择时模型最新信号与市场展望 [page::0][page::2]

• 本周沪指跌0.94%，小盘风格继续占优。

- DTW择时模型大部分指数展望看多，尤其小盘及成长风格持续受益。

• 外资择时模型当前无明确观点。

- 具体指数信号呈现沪深300无信号，上证50及中证1000等多信号，多数小盘指数保持乐观。

DTW择时模型样本外表现回顾 [page::1][page::2][page::3]

• 自2022年11月以来绝对收益达24.26%，年化收益率8.22%，最大回撤21.32%，相对沪深300超额16.63%。

- 2024年以来策略切换12次，绝对收益22.47%，超额收益2.73%，交易胜率53.85%，盈亏比2.93。

• 2024年DTW择时信号波动合理，信号及时反映行情变化。

外资择时模型原理与样本外表现 [page::1][page::3][page::4][page::5]

• 利用富时中国A50股指期货和南方A50ETF的价格及升贴水背离指标复合生成信号。

- 样本内年化收益18.96%（多空）和14.19%（多头），最大回撤25.69%和17.27%，盈亏比均超2.5。

• 2024年以来多头策略绝对收益29.22%，最大回撤8.32%。

DTW择时策略核心构建方法 [page::4][page::5]

• 以动态时间弯曲（DTW）算法衡量当前行情与历史行情相似度，筛选出相似度高的历史片段。

- 通过计算这些片段的未来涨跌幅加权平均和标准差，生成交易信号。

• DTW算法相较欧氏距离，解决时间序列错配问题，提升择时效果。

- 采用改进DTW算法（如Sakoe-Chiba、Itakura边界限制）有效避免传统DTW“过度弯曲”带来的错误匹配。

重要声明及分析师信息 [page::6]

• 报告分析师：任瞳、刘凯、罗星辰。

- 报告免责声明明确风险提示，说明报告不构成具体投资建议。

【技术择时信号20250801】市场震荡看多，继续看好小盘和成长——深度分析报告解读

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《技术择时信号20250801：市场震荡看多，继续看好小盘和成长》

- 作者及发布机构：招商定量研究，招商定量任瞳团队

• 发布日期：2025年8月3日 15:59（北京时间）

- 研究主题：基于多种技术量价择时模型，对中国及部分国际主要股指的短期走势及风格轮动进行量化判断，重点关注小盘及成长风格的投资机会。

• 核心论点：

- 本周市场出现冲高回落，沪指跌0.94%，但小盘股表现优于大盘，符合此前模型预判。
- DTW量价相似性择时模型整体保持多数主要指数看多信号。
- 结合估值指标的风格轮动模型继续看多小盘和成长风格。
- 外资择时模型当前无明确观点。
- 综合来看，未来行情处于震荡格局中偏多头，继续推荐关注小盘及成长板块。

• 评级与目标价：本报告主要为技术择时信号发布，无具体个股评级和目标价，重点在于量化择时模型的策略信号与市场风格判断[page::0].

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2. 逐节深度解读

2.1 技术择时模型最新信号综述

• 关键论点与信息：

- 报告介绍了三大量价择时模型：DTW择时模型、外资择时模型、鳄鱼线择时模型。
- DTW择时模型基于“动态时间弯曲”(DTW)算法，依据量价的历史相似性识别未来走势。
- 外资择时模型利用境外两个主要相关资产（富时中国A50期货和南方A50ETF）的价格背离及升贴水指标来发掘外资动向对A股的影响。
- 鳄鱼线择时模型基于经典鳄鱼线技术指标对指数进行择时。
- 本周市场表现为沪指跌0.94%，小盘股风格占优，符合模型之前的判断。
- DTW模型和风格轮动模型均偏向看多小盘及成长，外资模型无明确信号。

• 数据点：

- 表格显示多个指数的最新择时信号，其中沪深300、创业板指、中证500、国防军工等指数无信号或中性，但上证50、中证1000、中证2000、中证A500、科创50、机器人、电子等普遍发出乐观信号。
- 风格轮动方面，DTW模型倾向小盘，估值风格轮动也支持成长。

• 推理依据：

- 作者依托复杂算法结构模拟量价走势的历史相似性，结合外资相关市场的背离信号，以及经典技术指标，综合挖掘市场情绪和资金流动方向。
- 多数信号向好，结合小盘、成长估值优势，提示当前阶段应加大对相关板块的关注[page::0].

2.2 DTW择时模型详解及样本外表现

• 关键论点：

- DTW择时模型基于动态时间弯曲算法寻找当前行情与历史行情的相似片段，综合这些历史时段未来表现加权形成买卖信号。
- 与传统欧氏距离测量不同，DTW可消除时间错配问题，提高时间序列比对的真实性和灵活性。
- 改进版DTW引入边界限制避免“过度弯曲”匹配，从而增强信号有效性。

• 模型表现：

- 自2022年11月至今，DTW择时模型实现绝对收益24.26%，相对沪深300超额16.63%，最大回撤21.32%，在经历2023年三季度由于宏观政策频繁变动导致回撤后，整体表现稳健并持续超额。
- 2024年以来DTW模型12次择时信号切换，带来沪深300绝对收益22.47%，超额2.73%，最大回撤21.36%，交易胜率近54%，盈亏比高达2.93，表现优异。

• 重要数据与图表：

- 图1与图3（图1和3为同图，版本重复）展示模型累积收益、超额累计收益曲线，明显看到出色的超额收益曲线和控制良好的回撤走势。
- 图2展示2024年以来模型择时的具体多空信号与沪深300趋势对比，择时信号能较好捕捉主要波动周期。

• 推断基础：

- 通过相似性历史行情片段预测未来方向，基于历史表现加权的均值与标准差判断交易信号，实证表明该方法在稳定市场中具有较好的预测能力。
- 改进算法有效降低误判，适应行情结构波动[page::1][page::2][page::3].

2.3 外资择时模型及表现

• 战略逻辑：

- 外资择时模型基于海外关联资产的升贴水和价格背离指标，包含新加坡富时中国A50期货与香港南方A50ETF，通过构建复合信号来捕捉外资资金流动与态度。
- 利用两大境外资产背离形成子信号再合成外资择时信号。

• 模型业绩：

- 全样本（2014年12月至2024年底）年化收益多空策略18.96%，多头策略14.19%，最大回撤分别25.69%和17.27%，日胜率近55%，盈亏比超2.5。
- 2024年样本外多头策略绝对收益为29.22%，同期最大回撤仅8.32%，表现优异且波动性低于历史整体。

• 图表说明：

- 图4展示全样本内收益曲线，明显稳步上行，特别是2024年后期表现突出。
- 图5为2024年以来样本外多头策略收益，收益率攀升平稳，回撤控制显著改善。

• 推理依据：

- 模型依赖对外资流向及买卖行为的敏感捕捉，反映了海外市场对A股资金态度的转折点判断，贸易与资金流动的外部驱动性较强参数。

• 局限说明：

- 在本周无明显观点，暗示当前外资流动存在不确定性或模型指标未发出明确信号[page::1][page::3][page::4].

2.4 其他择时模型—鳄鱼线择时模型

• 简要提及，鳄鱼线择时模型基于传统的技术指标组合，结合海外市场经验应用于指数择时和轮动，具体模型细节在其他报告中披露。

- 本报告中鳄鱼线模型作为观察指标之一，结果在万得PMS平台更新，支持持续动态跟踪[page::0].

2.5 风格轮动模型及当前风格判断

• 报告根据DTW量价相似性及估值比例模型，当前继续看多“小盘”与“成长”风格。

- 理由包括估值支撑及量价信号一致，且历史表现印证了小盘股的相对优异趋势。

• 表格中显示大小盘及成长价值轮动信号均倾向小盘和成长风格[page::0][page::2].

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3. 图表深度解读

3.1 DTW择时模型表现图表

• 图1/3（page 1/3）：

- 描述：累计收益曲线覆盖2022年11月至2025年8月，展示DTW择时模型绝对及相对沪深300的超额收益。
- 数据与趋势解读：蓝色曲线为策略累积收益，橙色曲线为沪深300，模型自2023年初表现优于基准，特别是在2024后期收益明显拉开，且相比基准整体最大回撤更小，波动受控。
- 价值：该图表支撑模型稳定、超额表现的主张，为后续信号有效性提供强有力的实证基础。

3.2 2024年以来DTW择时信号走势图

• 图2（page 1/3）：

- 描述：展示2024年内DTW择时信号的变换周期，以红色线标示多空信号，黄色为沪深300指数表现。
- 观察：多空信号通过12次切换，滤波效果明显，红色曲线在多头阶段持续高于基准指数，空头期间对风险有规避能力。
- 解读：信号在重要调整时间点及时反转，体现策略对市场趋势的敏感度。

3.3 外资择时模型图表

• 图4（page 3）：

- 描述：外资择时策略多空模型样本内累计表现。
- 解读：收益曲线持续平滑上升，波动与最大回撤在可控范围内。

• 图5（page 4）：

- 描述：2024年多头策略样本外表现。
- 解读：期间内总回报率达29.22%，且最大回撤仅8.32%，夏普比率高达1，Alpha显著，显示模型在实测期依然具备超额收益及较低风险。

• 图6至图11 (page 4-5)：

- 描述：详解DTW算法原理，比较欧氏距离与DTW距离，介绍运用改进DTW算法克服传统缺陷的过程。
- 价值：为算法模型提供基础解释，增强报告科学性。

• 图12 (page 5)：

- 描述：外资择时算法架构图，说明外资两个指标与子信号如何复合形成最终择时信号，体现模型逻辑的严密性。

• 总结：

- 图表整体有效支撑文本论述，诠释模型表现及算法创新，同时揭示择时信号的形成机制，极大地丰富了报告的可信度与专业性。

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4. 估值分析

• 本报告并未深入展开传统的个股估值分析或DCF、市盈率倍数等估值模型。

- 风格轮动判断中提及估值因子（PE、PCF等）对大小盘及成长价值的影响：
- PE指标倾向看多小盘；
- PCF指标倾向大盘，当前综合模型维持对小盘成长的偏好。

• 故估值分析更多作为风格轮动的辅助因素，而非个股估值定价的核心。

- 估值参数为模型筛选风格权重和择时信号提供辅助判断，未单独进行市值层面或个股估值目标价预测[page::0][page::2].

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5. 风险因素评估

• 报告特别提示“历史数据不代表未来，模型存在失效风险”。

- DTW模型在2023年三季度出现较大回撤，原因是宏观政策突发调整（降印花税、降准降息等），技术模型经验风险无法完全规避突发外部事件。

• 外资择时模型基于境外市场信号，可能受境外政策、市场流动性影响。

- 逻辑上，任何择时模型均可能因未来市场结构、政策环境及极端事件出现失效。

• 报告未对风险概率进行量化，但呈现了最大回撤指标以示范模型所面临的实际风险幅度。

- 缓解策略隐含：通过多模型组合、多指标综合判断减少单一信号失效风险[page::1][page::2][page::3].

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6. 批判性视角与细微差别

• 模型依赖历史相似性：DTW模型核心在历史行情寻找相似时间段，模型表现强依赖市场条件相对稳定，面对前所未有的环境波动（例如2023年宏观政策突变），可能存在回撤风险，模型反应存在滞后性。

- 外资择时模型的适用范围：该模型基于海外衍生品市场表现及背离指标，可能在海外市场冲击或政策调整时信号失真，且与境内市场关联度及传导机制复杂。

• 风格轮动模型对估值的简单处理：虽提及PE和PCF指标，但报告未详细说明估值模型如何权衡不同估值指标，估值判断的细节尚不充分，存在一定的简化风险。

- 信号更新频率及实时性：虽然报告中透露模型周频信号更新，但市场波动日内突变案例多，模型的频次与灵敏度是否完全符合快速波动市场需求需要进一步验证。

• 报告未涉及个股层面估值和风险：为整体指数及风格信号，缺少对行业和个股分化风险的说明。

- 报告语气和呈现整体偏向积极：强调模型的超额收益和优异表现，但对模型弱点、适用局限性虽有提示但篇幅较少，需用户谨慎结合其他基本面、宏观面信息使用[page::0-5].

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7. 结论性综合

招商定量任瞳团队在本报告中深度剖析了三大量化择时模型——DTW量价相似择时模型、基于外资相关资产的外资择时模型及鳄鱼线择时模型，并结合估值比指标的风格轮动判断，综合形成对未来市场的择时和风格观点。

报告基于详实的历史数据及样本外测试，证明DTW模型自2022年底以来在沪深300等指数具备显著超额收益，且2024年继续保持交易胜率与盈亏比优势。外资择时模型虽起步较晚，但凭借境外衍生品与ETF联动信号，已显著改善样本外稳定性，尤其在2024年多头策略中的表现稳健，最大回撤抑制较好。

当前信号显示市场短期震荡中偏多头格局，尤其看好小盘风格与成长风格的机会。这与当前中国市场估值体系和资金结构的偏好相吻合，DTW择时模型和估值逻辑得到了相互印证。

报告中的关键图表充分展示了模型的收益、回撤、信号转换和风险承受能力，对投资者理解信号发生的技术运作原理及验证其有效性极具指导意义。同时，报告谨慎提示了择时模型的局限风险，尤其是突发宏观政策冲击可能导致信号失效，建议结合宏观政策与基本面分析共同决策。

综上所述，本报告明确传递以下核心结论：

• DTW量价相似择时模型展现出良好的历史及样本外业绩，具备持续交易价值。

- 外资择时模型作为重要辅助，提高了择时信号的多维参考价值。

• 当前短期市场震荡偏多，推荐配置小盘及成长类资产。

- 风险主要来自宏观政策突变，模型无法完全规避，投资者需合理控制仓位并辅以基本面判断。

• 报告通过详实数据及算法逻辑说明，向专业投资者呈现完整且高度透明的技术择时框架。

本报告为投资者提供了系统、科学且实证有效的技术择时工具参考，具有较强的专业指导价值和操作参考意义，特别适合关注市场短期波动及风格轮动的量化研究及实操策略制定者。

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参考文献及溯源

• 【技术择时信号20250801】招商定量研究任瞳团队，2025年8月3日[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]

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重要图表示例

图1：DTW择时模型自2022年11月至今累积收益及超额收益情况，显示模型与沪深300基准对比优势。



图2：2024年以来DTW择时信号与沪深300指数表现，红色表示策略信号看多（持仓），绿色表示看空，显示择时信号的有效切换。



图5：2024年以来外资择时模型多头策略样本外表现，绝对收益达29.22%，回撤可控，支持模型稳健有效。



图6：DTW择时模型原理示意，展示当前行情与历史序列的相似性筛选与加权计算流程。

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此深度分析旨在为专业投资决策者提供详尽的研究内容解读，明确阐释模型逻辑和实证表现，辅助理性投资决策。

报告