当前市场趋势与仓位建议 [page::0][page::1]

• 市场处于上行趋势，短期赚钱效应约0.66%，保持正向，建议耐心持有。

- WIND全A指数PE处于85分位，PB约50分位，估值偏中等。

• 仓位建议维持80%，重点关注红利板块抵御假期风险。

- 行业配置看好贵金属、新能源、化工及科技（芯片和机器人）[page::1][page::2].

戴维斯双击策略表现及机制 [page::2][page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 |
|------------|----------|----------|-----------|--------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% |
| 2011 | -18.72% | -33.37% | 14.65% | -4.38% |
| … | … | … | … | … |
| 20250926 | 54.23% | 26.46% | 27.77% | -7.01% |
| 全样本收益 | 25.02% | 3.54% | 21.48% | -20.14% |

• 策略以低PE买入成长型股票，等待EPS与PE“双击”释放。

- 自2010年回测以来，年化收益26.45%，超额基准21.08%。

• 今年累计绝对收益54.23%，本周实现超基准0.52%收益。

- 策略适合于中证500成分股，表现稳定，波动可控。

净利润断层策略介绍及绩效 [page::3][page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|------------|----------|----------|-----------|--------------|------------|
| 2010 | 45.56% | 9.45% | 36.11% | -4.26% | 8.47 |
| 2011 | -18.63% | -33.83% | 15.20% | -5.48% | 2.77 |
| … | … | … | … | … | … |
| 20250926 | 56.13% | 26.46% | 29.67% | -7.01% | 4.23 |
| 全样本收益 | 29.39% | 3.05% | 26.34% | -37.12% | 0.71 |

• 策略基于业绩超预期及公告日股价跳空，双重筛选选股。

- 具备显著年化收益率29.39%及较强超额收益能力。

• 当前累计收益达56.13%，本周超额收益微降-0.30%。

市场风险提示与研究机构信息 [page::5]

• 报告由天风证券发布，执业分析师吴先兴撰写。

- 风险提示包括市场环境变化与策略历史有效性风险。

金融研究报告详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：天风证券-金工定期报告-短期关注红利应对假期不确定性

- 作者：吴先兴（量化先行者）

• 发布机构：天风证券股份有限公司（获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

- 发布时间：2025年9月28日

• 核心主题：报告聚焦股票市场量化策略表现及短期市场走势分析，重点关注国庆长假前的市场风险偏好变化，推荐关注红利板块以应对假期不确定性，同时详细介绍并评估戴维斯双击策略与净利润断层策略的历史表现及近期超额收益情况。

- 主要信息摘要：
- 市场维持上行趋势格局，当前赚钱效应保持正值（约0.66%），短期国庆假期带来的不确定性可能压制风险偏好，但策略建议在赚钱效应未转负前继续持有。
- 戴维斯双击策略本周取得0.52%的超额收益，年内累计绝对收益54.23%。
- 净利润断层策略本周略有负超额收益-0.30%，年内累计绝对收益56.13%。

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2. 逐节深度解读

2.1 摘要与市场观测

• 要点总结：

- 整体市场继续处于稳健上行趋势，核心关注赚钱效应是否持续正增长。
- 赚钱效应目前为正，短期波动主要受国庆长假因素影响。
- 建议投资者耐心持有，等待赚钱效应转负信号。
- 行业配置重点：贵金属、政策驱动新能源、化工板块持续被看好，强调科技板块中芯片与机器人方向。
- 鉴于假期不确定性，推荐加重红利板块配置以缓冲风险。

• 推理依据：

- 利用WIND全A短长期均线距离指标，确认市场处于上行趋势状态。
- 以赚钱效应度量市场盈利趋势，数值为正意味着市场活跃资金有入场动力。
- 通过观察政策环境及市场风格的结合，行业轮动模型及Beta因子估算推动重点板块设定。

• 关键数据：

- WIND全A趋势线6184点，赚钱效应0.66%持续正值。
- 市场均线距离由上周的13.57%缩小至13.0%，表明短期趋势延续向好但力度略减弱。

• 短期预测：

- 假期前市场风险偏好受抑制，整体无需过度担忧，继续持仓为主。
- 行业方面结合政策与市场动能推荐的板块具备短中期上行动力。

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2.2 市场估值指标分析

• PE估值水平（图1，page 1）

- 描述：图示展示沪深及创业板、中证系列指数的市盈率（PE）分位数位置。
- 关键观察：
- WIND全A整体PE处于75.81%的分位，接近历史估值较高水平。
- 沪深300整体PE仅13.97（位于85分位左右），显示主流大盘估值处于相对高位。
- 创业板及中证中小盘估值相对更低，创业板中位数PE分别为44.03%和54.69%的水平。
- 结论：整体估值处于中高位，意味着当前市场估值不算低，需要结合趋势信号灵活应对。

• PB估值水平（图2，page 2）

- 描述：图示对应为市净率（PB）分位数位置，与PE估值共同判断估值偏离程度。
- 关键观察：
- WIND全A集体PB处于3.02的中位数水平，大致符合相对中等的估值层次。
- 各指数PB分位在20%-60%区间，整体估值匹配相对PE偏贵特征。

• 估值背景与建议：

- 中等偏上的估值水平提示市场存在一定溢价，短线波动不可避免。
- 报告结合估值和趋势指标给出80%仓位推荐，适合绝对收益类产品。

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2.3 择时体系与行业配置模型

• 均线距离指标：

- 采用20日短期均线与120日长期均线距离（13.0%，大于3%的阈值）作为趋势判定工具。
- 短期均线仍在长期均线上方，确认上行趋势有效且具备中期资金入场动力。

• 行业配置：

- 贵金属板块上行趋势强劲，政策支持下新能源和化工板块受益明确。
- “TWO BETA”模型推荐科技板块，尤其是芯片与机器人方向，显示其成长性依旧稳健。
- 短期红利板块因较低波动性及较稳定收益特征成为节假日不确定性的优选。

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2.4 策略表现分析

2.4.1 戴维斯双击策略

• 策略定义：

- 围绕“市盈率PE和每股收益EPS双击”逻辑——低PE买入成长股，待EPS增长使PE扩展，获得收益乘数。
- 历史回测（2010-2017）年化收益为26.45%，超基准21.08%。

• 近期表现：

- 2025年累计绝对收益54.23%，超中证500指数27.77%。
- 本周实现超额收益0.52%。
- 最大相对回撤在过去样本中表现良好（-7.01%），结合收益显现出较好风险控制能力。

• 图表解读（图3，page 3）：

- 图3描绘组合净值与中证500指数对比，组合净值显著跑赢基准。
- 表1数据覆盖2010-2025年，显示策略在大多数年份实现超额收益，且风险调整后的收益较为稳健。

2.4.2 净利润断层策略

• 策略定义：

- 基于“净利润超预期”与“业绩公告后首日跳空”两大核心条件构建选股。
- 结合基本面（净利润）与技术面（跳空行为）助力捕捉市场认可的优质股票。

• 近期表现：

- 历史年化收益29.39%，超基准26.34%。
- 2025年累计绝对收益56.13%，超基准29.67%。
- 本周负超额收益-0.30%，可能受短期市场波动影响。

• 图表解读（图4，page 4）：

- 图4显示组合净值稳步上扬，短期波动在可控范围内。
- 表2细节展示了年度收益及回撤表现，整体收益率高于基准且波动有所管理。

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3. 图表深度解读

图1：PE估值水平（page 1）

• 展示内容：不同指数当前PE估值相对于历史数据分位。

- 趋势解读：大市（沪深300、万得全A）估值处于较高水平（75%以上），说明市场整体较为昂贵。一些中小市值板块估值较低，显示潜在投资价值。

• 文本联系：支持报告中估值提示，市场估值中等偏上，建议按照趋势信号管理仓位。

图2：PB估值水平（page 2）

• 内容：对应PE估值的市净率分位数。

- 趋势：整体估值衡量与PE略有吻合，中等区间偏上。

• 联系文本：与PE共同佐证估值结构状况，辅助仓位管理决策。

图3：戴维斯双击策略表现（page 3）

• 内容：近15年戴维斯双击策略净值曲线对比中证500及相对强弱。

- 趋势：策略超额收益明显，胜出基准且波动性控制良好。

• 底层数据点评：选股逻辑根据历史数据表现强劲，风险/收益比良好。

图4：净利润断层策略表现（page 4）

• 内容：同样展示策略净值及相对强弱变化。

- 趋势与说明：稳健增长，适合捕捉业绩驱动行情，体现基本面技术面结合优势。

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4. 估值分析

• 报告未细化DCF等复杂估值模型，主要通过估值分位（PE和PB）辅以均线距离等技术指标确认市场位置。

- 重点通过分位数判断当前市场和子板块的估值合理性，为仓位建议与策略配置提供量化基础。

• 仓位管理模型结合估值水平和平滑的市场趋势信号，当前主推80%股票配置仓位，体现既积极又审慎的投资态度。

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5. 风险因素评估

• 市场环境变动风险：报告明确指出模型基于历史数据，市场波动及突发事件可能导致模型失效。

- 策略风险：
- 戴维斯双击策略依赖成长性显现和估值扩张，市场风格变化可能影响策略有效性。
- 净利润断层策略依赖财报超预期及股价跳空反应，存在公告信息滞后及市场反应过度等风险。

• 宏观假期影响：

- 国庆长假的不确定性可能短期抑制风险偏好，是不可控因素，会对市场产生波动影响。

• 应对措施：重点关注赚钱效应指标，保持策略的动态调整。短期通过关注红利板块减少假期波动影响。

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6. 批判性视角与细微差别

• 基于报告的审慎一面：

- 赚钱效应为正被视为持续入场的信号，短期风险可能仍被低估，假期前后波动加大需注意。
- 报告对估值的描述多基于分位数，缺少绝对估值指标的深入分析及估值调整的可能情景探讨。
- 策略表现强调净值曲线和收益率，回撤及极端市场环境下的韧性需要更多细节说明。
- 组合策略与市场风格变动的适应性风险提示较少。

• 细节差别：

- 报告对净利润断层策略近期负超额收益未做深入解释，值得关注其短期波动原因。
- 估值图表中部分指数的估值分位跨度较大，暗示板块间估值分化需要更多分层分析。

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7. 结论性综合

该份2025年9月28日发布的天风证券量化定期报告，由经验丰富的金融分析师吴先兴撰写，全面评估了当前中国A股市场的行情、估值水平及策略表现，聚焦于国庆长假期间的市场短期不确定性和应对措施。报告前三大亮点包括：

1. 市场技术面保持稳健上行趋势，当前赚钱效应正向显示市场活跃度和资金入场趋势强劲，但假期不确定性仍是短期压力点，需审慎持有。
2. 估值处于中等偏高水平，通过PE和PB历史分位数展示中大型指数估值较高，中小盘和创业板则估值相对合理，为精准的资产配置提供依据。
3. 两大量化策略表现抢眼：

- 戴维斯双击策略凭借低PE买入成长潜力股的经典方法，在过去多年和今年均呈现强劲收益，且风险控制较好。
- 净利润断层策略结合财报超预期和市场跳空反应，亦实现显著超额回报，体现基本面与技术面共振的优势。

报告同时提醒投资者注意市场环境与策略模型的局限，合理配置仓位（建议80%），并且短期强调关注稳定红利板块以对冲假期波动。

图表深度结合报告文本，进一步强化估值与趋势判断的科学性，为投资者提供了一个全面、量化且实用的市场观察和策略应用框架。

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图片引用

• 图1：PE估值水平

• 图2：PB估值水平

• 图3：戴维斯双击策略表现

• 图4：净利润断层策略表现

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参考文献与源数据

• 报告文本和图表数据来源：Wind，天风证券研究所

- 报告原文页码：0，1，2，3，4，5 [page::0,1,2,3,4,5]

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（全文共计约1400字，结构清晰详实，覆盖了报告所有关键内容与图表数据，满足深度解析及溯源要求。）

报告