盈利预期期限结构因子定义与构建 [page::0]

• 定义为分析师在某一时点对上市公司未来多年度盈利预期随时间变化的趋势。

- 因子基于盈利增速及其加速度综合排名提升，选取排名提升明显的股票构成投资组合。

• 该方法兼顾年度间盈利预期期限结构及历史业绩成长，区别于传统预期提升策略。

选股组合表现及超额收益 [page::0][page::1]

• 2025年7月，沪深300、中证500、中证800、中证1000的选股组合超额收益分别为2.89%、3.23%、3.39%、0.99%。

- 2025年前7个月各组合涨幅分别达到12.17%、16.16%、14.27%、17.28%，对应各自基准超额收益为8.59%、7.42%、9.38%、5.47%，均显著跑赢基准指数。

• 组合规模分别为沪深300前50、中证500前50、中证800前100、中证1000前100名股票构成。

风险提示与合规声明 [page::1]

• 量化模型和结论基于历史统计规律，存在未来历史规律发生变动导致模型失效的风险。

- 本报告仅面向专业投资机构，非专业机构客户请谨慎使用信息。

• 法律声明明确不构成投资建议，具体投资操作应结合个人情况决策。

详尽分析报告：【华西金工】7月份超额收益继续加速 盈利预期期限结构选股月报202508

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1. 元数据与概览

报告标题：7月份超额收益继续加速——盈利预期期限结构选股月报202508
发布机构：华西证券·华西研究
报告发布日期：2025年8月3日，2025年8月7日进一步公布
分析师：张立宁（执业证书编号S1120520070006）
主题：基于盈利预期期限结构的多因子选股策略月度表现分析，聚焦A股主要指数（沪深300、中证500、中证800、中证1000）内股票的超额收益及组合表现。

核心论点与目标：
本报告系统介绍了以“盈利预期期限结构”为核心因子的选股策略构建方法，及其实证效果。该方法基于分析师对上市公司未来多年的盈利预测走势，利用盈利增速及增速加速度双重维度综合排名筛选个股。从而聚焦成长性与未来盈利弹性俱佳的标的。
报告显示，2025年7月及今年前7个月，该策略在沪深主流指数内均实现了显著的超额收益，且相较于传统预期提升因子策略，表现更加优异。
整体目的是向专业机构投资者传递该量化策略的有效性及持续超额收益能力，并提示量化模型基于历史统计规律，警示潜在风险。

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2. 逐节深度解读

（一）盈利预期期限结构因子

• 核心点：

盈利预期期限结构指分析师在某一时间点对企业未来不同年份盈利预期的变化趋势。即不仅看未来一年的盈利增长，更考察未来多年的盈利增长及增速变化。

• 方法论阐述：

该因子综合盈利增速与盈利增速的加速度（即盈利增长率的变化率）两方面作为选股标准，排名提升幅度较大的股票组成投资组合。
该方法比传统单纯基于分析师盈利预期提升的选股方法更具信息含量，因为它同时反映未来不同期层面的盈利成长预期峰值和弹性变化。

• 逻辑基础：

融合预期增长的多期结构特征，能够更科学地捕捉长期成长趋势中的拐点及动力，避免单一年度预期波动干扰。

• 创新点：

结合盈利增速和加速度因子形成因子综合排名，体现了对历史业绩和未来盈利节奏的双重关注，提升选股的准确性和有效性。

（二）选股组合表现

• 组合构建：

针对沪深300、中证500、中证800、中证1000，从各自指数成分股中分别筛选综合因子值排名靠前的股票（分别选取前50、50、100、100只股票），构建多指数选股组合。

• 7月份表现：

- 沪深300选股组合超额收益为2.89%
- 中证500选股组合超额收益为3.23%
- 中证800选股组合超额收益为3.39%
- 中证1000选股组合超额收益为0.99%
呈现明显的超额收益且相较于基准指数大幅跑赢。

• 2025年前7个月累计涨幅与超额收益：

- 沪深300组合涨幅12.17%，相对基准超额收益8.59%
- 中证500组合涨幅16.16%，超额收益7.42%
- 中证800组合涨幅14.27%，超额收益9.38%
- 中证1000组合涨幅17.28%，超额收益5.47%
明显体现组合在不同指数中一致的优异表现，尤其是中证800和中证1000体现了对中小市值成长股的较好捕捉能力。

• 策略优势：

该因子结构选股方法因兼顾多期盈利预期变化，捕获成长股特征，同时规避了仅依赖短期预期波动可能带来的风险。

• 风险提示：

报告明确提示，量化结论基于历史统计规律，一旦市场环境变化或分析师预期体系改变，模型有效性可能面临挑战。表明策略存在模型风险及历史依赖风险，需谨慎运用。

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3. 图表深度解读

• 首页主视觉图片（images/7dd8f0f6b82c6f74f1fc11c1500f082b58c60b16004acf8ba659dd972c0d0fa9.jpg?page=0）

该图片呈现华西证券品牌标识及高楼蓝天背景，视觉传达“创新价值、专业权威”形象，辅助提升报告专业感与视觉吸引力。

• 二维码图（images/205b47a520af5cd719d7283b7d0b657e61c9215154ef65a8f3aaf14daabaaf61.jpg?page=1）

作为报告传播渠道链接，方便投资者扫描关注，体现研究所推广与互动策略，但无具体财务数据或选股策略信息。

• 评级说明表（页面2）

评级说明图表细致阐明了公司评级和行业评级的量化标准：

- 公司评级：以未来6个月内股价相对上证指数表现为基准。
- 买入：超出15%以上
- 增持：5%-15%
- 中性：-5%至5%
- 减持：-5%至-15%
- 卖出：低于-15%
- 行业评级：以未来6个月行业指数相对上证指数表现为基准。
- 推荐：超出10%以上
- 中性：-10%至10%
- 回避：低于-10%

该评级体系简洁明了，为后续具体个股行业评级提供了清晰依据，有助于投资者理解报告具体推荐逻辑的强度和风险控制界限。

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4. 估值分析

本报告为月度量化选股策略表现总结，未涉及公司具体估值模型（未见DCF、市盈率等传统估值模型的描述）。而是基于盈利预期结构因子构造选股组合，通过历史表现验证其超额收益。报告核心是量化因子表现及组合超额回报，估值侧重于多期盈利预期作为量化指标。

因此，估值分析部分未涵盖传统财务估值模型，而通过盈利预期阶梯结构和因子排名构建股票池，实现基于盈利成长的相对价值挖掘。

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5. 风险因素评估

• 报告唯一明确风险提示是量化模型基于“历史统计规律”。

- 若市场环境、投资者行为或分析师盈利预测模式发生显著变化，模型的预测能力和结论效果可能减弱或失效。

• 报告未具体深入其他风险层面（如宏观风险、市场流动性风险、事件性风险等）。但通过明确限定“历史规律有效性”风险，提示投资者关注模型外溢风险。

- 报告未提供具体风险缓解策略，仅提示谨慎使用。

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在局限：

报告整体强调盈利预期期限结构因子的有效性与超额收益，表现较为乐观。未对因子有效性的市场环境依赖性及可能的周期性失灵进行充分讨论，存在一定单一依赖历史表现的风险。

• 样本与覆盖范围：

所选样本覆盖沪深300及中证500/800/1000指数内的股票，兼顾大中小市值，样本全面。但具体个股的收益波动和个别行业占比等细节未披露，可能影响组合稳健性。

• 创新点声明与验证：

该因子的理论与实证基础并未细述盈利增速及加速度的具体计算方法，缺乏对因子构造过程的透明度，减少读者对策略复制性的理解。

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7. 结论性综合

本报告由华西证券研究所发布的月度量化选股策略报告，以“盈利预期期限结构”作为核心因子，结合盈利增速及盈利加速度的综合排名，实现对沪深300及中证500、800、1000主要指数内股票的成功筛选。
2025年7月份，该策略对应的股票组合均实现显著的正向超额收益（2.89%至3.39%不等），且2025年前7个月累计超额收益均超过5%，最高达9.38%，表现稳健优异。
盈利预期期限结构因子作为创新型量化因子，相较传统只看短期盈利预期提升策略，体现了多期盈利成长节奏和动力的深度挖掘，策略优势明显。
报告通过结合分析师盈利预期预测体系及巧妙设计的综合排名选股方法，在实证月度表现中验证了该方法的有效性。
同时报告明确提醒该策略基于历史统计规律，存在模型失效风险，特别在宏观环境或分析师预期机制发生根本变化时需要警惕。

本报告未对具体个股进行估值分析，而是强调策略的因子表现及组合超额收益，评级说明则进一步规范了未来6个月公司及行业相对表现判断标准，为投资者使用该策略提供了量化的评级辅导。
综合来看，华西证券基于盈利预期期限结构构建的选股策略，展现了有竞争力的选股能力与持续超额收益潜力，适合关注多期盈利展望、注重成长风格的专业机构投资者参考及应用。

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