万得微盘股指数近期阶段表现 [page::3][page::4][page::5]

• 近一周涨幅4.49%，排名38个宽基指数第1。

- 近一月涨幅12.46%，排名第2。

• 近一季涨幅33%，排名第1。

- 近一年涨幅136.36%，排名第1，彰显微盘股强势表现。

微盘股因子周度RankIC表现 [page::6][page::7]

• 动量因子周度rankic为0.224，远高于历史均值-0.005，显示动量效应显著。

- 贝塔因子rankic为0.146，非流动性因子0.14，说明市场风险溢价及流动性溢价有效。

• 估值因子PE_TTM倒数rankic为0.125，基本面因子同样具备解释力。

- 低表现因子包括成交额(-0.172)和市值相关因子，体现微盘股特征。

小市值低波50策略表现 [page::7]

• 策略双周调仓，筛选微盘股中市值小且波动低50只股票。

- 2024年累计收益7.07%，2025年YTD收益率达76.74%。

• 策略费用双边千三，基准为万得微盘股指数，展现超额收益能力细节。

扩散指数与交易信号监控 [page::8][page::9][page::10][page::11]

• 扩散指数当前值为0.87，显示趋势分布均匀。

- 2025年5月首次阈值法与延迟阈值法均触发空仓信号，显示调整风险。

• 双均线法于2025年8月4日再度指示看空，市场预警明显。

- 反转因子本周表现较差，趋势行情由头部股票主导。

微盘股相关基金周度表现与成分股调仓 [page::11][page::12][page::14][page::15]

• 本周最高收益基金“国联鑫起点A”收益率4.07%，最低“中信保诚多策略A”2.01%。

- 本周新增汇安多策略基金，调出光大诚鑫。

• 成分股调入调出共计65只，换手率达16.25%，调仓活跃。

- 小市值低波50策略持股分布广泛，涵盖纺织服装、机械、医疗保健等多个行业。

微盘股日历效应及收益率时间分布 [page::12][page::13]

• 2024-2025年期间星期二及四绝对收益率为正，星期一及三为负，较2013-23年有显著反转。

- 超额收益率(相对中证1000)星期四、五为正，星期一表现弱。

• 月度绝对收益中，2月与11月胜率最高，1月及4月表现较差。

微盘股估值及流动性指标观察 [page::15][page::16][page::17][page::18][page::19]

• 微盘股指数成分股市值中位数24.41亿元，历史分位85.11%，估值PB中位数2.63，较为合理。

- 换手率处于95.04%高分位，显示市场活跃度高。

• 大中小盘成交占比结构显示大盘占比回落，中盘及小盘成交占比提升，资金正向中小盘回流。

- 沪深300与微盘股PB比值0.57，显示微盘股估值溢价较高。

风险提示与全市场宽度 [page::18][page::19]

• 政策风险：货币政策、退市政策影响明显。

- 舆情风险：监管问询、调查频发致成分股易受冲击。

• 流动性风险：风险发酵时流动性可能迅速丧失。

- 全市场宽度为0.592，显示市场整体跑赢沪深300的股票比例中等偏上。[page::0][page::3][page::6][page::8][page::11][page::12][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19]

《大盘资金流出，中小盘资金回流——微盘股指数周报20250810》详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《大盘资金流出，中小盘资金回流——微盘股指数周报20250810》

- 作者及机构：肖承志，SAC编号S1340524090001，中邮证券有限责任公司

• 发布时间：2025年8月11日

- 研究主题：聚焦中国A股市场中的微盘股表现，特别是资金流向、大盘与中小盘股成交比例变动，以及微盘股相关因子表现和扩散指数的交易信号。

• 核心论点：

- 本周微盘股继续强劲上涨，创历史新高，年初至今（YTD）收益率高达65.75%。
- 大盘股资金出现明显流出，成交占比从45%回落至39%，相对应资金流向中盘及泛微盘股，中盘股成交比例由33%升至36%，泛微盘成交占比从22%提升到25%。
- 微盘股的上涨更多依靠头部股票推动，而非广泛股价轮动，导致扩散指数出现下降，多个扩散指数模型出具了看空信号。
- 微盘股基金表现多样，基金调仓活跃，汇安多策略被调入，光大诚鑫调出。

• 评级与投资建议：报告中未具体给出明确投资评级，但指出扩散指数的空仓信号暗示近期风险上升，投资者需关注资金流向转变风险，同时中小盘资金回流仍给予市场短期动力，市场存在冲高压力。

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2. 逐节深度解读

2.1 观点综述

• 结论总结：微盘股延续上涨趋势并刷新高点，但资金结构发生明显变化。大盘股资金流出，中小盘形成资金回流，换手率及成交比例显著移向中小盘股，驱动中小盘强劲走势。

- 核心逻辑：
- 资金流出大盘股导致其成交占比明显缩减。
- 随着大盘股成交活跃度下降，市场的成交热度转向中盘、泛微盘板块。
- 此现象反映投资者风险偏好正在调整，中小盘股受益。

• 风险提示：

- 大盘股资金无法回补时，整体成交量进一步萎缩，短期或利好中小盘股波段走势。
- 上证指数面临3674点大量抛压压力，突破仍需大盘股资金共振发生。[page::0, page::2]

2.2 万得微盘股指数表现

• 阶段涨跌幅概览：

- 近一周上涨4.49%，在38个宽基指数中排名第1。
- 近一月上涨12.46%，排名第2。
- 近一季上涨33%，排名第1。
- 近一年上涨136.36%，排名第1，显示微盘股的长期超额收益十分明显。

• 行业及指数对比：

- 同期多数大盘及成长指数涨幅远逊色于微盘股，反映资金从大盘转流微盘活跃度及上涨空间显著。

• 图表详细分析：

- 图表1-5显示时间尺度逐步放大，微盘股指数均为涨幅榜前列，且年度涨幅远远领先其他宽基指数。
- 历史趋势（图表5-7）表明大涨年份微盘股走势强劲，而下跌年份表现分化，当前行情与2006、2009年类似，具有一定历史可比性。[page::3-6]

2.3 微盘股因子表现（3章）

• 因子RankIC分析：

- 动量因子保持较强正相关，本周RankIC达0.224，远超历史平均（-0.005），显示价格惯性明显。
- 贝塔因子升至0.146，表明高贝塔股表现抢眼，市场风险偏好较高。
- 非流动性因子及pe_ttm倒数因子表现为正，说明市场中低价和流动性较差的股票表现较优。
- 成交额因子呈明显负相关，意味着成交量高的股票短期表现不佳，可能反映“成交量大=筹码浮动大”。
- 市值相关因子（非线性市值、对数市值）均显示负相关，说明小市值股票本周更具优势。

• 小市值低波50策略表现：

- 该策略2024年至今收益率为7.07%，2025年YTD收益高达76.74%，略低于微盘股指数整体表现，显示市场避险策略下小市值低波动股相对稳定但未完全跑赢大盘。
- 策略费用双边千三，略有拖累收益。

• 图表8-9透视：

- 因子影响力排名清晰，动量和贝塔因子表现突出。
- 策略收益曲线稳步向上，体现中小盘低波动选股策略有效性。[page::6-7]

2.4 扩散指数观察（4章）

• 扩散指数定义与解读：

- 扩散指数测量股票涨跌分布情况，数值高表明涨幅拓展广泛，数值降低表明上涨动力集中于头部股票。
- 当前扩散指数为0.87处于稍低水平，预示上涨并非由广泛股票轮动推动，而是资金集中。

• 指标模型信号：

- 首次阈值法于5月8日和延迟阈值法于5月15日先后触发空仓信号。
- 双均线法于8月4日再次发出看空信号。

• 图表11-15解析：

- 各模型均显示扩散指数多次触及历史低位，长期回测年化收益25%-28%，夏普比率均超过1.2，显示模型具备一定预警效能。
- 图表显示空仓信号多集中在反转行情前夕，适合辅助短期交易决策。

• 结论：

- 扩散指数下跌和空仓信号提示短期风险偏好减弱，警惕微盘股行情可能调整。
- 资金推升头部龙头股效应明显，底部股票尚未形成活跃买入。[page::8-11]

2.5 微盘股基金表现（5章）

• 本周基金收益最高为国联鑫起点4.07%，最低为中信保诚多策略2.01%，均逊于微盘股指数4.49%的整体表现。

- 资金调仓活跃，调入汇安多策略，调出光大诚鑫，反映基金管理层对微盘股精选的持续调整。

• 表格显示多只基金与微盘股指数高度相关，部分基金规模较大，持仓变动对市场影响明显。[page::11-12]

2.6 日历效应（6章）

• 日度收益表现：

- 2024-2025年，微盘股指数在星期二和星期四的收益率明显为正，尤其星期二的高收益特征延续过去多年表现，但与2013-2023年不同，星期四反转为正收益。
- 星期一、三普遍负收益，表明交易日效应明显，投资者可通过择时策略把握日内波动。

• 超额收益 (=相对中证1000指数)：

- 星期四和星期五表现为正超额收益，星期一表现偏负。

• 月度表现：

- 2月、11月胜率最高，分别为84%和76%，6月表现最差，平均收益率最低。3月和5月超额收益胜率达90%，反映出季节性资金流动特征。

• 图表17-20说明：

- 各时期统计数据支持以上结论，提示投资者关注交易日和月度择时机会。[page::12-14]

2.7 成分股变动（7章）

• 本周共发生65只股票调入或调出，周换手率16.25%，反映微盘股指数成分活跃且周期性调整。

- 调入股票多涉及工业、医疗保健、可选消费等行业，个股如新美星、益盛药业、毅昌科技等，市值多集中在20-28亿元区间。

• 调出股票包括科威尔、中捷精工、万向德农等，部分旧成分股市值较大。

- 整体看，成分股更新反映市场行业热点和资金偏好变化。

• 多表格详细列出了调入调出股票代码、行业和市值，投资者可以据此关注潜在投资标的。[page::14-16]

2.8 其他风险指标观察（8章）

• 总市值中位数：24.41亿元，处于历史85.11%分位，说明成分股规模普遍处于较高水平。

- PB中位数：2.63，历史46.52%，市盈率合理区间。

• 换手率：3.65%，历史95.04%分位，交易活跃度极高。

- 成交占比：
- 泛微盘股中大盘股占比下降至38.94%，中盘股提升至36.02%，小盘股提升至25.04%，显示资金正在由大盘流向中小盘。
- 微盘股成交占比仅1.95%，市场关注度有限但持续增长。

• PB比值：沪深300整体PB与微盘股指数PB比值为0.57，历史水平44.03%，显示微盘股估值相对沪深300处于溢价状态。

- 基金相关系数及仓位：top50相关基金中位相关系数0.9028，仓位61.78%，表明主要资金仍维持较高配置比例。

• 全市场宽度：0.592，代表约59.2%股票跑赢沪深300，市场表现分化明显。

- 图表23-30详细展现了上述指标的历史走势及分位情况，突显市场活跃度和资金结构的当前态势。[page::15-19]

2.9 风险提示（9章）

• 政策风险：微盘股对货币政策收紧、退市政策敏感，调控力度加大可能引发股价波动。

- 舆情风险：成分股易受到监管问询、调查等负面舆情影响。

• 流动性风险：风险事件发生时，流动性可能骤降，导致持仓困难和价格大幅波动。[page::19]

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3. 图表深度解读

• 图表1-5：清晰显示了微盘股指数从短期至长周期的显著超额收益，视觉突出其在市场风格轮动中的强势地位。

- 图表6-7：历史大涨、下跌、小涨年份走势对比，揭示2025年行情更接近历史大涨阶段，且波动加剧。

• 图表8：因子RankIC柱状图，直观体现动量、贝塔等因子对微盘股表现的驱动效应。

- 图表9：小市值低波50策略表现随时间上升，超额收益曲线反映策略有效性。

• 图表11-15：扩散指数及三种模型交易信号形态，支撑对市场趋势的动态跟踪和风险提示，模型在回测中表现出较高年化收益及夏普比率。

- 图表16：微盘股相关基金收益及规模分布，表现基金整体偏好和调整方向。

• 图表17-20：日度及月度收益和超额收益统计，为择时策略提供数据基础。

- 图表21-22：微盘股成分股调入调出详表，业绩变化对应持仓变动。

• 图表23-30：风险指标历史走势（市值、PB、换手率、成交占比、基金相关系数、市场宽度等），直观展示市场深层状态，辅助风险管理判断。

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4. 估值分析

本报告未重点涉及传统估值模型如DCF或市盈率目标价，但通过成分股PB中位数（2.63）及市场整体PB比值（0.57）、历史分位数对比，反映当前微盘股市场估值处于中位数附近，既未明显高估也未明显低估的合理区间。

基金相关仓位高达62%，显示机构对该板块风险收益比认可度较高。

扩散指数交易模型虽无直接估值意义，但通过信号暗示市场运行状态和潜在调整风险，对资金配置具有重要参考价值。

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5. 风险因素评估

• 政策风险：监管及宏观政策调整可能导致资金涌出和市场波动，敏感度高的微盘股更受冲击。

- 舆情及监管风险：成分股涉及被监管调查和问询风险，短期对股价形成压制。

• 流动性风险：在市场不利环境下，微盘股流动性迅速下降，投资者难以快速调整头寸。

- 缓释策略：报告基于扩散指数等多模型预测提供预警，有助于投资者动态调整仓位，控制风险暴露。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对市场情绪转折与资金结构变化反映敏锐，但未对潜在经济外部冲击风险作充分讨论。

- 扩散指数虽然有效预警了空仓信号，但市场仍处上涨通道，短期波动可能被提前放大，需警惕信号滞后或假突破风险。

• 对政策风险等说明较为简略，缺乏具体事件或政策演变的深度分析。

- 小市值低波策略虽然收益突出，但费用和交易频率高，未详细讨论交易成本对净收益的长远影响。
-报告以历史分位数说明指标合理性，但对未来市场结构变化可能带来的基准偏离未展开深入分析。

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7. 结论性综合

本期《微盘股指数周报》全面评估了A股微盘股板块走势及市场资金流向，数据显示：

• 微盘股延续年初至今强劲上涨，近一年涨幅位列全市场首位，明显超过大盘及成长指数，体现资金对中小盘板块的追捧。

- 同时资金结构发生显著转折，大盘股成交占比持续下降，资金再度向中盘及泛微盘流入，驱动中小盘形成显著强势行情。

• 因子分析显示动量和贝塔等因子在短期微盘股表现中起主导作用，成交额、市值及自由流通比例等因子负相关，反映市场偏好小市值及杠杆较低、低换手率股票。

- 扩散指数模型连续发出空仓信号，预示现阶段上涨动力集中，整体市场存在调整压力。三种交易模型（首次阈值法、延迟阈值法、双均线法）均指向短期谨慎。

• 基金持仓及调仓活跃，显示机构资金积极配置微盘股，但对风险保持警惕。

- 日历效应部分显示近期交易日收益表现有所变化，投资者可关注择时机遇。

• 成分股换手较高，调整秩序清晰，反映市场对行业及个股趋势的及时响应。

- 风险指标中总市值、PB、换手率处于历史相对高位，估值合理但处于偏高警戒线，需密切关注政策、舆情及流动性风险。

综上，报告展现出整体偏积极但兼具风险警示的市场观点。投资者应正视资金回流中小盘足以支持市场短期冲高的动力，但同时考虑扩散指数发出空仓信号提示的潜在回调风险。建议保持谨慎关注资金流向变化和政策环境，利用扩散指数等技术指标辅助动态调仓，防范系统性风险，抓住结构性机会。

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附录：关键图表示例

图表1：A股38个宽基指数近一周涨跌幅



说明：显示微盘股指数本周涨幅4.49%遥遥领先全市场其他指数，彰显资金对小市值板块关注。

图表12：微盘股扩散指数走势



说明：该图描绘2019年至今扩散指数变动，近期多次接近低位，广泛上涨趋势趋于集中。

图表23：万得微盘股指数成分股总市值中位数及其历史分位数



说明：成分股中总市值维持较高水平，反映微盘板块整体资本化程度逐步提高。

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（全文共计约1600字）[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15,16,17,18,19]

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