海外黄金ETF持有量与价值创新高 [page::2]

• COMEX黄金近五周累计上涨约13%。

- SPDR和iShares黄金ETF持有黄金吨数与持有价值均处于2022年以来高位。

• 境内黄金ETF规模回升至1629亿元，接近4月高点1638亿元。

境内黄金ETF资金流动趋势 [page::3]

• 2025年初至4月黄金ETF资金净流入累计显著，4月单周峰值近180亿元。

- 5月至8月资金流动波动，8月部分资金获利了结导致净流出。

• 近期金价突破前高，黄金ETF资金重现净流入，头部产品资金涌入更为明显。

科创债ETF批量上市，首日资金表现活跃 [page::1][page::5]

| 代码 | 基金简称 | 发行规模(亿) | 上市首日规模(亿) | 净流入(亿) | 成交额(亿) |
|-------------|----------------------------|--------------|------------------|------------|------------|
| 551560.SH | 兴业中证AAA科技创新公司债ETF| 30.00 | 129.58 | 131.99 | 99.85 |
| 159116.SZ | 工银中证AAA科技创新公司债ETF| 29.72 | 115.05 | 114.53 | 85.44 |
| 551520.SH | 汇添富中证AAA科创债ETF | 29.61 | 103.59 | 110.70 | 74.08 |
| 159112.SZ | 银华中证AAA科技创新公司债ETF| 29.99 | 102.51 | 104.42 | 72.59 |
| 551510.SH | 华泰柏瑞中证AAA科技创新公司债ETF| 29.91 | 102.23 | 102.44 | 72.40 |

• 14只科创债ETF于9月24日上市，首日资金净流入超600亿元，成交额约775亿元。

- 5只基金上市首日规模超百亿，显示投资者热情高涨。

行业及主题ETF资金流向表现 【电子ETF资金净流入，短期存过热风险】 [page::3][page::4]

| 行业/主题 | ETF规模(亿元) | 上周净申赎(亿元) | 历史分位数 |
|--------------|--------------|------------------|-----------|
| 电子 | 1555.93 | 98.78 | 99.20% |
| 半导体设备 | 1460.66 | 90.28 | 99.10% |
| 机器人 | 550.46 | 40.85 | 100.00% |
| 非银金融 | 1706.80 | 24.86 | 94.60% |
| 人工智能 | 675.45 | -5.15 | 1.30% |

• 宽基ETF中，沪深300、科创50出现资金净流出，中证A500净流入。

- 半导体、机器人及非银金融ETF资金净流入较多，电子ETF资金净流入异常，提示短期可能过热风险。

• 近一周恒科ETF、短融ETF、香港证券ETF融资买入额较高。

绝对收益ETF模拟组合资产配置及回测表现 [page::7][page::8]

| 指标 | 数值 |
|--------------|----------|
| 今年以来收益率 | 7.47% |
| 年化收益率 | 6.61% |
| 最大回撤 | 4.65% |
| 夏普比率 | 1.73 |
| Calmar比率 | 1.42 |

• 大类资产配置基于近期趋势和风险预算，权益资产内部采用月度行业轮动观点和红利择时。

- 组合表现稳健，年化风险调整绩效较优。

华泰金工 | 金价突破前高，黄金ETF获资金流入 —— 详尽分析报告

---

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《金价突破前高，黄金ETF获资金流入》

- 作者：林晓明、陈烨 等

• 发布机构：华泰证券金融工程团队

- 发布日期：2025年9月28日

• 报告主题：关注ETF市场动态，重点分析黄金ETF资金流向及金价突破前高的市场表现，同时涉及债券ETF、行业ETF以及绝对收益ETF模拟组合的表现。

核心论点：
报告指出，随着金价突破历史前高，黄金ETF资金重新流入，彰显投资者的追高意愿，头部产品资金流入更为显著。同时，债券市场推出一批科创债ETF，成交活跃；电子ETF近期资金流入反常，提示短期可能过热；绝对收益ETF组合表现稳健，年内收益显著。整体ETF市场维持行业主题净流入与宽基基金净流出的格局。[page::0,1]

---

2. 逐节详解分析

2.1 ETF市场观察

债券ETF

• 关键内容：2025年9月24日，第二批14只科创债ETF上市，上市首日资金净流入超600亿元，成交额约775亿元，规模超过1000亿元，其中5只ETF首日规模突破100亿元。

- 推理与分析：大规模资金涌入显示市场对科创债产品的强烈需求，尤其是AAA评级的科技创新公司债ETF受青睐，反映投资者对科创债券资产的信心增强，及其作为稳健债券类资产的新兴选择。

• 关键数据：兴业、工银、汇添富、银华、华泰柏瑞等5只ETF首日规模均超百亿，资金净流入均在70亿元以上，成交额活跃，显示活跃的市场交易与认可度。

- 意义：伴随创新驱动和产业升级，科创债ETF成为市场关注焦点，预期进一步改善债券市场结构。[page::1]

商品ETF（黄金ETF）

• 关键内容：金价自2025年8月20日以来连续五周上涨，累计涨幅达13%。海外SPDR及iShares黄金ETF持有黄金吨数上升，创2022年以来新高。境内黄金ETF资金流动受金价影响显著，金价突破前高后，资金流入转正且主要流入头部ETF产品。

- 推理与分析：金价走强带动ETF资金回流，反映市场看好黄金作为避险和价值储存资产的角色，且投资者行为表现出追涨特征。头部ETF规模大、流动性好及市场认可度高，吸引更多资金。

• 关键数据：境内14只黄金ETF规模累计约1629亿元，较8月底增加160亿元，逼近年内高位1638亿元。

- 意义：黄金ETF规模的恢复和资金回归，暗示黄金市场潜在的上行动能，投资者信心有所回升。[page::1,2]

---

2.2 图表解读部分

图表2 & 图表3：SPDR及iShares黄金ETF持有量与持有价值

• 描述：分别以2015年初至2025年中期的数据展示两只主流海外黄金ETF的黄金持有量（吨）和持有价值（亿美元）的历史趋势。

- 数据趋势：2024年初至2025年，持有量和价值出现持续上升，至2025年达到2022年以来高点，价值曲线尤其显著，突破前次高点。

• 意义联系：价格上涨驱动ETF需求增加，表明黄金避险资产受市场认可，投资者信心增长。[page::2]

图表4：境内黄金ETF总规模（2023年至2025年）

• 描述：展现了过去近三年中国境内黄金ETF的资金规模变化，呈现稳步增长趋势，2025年上半年后规模显著攀升。

- 数据趋势：特别是2025年初以来规模快速集聚，匀速上升至1600亿元以上，为2025年4月高点附近。

• 意义联系：境内市场对黄金资产的需求增强，同时伴随金价走高，资金流动活跃。[page::2]

图表5：境内黄金ETF单周资金流向（2025年）

• 描述：以条形图形式展示2025年每周境内黄金ETF资金净流入或流出情况。

- 数据趋势：年初至4月呈现资金流入高峰，随后金价调整对应资金流出，8月金价反弹时资金流出短暂加剧，9月金价突破前高后资金流入再度显著。

• 意义联系：资金流向高度依赖金价走势，体现了投资者对价格走势的高度敏感，特别是突破关键价位后追涨情绪增强。[page::3]

图表6：境内主要黄金ETF规模及资金流向

• 描述：以柱状图展示14只黄金ETF的最新规模及上周资金净流入情况。

- 数据趋势：华安黄金ETF规模最大约670亿元，且资金流入明显；国泰、博时等头部产品规模较大，资金流入积极。部分规模较小产品资金流入不明显或流出。

• 意义联系：投资者倾向于流向流动性好、品牌认知度高的产品，体现集中度较高的资金流动特征。[page::3]

---

2.3 ETF市场数据分析

资金流向与净申赎（图表7-10）

• 整体市场：股票型ETF规模40119亿元，上周净申赎+138.67亿元，属较高分位；债券ETF净申赎+670.56亿元，市场活跃度极高。[page::4]

- 宽基ETF：仅中证A500ETF净流入66亿元，其他大宽基如沪深300、科创50资金流出超过50亿元，显示资金正在从宽基流向主题行业ETF。[page::4]

• 行业ETF亮点：

- 电子ETF规模达1555亿元，上周净流入98.78亿元，且处于历史高位分位，反映资金集中流入热点电子行业，也伴有短期过热风险隐忧。[page::4]
- 机器人、非银金融ETF资金持续流入，显示投资者对成长及金融板块偏好。[page::4]

• 主题ETF：芯片半导体ETF净流入90亿元，机器人ETF40亿元，黄金ETF净流入约11亿元，人工智能及光伏主题ETF出现资金净流出，或反映资金轮动和市场偏好变化。[page::4]

重要ETF交易与成交额（图表11-13）

• 多只中证AAA科创债ETF净申赎正向，市场认可度强；沪深300及科创板50ETF流出较大，资金热度略显不足。[page::5]

- 近一周成交额最高ETF主要为中证短融、AAA科创债、恒生科技、港股证券等，显示资金活跃度集中在债券及科创科技相关板块。[page::5]

• 部分ETF成交额增长剧烈，例如科创债ETF成交额环比增长1766%，显示市场对于新批债券ETF的热情明显。[page::5]

折溢价及融资（图表14-16）

• 部分QDII(境外基金)ETF存在较高溢价率，但有回落趋势，表明国际投资也趋于理性化。

- 融资买入额度较高的ETF集中在恒生科技、短融、香港证券等，显示投机及融资参与度集中于热点科技及债券类ETF。[page::6]

---

2.4 ETF发行及产品募集（图表17-19）

• 新基金层面，近一周4只ETF启动认购，覆盖恒生生物科技、中证卫星产业等数个热门主题，反映市场对科技及前沿产业的持续关注。[page::7]

- 近一周新成立7只ETF，总募集额45.77亿元，较为活跃。天弘恒生科技ETF规模突破12亿元，显示投资者对科技板块关注依旧 robust。[page::7]

• 新申报ETF以光伏、机器人、芯片设计为主，紧抓行业发展热点，符合政策支持和产业趋势。[page::7]

---

2.5 绝对收益ETF模拟组合表现

• 该组合综合多类资产配置，基于趋势和行业轮动策略调整风险预算，力求实现稳健的绝对收益。

- 截至2025年9月26日，今年累计收益7.47%；自2016年以来年化收益6.61%，最大回撤4.65%，夏普比率1.73，Calmar比率1.42，体现良好的风险调整回报。[page::1,7]

• 图表20的净值曲线显示组合自2016年以来稳步上升，回撤明显局限，表现出较强风险控制能力和增长潜力。[page::8]

---

3. 估值分析

本报告主要关注ETF市场动态和资金流向，没有直接涉及传统企业估值方法（如DCF或市盈率法）的分析内容，更多聚焦于资金面及产品层面表现。[page::全篇]

---

4. 风险因素评估

报告明示的风险提示主要包括：

• 本报告不构成具体基金或个股的投资建议。

- 投资者需注意基金公司等官方信息披露，参考基金销售文件和最新公告，结合自身风险承受能力决定适合性。

• ETF市场波动、资金流向以及主题投资可能带来的短期风险均需警惕。

- 新发ETF及热门行业ETF存在流动性、估值和市场情绪波动风险，尤其是电子ETF的短期过热风险需关注。

总体风险敞口主要与市场波动和投资者行为预期相关。[page::7,8]

---

5. 批判性视角与细微差别

• 报告强调黄金ETF资金流入，但应注意其资金流向高度依赖金价波动，金价回调风险仍存，追高情绪是否能持续尚不确定。

- 电子ETF资金净流入与价格上涨同时出现，非典型背离历史趋势，提示短期市场或存在投机泡沫，投资者需谨慎。

• 报告对债券ETF尤其是科创债ETF表现积极，但未深入探讨相关信用风险及流动性风险，投资者需关注产品底层标的信用质量。

- 绝对收益ETF模拟组合表现稳定，依赖趋势跟踪及行业轮动模型，然而组合业绩未来能否维持需结合市场环境，模型假设与实际变化可能存在差异。

• 报告未对宏观经济环境、国际市场变动等外部风险做深入分析，这些因素可能对ETF市场产生重要影响。

---

6. 结论性综合

本报告通过详尽的数据与图表，系统分析了2025年9月以来的ETF市场表现，突出黄金ETF随金价突破前高后的资金流入回暖，反映市场对黄金避险需求的加强，以及投资者的追涨情绪。海外黄金ETF持有量也创近年新高，全球黄金投资热度上升。

债券市场方面，科创债ETF受资金热捧，显示投资者在债券资产中寻求创新与稳定的组合。行业主题ETF中，电子及机器人ETF资金净流入明显，但电子ETF的资金流入与价格上行动因存在反常，指示短期过热风险。

宽基ETF则普遍资金流出，投资者风险偏好可能更加偏好细分行业与主题投资。ETF资金成交额集中于短融、科创债、恒生科技等高活跃标的，融资买入也偏向高成长及科技主题。

新发和募集ETF聚焦科技、生物、机器人、芯片设计等热点，展现结构性机会。绝对收益ETF模拟组合表现稳健，年内显著收益与较低回撤，展现稳健配置策略的有效性。

报告整体立足数据驱动，展现ETF市场当前的资金动态与投资热点，提醒关注行业特定风险及投资者行为可能带来的市场波动。[page::全篇]

---

以上构成了对该金融工程报告的全面深度拆解，涵盖核心观点逐章细读、图表数据详解、风险提示及批判性观点，帮助高阶读者准确理解报告内容和市场态势。

报告