美联储降息预期强化，货币政策宽松预期明显提升 [page::0]

• 美国劳动力市场降温，强化了“预防式”宽松的货币政策预期。

- 市场一致预期调整推动资产配置方向变化。

中国资产持续受益，建议战术性超配A股 [page::0]

• 经济转型加速，资本市场改革提高股市吸引力，提升风险偏好。

- A股具备极高的阶段性风险回报比，板块上涨机会相对全面。

美债与黄金具备阶段性配置价值 [page::0]

• 美债受货币政策预期趋松和经济收敛支持，风险回报比适中。

- 黄金受地缘政治紧张缓解和持有成本下降支持，阶段性风险回报比适中。

美元因降息预期造成利息回报削弱，建议战术性低配 [page::0]

• 货币政策趋松预期与通胀上行削弱美元配置价值。

- 美元表现相对弱于其他主要货币。

风险提示与模型局限性 [page::0]

• 本报告基于一定的模型和历史数据，存在局限性及主观判断风险。

国泰海通｜策略报告详尽分析——《宽松在望：美联储降息预期持续强化》

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1. 元数据与概览

报告标题：《宽松在望：美联储降息预期持续强化》

报告作者与机构： 国泰海通证券研究，主笔为王子翌、方奕（均为资深分析师，分别登记编号S0880523050004与S0880520120005）

发布日期： 2025年9月15日（发文时间9月16日20:00）

研究主题： 宏观策略，聚焦美国货币政策预期调整及其对全球及中国资本市场资产配置的影响

核心论点简述：

• 美国劳动力市场显现降温迹象，增强了市场对美联储未来采取“预防式宽松”政策（即降息）的预期。

- 在此背景下，报告维持此前资产配置建议：
- 战术性超配中国A股；
- 战术性标配美国国债和黄金；
- 战术性低配美元。

• 报告强调中国经济转型加速和资本市场改革的双重利好，及美联储货币政策预期变化对美债、黄金和美元的影响，提供了全面的资产配置思路。

以上观点表明，报告作者认为未来市场将走向宽松周期，货币政策放松预期将成为资产价格的重要推动力，A股在全球资产配置中具备相对优势和吸引力。[page::0], [page::1]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心策略观点

关键论点

• 货币政策预期变化： 美国劳动力市场温和降温，促使市场预计美联储将进入“预防式宽松”阶段，即未来可能降息，缓解紧缩态势。

- 资产配置建议：
- A股超配： 经济景气上行预期强、政策支持力度大、市场流动性稳定性改善、风险偏好回升和微观交易结构优化，构筑A股阶段性的“转型牛”逻辑。
- 美债标配： 基于货币政策预期宽松和国内经济走向边际收敛，美债在当前市场环境下为中性资产配置选择。
- 黄金标配： 由于地缘政治紧张局势的升温以及货币政策宽松预期，黄金持有成本下降，具备阶段性风险调整后较优配置价值。
- 美元低配： 美联储政策趋松削弱美元利率优势，通胀预期提高进一步稀释美元配置价值。

推理依据与假设

• 劳动力市场作为货币政策重要参考指标，降温预示通胀和紧缩压力减轻；

- 政策对中国资本市场的强烈支持带来流动性和风险偏好改善；

• 美债收益率受降息预期支撑，但经济收敛限制收益率下降空间；

- 黄金受地缘风险和低利率环境带动；

• 美元在降息及通胀预期变化的双重因素下相对弱势。

这一导读层面为后续章节提供宏观逻辑框架，强调资产配置的动态调整必要性。[page::0]

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3. 图表深度解读

报告首页包含一张二维码图片，未包含具体财经数据图表，属于版权与联系方式内容，未涉及报告核心分析内容，因此本次分析中未作财务或数据解读。但从报告页码与内容格式推断，后续完整报告中应包含具体宏观经济指标、美债收益率走势、A股流动性及板块表现、黄金价格波动及美元指数等关键图表，期待通过这些图表数据来佐证货币政策预期变化对资产的影响。

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4. 估值分析

本节报告节选未直接提供详细估值模型或具体目标股指估值水平，更多为宏观策略性资产配置建议，因此难以提取DCF模型、市盈率倍数估值等具体技术分析。

不过，从策略观点可以推断，作者综合基于：

• 宏观经济指标（就业、通胀、GDP增长）对货币政策预期的影响；

- 政策环境对市场流动性与风险偏好的支撑；

• 资产历史表现及波动性趋势；

- 大类资产的风险收益比分析。

来形成战术性配置建议，并预期符合宽松政策节奏下的市场逻辑。

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5. 风险因素评估

报告中明确指出几类风险提示：

• 分析维度局限性： 宏观与量化模型设计存在主观性，研究结果可能受限于模型建立的范围和参数设定。

- 历史与预期数据偏差： 过去数据对未来预期的参考价值存在不确定性，市场环境可能发生意外变化。

• 市场一致预期调整风险： 当市场共识发生剧烈调整，可能引发估值与策略波动。

- 量化模型局限性： 目前依赖的量化工具和数据处理可能无法完全捕捉市场非理性因素或突发事件。

报告未详细列出具体缓解措施，但透明披露风险，有助读者形成理性判断、配合自身风险承受能力进行资产配置。[page::0]

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6. 批判性视角与细微差别

• 策略相对保守且战术性显著： 报告中多次提及“战术性配置”，表明在当前市场环境中策略为阶段性调整，强调灵活应对政策与经济动向，而非长期持有，表明对宏观不确定性保持审慎。

- 缺乏明确估值数据详细展开： 虽然策略观点清晰，但缺乏具体估值测算的支撑数据，可能影响部分投资者的更细致决策需要。

• 货币政策预期以劳动力市场表现为核心，略缺对其他宏观指标（如通胀率、GDP增速、企业利润等）的深入解析，存在分析维度略单一的风险。

- 美元配置策略倾向于偏低，基于利率和通胀预期双重角度，但未充分讨论美元作为避险货币的潜在中长期价值变化，略显单边。

综上，报告提供宏观策略框架清晰，但对部分细节及多元视角尚有提升空间。[page::0]

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7. 结论性综合

本报告从宏观角度分析当前及未来美国货币政策的变化趋势，特别关注预期“预防式宽松”—即降息---对全球资产配置的影响。作者基于美国劳动力市场降温信号以及由此产生的美联储降息预期，认为接下来宽松周期预期将支撑股债贵金属等多类资产表现。

具体结论如下：

• 对中国A股的立场坚定乐观，受益于国家政策支持、经济转型提速以及资本市场改革带来的流动性和风险偏好改善，A股具备阶段性“转型牛”的特征，建议战术性超配A股资产；

- 对美债持中性标配态度，认为美债作为相对安全资产，在货币政策趋松和经济数据边际收敛的背景下，仍具备适度风险收益比；

• 黄金获益于货币政策宽松和地缘风险升温，使黄金持有成本下降，价格被支撑，适于阶段性配置；

- 美元则受多重因素内在结构性走弱压力，包括降息预期减少了利息回报，通胀预期提升削弱购买力，建议战术性低配美元。

整体来看，报告通过宏观与策略视角，结合货币政策关键变量，做出了较为全面的资产配置判断，指导投资者应抓住宽松预期带来的风险收益机会，同时注意模型与预期的局限性。报告的专业性和逻辑性较强，但在估值细节和多元风险分析方面仍有待完善。

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参考溯源

• 货币政策预期与资产配置观点详见报告首页导读部分[page::0]

- 报告作者、机构及版权声明见报告第二页[page::1]

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（全文约1200字）

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