以量化多策略为基石，小市值风格持续助力

创建于 2025-07-23T00:10:28.326680+08:00 更新于 2025-07-23T00:50:32.087937+08:00

摘要

本报告围绕中加紫金A基金的量化多策略投资框架，重点分析其自2023年7月以来的业绩表现、持仓分散度及风格暴露。结合多因子模型、事件策略及高胜率事件配置，中加紫金A展现出强劲的超额收益能力，近六个月实现4.37%的年化收益，超越基准21.09%。持仓高度分散，选股分散度远优于同类基金，风格上聚焦于小市值成长股且风险控制良好，表现稳定且最大回撤较低，具备较强的抗风险能力和持续稳定的收益特征 [page::1][page::4][page::5][page::7][page::10].

速读内容

中加紫金A基金基本情况与业绩表现 [page::1][page::4]

成立于2018年4月4日，现任基金经理林沐尘先生，任职自2023年6月30日。

- 2023年7月1日至2024年1月11日，年化收益率3.90%，年化波动率12.54%，夏普比率0.2461，最大回撤仅-8.93%。

该阶段业绩基准为中证80040%+恒生指数30%+中证综合债指数*30%，基金超额收益达21.09%，同类基金中业绩排名前3%附近。

投资策略方法论及持仓风格 [page::5][page::6]

采用复合多策略，因子选股结合人工智能算法，核心包含基本面、财务和量价类因子。

- 配备高胜率事件策略以增强收益，降低整体回撤。

股票仓位85%-90%，偏小盘成长风格，注重组合分散，避免集中持仓风险。

资产配置与持仓集中度分析 [page::7]

2023Q3股票仓位提升至约85%，远高于此前偏债配置。

- 持股集中度大幅降低，前十大重仓股合计仅占11.14%，远低于同类中位数。

重仓股分布广泛，单只股票占比均不超过1.3%。

样本持仓及连续重仓股 [page::8]

| 重仓排名 | 股票代码 | 股票名称 | 占股票市值比 | 占基金净值比 |
|-------|----------|-------|---------|--------|
| 1 | 600519.SH | 贵州茅台 | 1.97% | 1.70% |
| 2 | 300243.SZ | 瑞丰高材 | 1.28% | 1.11% |
| 3 | 000987.SZ | 越秀资本 | 1.21% | 1.05% |
| 4 | 002863.SZ | 今飞凯达 | 1.07% | 0.93% |
| 5 | 000725.SZ | 京东方A | 1.06% | 0.92% |
| 6 | 601668.SH | 中国建筑 | 1.02% | 0.89% |
| 7 | 000823.SZ | 超声电子 | 0.94% | 0.81% |
| 8 | 300760.SZ | 迈瑞医疗 | 0.88% | 0.77% |
| 9 | 002296.SZ | 辉煌科技 | 0.88% | 0.77% |
| 10 | 605151.SH | 西上海 | 0.82% | 0.71% |

贵州茅台为唯一连续重仓股，显示小市值关注，同时规避过度拥挤持仓。

超额胜率及风险控制能力分析 [page::8][page::9]

| 指标 | 基准上涨期（10周） | 基准下跌期（16周） |
|---------|---------------|---------------|
| 跑赢基准期数 | 5 | 11 |
| 跑输基准期数 | 5 | 5 |

基金总超额胜率约61.54%，下跌行情捕获胜率高达68.75%，具备抗跌能力。

- 最大回撤较比较基准少约3%，夏普比率表现优异，同类排名前2%左右。

风格暴露聚焦小市值，且2023Q4较2023Q3有意强化风格控制，增强组合稳定性。

风格暴露定量分析 [page::10]

2023Q3-2023Q4期间，基金对小市值因子暴露明显，其他风格因子暴露均较小，控制良好。

- 风格差异反映基金经理更换后向量化特定风格倾斜，提升风险管理与收益稳定。

产品概况与基金经理介绍 [page::10][page::11]

中加紫金A为灵活配置型混合基金，定位偏小盘、主动量化。

- 管理费率0.60%，托管费率0.10%，申购与赎回费率分档。

基金经理林沐尘具有扎实量化研究背景，持有多只管理基金。

深度阅读

中加紫金A基金专题研究报告详析

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一、元数据与概览

报告标题：中加紫金A：以量化多策略为基石，小市值风格持续助力

- 报告作者：邓越、邓元哲

发布机构：长江证券研究所

- 发布日期：2024年1月15日

报告主题：对中加紫金A基金进行业绩、策略、风格及风险管理等方面的全面分析，聚焦该基金偏小盘的主动量化投资策略及实现业绩超越基准的核心因素，探讨其持股集中度、超额收益能力和风险控制表现。

核心观点总结：
中加紫金A自2023年7月1日至2024年1月11日期间实现3.90%的年化收益率、12.54%的年化波动率，年化Sharpe比率高达24.61%，相较其业绩基准（由中证80040%+恒生指数30%+中证综合债指数*30%构成）表现优异，超额收益达到21.09%。基金采用以量化复合多策略为核心的投资方法，尤其聚焦小市值股票风格，持仓极为分散，前十大重仓股占比仅11.14%，展现强烈的风险控制能力。基金经理林沐尘自2023年6月30日上任以来，基金表现稳定且超额收益胜率较高，显现良好收益稳健性。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 基金经理与基金基本信息

中加紫金A成立于2018年4月4日，迄今共有4任基金经理。林沐尘自2023年6月30日起接任基金经理，目前管理中加紫金A及中加科鑫A。

- 林沐尘具备量化研究和股票投资背景，曾任职工银瑞信基金量化研究员及中金公司股票投资经理，具备丰富量化投资经验。

中加紫金A定位为灵活配置型混合基金，偏向小盘主动量化，注重成长属性，股票仓位85%-90%之间，基金规模约0.11亿元。

- 基金通过自研多因子模型结合人工智能算法，将基本面因子、财务因子和量价因子融合，以实现稳定优异的主动投资回报。[page::3,11]

2.2 业绩表现与风险指标

近半年内，中加紫金A实现4.37%的年化收益，超额收益明显优于基准及同类基金中位数。

- 年化波动率为12.82%，与市场波动相匹配，且基金回撤最大控制在-8.93%，优于基准的-12.71%。

年化Sharpe比率达0.28（近半年），显示出风险调整后的收益表现优异。

- 同类基金年化收益排名位于前2.3%-6.3%区间，表明其在灵活配置型基金中占据领先地位。

基金在不同时间段相对指数表现均呈优势，累计超额收益曲线呈现持续向上趋势，表现出较强的市场适应能力和抗跌能力。[page::1,4,5]

2.3 投资策略与模型

核心为量化复合多策略，包含因子选股及高胜率事件驱动策略。

- 因子选股分为三类：
1. 基本面因子：关注企业成长性及增长质量，保证组合在市场主线明确时跟随主线行情。
2. 财务类因子：强调企业财务稳健，避免投资于财务质量差的股票。
3. 量价类因子：主要捕捉短期交易特征，近年贡献超过50%的组合收益。

结合高胜率事件策略，这类策略具备显著降低回撤和增强收益的作用，表现出较好的防御性质。

- 投资组合避免行业集中，行业β控制合理，避免短期重仓带来的净值波动，提升稳健性。

图3清晰展示策略逻辑框架，由多因子选股结合事件策略产出最终组合，支撑其全年龄段稳健超额收益目标。[page::5,6]

2.4 资产配置与持仓特点

基金经理更换前，债券仓位占比较高（50%-80%），股票仓位相对较低。变更后，股票仓位显著提升至85%左右，体现策略由偏固收向权益类转型。

- 持仓极为分散，前十大重仓股市值占比仅11.14%，远低于同类基金中位数大约52%水平，强调组合风格的分散降低单一持股风险。

前十大重仓股主要来自低拥挤度赛道，体现基金精准定位与风险控制，除贵州茅台外，其他重仓股均占比不到1.3%。

- 资产配置图（图4）清晰反映股票持仓逐步上升趋势，持股集中度图（图5）显示集中度持续低于行业均值。

基金组合强调的是分散与精选合作，裁减部分单一风险，追求整体风险收益比的最优平衡。[page::6,7,8]

2.5 超额胜率及风格暴露分析

2023年7月至2024年1月期间，基金总周胜率达到61.54%，其中基准下跌期超额收益捕获胜率高达68.75%，显示出较强的抗跌能力。

- 基准上涨期与下跌期超额收益均值分别为0.14%和0.68%，累计超额收益分别为1.27%和11.27%，表明基金在市场不同阶段均积极创造超额收益。

2023Q3和Q4的风格暴露显示，基金的核心风格始终聚焦于小市值，其他因子暴露在较低水平。

- Q3期间风格稍显主动偏向，Q4期间量化风格更为明显，意在通过有限度风格聚焦实现收益波动降低，增强稳健性。二者的区别反映了基金经理变更对组合风格的深远影响。

风格暴露分析基于对基金净值走势与相关因子指数回归，R方均高达0.81及0.83，模型解释度优良，数据可信度高。[page::8,9,10]

2.6 同基金经理管理的其他基金对比

林沐尘先生同时管理中加科鑫A产品，偏债混合型，业绩基准含债券和沪深300。

- 自其2023年4月29日任职以来，中加科鑫A实现相对于基准7.79%的年化超额收益，较为稳定。

该固收+产品的权益部分更偏大市值，主攻稳健债券配置，作为对比，中加紫金A则强调小盘成长风格。

- 业绩表现与波动率指标反映两产品在不同风险偏好和投资策略下均取得良好收益，显示基金经理的多策略管理能力。

图11与图12详细呈现了中加科鑫A的净值及超额收益走势，支撑报告中对基金经理综合能力的评价。[page::11,12,13]

2.7 风险提示

主要风险包括：持股基本面与政策面出现预期外变化风险，以及历史业绩不代表未来表现风险。

- 报告强调投资组合有较好的风险控制能力，但仍受市场环境变化影响。

对策略可能面临的风险较为简洁指明，未提供具体缓解策略，但结合基金分散持仓与策略多样化特点，可间接应对某些风险。[page::14]

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三、图表深度解读

图1 & 图2 — 基金净值与累计超额收益曲线

描述：
图1展示了中加紫金A自2023年7月1日至2024年1月11日的累计净值曲线（红色）和基准净值曲线（黑色），橙色填充区域表示累计超额收益。图2与图1类似，基准由中证500指数替代。

解读：

基金净值线持续上升且始终高于基准曲线，累计超额收益曲线呈明显分段走高，基础表现强劲。

- 尤其在2023年11月至12月，基金净值回升较快，基准出现波动，基金优势明显。

基金相对于中证500基准表现更加优越，体现其小盘偏成长策略强于大盘指数表现。

联系文本：
图表支撑文本中年化收益、超额收益的数值说明，体现基金优于基准的实证基础。[page::5]

图3 — 量化复合多策略投资模型示意图

描述：
图3以箭头示意因子选股（基本面、财务类、量价类因子）与高胜率事件策略合成最终基金组合。

解读：

体现投资策略的层级逻辑，说明基金不仅仅依赖多因子模型，还结合事件驱动策略提升收益与稳定性。

- 用于说明基金复合策略的科学性与多元化特征。

联系文本：
强化量化多策略理论基础，为后续业绩表现提供策略解释。[page::6]

图4 — 资产配置情况（2021Q1-2023Q3）

描述：
柱状堆叠展示基金不同季度股票、债券、银行等资产比重，附中证800和中证500指数走势线。

解读：

明显可见2023Q3股票仓位提高至80%以上，债券仓位急剧下降，体现基金加大权益类配置。

- 指数走势线说明股票配置主要跟随大盘走势调整。

联系文本：
验证策略转变——由偏固收向权益型转变，支持基金风格聚焦小市值逻辑。[page::7]

图5 — 持股集中度趋势（2021Q1-2023Q3）

描述：
折线显示中加紫金A前十大重仓股占股票总资产比例及同类基金中位数数据。

解读：

基金集中度持续低于同类中位数，中经理更换后集中度大幅下降至11.14%，显示持仓极其分散。

- 分散化投资有助于降低个股风险，增强稳健性。

联系文本：
支撑持股分散及风险控制部分论述，体现基金稳健投资理念。[page::7]

表4 — 2023Q3前十大重仓股

描述：
列出股票代码、名称、行业以及占股票市值比、基金净值比和持仓市值。

解读：

单只重仓个股市值占比均不超过2%，分布多个行业，为低拥挤度且成长性行业。

- 贵州茅台为唯一较高占比（1.97%），且为唯一连续重仓股，显示精选股票与适度把控权重并存。

联系文本：
具体体现基金持股结构，验证前述分散策略与小盘风格定位。[page::8]

图6 & 表5 — 周频超额收益及胜率统计

描述：
图6显示每周超额收益条形，基准收益线趋势；表5列举基准上涨和下跌期间超额收益的均值、累计值及胜率。

解读：

基金在下跌行情中表现更为稳定，超额收益最大值与平均值明显高于上涨期间，显示防御能力。

- 总胜率61.54%，胜率在下跌行情达到68.75%，强势抗跌。

联系文本：
支撑业绩稳定性、超额收益能力及风险管理优势论点。[page::8,9]

表6 — 最大回撤、年化波动率、夏普比率

描述：
对基金近三月及近六月表现进行量化风险评估，并与基准和同类基金进行排名比较。

解读：

最大回撤显著优于基准且排名前列，风险控制突出。

- 年化波动率略高于基准，但符合灵活配置型基金特征。

夏普比率高，风险调整后表现优秀。

联系文本：
直接验证基金风控能力和风险收益权衡水平，是基金稳健投资的量化体现。[page::9]

图7-10 — 2023Q3与Q4风格暴露

描述：
雷达图与柱状图展示基金在低估值、低换手率、小市值、高成长等因子上的暴露水平。

解读：

小市值因子暴露极高，持续为基金核心投资风格。

- 其他风格因子暴露较低或中性，Q4更加强调风格控制，避免激进变化。

回归拟合高R方（0.81和0.83）表明模型包含主导风格因子。

联系文本：
映证基金转型后量化风格更加纯粹，反映基金管理层对风险控制和收益稳定的双重追求。[page::10]

图11-12 — 中加科鑫A业绩走势及相对基准表现

描述：
展示中加科鑫A自基金经理任职起的累计净值及超额收益曲线，对比基准和中证500。

解读：

超额收益明显，控风险特征突出，波动小，走势稳健。

- 作为基金经理另一产品，对比中加紫金A侧重固收与权益平衡，体现产品组合多元管理能力。

联系文本：
增强基金经理多策略、多风格管理能力的信心水平评价。[page::13]

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四、估值分析

本报告为基金专题分析报告，侧重基金表现与投资策略及风格分析，未提供传统的估值模型（如DCF、市盈率倍数法等）及行业公司股价估值，主要关注基金的业绩表现、风险调整能力及风格暴露，故不涉及直接估值分析。

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五、风险因素评估

报告明确指出：

基本面风险：基金持仓可能受宏观政策及企业基本面变化影响，若出现预期外负面信息，将导致基金表现不佳。

- 收益不确定：历史业绩不代表未来表现，投资者需理性看待业绩回报预期。

风险管理部分指出，用于缓解风险的方法包括持仓高度分散，风格暴露的合理控制，以及因子模型结合事件驱动策略的多样化配置，但未详细说明具体缓解措施和风险发生概率。

报告总体体现了基金通过分散化和多策略的设计，试图减少单一风险对基金整体的冲击，实现收益稳定性和风险控制能力的优化。[page::14]

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六、批判性视角与细微差别

业绩偏好与基金经理影响：报告多次强调2023年7月1日基金经理更替为分析分界点，这也间接说明前任经理与现任经理投资风格差别较大，尽管报告积极体现正面转变，但新经理业绩表现时间较短，未来稳定性尚待进一步验证。
策略假设的稳健性：多因子模型和事件驱动策略依赖于历史数据与人工智能算法，面临市场环境改变与模型失效风险。报告未对模型潜在的限制或调整周期进行深入探讨。
风格暴露解释略显结构化：线性回归模拟风格暴露虽然R方较高，但未提及回归稳健性检验及市况变化对暴露参数的敏感性，部分风格因子低暴露可能掩盖潜在风险。
资产规模和流动性：基金规模较小（0.11亿元），这有利于灵活配置，但也可能带来流动性风险，报告未对此进行具体说明。
风险提示相对简略：风险提示内容较为基础，未涉及市场流动性、系统性风险、模型风险及市场情绪变化等可能对基金动荡产生影响的风险因素。

综上，报告倾向强调基金当前及近阶段业绩优势，风险分析部分较为保守且不甚详尽。投资者对此需持谨慎态度，关注后续业绩持续性及策略有效性。[全报告]

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七、结论性综合

长江证券研究所发布的《中加紫金A：以量化多策略为基石，小市值风格持续助力》专题报告提供了全面详实的基金分析。中加紫金A自基金经理林沐尘任职以来，以严格的风险管理和复合量化多策略方法，尤其是自研的多因子模型结合高胜率事件策略，在小市值偏成长板块持续取得优异的业绩表现。基金在近半年内实现了3.90%的年化收益率，远超其综合基准的-17.19%，展现了显著的超额收益能力和稳健的风险调整表现。

持仓结构高度分散，前十大重仓股合计占股票资产比例仅11.14%，有效降低个股风险敞口。通过统计分析，基金在市场不同阶段均能实现超额收益，尤其在市场下跌期表现出较强防御能力，胜率达到68.75%。风格暴露分析显示基金核心聚焦小市值风格且有效控制其他因子暴露，帮助基金提高稳定性及抗风险能力。同时，基金经理在偏债混合产品中亦表现良好，显示其管理多策略和跨风格产品的综合能力。

图表分析细致展现了基金资产配置、持仓集中度、资金流向、超额收益趋势、风险指标、风格因子暴露等多方面数据，印证了基金量化多策略与稳健投资理念的有效结合。基金表现排名靠前，年化Sharpe比率高，最大回撤控制优于基准，综合显示出较高的投资价值。

风险提示方面，报告指出基本面与政策面预期变化和历史收益不代表未来等基础风险，建议投资者理性判断。但风险细节略显不足，未来投资者需关注市场环境变化、模型失效及基金规模流动性风险对业绩的潜在影响。

总体来看，中加紫金A作为一只专注小市值且采用多因子人工智能模型的主动量化基金，展现了强劲的业绩表现和优异的风险控制能力，适合寻求具备成长属性且注重稳健风险管理的投资者配置。当前的投资评级倾向积极，但需警惕策略持续性和外部环境变化带来的不确定性。[page::0-15]

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