长虹华意2025H1业绩简述 [page::0]

• 2025H1营业收入66.28亿元，同比下降1.52%。

- 归母净利润2.57亿元，同比增长13.42%。

• 2025Q2营收及净利润分别同比下降7.30%和增长6.8%。

- 公司盈利能力提升，毛利率提高1.27个百分点至12.69%，净利率提升0.58个百分点达到5.34%。

业务细分表现及增长点 [page::0]

| 业务类型 | 2025H1销量(万台) | 同比增长(%) | 收入(亿元) | 收入同比增长(%) | 毛利率(%) | 毛利率同比变化(pct) |
|------------------|----------------|------------|---------|-------------|---------|---------------|
| 全封闭活塞压缩机 | 4759 | 2.9 | 56.6 | 0.36 | 13.38 | +2.03 |
| 商用压缩机 | 832 | 38 | - | - | - | - |
| 变频压缩机 | 1684 | 11 | - | - | - | - |
| 新能源汽车空调压缩机 | 67 | 164 | 3.87 | 126.69 | 5.53 | -4.1 |
| 原材料及配件 | - | -39.54 | 5.24 | -39.54 | - | - |

• 新能源汽车空调压缩机销量及收入高速增长，成为公司重要的增量动力。

- 原材料及配件业务显著收缩，拖累整体增速。

• 全封闭活塞压缩机销量增速跑赢行业整体水平。

财务预测及估值分析 [page::1][page::2]

| 会计年度 | 2025E | 2026E | 2027E |
|----------|----------|----------|----------|
| 营业收入(亿元) | 125.7 | 137.3 | 149.42 |
| 同比增长(%) | 5.0 | 9.2 | 8.8 |
| 净利润(亿元) | 5.07 | 5.66 | 6.38 |
| 同比增长(%) | 12.7 | 11.4 | 12.8 |
| 毛利率(%) | 12.9 | 13.1 | 13.3 |
| 净利率(%) | 4.0 | 4.1 | 4.3 |
| ROE(%) | 12.2 | 12.3 | 12.5 |
| 市盈率(倍) | 10.1 | 9.1 | 8.1 |

• 预测未来三年收入和利润持续增长，盈利能力稳步提升。

- 当前估值较为便宜，投资价值凸显。

• 风险点包括行业需求波动、竞争加剧和原材料价格波动风险。

量化策略及因子构建情况 [page::0-2]

• 本报告未涉及具体量化因子或者量化策略构建内容，主要为基本面业绩分析及估值判断。

【山证汽车】长虹华意25年中报点评分析报告详解

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《长虹华意25年中报点评：新能源汽车空调压缩机高速增长，盈利能力改善》

- 作者：陈玉卢

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年8月7日08:41

• 研报主体：长虹华意（汽车空调压缩机及相关零部件制造企业）

- 主题：2025年中报业绩解读与未来业绩展望，聚焦新能源汽车空调压缩机业务的高速增长及公司整体盈利能力的改善

核心论点及评级：

• 2025年上半年，公司实现营业收入66.28亿元，同比略降（-1.52%），但归母净利润2.57亿元，同比增长显著（+13.42%）。

- 公司主打业务中的新能源汽车空调压缩机销量实现爆发式增长（+164%），带动其细分业务高速扩张。

• 公司整体盈利能力同比提升，毛利率由12.69%提高1.27个百分点。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润均实现稳健增长，净利润增速高于收入，盈利质量提升。

• 给予公司“买入-A”评级，认为当前估值（PE10.1倍至8.1倍）较低，有较强投资价值。

- 风险提示包括行业需求波动、竞争加剧、汇率和原材料价格波动等。

这个报告传递的主旨为：长虹华意虽然2025上半年收入略有下滑，但盈利能力稳步提升，并且新能源汽车空调压缩机作为新增长点表现亮眼，公司后续业绩有望持续增长，当前股价估值合理且偏低，具备较好的投资吸引力[page::0]。

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二、逐节深度解读

1. 事件描述与业绩回顾

• 营收与利润表现

- 2025H1营业收入66.28亿元，同比减少1.52%；Q2收入31.42亿元，同比减少7.30%。
- 归母净利润分别为2.57亿元和1.57亿元，同比分别增长13.42%和6.8%。
- 营收略有下降但净利润增长，显示公司利润边际改善或成本控制得力。

• 销量结构与增长重点

- 全封闭活塞压缩机销量4759万台，同比增长2.9%。
- 商用压缩机销量增长明显（+38%）。
- 变频压缩机销量11%增长。
- 新能源汽车空调压缩机销量暴增164%，增长速度远超整体市场2.1%的增速，公司份额及竞争力提升明显。

• 收入结构变化

- 全封闭活塞压缩机收入基本持平（+0.36%）。
- 原材料及配件业务收入大幅下降（-39.54%），显示公司聚焦核心压缩机业务，剥离或缩减低附加值环节。
- 新能源汽车空调压缩机收入快速增长126.69%，成为未来营收增长驱动力。

• 盈利能力变化

- 公司整体毛利率上升至12.69%，同比提升1.27个百分点，显示产品结构优化和成本管理成效。
- 分业务看，全封闭活塞压缩机毛利率提升2.03个百分点，新能源汽车空调压缩机毛利率却下降4.1个百分点，这或与新业务规模扩张但利润率较低有关。
- 净利率提升至5.34%，销售费用率下降0.21个百分点，费用控制助力盈利增长。

该章节深入描绘公司业绩表现和业务增长结构，新能源汽车空调压缩机的高速增长是业绩亮点，并带动整体盈利质量改善，尽管该业务当前毛利率较低，仍贡献正向价值[page::0]。

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2. 投资建议与未来展望

• 收入与利润预测

- 预计2025-2027年营业收入为125.7亿元、137.3亿元、149.42亿元，年均增速约7-9%。
- 净利润分别为5.07亿元、5.66亿元、6.38亿元，年增速稳定维持12%左右，增速快于收入，体现盈利能力提升。

• 估值视角

- 按8月5日收盘价7.39元，2025-2027年静态市盈率为10.1倍、9.1倍、8.1倍，估值阶段性降低，存在安全边际。
- 作者认为公司当前价格合理且具备业绩确定性，首次覆盖给与“买入-A”评级。

• 风险监控

- 提出行业需求波动、竞争压力加剧、人民币汇率和原材料价格变动作为主要风险因素。

整体投资逻辑扎实，即主营业务稳步增长，新能源汽车空调压缩机的高速扩张未来可提升收入结构多元、显著带动盈利，且行业波动风险在可控范围内[page::0]。

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三、图表与数据深度解读

1. 未来三年主要财务预测（表格解读）[page::1]

| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------------|----------|----------|----------|----------|---------|
| 营业收入(百万元) | 12,889 | 11,967 | 12,570 | 13,730 | 14,942 |
| 同比增长(%) | -1.6 | -7.2 | 5.0 | 9.2 | 8.8 |
| 净利润(百万元) | 362 | 450 | 507 | 566 | 638 |
| 同比增长(%) | 37.8 | 24.3 | 12.7 | 11.4 | 12.8 |
| 毛利率(%) | 13.2 | 12.8 | 12.9 | 13.1 | 13.3 |
| EPS(摊薄/元) | 0.52 | 0.65 | 0.73 | 0.81 | 0.92 |
| ROE(%) | 10.2 | 11.7 | 12.2 | 12.3 | 12.5 |
| P/E(倍) | 14.2 | 11.4 | 10.1 | 9.1 | 8.1 |
| P/B(倍) | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 |
| 净利率(%) | 2.8 | 3.8 | 4.0 | 4.1 | 4.3 |

• 解读：

- 营收经历2023-2024年的下滑后，于2025年回升并且持续增长。
- 净利润增长率连续三年保持两位数，反映盈利能力的显著增强。
- 毛利率趋势出稳中微增，配合净利率上升，经营利润质量提升。
- ROE稳步提升，显示资本效率改善。
- 估值从2023年的14.2倍降至未来8.1倍，股价上涨空间可期。

该表数据和预测奠定了研报后续观点的基础，反映公司经营状况稳健，结构优化效果显著[page::1]。

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2. 资产负债表与利润表关键数据（2023A-2027E）详解[page::2]

• 资产负债结构：

- 总资产规模维持在135亿-164亿区间，2026年短暂上升主要因流动资产增加。
- 流动资产中现金余额稳步增长，由2023年的44.72亿升至2027年预估的66.5亿元，现金流状况充裕。
- 应收账款和存货波动反映运营资金管理动态调整。
- 负债率从62.6%逐渐改善至53.7%，财务风险降低。

• 利润情况：

- 营业收入和营业成本均呈增长，成本控制见成效，营业利润逐年上升。
- 费用控制显现，管理费用及销售费用占比相对合理。
- 净利润逐步增长，利润表各项指标与预测一致。

• 现金流表现：

- 经营活动现金流在2025年波动下降，后期回升，现金流健康但今年经营回款或加快需要关注。

• 财务比率：

- 毛利率、净利率及ROE均维持提升，现金流量和资本回报表现稳健。
- 流动和速动比率维持1以上，短期偿债能力良好。

通过这一组财务指标，可以确立公司的经营稳定性及财务安全边际，为估值提供支持[page::2]。

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3. 图片内容说明

• 相关二维码及免责声明图像未涉本报告实质分析内容，主要为联系和版权提示[page::3]。

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四、估值分析

• 本报告基于盈利预测，结合当前股价，从市盈率（PE）角度做估值分析，核心估值方法为静态PE估值法。

- 预测未来三年净利润增长12%左右，PE从10.1倍降至8.1倍，表明投资价值凸显。

• 报告未提供详细的DCF模型或多估值法交叉验证，但结合ROE和净利率的稳健增长，估值合理且有安全边际。

- 建议投资者关注未来业绩兑现以及新能源汽车业务的持续扩张能力，以持续验证估值合理性[page::0][page::1][page::2]。

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五、风险因素评估

• 行业需求波动风险：汽车行业及相关零部件市场受宏观经济、下游终端需求变化影响大，公司收入或存在波动风险。

- 行业竞争加剧风险：压缩机及汽车空调行业竞争激烈，价格和市场份额存在压力。

• 人民币汇率波动风险：汇率变化影响出口及进口成本，进而影响盈利。

- 大宗原材料价格波动风险：原材料价格大幅波动将影响成本及毛利率。

报告未明确提出风险缓释措施，但这些风险均属行业共性，投资者需关注政策、市场环境变化对本公司影响。综合来看，这些风险均有潜在较大影响，需要重点关注[page::0]。

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六、审慎视角与细节分析

• 报告中新能源汽车空调压缩机毛利率下降达到4.1个百分点，可能反映该业务尚处于市场拓展阶段，售价压力大，产品成本较高。未来若该业务毛利率未能改善，将制约整体盈利能力进一步提升。

- 报告对未来增长预测基于公司现有业务拓展及市场趋势，存在预测与实际履约差异风险。

• 虽然收入增速呈现小幅回落或波动，但利润增长稳定，逻辑较为合理，但长期依赖新能源汽车业务高增长，需要持续关注该业务的市场认可度和竞争格局变化。

- 报告盈利预测和估值主要依赖静态PE，未建模现金流折现和敏感性分析，存在一定分析深度不足。

• 数据来源均为市场公开及产业在线数据，信息相对可靠，但新能源汽车业务激增带来的盈利波动不确定性较大，需谨慎对待。

整体研报质量较高，观点论据清晰，但对新能源汽车业务毛利率下降的潜在影响探讨不够深入，稍显乐观。

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七、结论性综合

本次山西证券研究所陈玉卢分析师发布的《长虹华意25年中报点评》报告详尽披露了公司2025年上半年运营及财务表现，强调新能源汽车空调压缩机业务的高速增长正成为公司新动能，全封闭活塞压缩机业务稳中有升，原材料业务萎缩带来规模调整。盈利能力整体提升，毛利率同比增长，净利率改善关键在于销量结构优化和费用控制。未来三年，公司预计实现营业收入和净利润的稳健增长，净利率和ROE指标稳定提升，结合当前较低的市盈率估值，报告给予“买入-A”评级。

深度解析主要表格显示，尽管历史两年收入有所回落，但2025年开始复苏且增长显著，净利润保持稳步攀升，现金流稳健改善，负债率及流动性指标均处于合理区间，财务基础扎实。盈利增长的驱动主要集中在新能源汽车空调压缩机的爆发性增长，但该业务盈利能力仍需改善以更好支撑整体利润率。

风险方面涵盖行业需求波动、竞争激烈、汇率和原材料价格波动，需投资者持续关注。

综合来看，该报告系统分析长虹华意的业务趋势、财务状况和市场估值，明确传递公司业绩改善和未来成长性的信号，推荐具有相对安全边际的买入建议，适合看好汽车零配件行业及新能源汽车产业链投资机会的投资者参考[page::0][page::1][page::2]。

报告