绩稳定。

• 图14-16（页7-8）可转债价格及行业分布图

可转债持仓集中于平衡型和偏债型转债，2025Q2转向全银行转债，降低风险敞口，行业分散至专业分明，体现策略收敛和风险防控。

• 图17（页8）久期变化图

久期拉长说明基金提升了对利率敏感性，能更有效捕捉利率变化带来的价格波动收益，但也提高了利率风险。

• 图18（页9）AAA以下债券占比变化图

AAA以下债券占比逐步下降，代表信用风险控制日趋严格，有利于稳定基金整体风险收益表现。

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四、风险因素评估

报告明确指出以下风险：

• 历史数据滞后性与数据准确性风险：结论基于历史数据与第三方数据，存在不可控的真实性和时效性风险。

- 未来业绩不确定性：历史优异表现不能保证未来收益，受宏观经济、行业基本面波动、市场情绪等多重因素影响。

• 风格转换与市场波动风险：基金投资风格可能不适应未来市场环境变化，影响业绩表现。

- 风险偏好与承受能力匹配：投资者需根据自身风险偏好谨慎投资，基金存在一定波动风险[page::9]。

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五、批判性视角与细微差别

• 基金规模与业绩稳定性的关系：基金规模快速增长可能带来投资标的流动性压力，尤其对债券端操作可能形成一定挑战，需要关注未来是否会影响基金灵活调仓能力。

- 相对基准的超额收益持续性：虽然任职以来累计回报达10.71%，但相对比较基准仍存在-0.87%的小幅负超额收益，表明基金收益偏稳健且目前未能显著跑赢基准，未来超额收益实现仍然具有一定难度。

• 债券端久期延长风险：久期延长虽然有利于利率下降获利，但利率上行风险加大，必须关注未来利率环境波动对组合的潜在影响。

- 股债弹性错配：基金股票上涨行情弹性不足可能导致收益跑输同类高股票配置基金，权益弹性待提升。

• 数据截止日期：部分统计数据截止至2025年6月30日或9月15日，未来走势尚未纳入考量，投资者需留意市场最新发展。

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六、结论性综合总结

报告系统梳理了基金经理刘勇的背景优势、投资理念、投资框架及管理业绩，重点分析了其主理产品——中欧颐利混合债券基金的绩效表现、资产配置、持仓结构和风险控制。

• 投资理念鲜明且成熟：以价值投资和绝对收益相结合，通过“核心+卫星”配置和“4222”资产中枢实现板块间风险对冲，动态调整仓位和择时，强调估值安全边际和现金流确定性，坚守严格回撤控制，确保资金稳定增长。

- 业绩稳定，风险控制优异：基金回报稳步上升，累计收益达10.71%，最大回撤低于1.3%，显著优于同类平均，滚动回撤和累计回报曲线显示波动率极低且趋势向好。

• 资产配置合理：信用债为主， 配合利率债灵活操作，股票仓位保持在低位且选股偏向低估值大盘及高盈利质量股，行业配置重点聚焦电力公用事业、传媒及制造业，实现平衡成长与防御的结构。

- 持有体验优良，盈利概率高：持有3个月盈利概率超过90%，6个月和1年盈利概率达到100%，表明产品具有良好的长期投资属性。

• 风险提示充分：报告指出历史数据的局限性、市场波动及风格转换风险，提示投资者理性匹配自身风险承受能力，具体表态谨慎入市。

整体来看，刘勇凭借扎实的基本面研究和系统化的绝对收益策略，有效构建低波动财富增长曲线，中欧颐利基金表现出优良的风险调整回报特征，适合风险偏好较稳健、追求绝对收益且愿意长期持有的机构及高净值投资者。

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致谢与研究团队介绍

报告由西南证券研究院资深分析师郑琳琳等团队成员撰写，具备专业证券投资咨询资格，严守独立客观原则，确保结论基于合法合规数据和合理分析推理[page::9-11]。

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重要附注

本报告不构成投资建议，投资需谨慎，务必充分了解产品风险和自身风险承受能力。

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以上为《中欧基金刘勇：锚定绝对收益，打造低波动财富增长曲线》报告的全面详尽解读，涵盖基金经理背景、投资理念、基金产品业绩及资产配置、风险提示及数据图表深度分析，为投资人提供充分的信息参考。

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